技术与金融资本的演进与管理

SWS/010410/SH-Strategy(2000GB)技术与金融资本的演进与管理此报告仅供客户内部使用。未经西南证券的书面许可，其它任何机构不得擅自传阅、引用或复制。SFDA国际交流中心培训讲义之一二OO四年三月十五日要解决的问题1、高新技术与金融资本2、技术管理者的金融理念3、我国医药企业的资本扩张和融资方式4、企业投资、融资决策分析5、中小企业贷款担保及途径6、世界医药资本流向技术资本产业化与资本扩张内容背景简述：现代生物医药创新的特点与趋势——制药行业的R&D投入远远高于其他产业，创新需要巨额资金支持现代生物医药技术的特点与趋势•研发继续向北美转移•DDS技术快速发展•来自生物技术领域的NCE迅速增加•研发手段日新月异•研发费用快速增长•研发继续向北美转移医药研究投入最多的地区79.142.52.41.21美国英国德国日本法国加拿大美国以外地区研发投入及分布0200400600800100012001400英国德国日本法国加拿大意大利拉丁美洲西班牙亚太地区（日本除外）澳洲中东欧洲独联体中东非洲印度和巴基斯坦m$00.511.522.533.544.5%•上世纪90年代美国超过欧洲成为药物研发的领头羊，欧洲企业2000年41%的研发投入在美国，比10年前提高了14个点，美国的研发投资增长约是欧洲的两倍•欧洲发达国家对药品消费的限制政策导致许多欧洲制药企业将市场转向美洲•2002年6月FDA通过新法案将新药的评审时间由原来的30个月缩短为18个月•北美在生物技术领域的领先地位使得该地区的研究成为全球资金、人才和技术的聚集地•欧洲的生物伦理比较保守•研发费用快速增长美国制药企业研发投入比分析05101520252002年2000年1998年1996年1994年1992年1990年1988年1986年1984年1982年%DomesticR&Dasa%ofDomesticSalesTotalR&Dasa%ofTotalSales由于FDA要求更大规模的临床实验，研究开发和推销一个新药的费用比15年前增长了4.5倍，平均花费达8亿美元，周期为10-15年；临床实验的费用尤其增加明显，征集患者的困难、慢性和变性病药物开发的增加明显提高了临床费用；但专利的保护使得支出物有所值美国药品临床研究经费百分比构成分析32.55.610.615.17.811.117.4临床前一期二期三期批准四期其他•生物技术异军突起美国FDA历年批准的生物技术药物数量05101520253035401985年1986年1987年1988年1989年1990年1991年1992年1993年1994年1995年1996年1997年1998年1999年2000年2001年2002年内容金融、资本及技术的资本化现状与趋势生物医药研发的主要融资渠道与技术交易我国医药企业的资本扩张与融资（案例分析）创新型企业的资本化进程与风险控制（案例分析）——金融与资本金融市场货币市场：短期资金市场资本市场保险市场证券市场融资租赁市场中长期银行信贷市场同业拆借市场回购协议市场商业票据市场银行承兑汇票市场短期政府债券市场大面额可转让存单市场债券市场股票市场——金融与资本几个概念资本：实际资本和虚拟资本证券：是证明或设定权利所做成的书面凭证，它表明持有人或第三者有权获得该证券拥有的特定权益或证明其曾经发生过的行为，它必须具备法律特征和书面特征有价证券：标有票面金额，证明持券人有权按期取得一定收入并可自由转让和买卖的所有权或债券证券；它包括商品证券、货币证券和资本证券，狭义的有价证券即资本证券；按发行主体分：公司证券、金融机构证券和政府证券；按适销性分：适销证券和非适销证券（定期存单）资本证券：股票、债券和金融衍生产品公司证券：股票、债券、优先认股权证和认股证书——金融与资本融资方式直接融资间接融资中长期信贷市场保险市场融资租赁市场以货币为金融工具，通过银行体系吸收社会存款，再对企业或个人贷款的一种融资机制，