国际金融理论与实践

1国际金融理论与实践一个良好的货币制度能够促使国际贸易和国际投资，并能使各种变革得以平稳过渡。－罗伯特·所罗门2第一章国际收支第一节国际收支帐户一、国际收支（Balanceofpayments)定义：在一定时期内（通常为一年）一国居民与其他国家居民之间的全部经济交易的系统记录。一国的国际收支账户记录的是该国对外国的支付（借方-）和从外国获得收入（贷方+）的情况。3IMF国际收支概念中的经济交易分为五类①金融资产与商品和劳务之间的交换，即以货币为媒介商品和劳务的买卖；②商品和劳务与商品和劳务之间的交换，即物物交换；③金融资产和金融资产之间交换；④无偿的、单向的商品和劳务转移；⑤无偿的、单向的金融资产转移。4居民和非居民•只有居民(resident)和非居民(non-resident)之间的经济交易才是国际经济交易。•居民和公民是两个不同的概念。公民是一个法律概念，而居民则是一个经济概念。•IMF作了如下规定：自然人居民，指那些在本国居住时间长达一年以上的个人，但官方外交使节、驻外军事人员等一律是所在国的非居民；法人居民，指在本国从事经济活动的各级政府机构、非盈利团体和企业。•跨国公司的母公司和子公司分别是所在国居民。•国际性机构如联合国、国际货币基金组织等是任何国家的非居民。5第二节国际收支平衡表一、国际收支和国际借贷•国际收支和国际借贷是两个不同但易混淆的概念。•国际借贷(BalanceofInternationalIndebtedness)也被称作国际投资状况(InternationalInvestmentPosition)，是指一定时点上一国居民对外资产和对外负债的汇总。6它们的区别在于：①国际收支是流量(Flow)而国际借贷是存量(Stock)②两者所包括的范围不一样，国际经济交易中的赠予、侨民汇款与战争赔偿等“无偿交易”，都属于不发生国际借贷关系的交易，因而不包括在国际借贷中，但却包括在国际收支中。7•国际收支平衡表（BalanceofPaymentsStatement）是一国对其一定时期内的国际经济交易，根据交易的特性和经济分析的需要，分类设置科目和帐户（account），并按复式簿记的原理进行系统记录的报表。•IMF规定各会员国必须定期报送其国际收支平衡表，并汇总后定期发表在《国际金融统计》上。•IMF出版了《国际收支手册》，制订了国际收支平衡表的标准格式。8国际收支平衡表按复式簿记的借贷记帐法编制借必有贷，借贷必相等•贷方(Credit/PlusItems)出口(货物和劳务);资本流入,包括：对外金融资产的减少，本国对外负债的增加。•借方(Debit/MinusItems)进口(货物和劳务);资本流出,包括：对外金融资产的增加，本国对外负债的减少。9•金融资产：以价值形态或以金融工具形式存在的资产，包括金融债权以及货币黄金和特别提款权。•非金融资产：包括生产资产和非生产资产。10二、国际收支平衡表(Balanceofpaymentaccount)编制例：一位中国人在美国旅游，用了200＄服务费。在中国国际收支表记录为：贷方（＋）借方（－）向国外购买旅行服务200＄短期资本流入200＄11国际收支平衡表编制举例1－2[例]本国企业动用其在国外银行的存款进口50万美元的设备。因为动用在国外银行存款就是对外资产减少，因此记作：贷（+）借（－）进口50万美元私人短期资本50万美元•[例]国外企业以价值1000万美元的设备投入本国，创办合资企业，在本国国际收支平衡表中记作：•贷（+）借（－）•进口1000万美元•直接投资1000万美元12国际收支平衡表编制举例[例]一个美国居民购买了一家德国公司发行得股票，用他在纽约某银行的账户支付2万美元。这时美国居民持有了德国公司的股权，美国对外债权增加；同时德国公司拥有了在美国银行的美元存款，美国的对外短期债务增加。