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1中国股市的未来——试论中国股票市场的发展趋势作者：赖南生内容摘要：预测是指事物发展的历史和现状，寻求事物发展的规律性，并以此推测事物发展的未来状况和趋势的一种科学认识活动。而所谓的技术预测方法，是指人们借助于已有的理论和方法，依据技术发展的规律性，推测和判断未来趋势和状况的行为方式和方法。股票也是一种市场经济下的商品，事实上，我们只要冷静思考，细心观察，股票市场波动也是符合经济学原理的。经观察,针对目前的股票投资浪潮，以中国股票市场的发展趋势预测对象的话，也是可行的。因为股票市场也满足以下三个条件：1.发展具有规律性；2.结构具有稳定性；3.预测结果具有可检验性，结果明确、方法可检验。下文试站在自然与科学技术哲学的高度，讨论中国股票市场的发展趋势。关键词：GDP、市盈率、经济学理论、股票市场、中国股票简史、发展趋势一、中国股票市场简史新中国的股票市场的历史并不是很长，从1988年开始，深圳特区尝试对一些企业进行股份制改制，选择了5家企业作为股票发行上市的试点，其中一家由深圳几家农村信用社改组而成的股份制银行，即现在的深发展，由此产生了经人民银行批准公开发行上市的中国第一支股票。但中国证券市场能够真正被纳入社会主义市场经济体系，要归因于1990年的上海浦东开发政策。在浦东开发的十条政策里，最后一条就是在上海设立证券交易所。因为开发浦东的政策是中央定的，这迅速地推动了中国证券市场的发展。同年11月，上海证券交易所经国务院授权，人民银行批准，正式宣告成立。第二年，即1991年4月，深圳证券交易所获得到批准，正式成立。只有市场化的数据才有参考价值，也才符合作为预测对象的三个条件，所以，以下我们讨论的中国股票的明天也是基于中国证券市场能够真正被纳入社会主义市场经济体系后的数据。二、中国股票市场现状经过近20年的发展，从最初的一只股票，到2007年4月为止，两市共有股票一千四百多只，总市值2近16万亿，可谓成绩娇人。同时中国股票市场现状也得到了很大的改善。1.股权分置改革获得很大的成功。在2005年以前，大部分的上市公司股权割裂问题严重，经过近两年的股权分置改革，这个问题已基本解决；2.上市公司的重大问题正在减少。上市公司的问题随着监管部门的监管力度加大，上市公司近年来“好公司一上市就变垃圾公司”的现象已改变不少；3.投资者的水平正在提升。随着QFII的进入，以及国内投资队伍的专业水平和管理层次的提高，投资者队伍有所改善。相信在WTO的要求下，证券经营权也即将放开，中国股票市投资者的水平将会进一步提升。从市场现象来看，随着价值投资理念的深入，市场中做庄投资模式正在面临瓦解；4.“政策市”效应正在减弱。国家的政策调控亦越来越成熟，从一直以来以行政手段直接干涉市场到今天的以政策来维护市场秩序为主过渡；5.证券市场与国际市场联动将趋强。在过去10年多的发展过程中，中国证券市场与国际证券市场联运性非常之弱，甚至经常性的出现相反的、独立的走势特征。进入2004年以来，中国证券市场与国际市场形成了较联动的局面，特别是与香港恒生指数的联动性较强。随着中国经济发展占全珠的比重日益增大的角度来看，联动性趋同将会越来越明显。三、中国股票市场的未来2007年4月28日，上证指数收在3760点。这段时间以来随着股票市场的“新高”不断地被改写，也引发多空激辩。那么到底中国股票市场的明天将会如何，到底是多还是空。股市预测的发展概述物理学家牛顿曾总结说：“我可以计算天体的运动，但无法计算人类的疯狂”。这说明股市预测是有难度的，但却也激发着人们从不同角度，用不同的方法和思路，去寻求预测股市的更好方法，这其中包括一些非常奇特的预测方法。比如：以年度橄榄球总决赛的结果预测股票市场来年的走势，称为超级碗理论(SuperBowTheory)采用波士顿下雪指标，用天气变化预测市场；以女人裙子的长度预测股票市场走势，称为裙长理论认为股票的市场价格和阿斯匹林产品销量呈相反涨跌关系，称为阿斯匹林理论。