搜索
我国创业板市场演进的历史轨迹及其现状研究毕静2014210117杨圣志2014210103李舜峰2014210088田佳琪2014210086闻帅2014210091傅亚平2014210109王碧澄2014210124左玉琪2014210131韩珣2014210133陈鑫2014210113王舵2014210134徳吉玉珍2012211593目录我国创业板市场与美国NASDAQ市场对比我国创业板市场存在的问题我国创业板市场的制度建设2345完善我国创业板市场的对策建议61我国创业板市场的历史发展和现状分析我国创业板市场与主板市场、中小板市场对比解决融资难题完善治理结构促进风投发展促进经济转变一、我国创业板市场的历史发展和现状分析1、设立原因解决就业提供新的投资工具谨慎过渡2002“三步走”建议2004.5证监会同意深交所设中小板2004.6深市恢复发新股2005.6中小板第50只股票上市2006.6新老划段第一股中工国际在中小板发行2006下半年尚福林表示适时推创业板初次尝试1998.3首次把建设创业板市场的设想提升到国家层面1999.8可以在深圳或上海证券交易所内专门设立高新技术企业板块1999.12全国人大常委会对《公司法》做出修改2000.10深市停发新股，筹建创业版2001年初成思危建议缓推创业板2001.11创业板计划搁置设立过程正式开启2007.8国务院批准方案2008.3创业板市场随后即将正式启动2009.3证监会对外发布《办法》2009.6深圳证券交易所对外发布《规则》2009.10.30创业板市场终于诞生了一、我国创业板市场的历史发展和现状分析2、设立过程1610.0873657433.798731.215091.9821850.9566488.12361532813553554064640501001502002503003504004505000100002000030000400005000060000700002009201020112012201320142015.6.5总市值（亿元）上市公司数量（家）筹资金额波动性市场规模流动性平均市盈率204.09963793.38370.4178.72500.08441.370200400600800100012002009201020112012201320142015IPO筹资额（亿元）增发筹资额（亿元）71.475.656.139.451.969.476.332.128.823.620.722.124.332.70.010.020.030.040.050.060.070.080.090.02009201020112012201320142015创业板和市场的年平均市盈率创业板市场3、历史发展一、我国创业板市场的历史发展和现状分析上市公司地域分布制造业,332信息技术,80农林牧渔采矿业广东省,96北京,76江苏省,56浙江省,48上海,33广东省4、发展现状投资者数量不断增加投资者结构日趋优化投资偏好更加成熟一、我国创业板市场的历史发展和现状分析核准制下允许发行人公开披露信息。核准制下是由证券审核机构来批准是否获得证券发行权利。核准制具体规定证券发行的实质要件，强调实质管理原则。核准制提倡事前监督与事后核查并举。创业板的发行制度采用核准制主要特征二、我国创业板的制度建设——发行制度发行上条件主体资格01020304050607经营年限独立性规范运作财务与会计募集资金运用股本及公开发行比例二、我国创业板的制度建设——发行制度信息披露内容招股说明书123发行人关于本次发行的申请及授权文件保荐人和证券服务机构的相关文件二、我国创业板的制度建设——发行制度做市商交易制度竞价交易制度证券成交价格决定做市商报价买卖双方报价买卖证券对象做市商其他投资者交易时间连续集合：间断；连续：连续中介作用以自己账户做市无正式的制定中介券商赚取利润来源买卖差价手续费流动性较高较低波动性较小较大透明度较低较高交易成本较高较低优缺点流动性强、成本高成本低、流动性较差适用对象生疏的、流动性差的证券公众熟知的、高流动性的证券做市商和竞价交易制度的比较二、我国创业板的制度建设——交易制度1234一般来说，运作有效的证券市场必须达到流动性、有效性、透明度和稳定性四大目标，这四大目标也就成为交易制度设计及选择的要件。决定创业板市场交易制度选择的主要因素是市场流动性，而决定市场流动性的两个重要方面：一是换手率，二是投资者构成。我国《证券法》第33条规定“证券在证券交易所挂牌交易应当采用公开的集中竞价交易方式”。现阶段我国现在除了竞价交易制度外，还辅以大宗交易制度和协议交易制度。但单一的竞价交易系统可能会造成短时间内的证券价格大幅波动，不利于市场的稳定。二、我国创业板的制度建设——交易制度现状和展望监管制度——目前我国的监管制度是政府监管为主，自律监管为辅。证券市场的监管内容包括信息披露、内幕交易、操纵市场和欺诈行为。保荐人制度——保荐人制度围绕着证券市场中融资者、投资者、证券监管机构三方博弈进行制度设计，其制度价值在于通过明确保荐人的职责退市整理制度——退市整理期间，上市公司的证券代码不变，上市公司继续履行披露义务。二、我国创业板的制度建设——其他制度三、我国创业板市场与主板市场、中小板市场对比创业板市场、主板市场、中小板市场的概况创业板市场B2009年10月30日中国创业板市场正式运行交易.B创业板市场是指专门协助高成长的新兴创新公司，特别是高科技公司筹资并进行资本运作的市场B创业板市场上市标准要低于成熟的主板市场B创业板市场是一个高风险的市场上市的公司数目呈逐年上升趋势，2010年末创业板市场有153家企业上市，到2014年末已经406家企业成功上市2010到2014年发行的总股本也由17.5亿元人民币增长到107亿元；总流通股本由5亿增长到68亿。