国际金融第二章XXXX

第二章汇率的决定与变动1华东师范大学金融学系王同江2华东师范大学金融学系王同江3华东师范大学金融学系王同江4华东师范大学金融学系王同江5华东师范大学金融学系王同江第二章汇率的决定与变动第一节汇率的决定长期汇率的决定短期汇率的决定第二节汇率的变动长期汇率的变动短期汇率的变动汇率变动的影响第三节汇率变动的经济效应分析第四节汇率预测华东师范大学金融学系王同江6第一节汇率的决定长期汇率的决定：各国货币各自所具有的或代表的价值量是外汇汇率的基础。长期看来，汇率的变动关键是各国货币之间价值的对比关系发生了变动。不同货币制度下，各国货币具有或代表的价值的体现形式不同。华东师范大学金融学系王同江7汇率的长期决定金本位制下的铸币平价什么是金本位制？金本位制的类型：金币本位制、金汇兑本位制、金块本位制。金本位制的特征：金币自由铸造、黄金自由出入、货币储备全部为黄金金币：由一定重量和成色的黄金铸成的货币金币含金量：单位金币所代表的价值=重量*成色铸币平价：两个实行金币本位制国家货币单位的含金量之比。例见P6华东师范大学金融学系王同江8汇率的长期决定实际汇价围绕铸币平价上下波动黄金输送点：引起黄金流动的汇率。1英镑=4.8665±0.03美元。后者为输金费用输金费用决定了汇率的稳定状况。美国外汇市场状况：华东师范大学金融学系王同江9金汇兑和金块本位制下的汇率决定共同点：不能自由铸造金币、国内流通银行券而非金币区别：前者，银行券不能在国内兑换黄金，本国货币与另一金本位制国家货币比价固定。后者，银行券不能兑换黄金，必要时可兑换特定数量的黄金，券的价值与一定数量的黄金等值。黄金平价：两国单位货币所代表的黄金之比。汇率波动加剧。华东师范大学金融学系王同江10纸币本位制下的汇率决定黄金美元本位制：以双挂钩为特色、以美元为中心的固定汇率制。各国货币1%美元0.888671黄金基金平价：各国货币与美元的货币平价是当时长期汇率的决定基础。华东师范大学金融学系王同江11信用本位制下的汇率决定黄金非货币化：纸币与黄金脱钩信用本位制下汇率的基础不再是货币平价，而是纸币所代表的实际价值—纸币的国内实际购买力。货币的对内价值决定货币的对外价值购买力平价成为汇率决定的基础。华东师范大学金融学系王同江12华东师范大学金融学系王同江1314华东师范大学金融学系王同江购买力平价理论简介汇率由两国购买力之比的变化决定。绝对购买力平价：根据单位货币所能买到的商品的价值量确定汇率相对购买力平价：根据两国货币购买力的变动情况确定汇率的变动华东师范大学金融学系王同江15PPBAeePPPPettBBAAtt00BigMacIndexForexample,thecheapestburgerinthechartisinChina,at$1.30,comparedwithanaverageAmericanpriceof$3.15.Thisimpliesthattheyuanisabout59%undervaluedrelativetoitsBigMacdollar-PPP.Onthesamebasis,theeurois11%overvalued,theyen30%undervalued.(2005)华东师范大学金融学系王同江16BigMacindexJan22,2009FromTheEconomistprinteditionTheEconomist'sBigMacindexisbasedonthetheoryofpurchasing-powerparity(PPP),theideathatexchangeratesshouldmovetoequalisethepricesofabasketofgoodsandservicesacrossdifferentcountries.OurbasketistheBigMac.华东师范大学金融学系王同江17短期汇率的决定研究的必要性：浮动汇率制下汇率频繁波动。决定因素：外汇市场供求关系。外汇市场交易主体：金融机构—外汇银行、外汇经纪人、中央银行；主要外汇市场：伦敦、纽约、法兰克福等；主等；外汇市场交易模式：电子交易平台、24小时连续交易要币种：美元、欧元、英镑、日元、瑞士法郎。浮动汇率制下短期汇率的决定模型华东师范大学金融学系王同江18固定汇率制下外汇市场的均衡政府全方位干预外汇市场，设定目标汇率或目标区，限制汇率的波动幅度。市场汇率低于均衡汇率的情况市场汇率高于均衡汇率的情况华东师范大学金融学系王同江19QRrEq均衡汇率的意义能够维持国际收支的长期均衡不必借助外汇或贸易管制就能维持汇率稳定均衡汇率与实际汇率的关系y0yn20华东师范大学金融学系王同江外汇占款:中央银行收购外汇资产而相应投放的本国货币。币值的高估与低估：现实汇率与均衡汇率的关系21华东师范大学金融学系王同江2011年3月份新增外汇占款人民币4,079亿元上海（道琼斯）--据道琼斯通讯社(DowJonesNewswires)根据中国央行公布的数据计算的结果显示，中国央行及金融机构3月份新增外汇占款人民币4,079亿元，高于2月份的人民币2,145亿元。中国央行上周四公布的数据显示，银行系统在3月底的外汇占款为人民币23.7万亿元，高于2月底的人民币23.3万亿元。3月份新增外汇占款的规模表明外资流入中国的速度加快。中国公司所持有的外汇大多数须卖给央行，因此央行对这些外汇的购买就成为外汇资金流入总额的指针。22华东师范大学金融学系王同江第二节汇率的变动影响长期汇率变动的因素国际收支通货膨胀经济增长影响短期汇率变动的因素货币供应量相对利率心理预期政府干预23华东师范大学金融学系王同江影响长期汇率变动的因素国际收支、特别是经常项目衍生工具市场能够起到弱化的作用。