搜索
第八章国际资本流动和货币危机第一节国际资本流动概述第二节货币危机第三节货币危机实例第一节国际资本流动概述一、国际资本流动的含义二、国际资本流动的分类三、国际资本流动的根本原因与影响因素四、当前国际资本流动的特点五、国际资本流动的影响（一）资本流入与资本流出按资本流动的方向划分：1、资本流入概念：是指外国资本流入本国，即本国资本输入。主要表现：外国在本国的资产增加外国对本国债务减少本国对外国债务增加本国在外国的资产减少二、分类2、资本流出概念：是指本国资本流到国外，即本国资本输出。主要表现：外国在本国的资产减少外国对本国债务增加本国对外国债务减少本国在外国的资产增加（二）长期资本流动与短期资本流动按资本流动期限划分：1、长期资本流动长期资本流动是指使用期限在1年以上，或者规定使用期限的资本流动。（1）国际直接投资它是指一个国家的企业或个人对另一国家的企业部门进行的投资。直接投资的途径如下：在国外创办新企业创办独资企业设立跨国公司分支机构、附属机构、子公司同别国资本创办合营企业购买国外企业的股权并达到一定的比例直接收购现有的外国企业利润再投资国际直接投资的四种基本类型：市场导向型投资：为扩大产品的销售规模资源导向型投资：为保障某种资源的供给效率导向型投资：为降低劳动成本增加利润战略资产导向型投资：为增强全球竞争力（2）国际证券投资也称间接投资，是指通过在国际债券市场上购买外国政府、银行或工商企业发行的中长期债券，或在国际股票市场上购买外国公司股票而进行的对外投资。与直接投资的区别：（3）国际贷款是指一国政府、国际金融组织或国际银行对非居民所进行的期限为1年以上的放款活动。政府贷款：指一国政府利用财政资金提供的具有双边或多边经济援助性质的优惠贷款。国际金融机构贷款：指国际金融机构向其成员国所提供的贷款。国际银行贷款：指国际商业银行提供的中长期贷款。是国际资本流动的重要组成部分。（4）出口信贷是国际贸易中长期信贷的总称。特点如下：出口信贷的利率较低与信贷保险相结合成立专门的信贷机构2、短期资本流动是指期限在1年或1年以内的借贷资金的流动。贸易资本流动：是指国际贸易引起的货币资金在国际间的融通和结算。银行资本流动：是指各国外汇专业银行之间由于调拨资金而引起的资本国际转移。保值性资本流动：又称“资本外逃”，是指短期资本的持有者为了使资本不遭受损失而在国与国之间调动资本所引起的资本国际转移。投机性资本流动：是指投机者利用国际金融市场上利率差别或汇率差别来谋取利润所引起的资本国际流动。三、国际资本流动的一般原因1.收益率或利率2.汇率预测3.风险政治风险：经济风险：四、当前国际资本流动的特点1.国际资本流动明显加速。2.国际资本流动的产业结构发生了转变。3.国际直接投资依然占主要地位，但间接投资增长幅度更大。4.发展中国家在国际资本流动中的作用不断加强。5.跨国公司成为国际资本流动的主要载体。五、国际资本流动的经济影响（一）国际资本流动的积极影响1.促进全球经济效益的提高2.调节国际收支3.缓和各国的内部与外部冲击4.加速各国经济的国际化进程（二）国际资本流动的消极影响1.易于造成货币金融混乱2.长期过度的资本输出，后引起输出国的经济发展速度放缓，甚至停滞3.直接投资利用不当，易于陷入经济附庸地位4.加重外债负担，甚至会陷入债务危机第二节货币危机一、货币危机的含义二、货币危机产生的危害一、货币危机的含义（一）含义广义：货币的汇率变动在短期内超过一定幅度，就可以称之为货币危机。狭义：主要是指市场参与者对一国的固定汇率失去信心的时候，通过外汇市场抛售等操作导致该国固定汇率制度崩溃、外汇市场持续动荡的事件。（二）货币危机与金融危机货币危机：外汇市场，体现汇率的变动金融危机：主要包括股票市场和银行体系等国内金融市场上的价格波动，金融机构的经营困难与破产。（三）类型按照产生的原因划分：1、由政府扩张性政策导致经济基础恶化，从而引发国际投机资金冲击所引起的货币危机；2、在经济基础比较健康时，主要由心理预期作用而带来国际投机资金冲击所引起的货币危机。