在我国，也有用《周易》来预测股票行情的。虽然这些预测方法都能用不同因素来解释与股价的关系，并且在统计上显现出一定的相关性，但股市与股价毕竟与上市公司的价值相联系，而与年度橄榄球总决赛结果、波士顿的天气状况、女人裙子的长度和阿斯匹林产品销量等变量缺乏逻辑上的直接可解释性。股市预测的基础股票也是一种市场经济下的商品，事实上，我们只要冷静思考，细心观察，股票市场波动也是符合经济学原理的。简单地说，想买入股票的人多了，股价就会上涨，想卖出股票的人多了，股价就会随着下跌。影响投资者做买入或卖出决定的因素有许多，如个人因素，对一则消息的不同理解，国家政策的变动等等，都会影响股价的起伏，但都会反应到成交量及趋势上面来。所以，从一个大的周期宏观来看，股市的趋势是可以被预测。从宏观上看，国家的综合实力，国民生产总值，股市总市值，股市总市值占国民生产总值的比例，股民的数量占人国人口的比例都是市场发展趋势的基础。中国股票市场的发展趋势1.从上市公司总市值占GDP比例分析表1.2005年末各国和地区上市公司总市值占GDP比例*国家/地区GDP（亿美元）上市公司市值（亿美元）上市公司总市值占GDP比率3美国124550.68169979.82136.5%英国21925.5330581.82139.5%日本45059.1247365.13105.1%德国27819.0012212.5043.9%加拿大11151.9214808.91132.8%欧元区国家98129.6364572.5965.8%经合组织329524.34360330.64109.3%非经合组织的高收入国家**15282.4729475.24192.9%巴西7940.984746.4759.8%俄国7637.205485.7971.8%印度7854.685530.7470.4%中国22288.627807.6335.0%南非2401.525654.08235.4%全球443848.72436420.4898.3%*数据来源：世界银行**注：按照世界银行的定义，2005年有包括经合组织24国在内的总共56个国家属于高收入国家，其中这32个非经合组织国家主要有3类国家：一是英属凯曼群岛、百慕大群岛、摩纳哥、列支登士顿等金融资本云集的小国家；二是沙特阿拉伯、阿联酋等富裕的海湾石油国家；三是新加坡、香港和澳门等发达的亚洲国家或地区。从上表可以看出，到2005年末，上市公司总市值占GDP比例明显偏低，所以不难理解从2005年底以来，中国股市为何如此火爆。尽管中国股市在2006年经历了130%的大幅度增长，但由于全球股市都有普遍的上涨，印度、俄罗斯、巴西、越南等增幅也相当可观，所以，横向对比，中国股市规模仍然偏小。最新统计数据显示，截至2007年4月28日，中国沪深两市总市值达157500亿元。以2007年GDP总量达230000亿元来估算，中国上市企业总市值占今年GDP的比例才刚刚接近70%。而且中国的GDP长期保持高速增长趋势明显，从这个方面看，中国上市企业总市值占今年GDP的比例还有不少的发展空间。2.从上市公司平均市盈率分析市盈率(PEratio)作为一个衡量股票投资相对价值的指标，得到了政府决策部门及投资者的广泛应用。政府决策部门常常依据市场的平均市盈率水平来判断市场的冷热，以采取相应的调控措施;而投资者则一般根据个股市盈率的相对高低来评价其投资价值的大小，以进行买卖决策。无论牛市还是熊市时，经常会听到有人在讨论现在的市盈率如何如何高或者如何如何低，但彼此的数值相差很远。除了一些别有用心的人外，造成这种争论的原因主要是：目前在世界各国中计算市场平均市盈率的基本公式主要有两种：a)首先计算各个股的市盈率，然后以其股本数为权重进行加权平均；b)不计算个股的市盈率用市场的总市值除以总收益得平均市盈率。两者的计算结果会有一定差异，尤其是当市场中有较多利润很少或亏损公司时，差异较大对于是否将利润很少或亏损的公司纳入市场平均市盈率的计算，人们有不同的意见。