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第六章证券投资组合理论一）选择题1．下面哪一个有关风险厌恶者的陈述是正确的？（）A．他们只关心收益率B．他们接受公平游戏的投资C．他们只接受在无风险利率之上有风险溢价的风险投资D．他们愿意接受高风险和低收益E．Ａ和B2．在均值—标准差坐标系中，无差别曲线的斜率是（）A．负B．0C．正D．向东北E．不能确定3．艾丽丝是一个风险厌恶的投资者，戴维的风险厌恶程度小于艾丽丝的，因此（）A．对于相同风险，戴维比艾丽丝要求更高的回报率B．对于相同的收益率，艾丽丝比戴维忍受更高的风险C．对于相同的风险，艾丽丝比戴维要求较低的收益率D．对于相同的收益率，戴维比艾丽丝忍受更高的风险E．不能确定4．投资者把他的财富的30%投资于一项预期收益率为0.15、方差为0.04的风险资产，70%投资于收益率为6%的国库券，他的资产组合的预期收益率和标准差分别为（）A．0.114，0.12B．0.087，0.06C．0.295，0.12D．0.087，0.12E．以上各项均不正确5．市场风险可以解释为（）A．系统风险，可分散化的风险B．系统风险，不可分散化的风险C．个别风险，不可分散化的风险D．个别风险，可分散化的风险E．以上各项均不正确6．β是用以测度（）A．公司特殊的风险B．可分散化的风险C．市场风险D．个别风险E．以上各项均不正确7．可分散化的风险是指（）A．公司特殊的风险B．βC．系统风险D．市场风险E．以上各项均不正确8．有风险资产组合的方差是（）A．组合中各个证券方差的加权和B．组合中各个证券方差的和C．组合中各个证券方差和协方差的加权和D．组合中各个证券协方差的加权和E．以上各项均不正确9．当其他条件相同，分散化投资在（）情况下最有效。A．组成证券的收益不相关B．组成证券的收益正相关C．组成证券的收益很高D．组成证券的收益负相关E．B和C10．假设有两种收益率完全负相关的证券组成的资产组合，那麽最小方差资产组合的标准差为（）A．大于零B．等于零C．等于两种证券标准差的和D．等于1E．以上各项均不正确11．一位投资者希望构造一个资产组合，并且资产组合的位置在资本市场线上最优风险资产组合的右边，那麽（）A．以无风险利率贷出部分资金,剩余资金投入最优风险资产组合B．以无风险利率借入部分资金,剩余资金投入最优风险资产组合C．只投资风险资产D．不可能有这样的资产组合E．以上各项均不正确12．按照马柯维茨的描述，下面的资产组合中哪个不会落在有效边界上?（）资产组合期望收益率(%)标准差(%)W921X57Y1536Z1215A．只有资产组合W不会落在有效边界上B．只有资产组合X不会落在有效边界上C．只有资产组合Y不会落在有效边界上D．只有资产组合Z不会落在有效边界上E．无法判断13．最优资产组合（）A．是无差异曲线和资本市场线的切点B．是投资机会中收益方差比最高的那点C．是投资机会与资本市场线的切点D．是无差异曲线上收益方差比最高的那点E．以上各项均不正确14．对一个两只股票的资产组合，它们之间的相关系数是（）为最好。A．+1.00B．+0.50C．0D．–1.00E．以上各项均不正确15．证券X的期望收益率为12%、标准差为20%；证券Y的期望收益率为15%、标准差为27%。如果两只证券的相关系数为0.7，它们的协方差是（）A．0.038B．0.070C．0.018D．0.013E．0.05416．风险的存在意味着（）A．投资者投资过程中将会受到损失B．期初不能确定投资结果C．收益的标准差大于期望值D．投资者最后获得的财富小于初始财富17．从资本市场上选择资产组合，下列（）说法正确。A．风险厌恶程度低的投资者将比一般风险厌恶者较多的投资于无风险资产，较少的投资于风险资产的最优组合B．风险厌恶程度高的投资者将比一般风险厌恶者较多的投资于无风险资产，较少的投资于风险资产的最优组合C．投资者选择能使他们期望效用最大的投资组合D．A和B都正确E．B和C都正确18．你正在考虑投资1000元于收益率为5％的国债和一个风险资产组合P，P由两项风险资产X和Y组成。X、Y在P中的比重分别是0.6和0.4，X的预期收益率和方差分别是0.14和0.01，Y的预期收益率和方差分别是0.1和0.0081。如果你要组成一个预期收益率为0.11的资产组合，你的资金的（）应投资于国债，（）投资于资产组合P。A．0.25；0.75B．0.19；0.81C．0.65；0.35D．