搜索
国际金融PPT拍照部分总结一、不同标价法下的买入和卖出汇率买入和卖出都是站在报价银行的立场来说的，而不是站在进出口商或寻价银行的角度。不同标价法下，外汇买入价和卖出价位置不同。1.在东京外汇市场（日元直接标价，美元为外汇），东京银行美元兑日元汇率报价$1=JP￥132.77/81，前一数值是买入汇率，后一数值是卖出汇率（拿日元买美元——美元高低判断）2.如果是纽约外汇市场（美元间接标价，日元为外汇），花旗银行美元兑日元报价=$JP￥132.77/81（拿美元买日元——日元高低判断）二、远期汇率计算规则表标价方法远期差价（或掉期率）的状态各种状态的含义远期差价计算方法直接标价低/高外汇升水即期汇率加升水高/低外汇贴水即期汇率减贴水间接标价低/高外汇贴水即期汇率加贴水高/低外汇升水即期汇率减升水三、中国当前遭遇空前经济压力国内：三期叠加下的三高两低：高杠杆、高利率、高风险+低增长、低通胀增长速度换挡期前期刺激消化期结构调整阵痛期国际：量化宽松退出背景下的宏观政策困境量化宽松退出，美元升值资本外流、人民币贬值压力显现盯住美元下的宏观政策悖论：放松货币政策，加大人民币贬值压力收紧或中性货币政策，稳增长目标无法实现四、四类关键机制1.宏观经济的运行机制（开放经济条件下的国际货币与财改改革）2.关键变量的决定机制（汇率、利率、资产价格、商品价格）3.金融危机发生和传导机制4.国际宏观经济协调与对抗机制（货币、金融、宏观政策）国际货币体系↔国际收支失衡（失衡调节理论、政策）↔利率、汇率↔国际资金运动↔资产价格、通胀、经济增长、货币金融危机五、标价法说明标价方法是对本币而言，而不是外币。直接标价法下，元气鼠按“小/大”排列为升水，按“大/小”排列则为贴水；间接标价法下刚好相反，按“小/大”排列为贴水，按“大/小”排列为升水。无论何种标价方法，当掉期率的状态由小（低）到大（高）排列需要加掉期率；由大（高）到小（低）排列时，需要减去掉期率。在直接标价法下加掉期率，在间接标价法下减掉期率，都意味着外汇升水。升水代表外币升值，本币贬值；在直接标价法下减掉期率，在间接标价法下加掉期率，都意味着，外汇贴水，外币贬值，本币升值。六、有效汇率计算实例例：设2002年为基年，美国对加拿大的贸易额为3500亿美元，美国对日本的贸易额为1900亿美元，嘉定货币篮子中只包括此三国，2002年加元对美元的汇率为1.440加元/美元，2004年为1.52加元/美元，同期日元对美元的汇率为106.25日元/美元，2004年119.215日元/美元，计算美国2002年——2004年的名义有效汇率。第1步：确定货币篮子中加元和日元的权重。加元权重=3500/(3500+1900)=65%日元权重=1900/(3500+1900)=35%第2步：确定基期，计算相对汇率。显然，2002年为基期，基础年份的有效汇率值为100，则2004年美元对加元和美元对日元的相对价值为105.6和112.2第3步：计算有效汇率EER2004=0.65×105.6+0.35×112.2=106.79七、国际收支平衡表的记账制度与编制原则记账制度——复式簿记（有借必有贷，借贷必相等）借方：外汇流出（支出项目或资产增加、负债减少），储备资产增加，不明资金流出。贷方：外汇流入（收入项目或负债增加、资产减少），储备资产减少，不明资本流入。编制原则：1.居民原则。即国际收支平衡表主要记载的是居民于非居民之间的交易。（计入平衡表经济交易必须是国际经济交易）2.计价原则。即国际收支原则上按成交时的市场价格来计价，债务工具按面值计价，货物出口按离岸价计价，进口根据到岸价格按5%的调整系数进行调整。八、国际收支的会计平衡与“错误与遗漏”国际守护自平衡表的会计平衡。在统计上，经常账户（CA）+资本项目（KA）+储备资产（ORI）月应该等于零（会计平衡）。但由于某种原因，平衡表会出现净的借方余额或贷方余额，给予会计上的需要，当平衡经常项目与资本项目、储备项目余额不为零时，通常人为设置一个用以调整统计误差的项目，即“错误和遗漏”科目。