运输设备行业投资快讯-商用车行业07年1月销量数据点评（PDF8）(1)

敬请参阅最后一页之特别声明1行业投资快讯——商用车行业07年1月销量数据点评投资要点„商用车行业的07年1月，是历年来最好的一个开局，行业销量合计为164,584辆，同比增长46.44%，其中，客车销售29,020辆，同比增长54.23%，货车销售124,181辆，同比增长37.97%，即使考虑到06、07年春节效应发生时点的不同，这样的增长水平也是非同寻常的，是透支2季度的需求还是行业表现继续超预期？我们会在3月份销售数据公布之后，重新审视整个商用车行业的前景判断；„商用车细分子行业中，销量增幅最高的是重型卡车，同比增长136.7%，07年首月销量创下历史新高，除轻型卡车和中型客车增幅低于汽车行业平均水平之外，其余子行业都保持较高的增长水平；„客车行业按用途划分的细分市场中，公交客车仍然是需求热点，其中轻型公交增速最大，为74.19%，而基数较大的座位客车，除轻型座位之外，其余增长都低于行业平均水平，06年中途客运、公交和农村需求旺盛的特点在07年依然没有变化；„客车行业集中度有上升的趋势，前5名企业市场占有率较06年底上升2个百分点，前10名企业市场份额较06年底上升5个百分点，销量低于300辆的企业在减少，没有形成规模生产的过剩产能处于被淘汰之中；„重卡行业中，半挂牵引车的高增长符合我们的预期，整车的下滑态势彻底改变，1月同比增长124.8%，如果07年重卡底盘销售受固定资产投资增速回落影响不明显的话，重卡行业的增长将大大超出我们的预期（此前我们预测底盘销量增速回落至10%，整车销售不增长）；„1月份中国重汽重卡合计销量为3,294辆，暂居行业第一，但其同比增长略低于行业平均水平，福田、一汽、陕汽和几家小企业的销量较好，而东风汽车的市场份额较06年底下降了7个百分点，07年斯太尔家族三家企业中国重汽、陕西重汽和北汽福田很可能越过东风汽车，对一汽形成合围之势，我们维持06年的观点：无论竞争格局如何演变，斯太尔家族始终是行业最大的受益者；„我们对商用车行业重点公司评级没有变化，中国重汽、潍柴动力、金龙汽车依然是我们最看好的商用车企业，对于目前市场较为关注的江淮汽车，我们认为在没有见到其轿车实体、定价区间没有公布之前难以判断短期内的销售前景，我们关注公司乘用车在07年4月份上海车展上的首次亮相；持有增持减持运输设备行业运输设备行业投资快讯2007年02月15日国金行业128117812281278132813781060215060515060803061031070124国金Ａ股10641564206425643064国金Ａ股国金行业机械与汽车研究组李孟滔(8621)[e-mail]董亚光(8621)[e-mail]联系人：赵莉(8621)[e-mail]上海市黄浦区中山南路969号谷泰滨江大厦15A层（200011）国金证券研究所市场数据行业优化平均市盈率30.92市场优化平均市盈率31.19国金运输设备指数3081.73国金A股流通指数2903.94上证指数2831.87深证成指8104.27相关报告1《运输设备行业投资快讯》，2007年1月15日2《2007年度运输设备行业报告》，2006年12月21日3《2006年4季度运输设备行业报告》，2006年9月25日运输设备行业投资快讯敬请参阅最后一页之特别声明2行业及重点上市公司销量概览图表1：2007年1月汽车分车型销售汇总表单位：辆07年1月销量同比增长环比增长汽车总计717,10234.27%-5.47%总计中：乘用车552,51831.03%-2.18%其中：轿车414,47939.05%-2.05%MPV18,33740.89%-19.99%SUV23,04853.90%-13.33%交叉型乘用车96,6541.11%4.88%总计中：商用车164,58446.44%-15.06%其中：客车（含底盘）29,02054.23%2.79%货车（含底盘）124,18137.97%-20.29%半挂牵引车11,383218.94%16.84%来源：汽协，国金证券研究所„由于06年春节是1月份，而07年是2月份，受节前效应的影响，今年1月份的汽车销售较去年同期有大幅增长，1月份汽车行业总计销售各类汽车717,102辆，同比增长34.27%，其中乘用车销售552,518辆，同比增长31.03%，商用车累计销售164,584辆，同比增长46.44%。在各细分车型中，半挂牵引车仍然是增速最快的细分市场，同比增速高达218.94%，而商用车销量增速超过了行业平均水平；图表2：重点上市公司销量统计单位：辆07年1月销量单月同比单月环比重卡：中国重汽6,48696.90%8.21%陕西重汽3,794142.27%34.73%北汽福田3,108408.67%-34.58%客车：宇通集团2,05614.80%-37.90%金龙汽车合计4,59545.92%-7.69%其中：厦门金旅1,53048.83%-42.20%苏州金龙1,62256.26%20.15%厦金联合1,44333.24%47.09%安凯客车14711.36%-70.54%曙光股份-黄海客车186-20.85%-58.30%江淮汽车合计15,95231.70%14.61%其中：MPV3,40933.69%-5.49%轻卡8,7158.94%9.72%重卡606877.42%91.77%底盘3,222114.80%56.94%来源：汽协，中客网，国金证券研究所；注：宇通集团07年开始不包括洛阳宇通统计数据；重卡销量包括整车、底盘和半挂全部销量；„重点上市公司中销量增幅最大的是北汽福田，销售重卡3,108辆，同比增长408.67%。客车行业中增长最快的是苏州金龙，销售客车1,622辆，同比增长56.26%，环比增长20.15%。