国际金融管理学（推荐PPT152）

国际金融管理学国际金融管理学复旦大学国际金融系朱叶国际金融管理学几个相关问题1、国际金融管理学的位置2、研究主体3、内容安排4、教材杰费-马杰拉，国际财务管理（InternationalFinanceManagement），东北财经大学出版社，2000国际金融管理学国际金融管理学的位置1、公司财务学的延伸2、金融管理体系宏观：国际收支、国际储备、国际资本流动中观：金融工具、机构和交易管理微观：国际企业的投融资管理国际金融管理学内容安排国际企业外汇市场进出口股息、融资投融资产品市场子公司国际金融市场国际金融管理学第一章国际企业以及运营环境一、国际企业目标和经营国际化的动因（一）目标冲突和影响因素1、目标的冲突：代理成本2、影响因素：环境（反污染）、法规（预提税）和道德（贿赂）限制（二）经营国际化的动因现实性（逐利）比较优势、不完全市场国际金融管理学二、国际企业经营方式（一）合资出资比例、出资方式、利益的分割、到期处置（二）独资出资比例、出资方式、利益的分割、到期处置（三）合作协议（四）其他特许经营、并购、国际贸易国际金融管理学三、国际企业的国际风险（一）汇率风险1、交易风险进出口交易、外汇借款和远期外汇交易2、会计风险（即期、历史）流动/非流动、货币/非货币、时态法、现行汇率法3、经济风险国际金融管理学项目A元按现行汇率人民币现金12000。5600应收款24001200存货48002400固定资产104005200长期应收票据44002200合计2320011600应付款32001600短期借款28001400长期负债40002000股本80000。453600留存收益52002160折算调整款840合计11600国际金融管理学收入(2百万单位，售价A$10)A$20,000,000成本（2百万单位，@A$6）A$12,000,000现金营业费用A$3,400,000折旧A$600,000EBTA$4,000,000T(50%)A$2,000,000EATA$2,000,000加回折旧A$600,000一年现金流量A$2,600,000A1=RMB4现金流10,400,000国际金融管理学销量、成本和售价不变，汇率A$1=RMB3:NCFO=2600000X3=7800000国际金融管理学(二)政治风险1、外汇管制（1）背对背（2）平行（3）资金转移方式2、征收（1）当地子公司依赖于母公司（2）融资尽量依赖于当地市场国际金融管理学第二章国际企业的金融管理环境一、国际金融市场（一）国际企业与国际金融市场的关系1、投资活动与国际金融市场的关系（1）国际投资组合的建立（非系统性风险）（2）汇率风险管理静态方法、动态方法、交叉避险法国际金融管理学2、融资活动与国际金融市场的关系融资方式（1）短期协议融资（2）长期债务市场（外国债券和欧洲债券）（3）股票市场（DR,多重挂牌）融资成本汇率变动对资本成本的影响国际金融管理学A公司因外销业务，必须借款200万马克，为期一年，以作为进一步开拓德国市场的资金。离岸德国马克市场借款一年期利率为8%；在本国借款一年期利率为10%；即期汇率DEM1=A$16;一年期满，马克远期汇率为DEM1=A$17---在离岸市场借款，到期：1X（1+8%）=1。08马克---在本国融资16X（1+10%）/17=1。035马克国际金融管理学（二）外汇市场及其利用外汇市场离岸市场离岸市场国内金融市场国内金融市场国际金融管理学1、利用外汇市场的动机即期外汇交易：国际贸易(结算)、j金融交易（避险）远期外汇交易：国际贸易（避险）、金融交易（汇差）2、远期外汇交易(1)远期双方的损益甲向已预购X美元，远期汇率F,到期时的即期汇率为S。甲方：X(S-F)0乙方：X(F-S)0国际金融管理学(2)背信风险和防范逆向方法与原来的银行洽谈取消契约国际金融管理学（三）欧洲债券市场不记名、每年支付利息、有可转换条款、有提前收回条款、有一个利率变动条款、以美元标价居多国际金融管理学（四）国际股票市场1、DR2、多重挂票上市3、欧洲股票上海石化，离岸股票和ADR国际金融管理学（五）欧洲信贷市场五年期、利率采用浮动利率国际金融管理学二、货币期货和期权1、货币期货市场（1）货币期货合约和远期合约合约标准化、保证金、场内交易、实物交割少（2）期货合约的运作机制交易所经纪公司投资者结算所（3）公司对货币期货的应用规避风险和期货投资国际金融管理学2、货币期权市场（1）货币买入期权（2）货币卖出期权（3）灵活性公开上市、柜台国际金融管理学3、互换市场（1）利率互换（2）货币互换国际金融管理学三、国际套利与平价条件1、国际套利（1）地点套利（2）三角套利USD1=FFR2,USD1=GDP0.8FFR1=GDP0.4实际套算汇率：FFR1=GDP0.51万USD=FFR2万=GDP1万=USD1/0.8国际金融管理学（3）抛补套利800，000美元投资，即期英镑汇率1。6美元，远期英镑汇率1。6美元，美国90天利率为2%，英国90天利率为4%。解：即期800，000美元-----500，000英镑远期520，000英镑-----832，000美元企业为此获得了较高的利息收益。如果远期英镑汇率为1。5美元，则：远期520，000英镑-----780，000美元国际金融管理学利率平价P(升水)=ih-if被美元升水所抵消2、国际投资策略和利率均衡论某企业拟将1000万A元投资于世界金融市场，若在本国投资，年利率7%，在B国作对等的投资，年利率为10%。即期汇率为A1=B25，9个月到期美元远期汇率为A1=B24。6。国际金融管理学解：每一A元投资于本国：（1+3X0。07/4）=1。0525每一A元投资于B国：（1+3X0。