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第2章习题答案4.如果以DEM为基准货币，请计算出各种货币兑DEM的交叉汇率的买入价和卖出价。解：①DEM/JPY买入价为108.70/1.6230＝66.975卖出价为108.80/1.6220＝67.078②DEM/AUD买入价为1/(0.7220×1.6230)＝1.1718卖出价为1/(0.7210×1.6220)＝1.1695③DEM/GBP买入价为1/(1.5320×1.6230)＝2.4864卖出价为1/(1.5310×1.6220)＝2.4833④DEM/FRF买入价为5.4370/1.6230＝3.3500卖出价为5.4380/1.6220＝3.35275．计算下列各货币的远期交叉汇率解：①首先计算USD/DEM的3个月远期汇率1.6210﹢0.0176＝1.63861.6220﹢0.0178＝1.6398USD/JPY的3个月远期汇率108.70﹢0.10＝108.80108.80﹢0.88＝109.68计算DEM/JPY的远期交叉汇率买入价108.80/1.6398＝66.350卖出价109.68/1.6386＝66.935②首先计算GBP/USD的6个月远期汇率1.5630－0.0318＝1.53121.5640－0.0315＝1.5325AUD/USD的6个月远期汇率0.6870－0.0157＝0.67130.6880－0.0154＝0.6726计算GBP/AUD的远期交叉汇率买入价1.5312/0.6726＝2.2765卖出价1.5325/0.6713＝2.2829③首先计算USD/JPY的3个月远期汇率107.50﹢0.10＝107.60107.60﹢0.88＝108.48GBP/USD的3个月远期汇率1.5460－0.0161＝1.52991.5470－0.0158＝1.5312计算GBP/JPY的远期交叉汇率买入价107.60×1.5299＝164.62卖出价108.48×1.5312＝166.106.计算题解：①可获得美元62500×1.6700＝104375美元②可兑换美元62500×1.6600＝103750美元③损失的美元数为104375-103750＝625美元④美出口商可与银行签订卖出62500英镑的3个月远期合同，3个月远期汇率水平为GBP/USD＝1.6700－0.0016＝1.6684，这个合同保证美出口商在3个月后可获得62500×1.6684＝104275美元。这实际上是将以美元计算的收益“锁定”，比不进行套期保值多收入104275－103750＝525美元。7.计算题解：①需要美元1/116.40×10000000＝85910.65美元②需要美元1/115.00×10000000＝86956.52美元③多支出美元数为86956.52－85910.65＝1045.87美元④10月中旬美进口商与日出口商签订进货合同的同时，可与银行签订买入1000万3个月远期日元的合同，3个月远期汇率水平为USD/JPY＝115.45/70，这个合同保证美进口商在3个月后只需1/115.45×10000000＝86617.58美元就可满足支付需要。这实际上是将以美元计算的成本“锁定”，比不进行套期保值节省86956.52－86617.58＝338.94美元。8.解：①GBP/USD3个月远期汇率1.6754/69对客户有利的即期成交价为1.6773，远期成交价为1.6769②USD/DEM1个月远期汇率1.6507/1.65165USD/DEM3个月远期汇率1.6495/1.6505对客户有利的1个月远期成交价为1.6507，3个月远期成交价为1.6505◆第3章习题答案3.利用间接套汇原理计算某日，纽约外汇市场上：USD1=DEM1.9200/80，法兰克福外汇市场上：GBP1=DEM3.7790/00，伦敦外汇市场上：GBP1=USD2.0040/50。