提高银行信贷规模点评

1重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和重要声明。„主要事件：央行表示将提高银行信贷贷款规模。其中，全国性银行提升的规模为5%，地方性银行提升的规模为10%。贷款的主要投向为中小企业贷款和农业贷款。„影响分析：紧缩政策微调的积极信号。央行对信贷额度的放宽，我们认为是透露对紧缩政策进行微调的积极信号，紧缩政策对中小企业冲击较大，有一部分中小企业因为资金链的断裂造成破产。增加银行对中小企业贷款额度将有利于缓解这些企业的资金压力，从而避免中小企业出现大面积的破产风险。保增长，经济软着陆或为更重要目标。从最近陆续推出的政策来看，包括对纺织企业提高出口退税率，开办小额贷款公司，提高信贷规模额度等等，一定程度上表明政府赋予保经济增长目标更重要的地位，以避免经济出现较大规模的波动。目前形势来看，我们更倾向于认为，在国家宏观政策的调整下，经济的稳定增长将是更重要的目标，经济能够实现软着陆的可能性在增大。银行的短期利润影响较为有限，城商行影响稍大。实行差别化的贷款额度规模，我们提高国有银行和股份制银行信贷额度规模为5%，城市商业银行的信贷规模为10%。假设所有的贷款均投放在中小企业，贷款利率较基准利率上浮20%，以一年期的贷款利率为7.47%为基准利率，若全部在下半年投放，对大型银行的净利润影响不超过0.6%，对股份制银行的利润影响不超过0.9%，对城商行的净利润影响约在1.4%左右，见下表。信贷规模扩大并不会影响贷款利率。我们认为信贷规模的扩大并不会影响实际贷款利率的上浮情况。第一，放松的规模占比较小，仅5%左右；第二，目前，按照GDP10%左右的增长，再加上7%左右的CPI，则市场对货币需求应在17%以上，而信贷规模增长只有14%左右，贷款的需求仍远远大于供给；第三，新增贷款针对中小企业和农业贷款，商业银行会根据各个企业的风险程度来确定贷款利率，实际贷款利率并不会发生下降。银行将受益于经济可能的软着陆。虽然目前仍不会改变从紧基调，但货币政策的微调，或者不会出台更为紧缩的货币政策至少将不会再进一步影响银行盈利。经济软着陆下，经有吸引力——维持日期：2008年8月5日行业：银行业郭敏021-53519888*[e-mail]最近6个月行业指数与沪深300指数比较报告编号：相关报告：业绩增速料回落，稳健增长仍可期08.8.1信号预期大于实际影响——提高银行信贷规模点评行业研究/动态研究动态研究22008年2月28日济小幅波动，银行可以通过客户的筛选和风险管理实现资产质量的平稳过渡。新增中小企业贷款会不会造成新的贷款风险？在目前情况下，增加中小企业贷款可能会提高银行的信贷风险。新增投放只能投放到中小企业、农业贷款上，但是银行可以通过调整原来贷款的结构，譬如降低原银行贷款结构中，中小企业贷款比例等，通过这种方式来减少不利影响。投资建议：我们认为，目前银行股的估值反映了一个较悲观的预期。在紧缩政策微调，或在未来逐步放松，以及经济软着陆的大概率事件下，银行的资产质量可以实现保持稳定，信贷成本将逐渐提高。我们维持行业有吸引力的投资评级，建议中长期投资者可逢低增持。表1：信贷规模和放松对银行净利润的影响08年原贷款额度（百万）新增贷款规模（5%-10%）新增后贷款额度08年贷款增速增加利息收入对净利润影响工行442,00022,100464,10011.4%9910.4%建行398,00019,900417,90012.8%8920.4%中行418,00020,900438,90015.4%9370.4%交通180,0009,000189,00017.1%4030.6%中信112,0005,600117,60020.4%2510.6%招商107,0005,350112,35016.7%2400.5%民生83,0004,15087,15015.7%1860.7%浦发90,0004,50094,50017.2%2020.8%兴业76,0003,80079,80019.9%1700.6%华夏46,0002,30048,30015.9%1030.7%深发展39,0001,95040,95018.7%870.9%北京27,0002,70029,70019.3%1211.2%南京5,1005105,61018.4%231.4%宁波8,3008309,13025.2%371.3%资料来源：上海证券研究所表2：上市银行相对估值比较股票每股收益(元)市盈率每股净资产(元)市净率股票名称代码货币股价07A08E09E07A08E09E07A08E09E07A08E09E深发展A000001SZRMB21.451.161.692.1518.5612.699.985.678.219.823.782.612.18动态研究32008年2月28日浦发银行600000SSRMB23.291.261.952.3318.4411.9410.006.507.969.713.582.932.40华夏银行600015SSRMB11.790.500.820.9823.5714.3812.033.113.734.463.793.172.64民生银行600016SSRMB6.040.440.510.6313.8111.849.593.473.854.331.741.571.40招商银行600036SSRMB24.261.041.712.3623.4014.1910.284.625.997.765.254.053.13兴业银行601166SSRMB25.241.722.473.0114.7010.228.397.789.5111.773.242.652.15北京银行601169SSRMB12.500.540.851.0723.2514.7111.684.284.885.622.922.562.22交通银行601328SSRMB8.010.420.660.8519.1312.149.422.623.083.683.062.602.18工商银行601398SSRMB5.050.240.360.4320.7614.0311.741.611.862.163.142.712.33建设银行601939SSRMB5.890.300.450.5419.9313.0910.911.812.132.503.252.772.35中国银行601988SSRMB3.980.220.300.3517.9713.2711.371.671.882.132.382.121.87中信银行601998SSRMB5.480.210.350.4425.8015.6612.452.162.332.662.542.362.06南京银行601009SSRMB10.760.500.770.9921.7313.9710.875.415.956.691.991.811.61宁波银行002142SSRMB10.000.380.610.7826.2916.3912.823.213.674.253.122.732.35大银行平均19.4513.1310.862.962.552.18中型银行平均19.7512.9910.393.422.762.28城商行平均23.7615.0211.792.672.372.06平均20.5213.4710.823.132.622.21资料来源：上海证券研究所4分析师承诺郭敏本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业能力，该报告是在独立、客观的情况下出具的，并清晰地表达了本人的观点。本人在执业过程中，遵守国家法律、法规及证券监管机构、行业自律组织的各项规章制度，恪守独立诚信、谨慎客观、勤勉尽职、公正公平的原则，为投资者提供专业服务。重要声明本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开前已经使用或了解其中的信息。本报告版权归上海证券有限责任公司所有。未获得上海证券有限责任公司事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如遵循原文本意地引用、刊发，需注明出处为“上海证券研究所”。上海证券投资评级体系与评级定义类别分级定义超强大市Superperform分析师预计，未来6个月内，股价表现将强于沪深300指数20%以上跑赢大市Outperform分析师预计，未来6个月内，股价表现将强于沪深300指数10%以上大市同步In-Line分析师预计，未来6个月内，股价表现将介于沪深300指数±10%之间股票投资评级落后大市Underperform分析师预计，未来6个月内，股价表现将弱于沪深300指数10%以上有吸引力Attractive分析师预计，未来12个月内，行业指数表现将强于沪深300指数5%中性Neutral分析师预计，未来12个月内，行业指数表现将介于沪深300指数±5%行业投资评级谨慎Cautious分析师预计，未来12个月内，行业指数表现将弱于沪深300指数5%