在美国国际收支平衡表中记作：贷（+）借（－）证券投资2万美元私人短期资本2万美元13国际收支平衡表编制举例[例]本国政府从它在美国某银行的账户中提取38万美元，在国际黄金市场上购买黄金10000盎司，在本国的国际收支平衡表中记作：贷（+）借（－）货币性黄金38万美元外汇储备38万美元注：从这个例子也可以看出，在国际黄金市场购买黄金，只改变官方储备的构成，不改变官方储备的数量。14二、国际收支平衡表的内容经常项目（currentaccount)资本和金融项目(capitalandfinancialaccount)错误和遗漏净值(neterrorandomissions)151、商品项目包括：一般商品、服务、加工品、商品修理、运输工具在港口获得的商品、非货币黄金。中国从加拿大进口小麦，向欧洲出口纺织品等。是经常帐户中最重要项目．2、服务：运输、旅游、通信服务、建筑服务、保险服务、计算机和信息服务、专有权利使用费和特许费、其他商业服务、个人和娱乐服务、政府服务。又称为无形贸易。经常项目163、收入：收益包括职工报酬和投资收益两类。中国人在国外获得的工资，奖金，股票红利，债券利息等作为收益项目贷方，外国人在中国获得工资、奖金、红利、利息等作为收益项目借方。4、经常转移：经常转移包括政府与民间相互捐赠等等发生的收入转移。17经常项目与外债经常项目(CA)余额出口商品和服务与进口的商品和服务之差(CA=EX–IM)当CA0时，该国有经常项目盈余.当CA0时，该国有经常项目赤字.CA度量了国际借贷的规模和方向一国经常项目余额等于它的净国外财富的变动开放经济中的国民收入帐户18经常项目等于国民收入与国内居民花费的差额:Y–(C+I+G)=CA一个国家具有经常项目余额，本国生产的产品大于国内的需求.经常项目余额是对国内财政的超额供给.示例:农业国进口20蒲式耳的小麦，出口10蒲式耳.经常项目赤字相当于农业国从国外借入价值为10蒲式耳小麦的外债，这笔外债以后必须偿还．开放经济中的国民收入帐户19储蓄和经常项目国民储蓄(S)国民收入(Y)中没有用于家庭消费（C）或政府购买（G）的部分．封闭经济中，国民储蓄总是等于投资封闭经济中，只能通过积累资本存量来增加储蓄(S=I).开放经济既可以通过积累资本存量，也可以通过获得外国财富来进行储蓄(S=I+CA).一国的经常项目出超常常被称为是对外净投资开放经济中的国民收入帐户20私人储蓄和政府储蓄私人储蓄(Sp)用于储蓄而不是用于消费的那部分可支配收入Sp=I+CA–Sg=I+CA–(T–G)=I+CA+(G–T)T代表政府“收入”(净税收)Sg政府储蓄(T-G)政府预算赤字(G–T)政府预算赤字度量政府通过借贷来为开支筹措资金的程度开放经济中的国民收入帐户21资本和金融项目资本和金融项目，简称资本帐户(capitalaccount)，记录因为资产买卖活动发生的外汇收支。•1．资本账户：记录在资本转移的收取或支付、非生产非金融资产的购买或处置方面所交易的账户。分为：资本转移、非生产和非金融资产购买或处置两类项目。•资本转移：政府的资本转移其他部门的资本转移，包括固定资产所有权国际间转移，债权人不索取任何回报而取消债务等资本转移部分；•非生产和非金融性的资产包括专利，版权，商标权的收买或放弃等。22•2．金融账户：是记录一国对外资产和负债所有权变更方面所交易的账户。•包含“直接投资”“证券投资”“其他投资（包括贷款、货币和存款、其他资产等）”与“储备资产”等子项目。•3.储备资产包括：货币黄金、特别提款权、基金中的储备头寸、外汇、其它债权23国际收支平衡表的技术性调整——错误和遗漏•由于各种国际经济交易的统计资料来源不一，有的数据甚至还来自于估算，加上一些人为的因素（如有些数据须保密，不宜公开），平衡表实际上就几乎不可避免的会出现净的借方余额或贷方余额。•基于会计上的需要，一般就人为设置一个项目，以抵消上述统计偏差，即“净错误和遗漏”（NetErrorsandOmissions）科目。