国际金融市场与衍生金融工具市场

《国际金融应用》课程1第六章国际金融市场与衍生金融工具市场InternationalFinancialMarket2教学要点了解国际金融市场、欧洲货币市场和衍生金融市场的概念、形成原因与特点；掌握国际商业银行贷款的主要条件与衍生金融工具在保值与投机中的机制作用，以及在实践中的运用。3第一节国际金融市场概述一、国际金融市场的概念和类型（一）概念：指世界各国从事国际金融业务活动的场所和机制的总和。目前的国际金融市场主要是无形市场，业务活动大多借助各种现代化通讯手段完成，较少受到地理位置的局限。4（二）国际金融市场的类型1、传统的国际金融市场2、新型的国际金融市场5（三）国际金融市场的形成的条件国际金融市场的形成，必须具备以下的条件：（1）政局比较稳定（2）完整的市场结构（3）良好的国际通讯设施（4）宽松的金融政策与优惠措施6二、国际金融市场的构成（一）货币市场1、银行短期信贷市场2、贴现市场3、短期票据市场（二）资本市场1、银行中长期借贷市场2、证券市场7三、国际金融市场的作用（一）积极作用1、调节国际收支2、促进世界经济发展3、促进资本主义经济国际化的发展（二）消极作用8第二节欧洲货币市场一、欧洲货币市场的概念、成因及特点（一）欧洲货币市场的概念（二）欧洲货币市场的形成的原因1、逃避本国金融政策法令的管制2、为减缓本国通货膨胀，对非居民的本币存款采取倒收利息政策的结果3、美国对境外美元的存在采取放纵的态度9第二节欧洲货币市场（三）欧洲货币市场的特点1、管制较松2、存贷利差低于传统国际金融市场3、资金调拨方便4、税费负担少5、可选货币多6、资金来源广泛10二、欧洲货币市场与离岸金融中心离岸金融中心11三、欧洲货币市场的构成（一）欧洲货币短期信贷市场（二）欧洲中长期信贷市场（三）欧洲债券市场12欧洲债券市场欧洲债券欧洲债券市场中国为何购买欧洲债券四、欧洲货币市场的监管1、增加了国际贷款的风险，使国际金融市场更加动荡2、导致外汇投机增加，加剧外汇市场动荡3、加大了储备货币国家的国内货币政策的执行难度《巴塞尔协议》14第三节欧洲货币市场的商业银行贷款一、按时间划分商业银行的类型（一）短期贷款（二）中长期贷款15二、中长期贷款协议的贷款条件（一）利息及费用负担利率；附加利率；管理费；代理费；杂费；承担费（二）利息期（三）贷款期限（四）贷款的偿还（五）提前偿还（六）贷款货币16三、中长期贷款协议的法律条件（一）说明与保证条款（二）约定事项（三）违约事件17四、贷款货币的选择第一、借款的货币要与使用方向相衔接。第二、借取的货币要与其购买设备后所生产产品的主要销售市场相衔接第三、借款的货币最好选择软币第四、借款的货币最好不要选择硬币第五、如果在借款期内硬币上浮的幅度小于硬币与软币的利率差，则借取硬币；否则，借软币。18第四节衍生金融工具市场一、衍生金融工具市场概述（一）产生（二）概念衍生金融工具是指其价值依赖于原生性金融工具的金融产品。原生的金融工具一般指股票、债券、存单、货币等。当今的金融衍生工具在形式上均表现为合约；合约载明交易品种、价格、数量、交割时间及地点等。19衍生金融工具市场的类型和特点1、有形市场利率期货、利率期权、外汇期货、外汇期权、股票指数期货、股票指数期权2、无形市场部分外汇期权、互换业务、远期利率协议、利率上下限协议以及票据发行便利20基本特点（1）外汇期货市场实行会员制（2）期货交易实行保证金制度（3）期货交易实行每日清算制度（4）期货合约金额标准化（5）交割日期固定化（6）交易方式采取在交易所内公开喊价，竞争成交（7）价格波动有规定幅度21二、基本衍生金融工具（一）金融期货及其表现形式金融期货是指交易双方在将来某一特定时间按双方商定的价格，买卖特定金融资产的合约一般买卖的金融期货合约主要有：外汇期货、利率期货和股票价格指数期货。