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12三、外汇市场交易外汇市场交易可以分为即期交易、远期交易与掉期交易三种情况。外汇即期交易外汇的即期交易就是指立即交割的一种即时的外汇交易，它可以满足客户各种紧急临时性的支付需求。同时即期交易也是调整客户持有货币结构、进行避险或投机的一种重要的交易手段。3三、外汇市场交易外汇市场交易可以分为即期交易、远期交易与掉期交易三种情况。外汇即期交易外汇的即期交易就是指立即交割的一种即时的外汇交易，它可以满足客户各种紧急临时性的支付需求。同时即期交易也是调整客户持有货币结构、进行避险或投机的一种重要的交易手段，它要求买卖双方就外汇买卖的币种、数量以及价格等方面达成一致，而且实际的支付或交割行为通常在两个交易日之内完成4三、外汇市场交易不同国家和地区的外汇市场上对即期交易的交割日选择有各自的特殊规定，比如香港外汇市场上规定美元与港币的即期交易当日必须交割；而美元对加元、港币对澳元、日元和新加坡元的交易可以在成交日的次日交割。伊斯兰国家的银行周六与周日是工作日，而周五为休息日，因此中东外汇市场即期交易的交割日可以为周六或周日。如果遇到周末或者有些国家的法定节假日，那么交割日期可以相应顺延。5三、外汇市场交易造市银行报出的即期外汇交易报价分为买入价和卖出价，二者之间的差额一般在10个到50个基点（0.1％-0.5％）左右。这种价差的幅度大小与货币交易额的大小以及外汇市场的稳定程度密切相关。市场越不稳定、交易量越小，造市者承担的外汇风险就越大，相应的买入价和卖出价之间的差额也就越大。6三、外汇市场交易外汇远期交易由于国际贸易活动的交易周期往往比较长，付款时市场即期汇率可能会同当前存在明显的改变并使得交易中的买者（或者卖者）蒙受损失。为了避免这种损失，外汇市场上除了适应即时付款需求的即期交易之外，还诞生了适应长周期贸易需求的远期外汇交易。7三、外汇市场交易为了明了这一点，我们可以看一看下面的例子：假设有一家中国贸易公司从美国进口了一批电子设备，并将其卖给国内的某一生产厂家。贸易公司进口设备的价格为100万美元，订立合同时的即期汇率为6.8人民币＝1美元；贸易公司与生产厂家签订的购销合同为700万人民币。双方约定3个月后货到付款。8三、外汇市场交易如果3个月过后，人民币对美元的即期汇率不变，仍维持6.8人民币＝1美元，那么贸易公司将不会产生任何外汇方面的损益。从这笔交易中它需要付出680万人民币兑换100万美元来支付货款，同时从生产厂商那里获得700万人民币的收入，其利润为20万人民币。9三、外汇市场交易如果3个月后，人民币对美元汇率升值，变为6.5人民币＝1美元，那么贸易公司将获得额外的收益，它只需付出650万人民币就可以兑换100万美元来支付货款，其利润将达到50万人民币。但如果3个月后人民币对美元汇率出现贬值，变为7.2人民币＝1美元，那么贸易公司将从这笔交易中蒙受净损失。它需要付出720万人民币的代价来支付进口款项，同时只能收入700万人民币的收入，净亏损20万人民币。10三、外汇市场交易显然，从这个例子中我们可以看出，进口商在从事交易时如果面临的交易周期比较长，那么他可能会从交易中得利（本币汇率升值），也可能从中受损（本币汇率贬值）。这意味着交易商可能会面临一定的汇率风险。一个简单的办法就是在交易达成后立刻拿出680万人民币换成100万美元然后存入银行，3个月后取出美元存款用来支付价款。但这可能会占用进口商很大的资金。而另一种更好的选择就是进行美元的远期交易。11三、外汇市场交易所谓的远期外汇交易（forwardexchangetransaction）是指买卖双方按照合同约定在未来某一时刻以约定的汇率进行交割的外汇交易，而在交易期初约定的汇率叫做远期汇率。远期汇率是场外交易，造市银行公布远期交易外汇的买卖价，买卖双方就和约的内容，包括交易外汇的种类、数量、交割日和价格达成一致后即订立了远期合约。