国际金融市场

第六讲国际金融市场一、国际金融市场概述二、国际金融市场的构成三、欧洲货币市场四、20世纪80年代以来国际金融创新一、国际金融市场概述1.什么是国际金融市场？•广义：是指国际性金融交易活动的场所，包括以各种方式进行的国际性资金融通（和投资）所形成的市场、外汇市场和黄金市场等。•狭义：仅指国际性资金融通（和投资）所形成的市场，不包括外汇和黄金市场。•国际金融市场基本上是一个无形的市场。•国际金融市场与国际金融中心一、国际金融市场概述2.国际金融市场形成与发展的条件•国际经济的稳定发展（特别是国际贸易和投资的增长）•相对和平的国际政治环境•比较自由的国际资本流动环境•便捷的通讯设施•金融交易技术的创新•国际金融中心的形成需要具备以下条件：政局稳定、健康发达的金融体系（包括具有一定数量的国内外金融机构）、相对宽松的金融和外汇管制环境、素质较高的从业人员等。一、国际金融市场概述3.20世纪50年代以来国际金融市场的两个主要发展•国际金融中心出现了多元化发展的格局–20世纪初期以前：伦敦中心时代–20世纪初至60年代：“三足鼎立”时代–20世纪60年代以来：多元化时代•国际金融市场由“在岸交易”（onshoretransaction）为主，转变为由“离岸交易”（offshoretransaction）为主。离岸金融市场成为国际金融市场的主体。)离岸与传统国际金融市场的区别国内投资者国内借款者国内金融市场国际借款者传统国际金融市场国际投资者传统国际金融市场新型国际金融市场（离岸金融市场）离岸金融中心名义中心（开曼、巴哈马、泽西岛、安第列斯群岛、巴林等）功能中心隔离性中心（美国、新加坡等）一体化中心（伦敦、香港）一、国际金融市场概述【专栏】“在岸金融市场”与“离岸金融市场”的区别：在岸金融市场离岸金融市场借贷关系居民与非居民（本质上是国内金融市场的向国外的延伸）非居民与非居民（是真正意义的国际金融市场）金融管制受市场所在国国内金融、税收等法规的管制。基本不受所在国金融和税收等法规的限制。交易货币所在国货币境外货币业务范围国际融资、贸易结算、保险等基本上是国际融资一、国际金融市场概述4.20世纪80年代以来的新特点•市场一体化趋势日趋明显•交易速度显著提高•金融创新层出不穷•证券化趋势日趋明显•在岸交易的比例有所回升国际金融市场按交易对象分国际货币市场国际资本市场国际外汇市场国际保险市场按市场性质分传统市场新型市场内外混合型内外分离型避税港型按地理位置分西欧区北美区亚洲区拉美区中东区二、国际金融市场的构成1.国际金融市场的分类二、国际金融市场的构成1.国际金融市场的分类•传统的分类–国际货币市场–国际资本市场–国际外汇市场–国际黄金市场•当前流行的分类（IMF，OECD）–国际信贷市场–国际债务证券市场–国际股票市场–国际金融衍生产品市场–国际外汇市场–国际黄金市场二、国际金融市场的构成2.国际信贷市场•短期信贷市场–基本类型•银行同业拆借市场•对工商客户的信贷市场（如贸易信贷和其他短期贷款）–贷款条件•无抵押•贴现法计息•期限1-360天，多为3个月以下•基准利率：LIBOR（离岸）、联邦基金利率（在岸）、商业银行优惠利率（在岸）等银行同业拆借市场特点借贷期限很短利率较低每笔交易金额较大无需担保常通过经纪人进行)伦敦同业拆借市场)美国联邦基金市场二、国际金融市场的构成二、国际金融市场的构成•中长期信贷市场–基本类型•独家银行贷款•银团贷款–贷款条件•期限：通常1-10年，少数超过10年•利率：基准利率+附加利率•固定利率和浮动利率•银团贷款的手续费–影响中长期信贷市场规模的主要因素二、国际金融市场的构成3.国际债务证券（debtsecurity）市场•货币市场工具（moneymarketinstruments）–国库券–商业票据–银行承兑票据–贴现与再贴现•债券市场（bondmarket）–基本类型：外国债券和欧洲债券–利率特点：固定利率和浮动利率–近年来的工具组合趋势：如“股权相关债券”等。