•如果借方总额大于贷方总额，净错误和遗漏这一项则放在贷方；反之，如果贷方总额大于借方总额，净错误和遗漏这一项则放在借方。2425官方国际储备：是指一国货币当局（主要是中央银行）所拥有的，可用于满足国际收支平衡所需要的对外资产。包括货币性黄金、特别提款权、在IMF的储备头寸和外汇储备等官方对外资产。26经常项目包括：商品服务收入经常转移分类金额（百万美元）1、经常项目29718（1）商品：出口182670进口－136448差额46222（2)服务：贷方24581借方－30306余额（1）＋（2）40497（3）收入：贷方3174借方－190997余额（1）＋（2）＋（3）24574（4）经常转移：贷方5477借方－333272、资本项目：贷方－借方－21总计[1+2]296973、金融项目（1）对外直接投资－2563引进外观直接投资44236（2）证券投资：资产－899负债7703（3）其他投资：资产－33929负债8430总计【1＋2＋3】526754、错误与遗漏净额－16818总计【1＋2＋3＋4]358575、储备及有关项目－35857281999年我国国际收支账户项目贷方借方差额经常账户2344.32187.7156.71.货物贸易1947.21585.1362.12.服务贸易237.8312.9-75.13.收益105.7285.4-179.74.经常转移53.74.249.4资本与金融账户917.5841.176.41.资本账户00.3-0.32.金融账户917.5840.976.7(其中)：直接投资410.140.4369.8证券投资18.1130.4-112.3其它投资489.3670.1-180.83.储备资产变动-85.1净误差和遗漏-148.0292015年1-3月，按美元计价，2015年1-3月，我国国际收支口径的国际货物和服务贸易收入5374亿美元，支出4607亿美元，顺差766亿美元。30按美元计价，2015年一季度，我国经常账户顺差789亿美元，其中，货物贸易顺差1177亿美元，服务贸易逆差411亿美元，初次收入基本平衡，二次收入顺差23亿美元。资本和金融账户逆差789亿美元，其中，资本账户顺差2亿美元，非储备性质的金融账户逆差1594亿美元，国际储备资产减少802亿美元。31第三节国际收支平衡与失衡一、国际收支平衡问题1、自发交易项目:包括经常项目、资本金融项目2、调整交易项目：包括官方结算、错误与遗漏项目32自主交易项目和调整交易项目传统上，将国际经济交易按照其动机分为自主性交易和调节性交易。自主性交易(AutonomousTransaction)又叫事前交易(Ex－AnteTransaction)，这类交易纯粹由于经济上的某种目的而自动进行。调节性或补偿性交易(Accommodating/CompensatoryTransaction)又叫事后交易(Ex－postTransaction)，这类交易是在国际收支的自主性交易各项发生不平衡时，为了弥补缺口而进行的交易。由于研究者需要的不同，对哪些是自主性交易，哪些是调节性交易的划分准则往往不同。在实践中，划定自主性交易范围的问题，就变成了“划线”问题。33•国际收支平衡表是根据复式薄记原理编制的，其借方总额和贷方总额是相等的。但这只是账面的、会计意义上的平衡，不具有经济学意义。•国际收支平衡表的每个具体账户和科目的借方额和贷方额往往是不相等的，这种差额被称为局部差额（PartialBalance），如贸易差额、劳务收支差额、经常账户差额等。•注重某几个科目的交易加总在一起所形成的局部差额34二、国际收支差额1、商品贸易差额2、经常项目差额3、基本收支差额4、官方结算差额35国际收支的盈余、赤字和平衡通常，我们在国际收支平衡表中的某个位置上划出一条水平线，在这一水平线以上的交易就是我们所要研究的，被称为“线上交易”；而此线以下的交易被称为“线下交易”。当线上交易差额为零时，我们称国际收支处于