国际金融衍生产品及其业务

国际金融衍生产品及其业务学习目的:l了解金融衍生产品及其市场的涵义；l熟悉金融衍生产品的种类与基本特点；l掌握外汇期货交易的操作手段和程序；l掌握外汇期权交易的操作手段和程序；l熟悉金融互换业务的操作手段和程序；l了解其他衍生金融工具的交易方式。第一节金融衍生产品及其市场一、金融衍生产品及其市场的涵义●金融衍生产品：一种金融合约，而不是借贷资金，其主要目的在于转移由于资产价值波动所带来的神秘感。●金融衍生产品市场是由一组规则、一批组织和一系列产权所有者构成的一套市场机制。二、金融衍生产品的种类1）按合约类型（交易方法）分类i）远期合约（Forwards）：指交易双方在未来某一时期按照事先规定的价格、数量买卖某种标的物的合约。ii）期货合约（Futures）：期货是一种由集中的交易市场规定交易标的物品质、价格、数量、到期日等，在未来某一时期进行交割买卖的标准化了的合约（StandardizedContracts）。iii）期权合约（options）：在某一约定时间内买进或卖出特定标的物权利的一种契约。iv)互换合约（Swaps）：交易双方达成协议，约定在未来某一时间以事先规定的方法交换两笔货币或资产的合约。2）按标的资产的性质分类：货币或汇率衍生工具、利率衍生工具、股票衍生工具。3）按衍生次序的标准分类：一般衍生工具、混合衍生工具、复杂衍生工具。4）按交易地点的不同分类：场内工具和场外工具三、金融衍生产品的基本特点1．未来性：交易在现时发生而结果要到未来某一约定的时刻才能产生。2．杠杆效应：只需动用少量的资金即可控制资金量巨大的交易合约。3．风险性（1）价格风险（2）信用风险（3）流动性风险（4）操作风险（5）法律风险（6）管理风险4.虚拟性：独立于现实资本运动之外。5.高度的投机性6.设计的灵活性7.帐外性：潜在的盈亏或风险无法在财务报表中体现。8．组合性.第二节外汇期货市场交易业务一、外汇期货的概念在有形的交易市场，通过结算所(ClearingHouse)的下属成员清算公司(ClearingFirm)或经纪人，根据成交单位、交割时间标准化的原则，按固定价格购买与出卖远期外汇的一种业务。二、外汇期货市场及交易操作(一)外汇期货交易制度1．保证金制度：为了保证合同的履行。2．结算制度：遵循“无负债”的原则。3．限价交易：价格波动超过最大幅度，交易自动停止。4．特殊措施：非常情况下，保障交易的顺利进行。三、外汇期货交易中的套期保值业务指买进(或卖出)与现汇市场数量相当、交易方向相反的外汇期货合约，以后在未来某一时间通过卖出(或买入)外汇期货合约以避免或最大限度减少因现汇市场汇率波动所带来的风险损失。(一)空头(卖出)套期保值指交易者在外汇期货市场卖出外汇期货合约，以达到对现货保值的目的。(二)多头(买入)套期保值指交易者在外汇期货市场买入外汇期货合约，以达到对现汇保值的目的。第三节外汇期权交易一、期权交易的涵义期权交易实际上是—种权利的买卖：双方签约，买方向卖方支付一定费用作为代价而从权利的卖方那里获得在规定期限内按规定的价格买进或卖出一定数量的某种金融资产的权利。二、外汇期权的基本形式●看涨期权(CallOption)又称买进期权：指期权持有者有权在合同规定的期限内按协定价格买进一定数额某种外币或到期不执行买进合同。●看跌期权(PutOption)又称卖出期权：指期权持有者有权在合同规定的期限内，按协定价格卖出一定数额某种外币或到期不执行卖出合同。●看涨期权的购买者是否执行合约的理性分析：1．现汇汇率等于协定汇率：这时客户执行或不执行合约没有差别2．协定汇率现汇汇率(协定汇率+保险费)：这时执行合约的获利小于保险费总额，损失小于保险费总额，而不执行合约则损失保险费总额，其损失大于执行合约造成的损失，因此这时应执行合约以减少损失。3．