1/4）25/24。6=1.0924国际金融管理学3、国际借贷策略和利率平价A公司因外销业务，必须借款200万马克，为期一年，以作为进一步开拓的德国市场的资金。离岸德国马克市场借款一年期利率为8%；在A国借款一年期利率为10%；即期汇率DEM1=A$16;一年期满，马克远期汇率为DEM1=A$17国际金融管理学解：---在离岸市场借款，到期：1X（1+8%）=1。08马克---在A国融资16X（1+10%）/17=1。035马克国际金融管理学第三章国际企业营运资本管理一、国际企业流动资产管理1、流动资产的一般管理（1）现金管理收款管理（收款中心、专用信箱）付款管理（结算方式选择、用足信用条件、支付方式的选择）现金存量（有价证券的运用）国际金融管理学（2）应收账款管理商业信用管理（信用调查、信用给定、信用追踪、催帐）应收账款的存量管理国际金融管理学2、国际企业流动资产管理（1）现金管理A、现金集中管理（优化现金流动、投资剩余现金）：子公司子公司母公司金融市场内：*贷款和投资、费用和部分盈利、剩余资金的利息和成本外：*举债融资和股票融资、剩余现金的投资国际金融管理学剩余现金投资（收益和风险的均衡）确定实际收益R=(1+if)(1+p)-1币种多样化国际金融管理学假设美元利率为11%币种即期汇率可能变化的百分比即期汇率发生变化的概率实际收益率FFR-4%20%9.44%-15012.8623016.28GBP-3309.610401324015.26国际金融管理学如果在英镑和法郎间各投50%FFRGBP联合概率组合实际收益率9。44%9。616%9。525%9。4413。00611。229。4415。26812。3512。869。611511。23512。8613。001512。9312。8615。262014。0616。829。61912。94516。8213。00914。6416。8215。261215。77国际金融管理学B、优化现金管理的方法现金转移的方式：股利、许可权费、转移价格、贷款、公司内部信贷现金转移的约束条件：转移成本、兑换成本、税负、资金冻结优化现金管理的方式：多边净额法、统算和非统算法、资金冻结情况下的非统算法和金融中介国际金融管理学多边净额法（清算中心）收付美国德国法国合计美国305080德国4060100法国205070合计6080110国际金融管理学统算法和非统算法某跨国公司的一个子公司税前收益为1000万元，母公司拟从该子公司获取400万元。母公司所在国所得税率为30%，子公司所在国所得税率为40%。统算法非统算法税前收益10001000减：特许经营费200应税收益1000800减：当地所得税400320可分配股利600480汇给母公司的股利400200在当地再投资200280国际金融管理学项目统算法非统算法股利收入400200特许权费和服务收入200从子公司获得的收入总计400400子公司所得税应抵免额268133母公司应税收入688533母公司所得税义务（30%））200160减：子公司所得税应抵免额268133母公司实付所得税27免税额损失68国际金融管理学税负再投资统算法非统算法统算法非统算法母公司27400373子公司400320200280合计400347600653国际金融管理学C、优化现金流量的复杂问题政府管制：现金流动的方式和数量银行体系的特征：各国的银行体制和效率存在差异歪曲子公司业绩：利润中心国际金融管理学（2）应收账款管理A、独立应收账款管理B、内部应收账款管理存量管理：流量管理国际金融管理学二、流动负债管理1、一般管理（1）融资方式非协议融资：商业信用协议融资：短期银行借款、商业票据（2）融资原则成本、可得性、套头国际金融管理学2、国际企业短期融资管理（1）融资方式：A、国际贸易融资进出口押汇银行承兑汇票出口商------银行-------进口商贴现代理B、国际企业内部融资C、在东道国当地融资国际金融管理学离岸商业本票（EurocommericalPaper）特点（相对于商业票据）：间接融资（通过经纪商出售）、期限较长、信用等级相对低些、二级市场活跃例：德国某企业已出售200万美元的离岸商业本票，到期日为6月15日，假如今天是5月1日，问该本票的价格？解：100-8。5X45/360=＄98。9375国际金融管理学票券发行融资（Note-IssuanceFacilities）特点：银团承销方式（承办费）、承办银团负责差额贷款、浮动利率为主（比如：LIBOR+1/8%）是一种欧式买权契约：当借款者与银团协定票券发行融资时，必须支付承办费和一切相应的费用现值，以取得使用该种融资方式的权利，但是不一定使用它。或者说是对基点的一种买权契约。市场基点率差合约规定的基点率差国际金融管理学中国石化与银团协定票券发行融资计划。在合约5年有效期内，中国石化可在资金产生缺口的情况下，通过NIFS融资。假定该公司在有效期内可融资限额为2亿美元。融资利率的上限为LIBOR+0。30。每次融资的费用为0.2，因此，每次融资成本的上限为LIBOR+o.5。*5000万美元资金需求如果没有其他渠道，则成本为：LIBOR+o.5如果可凭借LIBOR-o.1借款，则成本为LIBOR-o.1+0。2国际金融管理学转动承办融资（RevolvingUnder-writingFacilities）特点：在合约有效期内可以一次又一次通过银团发行票券进行融资，是一种特殊的票券发行融资。有一点不同：指标利率加可调整基点，但基点有上限（比如融资者信用的改变）国际金融管理学（2）短期融资成本A、不征税情况：假设远期外汇市场不存在，该海外子公司借入一年期贷款，本币价值为1，直接标价法下的即期汇率为e0，一年后即期汇