3、蔓延型货币危机因其他国家爆发的货币危机的传播而发生的货币危机。货币危机最容易传播到以下三类国家：与货币危机发生国有密切的贸易关系的国家；与货币危机发生国存在较为相近的经济结构、发展模式，尤其是潜在经济问题的国家；过分依赖国外资金流入的国家。二、货币危机产生的危害1、货币危机发生过程出现的对经济的不利影响；2、货币危机发生后经济条件会发生变化；3、从货币危机发生后的相当长的时期内政府被迫采取的补救措施的影响看，紧缩性的财政货币政策往往是普遍的。第三节货币危机实例一、1929—1933年资本主义世界金融危机二、1992年欧洲货币体系危机三、1994年墨西哥金融危机四、亚洲金融危机五、美国次贷危机（一）1929—1933年金融危机1929—1933年，席卷资本主义世界的经济大萧条给世界经济带来了史无前例的冲击。在此期间，伴随着大萧条而出现的世界性金融危机造成了国际金本位制度的崩溃，严重动摇了整个国际信用体系。一、1929—1933年资本主义世界金融危机“九月危机”是欧洲货币体系成立以来遭遇的最大的一次危机。危机发生的原因如下：首先，德国不顾其他国家的经济状况而单方面提高利率的举措使得德国与其他成员国之间无法进行有效的政策协调，使得欧洲货币体系的汇率稳定机制难以维系，这是这次危机的直接原因；其次，国际外汇市场上的投机炒家不失时机的炒作，是这次危机爆发的催化剂；二、1992年欧洲货币体系危机再次，欧洲货币体系中的各个成员国在经济实力方面极不均衡，而经济不均衡的市场自发调整特别容易引发危机，这是这次危机发生的深层次原因。墨西哥金融危机发生的原因可以概括如下：首先，墨西哥过度依赖外资。高利率吸引外资的政策使整个经济过分依赖外资。但当出现经常项目逆差等不良经济基本状况时，会引发投资者信心危机，外资流入减缓，外国投资者开始把投资于墨西哥金融市场的资金撤走，由此触发了危机；其次，进入墨西哥的外资大部分是短期资本。短期资本的大量流入，使比索的币值被过度高估，一旦外资流入速度减缓，或者外资不能被用来提高国内生产率以促进出口，长期存在的经常项目逆差就会引发外资大规模抽逃，汇率的大幅度调整就势在必行。三、1994年墨西哥金融危机(一)危机概况1.东亚国家和地区的外汇市场和股票市场剧烈动荡，各国货币对美元的汇率跌幅巨大。其中，受打击最大的泰铢、韩元、印尼盾和新加坡元分别贬值39％、36％、72％和61％(以1998年3月底与1997年7月初的汇价相比较得出)；2.危机导致大批企业、金融机构破产和倒闭。例如，泰国和印尼分别关闭了56家和17家金融机构，韩国排名前20位的企业集团中有4家破产，日本则有包括山一证券在内的多家全国性金融机构出现大幅亏损和破产倒闭，信用等级普遍下降；四、亚洲金融危机3.国际资本大量外逃。据估计，泰国、菲律宾、马来西亚、印度尼西亚和韩国等国的私人资本由1996年的938亿美元净流入变为1998年的246亿美元净流出，仅私人资本一项的资金逆转就超过1000亿美元；4.日元汇率的剧烈动荡，造成国际外汇市场的动荡；5.危机扩散蔓延到区外，为后来其他国家和地区发生的金融动荡埋下伏笔。在此之后，俄罗斯、巴西等国相继发生金融危机。1998年9月，美国长期资本管理公司(Long-TermCapitalManagement，LTCM)在这场危机中出现巨额亏损，后由美联储出面组织大商业银行出资相救，才免于倒闭；6.亚洲金融危机引发了全球一半以上的地区出现经济衰退，并在一些地区激起了政治动荡和安全危机。(二)原因解析1.这些国家经济基本状况存在比较严重的问题。贸易条件恶化和经常项目出现高额逆差。1996年底，印度尼西亚经常项目逆差占其国内生产总值的比例达3％，韩国为5％，马来西亚为6％，泰国为9％左右；2.