此外，江淮汽车各类汽车销量增幅都非常理想，利润贡献较大的MPV（包含SRV瑞鹰）销售3,409辆，同比增长33.69%，重卡销售创下单月最高销售记录，为606辆，同比增长877.42%；运输设备行业投资快讯敬请参阅最后一页之特别声明3细分子行业销量数据点评图表3：07年1月各细分子行业销量同比增速比较26.8%34.3%37.4%37.5%44.0%46.2%46.4%136.7%16.9%0%20%40%60%80%100%120%140%160%中型客车轻型卡车汽车行业合计销量轻型客车中型卡车微型卡车大型客车商用车行业合计销量重型卡车来源：汽协，中客网，国金证券研究所；注：客车细分行业增速按照中客网数据计算„商用车细分子行业中，销量增幅最高的是重型卡车，同比增长136.7%，除轻型卡车和中型客车增幅低于汽车行业平均水平之外，其余子行业都保持较高的增长水平；客车：首月销量创历史新高图表4：大中型客车历年分月销量单位：辆10246020004000600080001000012000140001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2002年分月销量2003年分月销量2004年分月销量2005年分月销量2006年分月销量2007年分月销量来源：汽协，国金证券研究所„按照汽协的统计数据，大中型客车1月销售10,246辆，同比增长51.17%，远远高于2002年以来任何一年的首月销量，即使考虑春节效应，07年客车行业的开局也是前所未有的新高点，是否预示着今年行业表现会超出我们的预期？我们将在3月份销量数据披露之后重新审视07年的行业前景；„按照中客网统计口径，07年1月客车行业销量为13,579辆，同比增长29.67%，环比减少19.76%，各细分米数区间中，12米以上和3.5-5米区间的客车增幅最大，中型客车大型化的趋势明显，8-9米区间增长缓慢，取而代之的是9-10米区间高速增长；按用途划分的细分市场中，公交客车仍然是需求热点，其中轻型公交增速最大，为74.19%，而基数较大的座位客车，除轻型座位之外，其余增长都低于行业平均水平，06年中途客运、公交和农村需求旺盛的特点在07年依然没有变化；运输设备行业投资快讯敬请参阅最后一页之特别声明4图表5：1-12月按长度分客车销量同比单位：辆图表6：1-12月按用途分客车销量同比101%45%24%14%5%69%42%47%163%05001000150020002500300012＜L11＜L≤1210＜L≤119＜L≤108＜L≤97＜L≤86＜L≤75＜L≤63.5＜L≤52006年1月2007年1月增长率21%22%30%35%35%37%38%74%237%11%0%50%100%150%200%250%中型座位座位合计大型座位客车行业合计大型公交中型公交轻型座位公交合计轻型公交卧铺合计来源：中客网，国金证券研究所„行业集中度有上升的趋势，前5名企业市场占有率较06年底上升2个百分点，前10名企业市场份额较06年底上升5个百分点，销量低于300辆的企业在减少，没有形成规模生产的过剩产能处于被淘汰之中；图表7：客车行业集中度变化图表8：客车行业前10名销量比较单位：辆41%38%48%49%54%50%57%67%66%68%0%10%20%30%40%50%60%70%80%2003年2004年2005年2006年2007年1月前5家企业销量占比前10家企业销量占比05001000150020002500宇通集团苏州金龙厦门金旅厦金联合河南少林牡丹汽车中通客车江苏友谊保定长安扬州亚星来源：中客网，国金证券研究所重型卡车：首月销量创历史新高图表9：重卡年度销量预测单位：辆图表10：重卡月度销量比较单位：辆0500001000001500002000002500003000003500004000004500001992年1993年1994年1995年1996年1997年1998年1999年2000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年E2008年E-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%重卡销量同比27629050001000015000200002500030000350004000045000500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年来源：国金证券研究所„与客车行业一样，重卡07年首月创下了2000年以来的历史新高，整车+底盘+半挂车合计销售27,629辆，同比增长136.7%，是商用车行业中增幅最大的细分市场。其中，半挂牵引车的高增长符合我们的预期，如果07年重卡底盘销售受固定资产投资增速回落影响不明显的话，重卡行业的增长将大大超出我们的预期（此前我们预测底盘销量增速回落至10%），我们同样会在3月份销量数据公布之后重新考虑行业的增速判断；运输设备行业投资快讯敬请参阅最后一页之特别声明5图表11：07年1月各类型重卡销量同比单位：辆136.7%218.9%92.5%124.8%050001000015000200002500030000整车底盘半挂牵引车合计销量2006年1月2007年1月同比增长来源：汽协，国金证券研究所„07年1月，中国重汽重卡合计销量为3,294辆，暂居行业第一，但其同比增长低于行业平均水平，福田、一汽、陕汽和几家小企业的销量较好，而东风汽车的市场份额较06年底下降了7个百分点，07年斯太尔家族三家企业中国重汽、陕西重汽和北汽福田很可能越过东风汽车，对一汽形成合围之势，我们维持06年的观点：无论竞争格局如何演变，斯太尔家族都是行业最大的受益者；图表12：行业6家主要企业市场份额变动图表13：1月行业主要企业销量同比单位：辆33%28%31%21%14%37%35%24%21%23%8%13%19%20%23%5%6%7%11%14%6%9%6%10%11%6%5%6%6%4%0%10%20%30%40%50%60