–债券的发行和销售：公募与私募•“票据发行便利”市场（notemarket）国际债券种类按发行主体分政府债券公司债券按发行市场分外国债券欧洲债券主要的外国债券扬基债券猛犬债券武士债券二、国际金融市场的构成4.国际股票市场•欧美工业化国家的股票市场是国际股票市场的主体；•80年代以来各国公司股票的境外发行和上市日趋增加；–伦敦、纽约证交所的境外上市公司的比率不断上升，近年来已近1/2–公司股票境外发行和上市的益处•1999年以来工业化国家证券交易所的合并与联合；•国际股票市场的重要创新：DR（ADR、EDR、GDR等）；QFII；QDII。◆以美国股票托存收据（ADR）为例，它是指美国银行在海外分支机构代表当地公司保管的该公司的股权凭证。保管银行必须承担起有关持有外国股票的各种管理工作，如收取股息红利、缴纳预扣税等。股息红利被转化成美元，在减掉税款、保管费及其它费用后支付给美国投资者。)股票托存收据（depositaryreceipts)证券交易所的组织形式公司制会员制专业证券商证券交易商证券经纪人佣金经纪人大厅经纪人证券自营商零股交易商著名股价指数金融时报股价指数道·琼斯股价指数标准-普尔氏股价指数日经股价指数恒生股价指数股票交易方式股价指数期货交易股票现金交易股票信用（垫头）交易股票期权交易股票交易方式现货市场交易场内交易场内、场外交易二、国际金融市场的构成5.国际金融衍生产品市场（后面讲）6.国际外汇市场（略）二、国际金融市场的构成7.国际黄金市场•国际黄金市场的供给与需求•国际黄金价格的历史演变•1971年以后影响黄金价格的主要因素•国际黄金市场的交易方式二、国际金融市场的构成☆本节的参考阅读：•钱荣堃《国际金融》第六章第2、4节。•姜波克《国际金融》（第二版）第2章。•中国银行国际金融研究所：《国际金融报告》（2002/2003年度、2003/2004年度），经济科学出版社。三、欧洲货币市场1.欧洲货币市场的含义和类型•什么是欧洲货币市场？是指在货币发行国境外进行的该国货币的存储和贷放市场。它是境外金融市场的另一种表述，是国际金融市场的主体。•什么是欧洲货币和欧洲银行？•三种类型–伦敦型–纽约型–避税港型.•注意：1.欧洲货币是指所有境外货币。2.欧洲货币市场不局限于欧洲各金融中心。3.主要是银行同业市场，但是业务经营范围不局限于货币市场业务，还包括中长期信贷业务和债券业务。4.欧洲货币市场本身并不是外汇市场，只是资金借贷市场。5、欧洲货币市场是个高度自由的市场。6、欧洲货币市场具有独特的利率结构。三、欧洲货币市场2.欧洲货币市场的起源与发展•起源：欧洲美元市场的出现•发展及其主要原因–发展•货币种类的扩展•地域的扩展–主要原因•战后国际贸易和投资的发展：根本原因•各国的外汇和金融管制•美元地位的相对下降•石油美元的出现•亚洲国家创建金融中心的需要•各种金融创新三、欧洲货币市场3.欧洲货币市场的运行机制•要回答的问题（以欧洲美元市场为例，结论可推广到欧洲货币市场）–从技术上看，欧洲美元是如何产生的？–欧洲美元与美国国内银行的活期存款变化有什么关系？–欧洲美元市场存在的条件是什么？三、欧洲货币市场•欧洲美元的产生及其与美国国内美元活期存款的关系【举例】–假定现有一家澳大利亚的饮料公司Fosters，为了在Sakura银行伦敦分行（一家欧洲银行）获得更高的利息收益，而决定将其在美国Fargo银行账户上的100万美元的以定期存款方式（TimeDeposit）存入这家银行；–Sakura伦敦分行又将此资金在欧洲同业银行市场拆出，贷给Barkley银行（另一家欧洲银行）；–Barkley银行将这笔资金贷给某房地产公司Ladbroke；–这个过程结束，资金停止在银行体系循环。三、欧洲货币市场T型账户表1：Fosters公司在Fargo银行有一笔定期存款（美国）Fargo银行Fosters公司100万美元定期存款（利率8%）Fosters公司在Fargo银行拥有100万定期存款（利率8%）三、欧洲货币市场T型账户表2：Fosters公司将资金转存Sakura伦敦分行，欧洲美元诞生。