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第4章：离岸金融市场国际金融市场的构成国内投资者国内金融市场国内借款者或贷款者传统国际金融市场国外投资者离岸金融市场国外借款者或存款者人民币离岸业务2012年，香港人民币客户存款和存款证共计7202亿元，同比增长8.9%，虽然仍保持了稳定增长的势头,但增速较2011年的105.7%大幅下降。其中：客户存款余额在2012年底达到6030亿元，同比增长2.45%，增幅低于2011年的86.9%；人民币存款证存量在2012年底达到1173亿元，同比增长60%；存款余额增速下降的主要原因是境外人民币升值预期消失挤出了因套利动机而持有人民币的需求。欧洲债券市场第4章：离岸金融市场国际金融市场的核心部分,是从事境外金融业务的离岸市场。离岸市场(offshoremarket)不是指某一市场的地理位置,而是相对于在岸(onshore)市场(传统的国内市场)而言,以区别市场中交易货币的性质。20世纪50年代以后,国际金融领域出现重大变化,将特定货币的存放业务转移到货币发行国境外进行,从而摆脱发行机构的管制和影响,人们将此类市场称作离岸市场。欧洲货币市场12学习目标●认识离岸金融市场;●掌握欧洲货币市场的产生、特点和影响;●了解欧洲债券市场。4.1欧洲货币市场“欧洲”一词也不是地理意义上的概念，而被赋予经济上的含义，是“境外”、“离岸”和“在货币所在国管辖之外”的意思。欧洲货币又称境外货币，是指在货币发行国境外被储蓄和借贷的各种货币总称，它并非指欧洲国家的货币.货币名称之前被冠以“欧洲”，是因为美元最初是在欧洲地区的银行被交易的。最早出现的欧洲货币是欧洲美元，即境外美元，后来扩展到欧洲英镑、欧洲日元等。欧洲货币市场即离岸金融市场，是指在货币发行国境外进行的该国货币存储与贷放的市场。欧洲货币市场主要有伦敦外汇市场、纽约外汇市场、法兰克福外汇市场等超国家性4.1欧洲货币市场4.1.1欧洲货币市场的形成与发展20世纪50年代：美苏冷战20世纪60年代：英镑危机20世纪70年代以后：随着经营欧洲美元业务的跨国银行机构遍布全球,欧洲美元的活动范围也逐步扩大。目前，欧洲货币市场既包括欧洲各主要金融中心，同时还包括日本、新加坡、香港、加拿大、巴林、巴拿马等新的全球或区域性金融中心，既广义的欧洲货币市场，有时也被称为“超级货币市场”（supermoneymarket），或境外货币市场（externalmoneymarket）。欧洲货币市场在亚洲的延伸，就是亚洲美元市场（Asiandollamarket）。资本国际化内在原因外在原因(3)西欧国家外汇管制的放松(4)美元币值降低。(1)美国巨额国际收支逆差。(2)美国政府的金融管制欧洲货币市场的迅速发展4.1.2欧洲货币市场结构•进行1年以内短期资金借贷的市场欧洲资金市场•用于政府或企业进口成套设备或大型工程项目的投资欧洲中长期借贷市场•外国债券：在国外发行、以发行国货币标价•欧洲债券：在国外发行、以非发行国货币标价欧洲债券市场4.1.2欧洲货币市场结构欧洲资金市场是办理短期信贷业务的市场,主要进行1年以内的短期资金存放。欧洲货币存款分两种:一种是通知存款,即隔夜至7天的存款,可随时发出通知提取;另一种是定期存款,分为7天、1个月、2个月、3个月、5个月等多种期限,通常以1个月和3个月的短期存款居多。其中,3个月的短期存款利率是衡量欧洲货币利率水平的标准。1.欧洲资金市场数目大,周转快,调拨迅速,反应灵敏。2它是银行间市场,银行同业交易占很大比重。345这个市场没有一个中央管理机构,几乎不存在任何管制,经营比较自由。它是高度竞争性的市场。市场很少限制,因而竞争激烈,效率很高。它有独特的利率结构。由于不受管制又不需要保存存款准备金,所以利差可以保持很小的水平(见图4—1)。1欧洲货币贷款利率低的原因：1.银行不交存款准备金；2.银行免交存款保险金欧洲货币存款利率高的原因：1.