宏观经济学6 基本金融工具

Copyright©2004South-Western27基本金融工具Copyright©2004South-Western金融学•金融学：研究人们如何在某一时期内做出关于资源配置和应对风险决策的学科。•时间和风险Copyright©2004South-Western现值：衡量货币的时间价值•设想:今天给你100元和10年后给你100元，你选择哪一个?•再设想：今天给你100元和10年后给你200元，你会选择哪一个？Copyright©2004South-Western现值•现值：未来一定的货币量在今天的价值。即用现行利率带来一定量未来货币，所需要的现在货币量。Copyright©2004South-Western在n年中，100元的未来价值是多少？•未来价值：现在货币量将带来的未来货币量。•r代表市场利率，今天的100元将值•100×（1+r)元1年后•100×（1+r)×(1+r)元2年后•100×（1+r)×(1+r)×（1+r)元3年后•…………•100×（1+r)n元n年后Copyright©2004South-Western未来价值计算公式•公式一：•Rn—第n年的本利和，•R0—本金，•r—利率nnrRR)1(0Copyright©2004South-Westernn年后的200元，其现值是多少？•假设在银行中存入x元钱，n年后得到200元，即x（1+r)n=200•则x=200/（1+r)nCopyright©2004South-Western现值计算公式•公式二：•Rn—n年后的价值•R0—现值•r—利率nnrRR)1(0Copyright©2004South-Western现在的100元和10年后的200元•当利率为5%时，10年后的200元的现值是123元•当利率是8%时，10年后的200元的现值是93元。Copyright©2004South-Western现值：衡量货币的时间价值•公司评价投资项目时考虑现值。•当投资的预期未来收益的现值超出成本时，企业将进行投资。•当利率上升时，投资——从而可贷资金的需求量——减少。Copyright©2004South-Western例1•XYZ公司为生产设备安装的自动灭火系统价值175000美元，该项目在五年中每年将为公司提供净税收现金流50000美元。假设利率为6%，那么该项目的现值是多少？该项目是否值得投资？Copyright©2004South-Western例2•忠犬是一家犬类驯化学校。它受到一对夫妇的起诉，因为他们的孩子被忠犬看养的狗所伤。它面临两种赔偿方案，第一种方案，忠犬在十年中每年支付50000美元，第一年从当天开始。第二个方案中，今天支付50000美元，从今年开始的第十年再支付500000美元。如果利率是6%，从忠犬的角度哪种方案比较好？Copyright©2004South-Western参考资料:70规则•根据70规则，如果某个变量每年按x%增长，那么在将近70/x年以后，该变量翻一番。Copyright©2004South-Western风险管理•风险，即不确定性。•股市有风险，入市须谨慎•风险厌恶者：不喜欢不确定性的人。•掷硬币：正面朝上，赢得1000元，背面朝上，输掉1000元。•掷硬币的预期收益跟不掷硬币的预期收益是一样的，厌恶风险的人会选择不掷硬币。Copyright©2004South-Western风险厌恶者的效用函数财富0效用现期财富得到1000美元失去1000美元失去1000美元损失的效用赢得1000美元增加的效用Copyright©2004South-WesternCopyright©2004South-Western风险管理•风险管理，识别个人或组织所面临的风险，并选择适宜的方法来应对风险。•通过以下方式可以降低风险:•买保险•多元化•选择低风险、低收益的资产组合Copyright©2004South-Western保险市场•应对风险的一种方法是购买保险。•保险合约的一般特点是：•面临风险的人向保险公司支付一笔保险费，作为回报，保险公司同意接受所有或部分风险。•保险的作用不是消除生活中固有的风险，而是更有效地分摊风险。Copyright©2004South-Western保险市场•保险市场面临两个问题：•逆向选择：高风险的人比低风险的人更可能申请保险•道德风险：人们在购买保险之后，对他们谨慎从事以规避风险的激励小了。Copyright©2004South-Western特有风险的多元化•多元化：通过用大量不相关小风险代替一种风险来减少风险。