权证-金融衍生产品的尝试

1权证:金融衍生产品的尝试上海证券交易所陈支左深圳2006年12月3日内容一、市场概况二、市场特点三、经验和体会四、下一步计划2一、市场概况ƒ2005年8月22日宝钢权证上市ƒ支持股权分置改革：多数为上市公司大股东发行ƒ截至2006年11月24日，沪深权证总数24只（沪市17只，深市7只）ƒ宝钢、武钢（认购、认沽）权证已顺利完成交易和行权一、市场概况成交情况：ƒ截至11月24日，2006年度沪市权证共成交12，936亿元，约占同期沪市总成交（股票、基金、权证）的21.6％。ƒ权证已成为我国证券市场第二大交易品种。3一、市场概况上证所权证成交已居全球第三位一、市场概况二、市场特点三、经验和体会四、下一步计划4二、市场特点一、交易活跃，成交巨大，多数为T+0交易„十多只权证，超过1万亿的交易量„反映了市场对金融衍生产品的巨大需求„权证采用T+0交易:50%以上的投资者T+0交易，T+0交易占总交易量的80%二、市场特点二、市场交易价格大幅高于理论价格宝钢权证价格与理论价格走势3.003.504.004.505.005.502005-08-222005-09-052005-09-192005-10-102005-10-242005-11-072005-11-212005-12-052005-12-192006-01-042006-01-182006-02-102006-02-242006-03-102006-03-242006-04-072006-05-092006-05-232006-06-062006-06-202006-07-042006-07-182006-08-012006-08-15日期股票价格00.511.522.5权证价格权证市场价格权证理论价格5二、市场特点三、引入了创设机制允许券商通过抵押标的股票或资金来增加权证供给，平衡权证的供求关系。二、市场特点创设的效果*此处溢价定义为市场价格/理论价格权证溢价比较-50%150%350%550%750%950%1150%1350%2005-08-222005-08-302005-09-072005-09-152005-09-232005-10-102005-10-182005-10-262005-11-032005-11-112005-11-212005-11-292005-12-072005-12-152005-12-232006-01-042006-01-122006-01-202006-02-082006-02-162006-02-242006-03-062006-03-142006-03-222006-03-302006-04-072006-04-262006-05-112006-05-192006-05-292006-06-062006-06-142006-06-222006-06-302006-07-102006-07-182006-07-262006-08-032006-08-112006-08-21日期溢价率宝钢权证溢价武钢权证溢价6一、市场概况二、市场特点三、经验和体会四、下一步计划三、经验和体会„供求关系：平衡供求是衍生品有效定价的前提。„套利机制：只有建立衍生品与其基础产品之间的有机联系，才能充分发挥衍生品的功能（如价格发现、风险管理）。7三、经验和体会权证为发展大陆衍生品市场进行了有益的尝试„投资者：满足需求，积累经验，在实践中逐渐成熟„证券公司：新的业务模式；培养队伍„交易所：‹市场监察：采取措施防止价格操纵；‹信息披露：初步建立规范的权证信息披露制度；‹风险警示：要求券商和客户签风险揭示书。一、市场概况二、市场特点三、经验和体会四、下一步计划8四、下一步计划两类权证：„公司权证：如配股权证、转债分拆权证；„备兑权证：券商发行备兑权证——重点发展方向。四、下一步计划备兑权证ƒ标的：上证50ETF、大盘蓝筹股ƒ发行人：创新试点券商ƒ发行上市：直接挂牌交易ƒ一级交易商ƒ其它配套措施：籍此推动场外期权、ELI等结构化产品的发展9谢谢！