投资者信心对中国股市的影响

投资者信心对中国股市的影响摘要本文从行文金融学的角度去分析我国股市10多年的历程中，稳定并且是高速发展的中国经济，伴随的却是跌宕起伏的中国股市。不稳定的政策导向，不健全的体制法规，监管不严的媒体报道，最后导致了投资者没有一个稳定平和的心态投身股市，追涨杀跌现象十分严重，这从一个侧面反应了投资者存在信心过度膨胀和信心不足的情况，并对其投资股市的行为产生了一定的影响。本文旨在通过数据来说明投资者信心与股市的关系。本文通过A股流通市值，投资者开户数，市盈率这些数据指标较好的模拟了投资者信心这一心理学概念指标，然后由线性回归模型进行检验，证实了投资者信心与股市兴衰的关系。最后提出稳定投资者预期，振奋投资者信心等建议来进一步完善中国股市。关键词：投资者信心；行为金融，中国股市AbstractThisarticlereadsfromtheperspectiveoffinanceofChina'sstockmarkettomorethan10yearsofhistory,isstableandrapiddevelopmentofChina'seconomy,itisaccompaniedbytheupsanddownsofChina'sstockmarket.Instabilityinthepolicyorientation,notasoundsystemandregulations,strictlycontrolthemedia,leadingtotheinvestorswithoutastablepeaceofmindtojointhestockmarket,pursuesriseskillsfallsaveryseriousproblem,thisresponsefromonesideoftheexistinginvestorsConfidenceinthetransitionoftheexpansionandalackofconfidence,andtheconductofitsstockmarketinvestmentshaveacertainimpact.Thispaperaimstoinvestorsthroughthedatatoillustratetherelationshipbetweenconfidenceandthestockmarket.ThroughthecirculationmarketvalueofAshares,investorstoopenanaccountnumber,price-earningsratiooftheseindicatorsofgooddatatosimulatethepsychologyofinvestorsconfidenceintheconceptofindicators,andthenbythelinearregressionmodeltesting,confirmedtheconfidenceofinvestorsandthestockmarketriseandfallRelations.Finally,investorsexpectedstability,boosttheconfidenceofinvestorsproposedtofurtherimproveChina'sstockmarket.Keywords:theconfidenceofinvestors;behavioralfinance,theChinesestockmarket目录一、引言....................................................................................................................1二、传统金融学与行为金融学的概述........................................................................1（一）传统金融学理论.........................................................................................1（二）行为金融学理论.........................................................................................3（三）行为金融学在股市的应用.........................................................................4三、投资者信心对中国股市兴衰的实证研究............................................................6（一）中国股市现状的行为金融学分析.............................................................6（二）中国股市投资者信心的衡量.....................................................................8（三）投资者信心对中国股市兴衰的实证研究.................................................9四、结论和建议..........................................................................................................10（一）树立稳定市场，不盲目杀跌的典范.......................................................11（二）稳定投资者对政策的预期.......