现汇汇率＝(协定汇率+保险费)：这时执行合约而将不亏不盈，也就是说执行分约所赚得的利差刚好付了保险费，不执行合约则损失保险费.应执行合约。4．现汇汇率(协定汇率+保险费)：执行合约将获利。5．现汇汇率协定汇率：执行合约的损失将大于保险费总额，这时应放弃其权利而不执行合约。●看跌期权的购买者是否执行合约的理性分析：1．现汇汇率等于协定汇率：执行或不执行合约没有差别，均损失保险费。2．(协定汇率－保险费)现汇汇率协定汇率：不执行合约的损失为保险费总额，执行合约的损失则少于保险费总额，因此应选择执行合约。3．现汇汇率＝(协定汇率－保险费)：执行合约将不亏不盈，而不执行合约的损失为保险费总额，因此应选择执行合约。4．现汇汇率(协定汇率－保险费)：执行可获纯利、而且现汇汇率越低获利就越多，因此应执行合约。5．现汇汇率协定汇率：执行合约损失将大于保险费，而不执行合约的损失仅为保险费总额，因此应放弃其权利而不执行合约。第四节国际金融市场中的互换业务一、金融互换简介●金融互换是以不同货币或不同债务工具表示的资产或负债的互换。●三种基本方式：①货币互换②利率互换③货币利率互换二、货币和利率互换的交易方式（－）利率互换交易利率互换交易是两个借款人发挥各自的融资比较优势，进行利率交换，分享对方在另一个市场中的好处。（二）基础利率调换交易：在不同期限的基础浮动利率凭证之间的利息互换。（三）固定利率货币互换（四）货币利率交叉互换交易：以一种货币的固定利率的利息调换另一种货币的浮动利率时利息。三、其它互换交易：⑴资产互换（assetswaps）⑵摊提互换（amortisingswaps）⑶远期互换（fowardswaps）⑷零票息债券互换（azero－couponswap）⑸互换期权（anoptiononaswap）⑹多边互换（Amulti－leggedswap）⑺指数互换（Anindexswap）第五节其他衍生金融工具一、利率期货交易利率期货（InterestRateFutures）是指买卖双方在未来某时按预定价格买卖一定数量的利率资产（其价格主要决定于利率水平的金融资产）的金融期货合约。（一）利率期货的种类1．短期国库券期货（TreasurvBillFutures）2．欧洲美元定期存款单期货（EurodollarCDFutures）3．长期国债期货（TreasuryBondFutures）（二）利率期货的套期保值1.空头套期保值：通过空头交易规避利率上升的风险。2.多头套期保值：通过多头交易规避利率下降的风险。（三）利率期货的投机与套利交易1.单向投机：通过买入或卖出利率期货合约进行的利率期货交易行为。2.跨期套利：在同一市场买卖不同交割月份的期货合同。3.跨品种套利：利用同一时间内两种利率期货合约价格波动幅度的不获取投机利润。4.跨市套利：在不同的交易所同时进行同种利率期货交易，买卖的方向相反。二、股票价格指数期货交易（一）股票价格指数期货的概念：股票价格指数期货（StockIndexFutures）以约定的股票价格指数作为交易标的的一种期货合约，利用股票价格指数的升降来代表期货合约价值的涨跌。（二）股票价格指数期货交易的特点1.基础资产是没有具体实物形式的股票价格指数，价格以指数点的若干倍来计算。2．在交割时采取现金结算方式。3．常被作为牟取高利的投机手段。4.广泛应用于股票组合的风险管理。（三）股票价格指数期货的套期保值1．空头套期保值：在期货市场卖出股指期货，使期货市场的收益弥补资产损失。2．多头套期保值：用期货市场的多头盈利来规避将来投资成本增加的风险。（四）股票价格指数期货交易中的投机与套利可分为单向股指期货投机、股指期货跨期套利、股指期货跨品种套利以及股指期货跨市套利四种类型。三、利率期权交易利率期权（InterestRateOption）是指买方向卖方支付一定的期权费后即获得在某一时间按照协定价格买入或卖出一定数量的债权凭证或利率期货合约的选择权。