欧洲货币市场不存在管制，可以任意提高存款利率；2.国外存款的风险要比国内存款的风险大一些。1986-1988年美国和欧洲美元的存贷款利率差欧洲银行经营境外货币的利润会不会低于国内银行的水平？不会。（1）欧洲货币市场的经营活动几乎不受国家的干预（2）规模经济使银行的单位资金经营成本及总成本水平均低于国内市场.2.欧洲中长期借贷市场这是欧洲货币市场放款的重要形式,用于政府或企业进口成套设备或大型工程项目的投资。期限一般在1年以上,大部分为5~7年。中长期借贷需签合同,有时还需经借款国的官方机构或政府担保。欧洲债券市场与欧洲中长期信贷一起构成国际资本市场的主要部分。3.欧洲债券市场•每笔金额为几千万美元，最多达到1亿美元•贷款期限为3-5年独家银行贷款•一般在5-10亿美元•要遵循一定的程序银团贷款4.1.3欧洲货币市场的供求1.欧洲货币市场的资金来源资金来源跨国公司及其他工商企业、个人及非银行金融机构商业银行各国政府和中央银行的外汇资金和外汇储备石油美元(petrodollars)存款银行发行中、短期欧洲票据和欧洲货币存款单,以此聚集大量欧洲银行贷款资金。2.欧洲货币市场的资金运用(1)跨国公司。(2)非产油国家。(3)苏联、东欧集团。(4)外汇投机者。总之,这个市场的参与者非常广泛,它是银行间的市场,而政府筹措资金及大公司进行借贷活动也纷纷进入这个市场。商业银行则是这个市场的核心。欧洲货币市场与外汇市场的结合,给市场带来了更广阔的活动空间。与此同时,各国际金融中心除了信用评级机构和中央结算体系外,并没有任何正规的金融管理部门实施对欧洲货币市场上金融机构以及它们所进行的信贷业务活动的管理,在这种情况下,如何控制各个金融中心,乃至全球的欧洲货币市场信贷规模是一个重要问题,会不会由于该市场不断膨胀而引起世界性的通货膨胀?对这个问题的回答人们已达成共识,即欧洲货币市场并不大量增加金融系统创造货币和信贷的能力。4.1.4欧洲货币市场发展与信用膨胀1.经营欧洲货币业务的银行要承担更大的风险欧洲货币的如下特点决定了它的高风险性:(1)借款人除了本国客户外,还有外国客户,或虽为本国客户,但又转手放给外国客户,所以它具有国际间极复杂的连锁关系;(2)借款金额巨大,而又缺乏抵押担保;(3)有时借款人把资金转借出去,几经倒手后,甚至连最终用款人是谁也不能完全掌握。银行难以与实际客户取得紧密联系,对资金运用情况更难进行了解。4.1.5欧洲货币市场发展与国际金融稳定欧洲货币市场上的资金具有很强的流动性,每当主要货币间的汇率大幅波动或出现升贬值可能时,它的流动就进一步加剧。时而抢购黄金,时而抢购硬通货,还通过套汇兴风作浪进行投机,影响受冲击国家的货币稳定。同时,这些资金还投向证券市场抢购股票和其他有价证券,1987年10月,从纽约市场引发的西方股市风暴,主要是由于欧洲货币市场的资金横冲直撞,到处兴风作浪。股市下跌后,这些资金时而冲向国债,时而套购硬通货,造成西方金融市场剧烈动荡。此外,硬通货国家则由于外币涌入,迫使本币升值,不利于商品出口,还加剧国内的通货膨胀。2.证券市场动荡加剧欧洲货币市场的利率不受任何国家的法律限制,完全根据市场供求来决定。而各种货币的利率又是各国金融政策的主要工具,在这个意义上必然受各国经济发展状况的影响。各国为了刺激本国经济,鼓励固定资本投资,利率水平往往超低。反之,为了抑制通货膨胀,往往采取紧缩信贷、提高利率的措施。但这些措施往往因欧洲市场利率的影响而受到较大干扰,预期目标不易实现。总之,欧洲货币市场拥有数以千计的资金到处流动,对国际经济金融局势的稳定是一个潜在的威胁,西方国家已在探讨对它加强管制的问题,但这种设想的提出和各种方案绝非短期所能实现。3.影响各国金融政策的实施4.2欧洲债券市场国际债券市场可以分为两大部分:外国债券(foreignbonds)和欧洲债券(Eurobonds)。外国债券是指借款人在国外资本市场发行的以发行国货币标价的债券。外国债券的发行者是一个外国主体。最重要的外国债券市场包括苏黎世、纽约、东京、法兰克福、伦敦和阿姆斯特丹等。