九、危机前后的东亚国家国际收支危机前：固定汇率，资产价格上涨。经常项目逆差，资本项目逆差，综合差额盈余，积累外汇储备。未击中：资产价格下跌，经常项目逆差，资本项目逆差，综合差额逆差，外汇储备流失，汇率暴跌，银行危机，经济危机。十、国际化背景下的人民币国际货币互换从2008年底至今，人民银行已于航过、马来西亚等30个国家、地区的央行及货币当局达成了货币互换协议，涉及规模为人民币2.2万亿亿元。货币互换如何进行：1.协议签署时属备用性质，在实际动用前双方不发生债权债务关系。2.初次交换时，按发起交易日当日汇率而非事先设定汇率交接。3.期满还回本金，仍按前次互换汇率还等额本金，并按约定利率相互支付利息。4.如果交换一方，不遵守上述预定而违约，则可能发生违约风险而非债务风险，此时，守约一方可以调整互换金额，减少因对方违约可能带来的损失。十一、汇率制度、国际收支与流动性供给出口竞争力+市场优势+固定汇率制度（or半固定汇率制度下的人民币单边升值说明）=国际收支双顺差国际收支盈余+强制结售汇制度（人民币升值预期下的意愿结售汇）=外汇占款激增，基础货币过度投放冲销。为了不让基础货币增加，需要把增加的基础货币冲销掉，中央银行采取了冲销政策。卖央票提高准备金率。十二、国际储备的需求决定经济规模（进出口规模）国际收支的调整的成本和效果持有储备成本与外汇储备的管理水平货币可兑换性、资本管制与汇率制度安排对外筹集应急资金的能力（国际政治经济地位、金融市场的发达程度、与他国政府和国际性金融组织的协调程度）货币地位。是否为储备货币发行国。十三、外汇储备持有的代价间接成本。外汇储备增加要相应扩大货币供应量，如果外汇储备过大，就会增加通货膨胀的压力，增加货币政策的难度。直接成本：冲销成本贬值成本十四、恐怖的金融平衡前提：美国作为储备货币过，中国持有巨额外汇储备。含义：美国可以通过美元贬值，削弱中国储备资产价值，进而通过造成资产泡沫，破坏中国的经济稳定。中国可以通过抛售美元，迫使美国提高利率，破坏美国的经济稳定。双方的行为都对对方造成威胁，从而遏制各自单边行动，达致一个相对稳定的状态。十五、休谟机制十六、复本位下的跨国套利与铸币流动假定某国一盎司黄金兑换15.5盎司白银。当国外白银发现，国际市场兑换币从15.5：1上升到16:1时，白银贬值，黄金升值。但按照管家，白银被高估，出口黄金1盎司，买进白银16盎司（16:1），然后用买入的白银向官方兑换回1盎司黄金，套利收入为白银0.5盎司，对货币体系的影响：白银发现，白银贬值，黄金升值，反而进口白银，黄金被窖藏，劣币（白银）驱逐良币（黄金）（低估货币将被逐出）当国外黄金发现，国际市场兑换比从15.5:1下降到15:1时，黄金贬值，白银升至，但按照官价，黄金被高估，出口白银15盎司。买进黄金1盎司（15:1），然后用买入的黄金向官方兑换回15.5盎司白银。套利收入为白银0.5盎司，对货币体系影响：黄金发现，黄金贬值，白银升值，反而进口黄金，半音被窖藏，劣币（黄金）驱逐良币（白银）十七、复本位的缺陷：货币套利与格雷欣法则复本位下，只要某种金属铸币评价相对市场价格高估（劣币），就会有人进口这种高估货币套利，而被低估的金属铸币（良币），则被窖藏（退出流通）融化或流出到高估地区。最终实际价值较低劣币充斥市场。英国经济学家格雷欣首先研究了这一现象，故命名为格雷欣法则，亦称劣币驱逐良币规律。格雷欣法则并非是复本位中的独有现象，实行固定汇率的国家，也可能会出现劣币驱逐良币的情况（套汇）。十八、金本位下的汇率波动于货币套利：黄金输送点在金本位下，美元和英镑的汇率以及黄金在国家间的运输成本，决定黄金的流入（黄金相对本币高估）和流出（本币相对黄金低估）。假定1盎司黄金兑换2英镑，8美元，则英镑与美元汇率为1:4，设美国和英国之间的黄金运输成本为1%。