合约订立时双方没有现金支付，只有到交割日双方才有货币易手。12三、外汇市场交易现行外汇市场中，绝大多数的远期外汇交易期限短于1年，常见的期限包括1个月、2个月、6个月、9个月和12个月。远期汇率报价会在即期汇率基础上加上一定的升水或者贴水。比如1美元＝6.7820/6.7840人民币，3个月远期汇率升水30/40，那么则意味着3个月远期汇率为1美元＝6.7850/6.7880人民币。由于造市者在远期交易中承担了比即期交易更大的风险，因此在远期交易中造市者要求的价差也在相应增大。13三、外汇市场交易按照交割日是否固定，远期外汇交易可以分为固定交割日和选择交割日两种。•固定交割日：此类远期交易是指在合约中约定了具体的交割日期，这类远期合约又被成为标准交割日的远期合约。•选择交割日：此类远期外汇交易是指买卖双方在合约中不确定交割日，仅规定交割日的期限范围，交易的一方可在这一范围内选择交割日。14三、外汇市场交易外汇掉期交易我们再来看一看前面的例子，不同的是这次我们的视角转变为银行。在前面的例子里，进口商可以与银行之间签订一个远期合约来解决汇率风险问题，现在是银行而不是进口商承担了风险。如果银行坐在那里什么也不做的话，3个月后它就面临着以约定价格（比如6.82）卖出美元的情形。如果届时的美元即期汇价超过了6.82，比如达到了7，那么意味着银行需要从外面花700万买入100万美元然后以682万的价格卖给进口商，显然银行会因此而亏损。15三、外汇市场交易但事实上银行完全可以向我们之前给进口商的建议那样在达成远期交易合约后立刻以现价在银行间市场上买入美元，并且在银行间市场上贷出3个月的美元，直到交割日。在这一过程中，银行的唯一成本就是原来以人民币形式收取的利息现在变成了美元形式。因此如果美元利率低于人民币利率，那么意味着银行因此损失了一部分的机会成本。而远期汇率中的升水部分其实就是对这种机会成本损失的一种弥补。16三、外汇市场交易这里面的做法就涉及到了汇率的“掉期交易”。所谓“掉期交易”（SwapTransaction）是指在不同日期里同时进行两笔外汇交易，一个是即期交易，另一个是远期交易。两笔交易的货币种类相同，数量相等，但交易方向相反。可以看到，在进行这两场交易之后，银行保持的资产头寸没有发生变化，但汇率风险已经被规避掉了。17三、外汇市场交易市场上流行的掉期交易的期限通常十分短暂，很多掉期是在即期交割日交割即期交易，而在随后一天交割掉期交易，称之为即期对次日掉期（Spotnext），而有的掉期交易即期交割日安排在成交的第二天，反向交易则被安排在第三天，称为“明天对后天掉期（Tomnext）”。而广义上的期限更长的掉期交易在银行间市场上往往更为常见，这时因为银行作为外汇交易的造市者，其面临的外汇交易可能不会实现平衡，这时掉期交易就可能使得银行利用暂时闲置的资金进行牟利。18三、外汇市场交易掉期交易可以分为纯粹掉期交易与分散掉期交易。•纯粹掉期交易：交易只涉及两个交易者，即即期买进与远期卖出都与同一个交易对象进行。•分散掉期交易：分别与两个不同的交易者分别进行即期与远期交易。此外，掉期交易也不仅限于即期与远期之间的掉期，同时也包括远期与更远期之间的掉期交易。19三、外汇市场交易掉期交易的功能主要有如下几个方面：•套期保值•证券投资者将闲置资金进行投资•消除银行与客户之间单独进行远期交易的风险20四、外汇期货交易什么是外汇期货？外汇期货是交易双方约定在未来某一时间，依据现在约定的比例，以一种货币交换另一种货币的标准化合约的交易。是指以汇率为标的物的期货合约，用来回避汇率风险。它是金融期货中最早出现的品种。21四、外汇期货交易什么是外汇期货？外汇期货是交易双方约定在未来某一时间，依据现在约定的比例，以一种货币交换另一种货币的标准化合约的交易。是指以汇率为标的物的期货合约，用来回避汇率风险。它是金融期货中最早出现的品种。自1972年5月芝加哥商品交易所的国际货币市场分部推出第一张外汇期货合约以来，随着国际贸易的发展和世界经济一体化进程的加快，外汇期货交易一直保持着旺盛的发展势头。