4.2.1欧洲债券及其种类1.欧洲债券的含义2.欧洲债券的种类欧洲债券是指借款人(债券发行人)在其他国家发行的以非发行国货币标价的债券。这种境外债券通常是由一些国家的银行和金融机构建立的国际承销辛迪加出售,并由有关国家向投资人提供担保,因此,这个市场作为本国资本市场和外国债券市场以外长期资金筹措的第三个来源,其特点是对借贷双方来说都具有国际性。(1)按照发行期限的长短,可分为短期债券(一般是2年)、中期债券(2~5年)和长期债券(5年以上)。(2)按利率规定情况,可分为固定利率债券、浮动利率债券和混合利率债券。混合利率债券即把债券的偿还期限分为两段,一般前一段债券的计息按浮动利率,后一段债券的计息按固定利率。(3)按出售方式,可分为公募债券和私募债券。前者指公开发行,在证券交易所挂牌出售,并可在市场上自由买卖或转让的债券;后者是指不公开发行,不在市场上自由买卖或转让的债券。(4)按清偿的要求,可分为到期清偿本息或每半年、一年付息一次,到期偿还本金;或者把债券的清偿与股票相联系。另外,还有与另一种货币挂钩的债券,这种债券的面值货币与另一种货币挂钩,发行时规定两种货币的比价。购买债券和还本付息使用面值货币,但要以挂钩货币计算。其目的在于使投资者避免因面值货币贬值而蒙受损失。近年来,由于金融证券化的发展,各种形式的证券已出现在欧洲债券市场上,如浮动利率与固定利率互换、不同货币互换等等。欧洲债券相对于外国债券来说具有较大的优势,这也决定了欧洲债券市场的快速发展。欧洲债券的特点可以从筹资者和投资者两个方面加以考察。对于筹资者来讲:第一,发行欧洲债券进行融资的成本更低。比如,欧洲美元债券比在美国发行的美元债券成本低大约0.2%左右。第二,由于是境外市场,不需要向有关国家申请批准,不受各国金融法令的约束。债券发行自由,手续比较简便、灵活,而且在审批手续、资料提供、评级条件掌握等方面都比较宽松。第三,可以自由选择货币面值,通常以1000美元或与1000美元等值的其他欧洲货币为面值发行。第四,可以用一种货币发行,也可以用两三种货币发行,到期由贷款人选择使用对自己最为有利的货币还本付息。4.2.2欧洲债券市场的特点对于投资者来说,由于发行人一般是各国政府、国际金融机构和信誉卓越的公司,所以投资比较安全;而且,债券利息收入在多数国家免税,可以获得较多的收益。此外,由于债券可以转让,金额分散,地理范围广大,一般又有政府担保,所以欧洲债券市场比一般债券欧洲债券市场容量大,完全可以满足各国政府、跨国公司和国际组织的巨额筹款需要。市场的容量大,可以筹集到大额资金,并且利率低,期限长。以前,欧洲债券期限多为5~12年,现在延长到20~30年,甚至还出现了无偿还期的永久性债券。我国于1989年正式开办离岸金融业务。招商银行、广东发展银行先后获准经营离岸业务。此后，离岸金融业务经历了一个相当快速的发展阶段。但1999年亚洲金融危机爆发后，离岸金融业务陷于停顿状态，仅广东发展银行保留了该项业务。2002年经中国人民银行批准交通银行、招商银行、上海浦东发展银行、深圳发展银行四家中资商业银行取得离岸金融业务经营资格恢复开办离岸金融业务。根据《离岸银行业务管理办法》,中资银行经批准可以经营外汇存贷款、同业外汇拆借、国际结算、发行大额可转让存款证、外汇担保、咨询见证等业务。目前五家商业银行离岸金融业务发展良好我国银行的离岸金融业务TF1.国际金融市场的核心部分，是从事境外金融业务的在岸市场。TF2.欧洲美元是一种特殊的美元，它与美国国内流通的美元是不同质的，具有不同的流动性和相同的购买力。TF3.欧洲货币存贷业务，既游离于货币发行机构的管辖权限之外，也丝毫不受经营机构所在国金融市场的规则约束，带有极强烈的“自由主义”倾向。TF4.Offshorebankingisaqualitativeratherthanageographicallyexplicitlocationalterm.。TF5.欧洲货币存款分两种：一种是