（一）场内交易的利率期权1.现货期权：以某种固定收入证券作为基础资产的期权合约。2．利率期货期权：指期权买方支付一定的期权费后，即有权在有效期内以协定价格买入或卖出一定数量的利率期货合约的权利。（二）场外交易的利率期权1.利率上限指由期权的买方向卖方支付一定期权费后，在合约有效期内的各利率更换日，当基准利率超过利率上限时，买方可从卖方收到利率差额的交易。2．利率下限指由期权的买方向卖方支付一定的期权费后，在合约有效期内的各利率更换日，当基准利率低于利率下限时买方可从卖方收到利率差额的交易。3．利率上下限购买者通过买入一个利率上限来固定一个最高利率，同时又通过卖出一个利率下限来缩小利率的波动范围四、股票价格指数期权交易由期权买方向卖方支付一定的期权费后，即获得了在合约有效期内按某一协定价格买入或卖出一定数量股价指数合约的选择权。五、远期利率协议远期利率协议（ForwardRateAgreement）指交易双方商定在未来结算日针对某一名义本金，就协议利率与参照利率的差额进行支付的远期合约。复习题一、主要概念a)金融衍生产品及其市场；b)外汇期货；c)外汇期权；d)金融互换业务；e)利率期货交易；f)远期利率协议；g)票据发行便利。二、讨论题a)外汇期货、外汇期权与远期外汇交易有何异同？某瑞士出口商要在3月份投标，保证提供10辆电动车，价值为50万美元，但投标的决定必须在3个月后即6月中才能作出。为了避免一旦中标后所获美元贬值的风险（当时的汇率为USD1=CHF1.5220），该出口商买入10笔美元卖出期权（每张金额为50000美元），到期日为6月份，履约价格为USD1＝CHF1.5000，每一期权资为CHF0.0150。假设到6月中旬，出现下列情况：（1）该出口商中标，而市场行情为USD1＝CHF1．4300；（2）该出口商中标，市场行情为USD1=CHF1.5300；（3）该出口商没有中标，市场行情为USD1＝CHF1.4300；（4）该出口商没有中标，市场行情为USD1＝CHF1．5300。试问：在上述四种情况下，该出口商如何操作？结果如何？案例：出口商利用货币期货交易达到避险目的假定在1987年10月16日，美国某出口商与国外签约出口一批货物，于2个月后装船交货并获得一笔外汇收入DM500000，签约时马克汇率为US$1＝DM1.7985，则折合美元为US$278010。该出口商认为2个月后马克不可能升值，而贬值的机会却较大，届时DM500000换成美元可能比签约时少。在此情况下，该出口商可以利用货币期贷交易的对冲(Hedge)操作，以减少兑损失。操作方式如下：1．在10月16日，该出口商先卖出12月份交割的马克期货，因每个契约的交易单位为DM125000，故为对冲出口贷款DM500000，共需出售4个契约，并以US$0.5598(即11.7863/US$)成交。2．假定在12月16日，现货市场马克贬值至US$1＝DM1.8400，则该出口商：(1)将收到的出口货款DM500000在现货市场出售，得到US$271739；(2)在期货市场结清原先所售出的4张马克期货契约(即买入4张契约轧平期货头寸)，成交价格假定为US$0.547l/DM(即DM1.8278/US$)。3．损益计算如下：(1)期货市场收益为US$/DM(0.5598－0.5471)×DMl25000×4＝US$6350(2)现货市场出售DM500000得到US$271739。两者合计US$6350＋US$27l739＝US$278289，约相当于出口商签约时该笔DM500000折合US$278010的金额。此即该出口商利用货币期货交易固定出口货款的过程。资料来源：蔡玉龙、胡穗华，《国际金融实务》，1996年6月，第1版。