过早推行资本项目下的货币可兑换，使这一地区聚集了大量的流动性强的短期资本，它们极容易受到市场预期和信心变化的影响而出现急剧的逆转，中小规模的东亚经济难以承受如此巨大的资金流入、流出的逆转；3.东亚各国金融体系的脆弱性使它们抵御外来影响的能力很差，一有风吹草动，就会危机四伏；4.东亚各国经济模式的相似性使危机具有较强的传染性，导致“多米诺骨牌”效应，一国出现危机，就迅速蔓延到其他国家；5.对国际投机性资本的危险性估计不足。国际金融市场的一体化、投机技术的多样化和巨额短期投机资本的存在，都为投机者的炒作提供了条件，而东亚国家缺乏金融监管的经验更是使投机者屡屡得手。(一)危机概况次级贷款（SubprimeLoan）是银行或贷款机构提供给那些不具备资格享受优惠利率（PrimeRate）贷款的客户的一种贷款。次贷危机（SubprimeCrisis）是指次级住房抵押贷款的借款人大量违约而引起的信贷市场上的信用危机及以次级贷款为基础资产发行的证券（SubprimeMortgage-backedSecurities）价值大幅缩水而导致的资本市场上的次级债危机。回顾起来，从次贷危机到全球性的金融危机，共经历了四个阶段的演化过程。五、美国次贷危机1.2007年2月—5月为次贷危机的初步爆发阶段2月汇丰控股在美国的次级房贷业务增加了18亿美元坏账拨备，3月，美国新世纪金融公司濒临破产，美国次级抵押贷款风险浮出水面；之后，30多家次级抵押贷款公司被迫停业，演变成了次级抵押贷款的系统性危机。这一阶段的危机对金融体系和金融市场都没有产生太大的冲击，人们对危机的严重性未能给予足够的重视，美国政府并没有采取因应措施。2.2007年6月—9月为次贷危机的扩散阶段金融市场（尤其是股票市场）开始做出剧烈的反应。6月美国贝尔斯登公司旗下两只对冲基金出现巨额次级抵押贷款投资损失。7月穆迪公司降低对总价值约52亿美元的399种次级抵押贷款债券信用评级。8月初，法国、德国和日本等国金融机构开始披露次贷相关损失，次贷危机开始向全球金融体系扩散。全球股票市场开始出现强烈反应，但投资者的信心并未根本动摇。美国联邦储备银行、欧洲中央银行、英格兰银行和日本银行开始向金融体系注入流动性。3.2008年1月—5月为危机的深化阶段卷入到危机当中的金融机构规模越来越大，公告的损失也常常出人意料。2008年1月中旬，花旗集团和美林证券分别公告，因次贷净亏损98.3亿美元和98亿美元，摩根大通2007年度财务报告显示第四季度亏损35.88亿元，1月底，瑞士银行预计其2007年第四季度亏损约114亿美元。3月中旬，贝尔斯登因流动性不足和资产损失，被摩根大通以2.4亿美元的价格收购。投资者的恐慌情绪开始蔓延，股票市场的波动性扩大，对经济前景预期越来越悲观。为了应对可能的经济衰退，美国政府还实施了总额达1680亿美元的经济刺激计划，美国联邦储备银行在1月下旬的一周之内两次大幅下调联邦基金利率的目标值。4.自2008年7月起，危机进入恶化与全球化阶段不仅股票市场反应强烈，许多非美元货币开始大幅贬值，投资者陷入极度的恐慌之中。2008年7月中旬，房利美和房地美（美国最大的两家非银行住房抵押贷款公司）因陷入财务困境和投资者的担忧，其股价双双大跌50%以上，次贷危机进一步升级。9月中旬，雷曼兄弟申请破产保护，美国保险巨头AIG陷入困境，美林证券被美国银行以503亿美元的价格收购。至此，华尔街的最大五家投资银行，在次贷危机中消失了三家，另外两家（高盛和摩根斯坦利）转变为银行控股公司。雷曼兄弟的破产，彻底摧垮了全球投资者的信心，即便在美国国会通过了7000亿美元的救市计划、各国中央银行采取了协调一致的救市措施之后，投资者的恐慌情绪依然十分严重，全球股票市场出现了持续暴跌。最终，次贷危机演变为全球性金融危机。（二）原因解析1.低利率政策推动了房地产市场的繁荣和消费者负债消费。2.次贷机构降低标准，大力营销，造成房地产交易剧增。3.猎杀放贷大行其道。4.资产证券化的兴起为次贷市场的发展提供了良机。5.金融监管反应滞后，存在