22外汇期货交易与外汇远期交易外汇远期交易外汇期货交易交割日期将来将来合约特点量身订做，满足多样化需求高度标准化交易地点场外交易交易所内交易交易信息通常不公开公开、透明保证金要求无有初始保证金和维持保证金合约实现方式到期交割提前对冲平仓或到期交割组织由双方信誉保证清算所组织结算，为所有交易者提供保护价格确定银行报价或双方协商公开叫价，撮合成交价格波动限制无有231、外汇期货也称货币期货，是在有形的交易市场，通过结算所的下属成员清算公司或经纪人，根据成交单位、交割时间标准化的原则，按固定比价购买与出卖远期外汇的一种交易。目的：一是套期保值；二是投机24外汇期货的套期保值3月20日，美国进口商与英国出口商签订合同，将从英国进口价值125万英镑的货物，约定6个月后以英镑付款提货。时间现货市场期货市场汇率3月20日GBP1＝USD1.6200GBP1＝USD1.63009月20日GBP1＝USD1.6325GBP1＝USD1.6425交易过程3月20日不做任何交易买进20*张英镑期货合约9月20日买进125万英镑卖出20张英镑期货合约结果现货市场上，比预期损失1.6325×125－1.6200×125＝1.5625万美元；期货市场上，通过对冲获利1.6425×125－1.6300×125＝1.5625万美元亏损和盈利相互抵消，汇率风险得以转移。25（1）买进套期保值例如：一名美国商人从德国进口汽车，约定3个月后支付250万德国马克。为了防止马克升值带来的不利影响，他进行了买入套期保值，其过程如下：26现货市场期货市场3月1日即期汇率1美元=1.5917马克购买250万马克理论上需支付美元1570647.743月1日买入20份3月期以上马克合约(125000马克/份)期货成交价:1美元=1.5896马克支付美元1572722.706月1日即期汇率1美元=1.5023马克购买250万实际支付美元1664115.026月1日卖20份同类马克合约(125000马克/份)期货成交价1美元=1.4987马克收入美元1668112.36理论上多支付美元93467.28盈利95389.66美元27（2）卖出套期保值例如:美国的某一家跨国公司设在英国的分支机构急需250万英镑现汇支付当期费用,此时美国的这家跨国公司正好有一部分闲置资金,于是在3月12日向分支机构汇去了250万英镑,当日的现汇汇率为￡1=﹩1.5790-1.5806.为了避免将来收回货款时(设3个月后偿还)因汇率波动(英镑汇率下跌)带来风险损失,美国的这家跨国公司便在外汇期货市场上做英镑空头套期保值业务.其交易过程如下:28现货市场期货市场3月12日,按当日汇率￡1=﹩1.5806买进250万英镑,价值3951500美元3月12日,卖出100份于6月份到期的英镑期货合约,每份25000英镑,汇率为￡1=﹩1.5800,价值3950000美元6月12日,按当日汇率￡1=﹩1.5746卖出250万英镑,价值3936500美元6月12日,按汇率￡1=﹩1.5733买进100份于6月到期的英镑期货合约,价值3933250美元盈亏:-15000(3936500-3951500)美元盈亏:16750(3950000-3933250)美元净盈亏:1750(16750-15000)美元29举例：例1：2003年6月3日，美国A公司向瑞士S公司出口价值为CHF75万的商品，6个月后付款，以瑞士法郎计价结算。签约时的市场汇率为USD/CHF=1.2145/82，12月期的瑞士法郎期货价格为USD0.6085/CHF.如果到期时的市场汇率为USD/CHF=1.2112/38，12月期的瑞士法郎期货价格为USD0.6125/CHF（瑞士法郎期货的交易单位是12.5万法郎，交割月份为3月、6月、9月、12月）。问：（1）该出口商如何做外汇期货交易进行套期保值？（2）计算该出口商的损益。（3）到期时实际出口收入是多少？30解（1）该出口商A公司在签订完出口协议后即做一笔售出6份12月期瑞士法郎期货合约。