2010到2014年上市公司的总成交额、总成交股数、总成交笔数均呈逐年上升趋势年份20102011201220132014上市公司数目153281355355406总发行股本17506287459399533394926008947038976156305370107725919854总流通股本503775573614222025827242052185644300076207568768667360发行市值73652189169474337921959587312045933815091978530002185094934551流通市值2005640957842504081512823335286264208218827759891307290091497总成交金额59274592895939530608141068025352604156019029192293191总成交股数14148736231258149693298503614806154341467508567总成交笔数23607337670072833912344851174890平均市盈率(倍)7938325565创业板市场的规模在不断扩大表1创业板市场2010到2014年纵向比较三、我国创业板市场与主板市场、中小板市场对比——创业板市场0204010305中国大陆主板市场的公司在上交所和深交所两个市场上市有“国民经济晴雨表”之称，很大程度上能够反映经济发展状况传统意义上的证券市场，是一个国家或地区证券发行、上市及交易的主要场所主板市场对发行人的营业期限、股本大小、盈利水平、最低市值等方面的要求标准较高上市企业多为大型成熟企业，具有较大的资本规模以及稳定的盈利能力三、我国创业板市场与主板市场、中小板市场对比——主板市场三、我国创业板市场与主板市场、中小板市场对比——中小板市场中小板市场就是相对于主板市场而言有些企业的条件达不主板市场的要求所以只能在中小板市场上市中小板市场的建立是构建多层次资本市场的重要举措，也是创业板的前奏创业板市场与主板市场对比企业的异质性主板市场创业板市场企业类型主板在拟上市企业的所属行业及类型方面没有任何限制,任何企业只要符合规定的标准都可以申请上。创业板市场主要对处于成长型的、创业期的、科技含量比较高的中小企业提供一个利用资本市场发展壮大的平台企业规模股本规模、公司数目、市场价值较大股本规模、公司数目、市场价值较小三、我国创业板市场与主板市场、中小板市场对比三、我国创业板市场与主板市场、中小板市场对比创业板公司数目小于主板上市公司数目创业板市场股本规模小于主板市场创业板市场市值小于主板市场运行制度方面上市条件不同0102030405067上市报审环节不同持续监督要求不同信息披露要求不同退市制度不同投资者准入制度不同三、我国创业板市场与主板市场、中小板市场对比创业板市场与主板市场对比服务对象中小板市场规模要小于主板市场的规模，但其上市的公司数目、股本规模、市值均高于创业板市场。市场规模门槛高低独立性中小企业板块的进入门槛较高，上市条件较为严格，接近于现有主板市场。创业板的进入门槛较低，上市条件较为宽松。中小企业板块的运作采取非独立的附属市场模式，也称一所两板平行制，即中小企业板块附属于深交所创业板，其运作将采取独立模式，即创业板与主板市场分别独立运作，拥有独立的组织管理系统和交易系统，采用不同的上市标准和监管标准。中小板市场主要服务于发展成熟的中小企业创业板则主要服务于成长型的、处于创业阶段的企业，特别是那些具有自主创新能力的企业。中小板的上市条件与主板相同创业板上市条件相对较低，更适合处于成长期和创业期的企业创业板市场与中小板市场对比三、我国创业板市场与主板市场、中小板市场对比四、我国创业板市场与美国NASDAQ市场对比为了对中国创业板市场有一个更加全面客观的评判，与发达国家的创业板市场进行横向对比十分必要。美国的纳斯达克市场作为西方发达国家创业板市场的代表，自1971年创立以来，到如今已成为全球最大的股票市场之一，为美国新经济发展带来了不可磨灭的功劳，其他发达国家纷纷陆续效仿，但无一能够复制纳斯达克的成功。我国创业板起步较晚，其诞生带有浓厚的新兴市场国家的特点及中国计划经济的烙印，各方面制度均不够健全。将我国创业板市场与纳斯达克市场进行对比分析，可以更有效率的发现我国创业板市场存在的差距与问题。中国创业板市场NASDAQ市场中国创业板市场的上市之前平均经营年限长达10年。上市企业的成长性已逐渐消失，进入成熟期，一大批成熟期企业在创业板上市，造成资源的不合理配置。上市企业在上市之前的平均存活年限仅有4.5年，上市企业处于初级发展阶段，具有巨大的增长潜力。四—（1）基本指标对比上市家数市盈率上市前经营年限从2009到2015年共计上市家数为464家，平均每年93家。年均上市家数明显小于纳斯达克市场。对比起来，同样是初创期，可以看出中国资本市场对中小企业融资上有极大的抑制，中小企业创新度不高。中国的市盈率在40到70之间，远远高于主板市场，也高于美国近年来平均值，能够发现中国创业板存在泡沫。纳斯达克年均（1973-2012年）上市家数为363家。这主要是由于美国从80到90年代大批创新性企业崛起成就了纳斯达克市场的繁荣。美国创业板市场从1997到2007年市盈率加权平均为28.39，市场估值一直处于合理的水平，与主板市场相比高出幅度并不是很大。我国推出推出时间较晚，第三次工业革命中兴起的企业已经经历市场的洗礼，发展为成熟期企业。美国创业板的推出时间正处于第三次工业革命鼎盛时期，各领域涌现出大批优秀企业。我国创业板市场的建立与发展过程中，政府是推动者和最终决定者。美国创业板市场推出，政府扮演的是守夜人的角色。我国中小企业缺乏股权融资渠道。创业投资整体实力不强，难以带动新经济增长。美国金融基础雄厚，创业投资在企业发展中起到了巨大的推动作用。123推出时间政府角色发展环境四—（2）推出的宏观环境与历史背景对比四—（3）中美市场制度层面对比中国创业板上市门槛严苛中国创业板上市标准着重关注公司的历史经营财务指标。虽保证了