•“不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里”。Copyright©2004South-Western多元化有价证券组合中股票的数量49(风险大)(风险小)2001468102040风险(有价证券组合的标准差）市场风险特有风险30Copyright©2004South-Western风险的度量•标准差是常用的风险度量指标•期望：均值•方差：度量对均值的偏差•标准差：方差的开方Copyright©2004South-Western风险度量举例说明损失结果概率￥00.8￥25000.2Copyright©2004South-Western风险度量举例说明Copyright©2004South-Western特有风险的多元化•特有风险：只影响一个经济主体的风险。与某公司相关的不确定性。•市场风险：同时影响股市上所有公司的风险。•多元化可以消除特有风险，但不能消除市场风险。Copyright©2004South-Western风险和收益之间的权衡取舍•资产的风险收益特点•高风险，高收益•低风险，低收益•人们通过接受一个较低的投资回报率可以降低风险。Copyright©2004South-Western风险与收益的权衡取舍风险（标准差)051015208.33.1收益(年百分比）50%股票25%股票No股票100%股票75%股票Copyright©2004South-Western资产评估•购买股票时考虑两件事：股票的价格和企业股份的价值•如果价格低于价值，则股票被低估了；•如果价格高于价值，则股票被高估了；•如果价格等于价值，则股票被公正估价。•目标是买被低估的股票。Copyright©2004South-Western基本面分析•如何确定企业的价值？•基本面分析：研究一家公司的会计报表与未来前景以决定其价值。•股票的价值，等于股票持有者将获得的现金流量的现值，这种现金流包括红利流和最终出售价格。•红利，是公司对其股东进行的现金支付。Copyright©2004South-Western资产评价•股票分析师，专门分析一个股票是被低估了，或被高估了，还是被公正估价。Copyright©2004South-Western有效市场假说•有效市场假说：认为资产价格反映了一种资产所有公开的、可获得的信息。•股票市场表现出信息有效•信息有效，股票价格反映了有关资产价值的所有可获得的信息Copyright©2004South-Western有效市场假说•如果市场是有效的，所有股票都是被公正估价的，没有一种股票能比另一种股票更好。•最好的选择就是购买多元化的有价证券组合。Copyright©2004South-Western随机游走•根据有效市场假说，股票价格是随机游走的，即股票价格的变动不可能根据可获得的信息来预期。•随机游走：一种变量变动的路径是不可预期的。Copyright©2004South-Western随机游走与指数基金•指数基金，按照既定股票指数购买所有股票的共同基金。•购买所有股票•积极管理的基金，根据广泛研究和所谓的专家意见挑选股票。•只购买被认为是最好的股票。•指数基本通常比积极管理的基金业绩更好•这是有效市场假说的一个证据。Copyright©2004South-Western市场非理性•一些经济学家质疑有效市场假说，认为非理性的心理因素也影响资产价格。•投机泡沫，一种资产的价格上升到高于其基本价值。•预期股票价格上升，因而增加对股票的购买需求。Copyright©2004South-Western总结Summary•因为储蓄可以赚到利息，所以今天一定量的货币要比未来同样数量的货币更有价值。•人们用现值的概念可以比较不同时点上的货币量的价值。•任何未来货币量的现值是在既定的利率下，产生这一未来货币量所需要的现在货币量。Copyright©2004South-WesternSummary总结•因为边际效用递减规律，很多人都是厌恶风险的。•风险厌恶者可以通过买保险、多元化和选择低风险、低收益的资产组合来降低风险。•一种资产的价值，比如股票，等于股票持有者将获得的现金流量的现值，这种现金流包括红利流和最终出售价格。Copyright©2004South-WesternSummary总结•根据有效市场假说，金融市场理性处理可获得的信息，所以股票价格通常等于企业基本价值的最好估计。•但一些经济学家质疑有效市场假说，认为非理性的心理因素也影响资产价格。