建议纳入的人认为：平均市盈率反映的是整个市场的种种客观状态，因而所有的公司都应该纳入；不同意纳入的人认为：对于利润很少的公司，即使股价并不高，其市盈率也可能很高(比如：股价为5元，每股税后利润0.001元，则市盈率为5000)。若将其纳入平均市盈率的计算，很可能会对计算结果产生异常的拉动作用.而对于亏损的公司因其市盈率是个负值没有明确的经济意义从而不应纳入。为了说明这两种方法，下面举一个例子来说明：例如假设市场中有三个公司ABC其市盈率和股本数如表一所示:4公司股价每股收益市盈率股数市价总值A20120100020000B151155007500C50.015005002500当不纳入C时按a)计算的市场平均市盈率为(20*1000+15*500)/(1000+500)=18.3若纳入C则为(200*1000+15*500+500*500)/1000+500+500)=138.75两者差异很大。显然由于C的每股收益很小致使其市盈率对平均市盈率的计算产生了扭曲拉动作用。因而在这种情况下不应该象C这样赢得很小的公司纳入平均市盈率的计算中。但是当这样的公司在市场中达到一定比重时不考虑它们似乎又很难反映市场的整体客观情况。方法b)可以较好地解决上述问题上例中用这种方法计算的AB公司的平均市盈率为(20000+7500)/(1000+500)=18.3。ABC的平均市盈率为(20000+7500+2500)/(1000+500+5)=19.9。可见异常值的扭曲拉动影响得到了抑制。我国沪深两地交易所均采用公式b)计算市场的平均市盈率。了解了以上两种方式的区别外，我们试比较全球采用相同或接近计算方式的主要股票交易市场的情况。表2：近半年沪深两市各主要指数与全球各主要指数市盈率比较指数2006-9-292006-10-312006-11-302006-12-292007-1-312007-2-282007-3-30新加坡SICOM18.1618.4221.1024.7428.6329.6028.36日经225指数（NKY）24.7623.0621.9223.2323.3923.8123.46印度SENSEX22.7223.7125.0525.2325.4423.8423.07台湾TWSE18.6618.8020.4220.8524.8425.4220.09美国标准普尔SPX17.5917.4617.5817.7618.0617.1317.06UKX15.6516.2817.5118.0217.9616.8516.79恒生指数（HSI）12.7413.3013.8214.6014.6514.4315.63韩国KOSPI210.8310.7611.3211.2710.8612.1511.80上证180（SSE180）20.6220.1123.2629.3734.5636.3135.45上证50（SSE50）17.9918.1822.1629.0734.4635.2434.08深证100（SI100）24.5523.9323.2426.6530.9932.8532.36沪深300（SHSZ300）22.1221.6725.0530.9035.5939.6136.45全球最高24.7623.9325.0530.9035.5939.6136.45全球最低10.8310.7611.3211.2710.8612.1511.80全球平均18.8718.8120.2022.6424.9525.6024.55从上表可以看出几点：1)从2006年11月份开始沪深300的平均市盈率已成为全球最高，而且有越来越高的趋势；2)全球的平均市盈率也在上升，只是沪深300的平均市盈率上升速度较快；3)随着2007第一季度的收益增长，沪深300的平均市盈率并没除股价的上涨而上升，把而呈下降趋势。综上所述：从沪深300的平均市盈率的角度来预测的话，中国股市可能会面临短期市盈率过高的风险；随着中国企业的收益增长，对市盈率的上升起到一定的抵消作用，如果