华东师范大学金融学系王同江24经常项目商品和服务贸易投资收益和职工报酬资本与金融项目资本项目金融项目•直接投资；证券投资；其他投资华东师范大学金融学系王同江25华东师范大学金融学系王同江261960～2009美国货物和服务贸易平衡数据来源：美国商务部，2010华东师范大学金融学系王同江27数据来源：美国商务部，2010华东师范大学金融学系王同江281978～2009年中国货物贸易平衡数据来源：中国海关，2010汇率对经常项目的反应存在时滞汇率对资本与金融项目的反应较为迅速。华东师范大学金融学系王同江29TheUSDollarandJapaneseYenoutperformedonsafe-havendemandinovernighttradeasstockssankacrossAsianexchangesafterChinaexpressedreluctancetobailoutdebt-strappedEuropeancountries.TheMSCIAsiaPacificregionalequityindexslumped1.7percentafterChinesePremierWenJiabaosaidcountriesrelyingontheEastAsiangiantasafinancieroflastresortmust“puttheirownhousesinorder”.（IlyaSpivak,OnWednesdaySeptember14,2011,3:00amEDT）30华东师范大学金融学系王同江影响长期汇率变动的因素通货膨胀率的差异：通胀则本币购买力下降。其影响通过贸易（经常项目）体现出来，有一定时滞；通胀影响国内实际利率，进而影响国际资本流动；通胀影响投资者预期。通胀影响的显现需半年到数年时间。华东师范大学金融学系王同江31华东师范大学金融学系王同江32华东师范大学金融学系王同江33如何理解人民币对内贬值，对外升值的现象？34华东师范大学金融学系王同江影响长期汇率变动的因素实际经济增长率差异华东师范大学金融学系王同江35经济增长方式的不同决定了增长率对汇率的影响程度。内需拉动出口导向投资拉动途径：经常项目、资本项目、通胀华东师范大学金融学系王同江36影响短期汇率变动的因素货币供应量货币需求稳定增长，货币供给增长过快。2008年以来的经济刺激政策外汇占款央行公开市场操作华东师范大学金融学系王同江37影响短期汇率变动的因素相对利率利率代表金融资产吸引力利率差异：短期资本逐利；汇率与利率的互动：Ia=ΔE/E+Ib华东师范大学金融学系王同江38影响短期汇率变动的因素心理预期CostofLivinginU.S.ProbablyRoseatSlowerPaceasEnergyPricesFellByBobWillis-Sep15,201112:00PMGMT+0800TheFed’spreferredpricegauge,whichexcludesfoodandfuel,rose1.6percentinJulyfromayearearlierafterclimbing0.9percentin2010.Fedpolicymakersaimforlong-runoverallinflationof1.7percentto2percent,accordingtotheirJuneforecast.…ALaborDepartmentreportyesterdayshowedtheproducer-priceindexinAugustwereunchanged,whilethecostofgoodsexcludingfuelandfoodrose0.2percent.ImportpricesintheU.S.,reportedSept.13,dropped0.4percentfromthepriormonthasoilandfoodexpensesretreated.华东师范大学金融学系王同江39政府干预直接干预联合干预宏观经济政策变动财政政策货币政策华东师范大学金融学系王同江40政府刺激经济增税发债债券货币化思考题ObamaandtheAmericanJobAct问题：奥巴马可能以何种手段为计划融资？如果方案得以通过，该方案可能会对美元币值造成什么影响？华东师范大学金融学系王同江41421990年代发生了什么？1991-92:苏联、东欧转型1994墨西哥货币危机1991(2)-95巴尔干战争1998日本经济衰退1997亚洲金融危机1998卢布危机美国经济增长率%1992-20002001-2004实际GDP3.72.5国内投资总额8.71.8海外在美投资9.10.2431990年代美元汇率DS投资涌入美国使美元需求激增美国进口增加刺激美元供给需求效应主导美国消费者生活水平提高PofUSD441990年代后……欧洲一体化2004年欧盟成员国达25个，人口总计4.3亿，超过美国。中国和俄罗斯的快速增长印度和巴西的崛起恐怖袭击美国贸易赤字的扩大452000年后的美元汇率DS对美投资减少，美元需求疲弱进口及美国海外投资增加，供给充足供给效应主导，美元汇率走弱PofUSD46汇率影响因素的时效性短期（数日）下述因素导致的资金流动实际利率差异对未来汇率的预期发生变动中期（数月）商业周期长期（数年）下列因素导致的商品、服务、投资转移通胀投资回报消费偏好实际收入生产率贸易政策各因素间如何相互作用取决于两国间的贸易和金融联系。47汇率影响因素分解日元贸易加权汇率技术面超调基本面决定的长期均衡汇率基本面决定的均衡汇率路径基本面决定的中期波动路径19931994199519961997第三节汇率变动的经济效应分析汇率变动：货币的升值或贬值。固定汇率制：法定升值或法定贬值浮