（美国）（伦敦）Fargo银行Sakura伦敦分行Sakura伦敦分行存放Fargo银行Fosters公司100万美元活期100万美元活期100万欧洲美存款存款元定期存款（利率8.25%）三、欧洲货币市场T型账户表3：Sakura银行将资金转存Barkley银行（美国）（伦敦）Fargo银行Sakura伦敦分行Barkley银行在Barkley银行Fosters公司100万100万美元活期存款100万欧洲美欧洲美元定期元存款（利率存款（利率8.25%)8.3%）Barkley银行在Fargo银行Sakura银行100万100万美元活欧洲美元定期期存款存款（利率8.3%）三、欧洲货币市场T型账户表4：Barkley银行将资金贷给Ladbroke公司（美国）（伦敦）Fargo银行Sakura银行Ladbroke公司在Barkley银行100万Fosters公司100万欧洲100万美元活期欧洲美元存款（8.3%）美元定期存款（8.25%)Barkley银行给Ladbroke公司100Sakura银行100万欧洲万美元贷款（8.5%）美元定期存款(8.3%)Ladbroke公司在Fargo银行100万欠Barkley银行100万美元活期存款美元贷款（8.5%）三、欧洲货币市场•欧洲美元市场存在的条件–欧洲美元的存款利率高于美国国内存款利率–欧洲美元的贷款利率低于美国国内贷款利率–欧洲美元的利差（spread）必须足够弥补欧洲银行的经营成本，以便使它们有利可图（为什么会有利可图？）–进入欧洲美元市场必须相对自由•欧洲美元市场的存在条件，可推广到欧洲货币市场。三、欧洲货币市场欧洲美元市场利差示意图利率（%）美国国内贷款利率欧洲美元市场贷款利率欧洲美元市场利差美国国内市场利差欧洲美元市场存款利率美国国内存款利率0三、欧洲货币市场4.欧洲货币市场的特点)与外国债券市场相比的特点：◆通过国际银团发行◆发行成本较低◆市场容量较大◆币种选择余地较大◆发行手续简单、较为自由、灵活三、欧洲货币市场4.欧洲货币市场的作用•为国际贸易、国际投资和各国国际收支的调节，提供了一个高效运转的市场（利差小，竞争强，手续费低）；•具有更为明显的信用扩张能力（派生存款能力高于国内银行体系），是国际通货膨胀的重要源泉；•因缺乏监管，信用风险较大。由于和国内金融市场和在岸市场有紧密联系，这种风险还很容易扩散和传递。四、80年代以来的国际金融创新——衍生产品市场1.国际金融衍生产品市场出现的背景（原因）•国际货币体系的重大变化：浮动汇率制的出现；•各国国内金融自由化，特别是利率自由化；•金融理论的创新；•计算技术的重大突破（微机时代的到来）。金融工具创新存款工具创新大额可转让定期存单可转让提款通知书自动转帐帐户货币市场基金支付工具创新自动柜员机自动清算系统自动报价系统衍生金融工具创新期货合约期权合约远期协议互换协议金融工具创新四、80年代以来的国际金融创新——衍生产品市场2.主要的国际金融衍生产品•金融期货与期权(FinancialOption,FinancialFuture)•票据发行便利(NoteIssuanceFacility)•远期利率协议(AgreementofForwardInterestRate)•互换(Swap)–利率互换(InterestRateSwap)–货币互换(CurrencySwap)第四节几种主要的国际金融创新远期利率协定（ForwardRateAgreenments,FRAs）FRAs是一种远期合约。买卖双方商定将来一定时间的协定利率，并规定以何种利率为参照利率，在将来清算时，按规定的期限和本金，由一方支付协议利率与参照利率利息差额和贴现金额。例如：两家银行就未来3个月（确切期限为91天）期限的欧洲美元存款利率达成协定（9％），规模为100万美元，合同开始日（清算日）为3个月后，参照