现以10万美元投入外汇市场，计算套汇结果。答：在纽约外汇市场以USD1=DEM1.9200的汇率卖出100000美元买入192000德国马克；同时在法兰克福外汇市场上以GBP1=DEM3.7800的汇率卖出192000德国马克买入50793.65英镑；同时在伦敦外汇市场GBP1=USD2.0040卖出英镑50793.65买入101790美元。结论：投入100000美元收入101790美元盈利1790美元（不考虑有关费用）4.现有美国货币市场的年利率为12%，英国货币市场的年利率为8%，美元对英镑的即期汇率为GBP1=USD2.0010，一投资者用8万英镑进行套利交易，试求美元三个月贴水20点与升水20点时，该投资者的损益情况。答：8万英镑存入银行可获得本息共计80000×（1+8%×3/12）=81600英镑本期卖出80000英镑买入160080美元，三个月本息合计160080×（1+12%×3/12）＝164882.4美元若美元贴水20点则三个月后汇率GBP1=USD2.0030，卖出164882.4美元，得到82317.72英镑，则该投资者盈利717.72英镑。若美元升水20点则三个月后汇率GBP1=USD1.9990，卖出164882.4美元，得到82482.44英镑，则该投资者盈利882.44英镑。◆第4章习题答案1．对于例4.1中（即有金融机构参与的互换举例中）你能想出另一种可能的情形吗，使金融机构获得0.2%的利润而A、B的成本节省相同？答：可能的情形为：10%9.85%10.05%LIBOR+1%外部A金融中介B外部LIBORLIBOR在新的情况下，A公司仍然有三种现金流：（1）支付给外部贷款人年率为10%的利息。（2）从金融机构处得到年率为9.85%的利息。（3）向金融机构支付LIBOR的利息。这3项现金流的净效果为A公司支付LIBOR+0.15%的利息，比直接借入浮动利率资金节省了0.15%。B公司也有3项现金流：（1）支付给外部贷款人年率为LIBOR+1%的利息。（2）从金融机构处得到LIBOR的利息。（3）向金融机构支付年率为10.05%的利息。这3项现金流的净效果为B公司支付年率11.05%的利息，比它直接在固定利率市场借款节省了0.15%的成本。金融机构有4项现金流：（1）从A公司收取LIBOR的利息（2）向A公司支付年率9.85%的利息（3）从B公司收取10.05%年率的利息（4）向B公司支付LIBOR的利息这四项现金流的净效果是金融机构每年收取0.2%的利息作为收益，作为它参加交易承担风险的报酬。2．在4.1比较收益依据的可靠性中，提到浮动利率的贷款人可能因为借款人的信用下降而提高利息率。那么设想一下，如果在例4.1中B的信用级别下降以至浮动利率滚动贷款的利率为LIBOR+2%，那么B的实际资金成本为多少？对他来讲这笔互换交易的最终结果是利是弊？同样的情况会发生在A身上么？解析：如果B的信用级别下降以至浮动利率滚动贷款的利率为LIBOR+2%，那么B的现金流为（1）支付给外部贷款人年率为LIBOR+2%的利息。（2）从金融机构处得到LIBOR的利息。（3）向金融机构支付年率为10.05%的利息。这3项现金流的净效果为B公司支付年率12.05%的利息，比它直接在固定利率市场借款增加了0.85%的成本，这种变动对B是不利的如果A的信用级别下降以至浮动利率滚动贷款的利率上升，A通过互换已经转移了浮动利率变动的风险，因此其实际资本成本不变。3．甲、乙两公司都要筹措一笔资金。甲需要一笔浮动利率贷款，而乙需要一笔固定利率资金。由于信用等级不同，他们的筹资成本也如下图所示：美元固定利率贷款美元浮动利率贷款甲公司5.9%LIBOR+0.25%乙公司7%LIBOR+0.75%问他们之间是否存在互换的可能？潜在的总成本节约是多少？如果由一家丙银行安排互换，使总成本节约在三家之间平均分配，请给出一种可能的安排？