其融资场所称为间接融资市场以股票、债券为主要金融工具，直接沟通资金供应者和资金需求者，其场所称为直接融资市场，也称为证券市场初级市场即发行市场（一级市场）次级市场即流通市场（二级市场）——金融与资本有价证券的特点有价证券产权性期限性收益性流动性风险性记载着权利人的财产权内容，代表着一定的财产所有权，拥有者能够享有财产的占有、使用收益和处分权主要只指债券，它有明确的还本付息期限，到期前，投资者不能要求兑现，但可以转让收回收益来自证券所代表的特定资产的运作结果，包括过去的运作结果和今后的预期结果，债券本身有收益率持有者可以灵活的按照自己的需要转让证券以换取现金，它是证券市场存在的基础证券持有者面临着预期投资收益不能实现，甚至使本金也受到损失的可能，包括市场风险、利率风险、购买力风险、信用风险、财务风险、经营风险——金融与资本证券市场证券市场证券发行人证券投资者政府（中央与地方）及其机构金融机构：中央银行、商业银行、政策性银行和非银行金融机构公司和企业个人投资者机构投资者：政府部门、企事业单位、金融机构和公益基金——金融与资本两个市场的比较证券市场借贷市场交易性质承担风险收益来源买卖关系借贷关系关系的确定性投资者自己股利、利息和买卖差价不固定银行利息不变关系——金融与资本银行和投资银行资金提供者资金需求者银行投资银行借贷关系撮合——金融与资本证券市场的功能证券市场功能筹资功能资产定价资本配置资金需求者通过向资金提供者发行有价证券，从而完成筹资过程，该过程分私募和公募证券的交易价格是在同一市场上经过买卖双方的公开竞价，直到双方认同的价格才撮合成交，成交价格即完成了对资产的定价投资者为了谋求投资的保值增值，必定会把资金投向既安全收益又高的产业部门，资金需求者为了获得更多资金，也会加强管理提高经营效益，从而使社会资源配置得到优化——金融与资本证券市场的发展趋势•金融创新进一步深化•发展中国家和地区的证券市场国际化•证券市场网络化浮动利率债券、可转换债券等新品种出现，金融交易和期权交易日益流行，股票期权的发展上世纪80年代以后，随着国际资本流向的变化和国际融资方式证券化倾向的增强，许多发展中国家开放了证券市场，吸引了大量资金由于网络交易具有突破时空限制、直观方便、成本较低等优势，网络化已成为证券市场发展的主要趋势——技术的资本化技术资本的历史渊源•技术成为资本具有非常悠久的历史，从中国古代的秘方，到西方专利的出现，都体现了技术本身所具有的资本特征，但其外延均只限于企业本身，而远没有象现在这样被资本市场所接受•1971年NASDAQ的成立，1973年美国创业投资协会成立，1975年NASDAQ建立新的上市标准后，技术的资本化发展进入了一个新阶段•技术资本化是与创业资本一起发展而发展的，“所谓创业资本，是指由专业机构提供的投资于极具增长潜力的创业企业并参与其管理的权益资本”，创业投资的特点是：（1）对象为高成长性创业企业；（2）方式为股权投资；（3）支持新产品和服务的开发；（4）积极参与提供增值服务；（5）需要冒风险；（6）倾向于长期投资•1985年《中共中央关于科学技术体制改革的决议》中提出“创业投资”，是我国技术资本化的开始；1988年小平同志提出“科技是第一生产力”，推动了我国技术资本化的发展；1995年中央出台《关于加速科技进步的决定》，使我国的技术资本化趋势明显加快；1998年证监会启动“高新技术企业板”的研究工作，使我国的技术资本化进入第一个高潮内容金融、资本及技术的资本化现状与趋势医药研发的主要融资渠道与技术交易(生物技术为例）创新型企业的资本化进程与风险控制（案例分析）我国医药企业的资本扩张与融资（案例分析）生物医药研发的主要融资渠道政府资金私人投资/捐赠风险投资股票/债券发行销售与并购信托与借贷--政府资金中国内地•自然科学基金•863项目基金•973项目基金•中小企业创新基金•教育布相关基金•国家重大产业化专项资金自然科学基金及重点项目区域分析27.30%12.90%8.38%42