它不仅为广大投资者和金融机构等经济主体提供了有效的套期保值的工具，而且也为套利者和投机者提供了新的获利手段。22四、外汇期货交易外汇期货概述什么是外汇期货？外汇期货是交易双方约定在未来某一时间，依据现在约定的比例，以一种货币交换另一种货币的标准化合约的交易。是指以汇率为标的物的期货合约，用来回避汇率风险。它是金融期货中最早出现的品种。23四、外汇期货交易外汇期货的起源与发展1972年5月，芝加哥商业交易所正式成立国际货币市场分部，推出了七种外汇期货合约，从而揭开了期货市场创新发展的序幕。从1976年以来，外汇期货市场迅速发展，交易量激增了数十倍。•纽约商品交易所（1978）•纽约证券交易所（1979）•伦敦国际金融期货交易所（1982）•新加坡国际货币期货交易所（1984）24四、外汇期货交易目前，外汇期货交易的主要品种有：美元、欧元、英镑、日元、加拿大元、澳大利亚元等。从世界范围看，外汇期货的主要市场在美国和英国，其中又基本上集中在伦敦国际金融期货交易所（LIFE），芝加哥商业交易所的国际货币市场（IMM）、中美洲商品交易所（MCE）和费城期货交易所（PBOT）。25四、外汇期货交易外汇期货交易的特点外汇期货是一种特殊的远期交易，它与远期交易在很多功能和特点上是相似的，但与远期交易相比也具有很多不同的特性。作为一种场内交易，外汇的期货合约是标准化的。而且并非所有的货币都具有期货交易。以芝加哥商业交易所的国际货币市场（IMM）为例，外汇期货合约包括英镑期货、日元期货、澳大利亚期货、墨西哥比索期货等。与远期交易相比，其特点主要包括如下几点：26四、外汇期货交易标准化外汇期货的标准化表现之一为交易者只能买卖整数份的标准期货合约，因此其交易量是标准期货合约金额的整数倍。在IMM当中，一份英镑期货合约的金额为2.5万英镑，而一份日元期货的金额为1250万日元。另外，外汇期货的交割日期也是标准化的，IMM的外汇期货交割日一年仅有4天，分别为3、6、9、12月份的第三个星期三。期货交易所还规定期货价格变动的最小单位，例如英镑期货合约价格的最小变动单位是5个基点，这种规定也是期货合约标准化的一个方面。27四、外汇期货交易竞价外汇期货严格而言并不属于国际外汇市场中的主要业务，而是属于全球期货市场中金融期货市场的一个组成部分，因此外汇期货的交易不像外汇交易那样在场外进行，而是在期货交易所内进行交易，属于场内交易，而且其价格也不是采取造市者报价的方式进行，而是通过买卖双方公开叫价达成成交价，即以竞价方式来形成期货价格。因此在任一时刻，外汇期货（包括其他类型的期货）其价格都只有一个值。28四、外汇期货交易可对冲这是外汇期货与前面所讲的外汇远期交易的一个重要的区别。外汇的远期交易尽管也是约定在未来交割日按特定汇率进行交割的一种合约，但任何两份远期交易合约不能对冲，各个合约是彼此独立执行的。而外汇期货则不同。如果交易者在交割日到来时其所持有的各项合约净头寸为零，那么就不需要进行任何的交割；如果存在净头寸，那么交易者也仅需对净头寸进行负责。因此在外汇期货市场上，实际交割的外汇期货合约不到合约总量的1％。29四、外汇期货交易保证金制度与外汇的远期交易一样，外汇的期货交易在交易开始时也不需要对合约进行任何支付，也就是说在合约订立之初没有现金的流动发生。但进行外汇期货交易需要买卖双方在期初按照交易量合约的份数向交易所的清算公司缴纳初始保证金，由清算公司来充当交易双方的交易对手，买卖双方并不直接订立合约。30四、外汇期货交易杠杆效果由于在外汇期货交易中的保证金制度，外汇期货最终并不需要进行足额的交割，而只是对最后剩余的头寸进行交割，这使得外汇期货交易具有明显的杠杆效应，即投资者不需要拥有足额的资本金就可以实现“以小博大”，用少量的资金做保证金通过投机行为获利。但也正是由于这一特点，外汇的期货交易风险比现货市场要大得多。31四、外汇期货交易对赌性当价格上涨时，由于买方持有的期货合