解析：美元固定利率贷款利差为：7%-5.9%=1.1%美元浮动利率贷款利差为：LIBOR+0.75%-(LIBOR+0.25%)=0.5%前者大于后者，所以存在互换的可能，潜在的总成本节约是1.1%-0.5%=0.6%。如果由一家丙银行安排互换，使总成本节约在三家之间平均分配，一种可能的安排是5.9%5.85%6.05%LIBOR+0.75%外部甲丙银行乙外部LIBORLIBOR4．甲公司发行了1000万美元的债券，期限为5年，利率成本为6%。同时甲银行的投资组合的收益为LIBOR+0.25%，由于目前美元利率走势很不稳定，甲银行担心利率下跌将导致以浮动利率计息的资产收益减少。为防范风险，甲银行决定将浮动利率资产转换成固定利率资产，与固定利率债务相匹配。查5年期美元利率互换的市场报价为：到期期限（年）银行支付固定利率银行收取固定利率当前国库券利率（%）55yr.TN+44bps5yr.TN+54bps6.2问甲应当如何选择进行交易（假定计算天数比例的方法为实际天数/实际天数）？如果在某个特定的付息日，该期的6个月LIBOR确定为7%，将发生怎样的支付？如果LIBOR是6%呢？解析：甲应选择每半年向银行支付（LIBOR+0.25%）/2的利息，同时银行向甲支付（6.2%+0.44%）/2的利息。如果6个月LIBOR为7%，则甲支付银行半年期利率为3.625%的利息，银行支付甲半年期利率为3.32%的利息；如果6个月LIBOR为6%，则甲支付银行半年期利率为3.125%的利息，银行支付甲半年期利率为3.32%的利息。5．现有甲乙两借款人，各有如下债务：甲借款人：乙借款人：现有负债：欧洲美元债务现有负债：欧洲英镑债务金额：2亿美元金额：1亿英镑息票率：8%，每年付息一次息票率：9%，每年付息一次付息日为7月1日付息日为7月1日期限：尚有5年到期期限：尚有5年到期全部本金到期一次偿还全部本金到期一次偿还甲借款人希望将全部或一部分负债换成固定利率的英镑，乙借款人希望将全部或一部分负债换成固定利率的美元。作为一家中介机构的A银行为它们安排互换，假定互换开始日为第一个息票付息日，假设为1999年7月1日，英镑/美元汇率为1.6：1。A希望每年收取的风险费为本金金额的0.125%，且全部为美元。请列出各期利息流动和到期本金流动的图示。解析：（1）各期利息流动的图示为（一种情况）$8.4375%$8.5625%外部甲A银行乙外部$8%&9%&9%&9%（2）本金流动图示为$$$外部甲A银行乙外部&&&期初$$外部甲A银行乙外部$&&&期末6．在练习5中，假设在第2年甲借款人因财务状况不佳而破产，不能履行其互换债务，这样A银行面临着未来的美元多头和英镑空头，为防止汇率风险A银行以8%的利率借入美元，并在即期市场上换为英镑投资于年收益率9%的4年期英镑债券，来抵补其英镑空头。而第2年的英镑美元汇率已变成了1.7：1。请画出在甲借款人违约前和违约后A银行的现金流量表。解析：（单位：万美元）①第一年（违约前）：A现金流=16000*0.125%②第二、三、四年（违约后）：A现金流=16000*8.5625%-10000*9%*1.7-17000*8%+10000*9%*1.7③第五年（违约后）：A现金流=16000*8.5625%-10000*9%*1.7-17000*8%+10000*9%*1.7+16000-10000*1.7◆第5章习题答案与提示5．假设1998年1月9日的市场行情如下：FXUSD/CHFSpot1.3778/88FutureSFH10.7260某公司估计2个月后要在现货市场上买入CHF1000000，以支付进口货款，为规避2个月后CHF可能升值带来的风险，拟通过外汇期货市场进行买入套期保值投资操作，假设2个月后(98/3/9)的市场行情为：FXUSD/CHFSpot1.3660/70FutureSFH10.7310问应如何进行套期保值?解析：为防止瑞士法郎升值而使进口成本增加，该进口商买入1份3月期瑞士法郎期货合约，面值1，000，000瑞士法郎，价格为0.7260USD/CHF。2个月后瑞士法郎果然升值，则