................................................................11（三）做好行为投资者教育，理性面对投资...................................................12（四）规范市场舆论导向...................................................................................13参考文献......................................................................................................................14致谢............................................................................................错误!未定义书签。1一、引言本文的研究主要是基于两个大的背景：其一是行为金融学作为一个蓬勃发展的新兴领域，其有限理性的假设前提更接近金融市场的实际情况，由于行为金融学的直观，易于理解性，以及对金融市场上一些现象能做出更好的解释，目前已获得越来越大的发展；其二是股票市场一直是现代金融学的研究核心，股票市场由于最接近于自由竞争市场的典范——完全竞争市场，一直就是金融学家和经济学家关注的焦点。而我国股票市场经过十余年的发展，在国民经济运行中的地位和作用也日益显著。并且己经积累了相当多的股票市场方面的数据资料。为进行股票市场价格行为研究提供了基础性的数据准备。本文的研究意义在于通过借鉴国外的行为金融理论，通过对一系列数据的对比分析，找到中国证券市场投资者心理及行为与股市波动这两者的相互联系，从一个侧面来了解中国股市剧烈波动的成因，有助于投资者的理性投资和决策层相关政策的制定。二、传统金融学与行为金融学的概述（一）传统金融学理论传统金融理论，又称为标准金融理论，是近半个世纪以来占据金融经济领域主导地位的理论。比较一致的说法是，它起源于20世纪50年代，并于70年代发展为系统的成熟理论，并建立了当时看来近乎完美的框架。1951年，马可维茨发表了一篇名为“证券组合选择”的文章，成为现代金融理论诞生的标志。1965年，法马第一次提出了有效市场假说，认为在一个有效市场中，证券价格应该完全反映相关资产的所有信息。1970年，法马又发表了名为“有效资本市场:理论与实证研究回顾”的文章，对他于1965年提及的有效市场的概念进行了重新定义，他将有效市场假说赋予三种不同的信息效率:弱式有效、半强式有效和强式有效。有效市场假说①是现代金融理论的三个关键的概念性假说之一，它与理性投①有效市场假说(EfficientMarketHypothesis,EMH)的提法始于萨缪尔森。后来,法马完整地讨论了有效市2资者假说、股价随机游动假说，共同构成了现代证券市场理沦体系的柱基。理性投资者假说是有效市场假说和股价随机游走两个假设的基础，而有效市场假说是股价随机游走和资本资产定价理论的基础。由此发展出了许多得到广泛应用的金融投资理论。有效市场假说为这些金融理论提供了可适性保证。1952年，马可维茨建立了现代资产组合理论②，WiliamSharpe，Lintner，以及Black于1964年构建了一个统计上可检验的资本资产定价理论模型，成为现代金融学的又一重要的奠基石。资本资产定价模型是基于风险资产的期望收益均衡基础上的预测模型，描述了资本市场的定价机制，认为风险因子p(公司收益与市场收益的关系)单一决定了风险，而投资者得到风险溢价正是因为这个p，从而刻画了资产风险及其预期收益率之间的精确关系。资本资产定价理论给出了两个重要命题，首先，它提供了一种对潜在投资项目估计其收益率的方法。举例而言，投资人在分析证券时，极为关心股票在给定风险条件下的期望收益率和应有收益率之间的差距。第二，模型使得投资者能对不在市场交易的资产组合做出合理的估价。比如，一级市场如何定价，投资者通过什么途径将一个新的投资项目反映在股票价格的要求的收益率上。尽管资本资产定价模型同实证的检验并不是完全一致，但是由于该模型简单明了和在诸多重要应用中的高度精确性，至今仍然得到广泛的应用。资本资产定价理论是建立在若干基本假设条件上的，充分竞争和市场有效是这些个假设的核心部分，从而使有着不同的初始财富和风险厌恶程度的投资人相同化，相同化投资个人的行为能简化分析，但同时也造成对实际情况的偏离。有效市场假说和资本资产定价理论是内在一致的，在某种意义上也是相互关联的，即后者提供了一套检验前者的方法。这种组合为假说定价模型提供了一条实证检验有效性的途径，经由此路径，学者们做了大量的研究，对假说及模型的有效性进行了检验。场假说(Fama,1965,1970)。他明确提出:价格总是完全可反映可接受信息的市场称为有效的市场。②现代资产组合理论是研究在各种不确定的情况下，如何将可供投资的资金分配于更多的资产上，以寻求不同类型投资者所能接受的收益和风险水平相匹配的最适当、最满意的资产组合的系统方法。马可维茨1952年提出的均值--方差理论标志着现代资产组合理论的正式形成。3（二）行为金融学理论行为金融学是金融学、心理学、行为学、人类学相结合的综合学科,有巨大的生命力。行为金融理论对于原有理性框架中的现代金融理论进行了深刻的反思,从人的角度来解释市场行为,充分考虑市场参与者的心理因素的作用,为人们理解金融市场提供了一个新的视角。行为金融理论是第一个能够有效地解释市场异常行为的理论。行为金融理论以心理学对人类的研究成果为依据,以人们的实际决策心理为出发点讨论投资者的投资决策对市场价格的影响。它注重投资者决策心理的多样性,突破了现代金融理论只注重最优决策模型,简单地认为理性投资决策模型就是决定市场价格变化的实际投资决策模型的假设,使人们对