当前经济金融形势及对策

当前经济金融形势及对策唐杰,CFA,博士[e-mail]北京大学国家发展研究院2008年11月27日汽车零部件行业年会2008年11月27日汽车零部件年会唐杰（[e-mail]）2看法悲观全球经济金融出现百年一遇的危机困难还刚开始未来将是漫漫寒冬2008年11月27日汽车零部件年会唐杰（[e-mail]）3马云：我们对全球经济的基本判断是经济将会出现较大的问题，未来几年经济有可能进入非常的困难时期。我的看法是，整个经济形势不容乐观，接下来的冬天会比大家想象得更长！更寒冷！更复杂！我们准备过冬吧！——2008年7月23日致公司全体员工的信2008年11月27日汽车零部件年会唐杰（[e-mail]）4一、百年一遇的危机危机严重程度百年一遇危机复杂程度百年一遇2008年11月27日汽车零部件年会唐杰（[e-mail]）5一、百年一遇的危机美国房价指数（200606-200807）1751851952052152252352006年6月2006年7月2006年8月2006年9月2006年10月2006年11月2006年12月2007年1月2007年2月2007年3月2007年4月2007年5月2007年6月2007年7月2007年8月2007年9月2007年10月2007年11月2007年12月2008年1月2008年2月2008年3月2008年4月2008年5月2008年6月2008年7月2008年11月27日汽车零部件年会唐杰（[e-mail]）6一、百年一遇的危机美国各城市房价跌幅（%、200606-200807）-40-35-30-25-20-15-10-50510Phoenix-AZLosAngelesSanDiegoSanFranciscoDenverWashingtonMiamiTampa-FLAtlanta-GAChicagoBostonDetroit-MIMinneapolis-MNCharlotte-NCLasVegasNewYorkCleveland-OHPortland-ORDallas-TXSeattle-WA2008年11月27日汽车零部件年会唐杰（[e-mail]）7一、百年一遇的危机美国房价指数（198701-200807）50751001251501752002252501987年1月1988年1月1989年1月1990年1月1991年1月1992年1月1993年1月1994年1月1995年1月1996年1月1997年1月1998年1月1999年1月2000年1月2001年1月2002年1月2003年1月2004年1月2005年1月2006年1月2007年1月2008年1月2008年11月27日汽车零部件年会唐杰（[e-mail]）8一、百年一遇的危机2008年11月27日汽车零部件年会唐杰（[e-mail]）9一、百年一遇的危机2008年11月27日汽车零部件年会唐杰（[e-mail]）10一、百年一遇的危机2008年11月27日汽车零部件年会唐杰（[e-mail]）11一、百年一遇的危机2008年11月27日汽车零部件年会唐杰（[e-mail]）12一、百年一遇的危机四大危机交织房市危机股市危机大宗商品危机（存货与期货投机）汇市危机房市危机是主因2008年11月27日汽车零部件年会唐杰（[e-mail]）13一、百年一遇的危机美国2007年各行业增加值比重（%）建筑业金融业房地产及租赁业其它行业2008年11月27日汽车零部件年会唐杰（[e-mail]）14一、百年一遇的危机美国房贷质量0246810断供率烂供率合计2007年6月底2008年6月底2008年11月27日汽车零部件年会唐杰（[e-mail]）15一、百年一遇的危机越陷越深、恶性循环房屋拍卖与房价下滑的恶性循环坏账上升与信贷收缩的恶性循环股价下跌与资本金需求增加的恶性循环消费、投资谨慎与经济下滑的恶性循环最终面临经济危机甚至社会危机、政治危机2008年11月27日汽车零部件年会唐杰（[e-mail]）16二、危机根源跌得猛是因为涨得凶两个根源：过度负债、人口年龄结构变化2008年11月27日汽车零部件年会唐杰（[e-mail]）17二、危机根源（1）金融机构监管放松、追求高薪、高负债房贷再融资（refinancing）总体房贷与市值的比例：接近60%美国个人零储蓄、高负债、高消费长期高增长低通胀、货币政策过于宽松2008年11月27日汽车零部件年会唐杰（[e-mail]）18二、危机根源（1）次贷之疯狂省略资信审查（证券化）零首付前期低还款浮动利率2008年11月27日汽车零部件年会唐杰（[e-mail]）19二、危机根源（1）美国2008年6月底分类房贷质量05101520253035断供率烂供率合计优质贷款次贷2008年11月27日汽车零部件年会唐杰（[e-mail]）20二、危机根源（1）2008年11月27日汽车零部件年会唐杰（[e-mail]）21二、危机根源（2）TheBabyBoom:PredictabilityinHousePricesandInterestRates----RobertF.Martin,November20052008年11月27日汽车零部件年会唐杰（[e-mail]）22二、危机根源（2）2008年11月27日汽车零部件年会唐杰（[e-mail]）23二、危机根源（2）2008年11月27日汽车零部件年会唐杰（[e-mail]）24二、危机根源（