.60%21.50%9.93%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%北京上海广东占全国比例--风险投资美国中国•1946年GeorgeDoriot和RalphFlanders成立了ARD公司旨在解决新创业企业资金不足问题，开创现代风险投资•70年代初，BobSwanson把在硅谷创立的企业精神运用到新兴的生物技术公司中，1972年投资CETUS公司，1976年与BOYER合伙创立Genetech•自1987年到2001年的15年内，风险投资对于生物技术的年度投资额增长了11倍，达23.9亿美元，15年累计投资总额达145亿美元•1993年，美国的风险投资机构开始向美国本土外的企业投资，1998年投资额达3.2亿美元•风险投资资金约占生物技术投资总额的15%，即使资本市场低迷时，风险投资依然比较活跃•1985年中国新技术创业投资公司经国务院批准成立，各省纷纷效仿•1984年工商银行开办科技开发贷款业务•1992年沈阳成立风险投资基金•1994年，IDG进入中国，在北京成立前导软件公司，成为国内首家合资风险投资公司•目前中国大陆创业投资机构数量为332家，所管理的可投资中国的资本量约110亿美元，已向中国市场投资了约40亿美元，投资项目达2000个•深圳、上海和北京所管理的资本分别为26%、15%和10%--风险投资2002年创投投资金额行业分布分析58%10%5%6%6%4%2%1%0%8%IT生物/医药新材料环保传统行业服务行业电子/光电/机电教育新能源未知2002年创投投资企业数量分析10829196231792112IT生物/医药新材料环保传统行业服务行业电子/光电/机电教育新能源未知生物医药在2003年以前一直是创业投资的主要对象，仅次于IT业但2003年这一数据却不令人满意，投资金额和投资数量仅分列第7和第4，仅有一家外资VC参与了该领域的投资--股票/企业债发行股票新发与股票再融资企业债公司最近三个会计年度加权平均净资产利润率平均在10%以上发行可转换公司债券前，累计债券余额不得超过公司净资产额的40%；本次可转换公司债券发行后，累计债券余额不得高于公司净资产额的80%境内发行A股境内发行外资股配股/增发（要求比配股高）境外发行股票（香港、新加坡、美国、纽约）（盈利要求较低）境内中小成长企业板（拟出台）--企业利润美国中国•美国制药企业在研究开发上的投入高于面向消费者的广告和其他形式的推销投入，2001年二者之比是303/191亿美元•R&D在销售中的比例由1972年的9%提高到2002年16.3%,但2003年略有下降为15.6%•2003辉瑞实现销售收入451亿美元，利润39亿美元，同比增长40%，利润率为8.6%；安进实现收入83.56亿美元，利润25亿，同比增长53%，利润率为29.9%企业在研发上的投入低于广告投入R&D投入全行业低于3%。个别企业达到5%2003年医药行业平均销售利润率是9.31%,其中化学原料制造7.1%,化学制剂9.88%,中成药11.14%,生物医药11.10%上市公司板块销售利润率分别是:2000年8.38%;2001年5.54%;2002年5.1%净利润分别为2000年40亿元;2001年35.2亿元;2002年35.3亿元美国中国中美生物技术产业的比较1953年1975年1996年7月5日1999年2000年2002年1989年1990年1982年克隆羊多利诞生DNA双螺旋结构被发现杂交瘤技术诞生1973年PCR技术诞生1976年Genetech公司成立重组人胰岛素在美国上市Amgen公司开发EPO成功Amgen160亿美元并购Immunex成功,成为全球十大医药巨头人类基因组计划启动Davis和Meyer在TIME上提出生物经济概念，6月27日人类基因组提前完成框架结构分析Globalbiotechcompanydata-100000100002000030