如汇率是1:3.96，带2英镑，到背过换7.92美元，这时，如果带1盎司黄金到美国则换8美元-0.08=7.92美元，这时带英镑=带黄金，（低于3.96，带黄金，黄金流出英国）3.96是英国黄金输出点，美国的黄金输入点。如汇率是1:4，带2英镑，到美国换8美元，这时，如果带1盎司黄金到美国换8美元-0.08=7.92美元，这时带英镑比带黄金好，英镑流出，黄金不会流出英国（损失黄金运费）。如汇率是1:4.04，带2英镑，到美国换8.08美元，这时，如果带1盎司黄金到美国则换8美元-0.08=7.92美元，这时带英镑比带黄金好，汇率升值收益与黄金运费持平，美国的黄金仍不会向英国流动。高于4.04，汇率升值收益超出黄金运费，不禁带英镑，而且还会有人吧英镑兑换成美元，再换成黄金后运回英国。假定2英镑=10美元，兑换1.25盎司黄金，运回英国后收益（2*0.25英镑）-运费（1.25*0.01*2）=0.475英镑。4.04是英国的黄金输入点，美国的黄金输出点。英镑相对美元升值，意味着在金本位下，英镑相对黄金在英国被低估，在美国被高估，也即黄金在英国被高估，在美国被低估，黄金会从低估地区流向高古地区英国。流入点：评价+成本；反之。在一般情况下，汇率不可能偏离输出点与输入点很远。因为英镑高于4.04引起的黄金流入，会使英国货币供给增加，英镑对美元的汇率会因此回复到4.04以内。反之亦是如此。十九、两份建议：Whitevs.Keynes1943年3月，英国经济学家凯恩斯：“国际清算联盟计划”。1943年4月，美国财政部官员怀特；“国际稳定基金计划”。两份建议的相同点：1、强调重点解决国际收支不平衡问题；2、重视保持汇率稳定，放置导致国家间竞争性贬值。两份建议的不同点：凯恩斯计划旨在建立世界中央银行，发行世界货币。怀特计划旨在全球国际货币监管机构，建立以美元为核心的国际货币体系。结果：以怀特计划为主。签署《关于建立国际货币基金组织的联合声明》。二十、美国在美元作为全球主要通用货币中的义务1、美国通过国际收支逆差，为其他国家提供流动性。2、维持美元黄金可兑换。当外国央行要求时，美国有义务按照35美元/盎司买进或卖出美元。3、美国的自由跨国流动和对外价值稳定。二十一、美国在美元作为全球主要通用货币中的两个约束黄金约束。美国必须要么能够大幅度提高黄金产量，要么必须控制其国际收支逆差——这意味着美国需要保持谨慎的货币和财政政策，否则国际收支逆差的积累会导致外国中央银行所持美元的积累。这种积累最终会转变为对美国的黄金兑换压力——其他国家将美元兑换成黄金的行为构成了对美国宏观经济政策的潜在外部约束。汇率约束。美国必须保持汇率固定，不能通过汇率波动而只能通过外汇管制、以及收支增减政策来调节国际收支，否则整个国际货币体系必将重新陷入竞争性贬值的恶性循环。二十二、第一次美元危机与国际多边合作国际收支赤字与美元危机。50年代后期美国国际收支出现巨额赤字，到1958年，国外持有美元（美国的对外短期债务）已经超过美国的黄金储备，对美国的信心进一步受到削弱。1960年10月出现第一次美元危机。伦敦交易所投机美元，金价猛涨至41.5美元一盎司。多边合作，提升对美元的信心，加强对美国储备资产的保护。1、建立黄金总库（1960年11月），旨在减轻对美国黄金储备的压力，是稳定黄金价格更容易。2、货币互换协议（62年2月）名义上，旨在加强了中央银行抵制投资压力和热钱，捍卫既定汇率的能力。实际上支持英镑，拱卫美元。3、鲁萨债券，美国对外国政府发型的以外币计价的债券，目的是降低持有美元的外国中央银行的风险，减少美国之外的美元总量，避免其将持有的美元兑换为黄金。4、创立借款总安排便利为签约国国际收支紧急情况进行融资。60亿美元（61年9月基金年会讨论。62年10月生效，64年底启动）5、扩大IMF资源。增加IMF配额，并允许基金向成员国借款。二十三、美元的崩溃美元一步到位彻底踢开黄金的意图，遭到了欧洲的激烈反弹，美国不得不采取缓兵之计。1971年12月十国集团“史密森松”协议，日德英法等过货币升