2）010203040506070800-14岁15-64岁65岁以上日本1990年美国2005年2008年11月27日汽车零部件年会唐杰（[e-mail]）25三、我国的处境我国财政收入月度同比增长率（%、剔除1月份2月份12月份数据、1996年1月-2008年10月）-1001020304050601996年1月1997年1月1998年1月1999年1月2000年1月2001年1月2002年1月2003年1月2004年1月2005年1月2006年1月2007年1月2008年1月2008年11月27日汽车零部件年会唐杰（[e-mail]）26三、我国的处境我国工业增加值月度同比增长率（%、剔除1月份2月份数据、1995年1月-2008年10月）5791113151719211995年1月1996年1月1997年1月1998年1月1999年1月2000年1月2001年1月2002年1月2003年1月2004年1月2005年1月2006年1月2007年1月2008年1月2008年11月27日汽车零部件年会唐杰（[e-mail]）27三、我国的处境我国居民消费价格季节调整后六个月增长年率（%、1994年7月-2008年10月）-505101520251995年1月1996年1月1997年1月1998年1月1999年1月2000年1月2001年1月2002年1月2003年1月2004年1月2005年1月2006年1月2007年1月2008年1月2008年11月27日汽车零部件年会唐杰（[e-mail]）28四、未来的挑战无论过度负债还是人口年龄结构变化都意味着经济长期深度调整APEC：力求18个月内克服金融危机IMF最新2009年全球经济增长率预测为2.2%，比10月份预测低0.8个百分点世界银行最新2009年全球经济增长率预测仅为1%，比6月份预测低2个百分点2008年11月27日汽车零部件年会唐杰（[e-mail]）29四、未来的挑战全球经济增长率（%、1980-2008、其中2008-09为世界银行预测值）012345619801981198219831984198519861987198819891990199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008*2009*2008年11月27日汽车零部件年会唐杰（[e-mail]）30四、未来的挑战OECD国家领先指数（1958年1月-2008年9月）90929496981001021041061081101958年1月1960年1月1962年1月1964年1月1966年1月1968年1月1970年1月1972年1月1974年1月1976年1月1978年1月1980年1月1982年1月1984年1月1986年1月1988年1月1990年1月1992年1月1994年1月1996年1月1998年1月2000年1月2002年1月2004年1月2006年1月2008年1月2008年11月27日汽车零部件年会唐杰（[e-mail]）31四、未来的挑战—我国大宗商品危机后发先至出口、房地产危机还未充分显现，国内外共振张五常：保零也困难郎咸平：未来和下一代很悲惨，我都不想讲了2008年11月27日汽车零部件年会唐杰（[e-mail]）32四、未来的挑战—我国出口我国出口增加值占GDP比重（%、1997-2007）81012141618201997年1998年1999年2000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年11月27日汽车零部件年会唐杰（[e-mail]）33四、未来的挑战—我国出口我国实际有效汇率（2000=100、1994年1月-2008年9月）607080901001101201994年1月1995年1月1996年1月1997年1月1998年1月1999年1月2000年1月2001年1月2002年1月2003年1月2004年1月2005年1月2006年1月2007年1月2008年1月2008年11月27日汽车零部件年会唐杰（[e-mail]）34四、未来的挑战—我国房地产房地产存量大增房地产价格暴涨投机现象广泛而严重泡沫经济信贷质量（上海）香港的教训2008年11月27日汽车零部件年会唐杰（[e-mail]）35四、未来的挑战—我国房地产我国商品房自年初累计销售面积同比增长率（%、1997年1月-2008年9月）-40-200204060801001201997年1月1998年1月1999年1月2000年1月2001年1月2002年1月2003年1月2004年1月2005年1月2006年1月2007年1月2008年1月2008年11月27日汽车零部件年会唐杰（[e-mail]）36四、未来的挑战—我国财政收入相对大减：出口退税率提高、增值税转型、个人所得税起征点提高、经济下滑导致增值税和所得税减少尤其地方政府财政困难对4万亿投资不宜过于乐观：新增投资、财政投入部分、挤出效应、公平性、投资效果2008年11月27日汽车零部件年会唐杰（[e-mail]）37五、汽车业的情况短期需求下降（周期性行业）油价降低VS燃油税开征利率下降VS惜贷铁路与环保的压力（世界首富巴菲特入股）2008年11月27日汽车零部件年会唐杰（[e-mail]）38六、企业的应对认清形势积极准备：上市融资（时机已过）、冻结新增投资、压缩应收账款、现金为王（