（2）如果不做套期保值：750000×（1/1.2138-1/1.2182）=2232（美元）如果做套期保值：6×125000×（0.6085-0.6125）=-3000美元所以，净亏损768美元。即期货市场亏损3000美元，现货市场盈利2232美元。（3）出口实际收入为出口所得减去期货市场的亏损额，即：实际出口收入=750000×1/1.2138-3000=614894（美元）由此题可以看到，套期保值有时也会亏损，但风险被封底锁定31外汇期货的投机某投机者预计3个月后加元会升值，买进10份IMM加元期货合约（每份价值100000加元），价格为CAD1＝USD0.7165。如果在现货市场上买入，需要支付716500美元，但购买期货只需要支付不到20％的保证金。32(1)多头投机例如:预计德国马克对美元的汇率将提高,3月1日在芝加哥国际货币市场购进1份6月交割的德国马克期货合约,当天汇价DM1=US﹩0.6003,合约值US﹩75037.5（0.6003×125000）,支付保证金US﹩1500.4月25日,6月份交割的期货合约结算价格为DM1=US﹩0.6214,卖出合约,其价值为US﹩77675(0.6214×125000),赢利US﹩77675-US﹩75037.5=US﹩2637.5(含佣金).扣除保证金,净赢利1137.5(2637.5-1500)美元。多头投机，关键是预测的外汇汇率一定是上升的，否则亏损33(2)空头投机例如：预计德国马克贬值，4月1日卖出1份6月到期的德国马克期货合约，DM1=US﹩0.6282,合约值US﹩78525(0.6282×125000),支付保证金为US﹩1800。5月1日,DM1=US﹩0.6098,预计德国马克不会再贬,买进1份6月到期的合约,合约值US﹩76225(0.6098×125000),了结先前设置的空头地位,盈利US﹩2300(US﹩78525-US﹩76225)。扣除保证金，净盈利US﹩500（2300-1800）。空头投机成功的关键在于正确把握汇率变动的方向，是降而不是升，否则亏损342、利率期货（1）概念（2）利率期货的种类与交易惯例3、利率期货的运用①多头套期保值(见教材例子)②空头套期保值35例如：假定8月初市场利率为8.75%，某企业此时准备在9月前投资于一个200万元的项目。由于担心9月份利率会上升，从而因贷款成本的增加而蒙受损失。该企业打算进行期货交易，以规避预期利率提高带来的风险。由于期货交易成本很低，而且不存在违约风险，因此，投资经理在期货市场上卖出2份总价值为200万美元、9月份到期的90天期国库券期货合约。如果9月份利率真的上升，投资者在现货市场上的融资成本增加了11250美元，因而蒙受了损失。同时，在期货合约平仓的时候，由于利率提高，期货合约的价格与现货价格一样下跌，投资方买进合约所支付的价格低于卖出合约时所得到的价格，因此在结清期货交易时获得了11250美元的利润。该企业融资的实际利率锁定在8.75%：36现货市场期货市场8月1日做出将向银行贷款200万美元的计划，当时利率为8,75%，利息成本为200万×8.75%×=43750美元卖出2份9月份到期的90天期国库券期货合约，IMM指数为91.25，收益率为8.75%，合约总价值为1956250美元9月1日企业贷款200万美元投资，期限3个月利率为11%，利息成本为200万×11%×=55000美元买入2份9月份到期的90天期国库券期货合约，IMM指数为89.00，合约总价值为1945000美元在利率提高的情况下，企业由于融资成本提高而蒙受的亏损=43750-55000=-11250美元在期货合约价格下降的情况下，企业进行期货交易的利润=1956250-1945000=+11250美元-11250+11250=037由于现货和期货价格完全同步变化，现货交易蒙受的损失正好由期货交易的利润所抵销，这样就达到了规避利率变