0.5；0.519．两种证券的相关系数ρ的取值（）A．为正表明两种证券的收益有同向变动倾向B．总是介于-1和1之间C．为负表明两种证券的收益有反向变动的倾向D．为1表明两种证券间存在完全的同向的联动关系E．为零表明两种证券之间没有联动倾向20．马柯维茨证券投资组合理论的假设条件是（）［2004年金融学联考真题］A．证券市场是有效的B．存在一种无风险资产，投资者可以不受限制的借入和贷出C．投资者都是风险规避的D．投资者在期望收益率和风险的基础上选择投资组合21．在均值方差模型中，如果不允许卖空，由两种风险证券构建的证券组合的可行域（）A．可能是均值标准差平面上的一个无限区域B．可能是均值标准差平面上的一条折线段C．可能是均值标准差平面上的一条直线段D．可能是均值标准差平面上的一条光滑的曲线段E．是均值标准差平面上的一个三角形区域22．对一个追求收益而又厌恶风险的投资者来说，其无差异曲线（）A．可能是一条水平直线B．可能是一条垂直线C．可能是一条向右上方倾斜的曲线D．位置高低的不同能够反映该投资者与其他投资者的偏好差异E．之间互不相交23．下列对无差异曲线特点的描述正确的是（）A．每个投资者的无差异曲线形成密布整个平面又互不相交的曲线簇B．无差异曲线越低，其上的投资组合带来的满意度就越高C．同一条无差异曲线上的组合给投资者带来的满意程度不同D．不同无差异曲线给上的组合给投资者带来的满意程度不同24．在无风险资产与风险资产的组合线中，有效边界上的切点组合具有（）特征。A．它是有效组合中唯一不含无风险证券而仅由风险证券构成的组合B．有效边界上的任意证券组合均可视为无风险证券与切点组合的再组合C．切点证券组合完全由市场所决定，与投资者的偏好无关D．任何时候，切点证券组合都等于市场组合25．下面关于市场组合的陈述，正确的是（）。A．市场组合是由风险证券构成，并且其成员证券的投资比例与整个市场上风险证券的相对市值比例一致的证券组合B．在均衡状态下，最优风险证券组合就等于市场组合C．市场组合是对整个市场的定量描述，代表整个市场D．在均值标准差平面上，所有有效组合刚好构成连接无风险资产和市场组合的资本市场线26．下面关于β系数的陈述，正确的是（）。A．β系数反映证券或者证券组合的收益率水平对市场平均收益水平变化的敏感性B．β系数是一个衡量证券承担系统风险水平的指数C．β系数的绝对值越大，表明证券承担的系统风险越小D．β系数的绝对值越小，表明证券承担的系统风险越大（二）思考题1．相关系数的取值如何反映两证券收益率的变动情况？2．影响证券组合风险的因素有哪些？3．讨论马柯维茨有效集的含义。4．当证券市场中只有风险资产可供选择时，投资者如何寻找最优证券组合?5．金融投资的总体风险如何划分?6．如何理解市场组合的概念？7．如何使用无风险资产改进马柯维茨有效集？面对改进后新的有效集投资者如何寻找最优证券组合？（三）计算题1．某股票各种可能收益率分布如下：可能的收益率-10%010%20%30%概率0.100.250.400.200.05计算其预期收益率和标准差。2．三种股票的各种可能收益率的概率分布如下：股票甲的回报-10%010%20%股票乙的回报20%10%5%-10%股票丙的回报010%15%5%概率0.300.200.300.20假定这三种证券的权重分别为20%、50％和30％，并且它们是两两不相关的。计算由这三种证券组成的证券组合的收益率和标准差。3．三种证券的标准差和相关系数为证券的相关系数证券标准差甲乙丙甲121%l0.40.2乙841％0.41-1丙289％0.2-l1计算分别以权重40％、20％和40％组成的证券组合的标准差。4．假如证券组合由两个证券组成，它们的标准差和权重分别为20％、25%和0.35、0.65。这两个证券可能有不同的相关系数。当相关系数为多少时这个证券组合的标准差最大？最小?5．一个证券组合由三种证券构成，它们的β值和权重如下：证券β值权重10.800.2021.200.3031.040.50求这个证券组合的β值。第六章能力训练答案选择题12345678910CCDBBCACDB11121314151617181920BAADABEBABCDEACD212223242526BCDBCECDADABCABCD思考题1．相关系数的取值如何反映两证券收益率的变动情况？答：相关系数的取值与两证券收益率变动之间的关系为：ρAB=-1，表示两证券收益率变动完全负相关；ρAB=+1，表示变动完全正相关；ρAB=0，表示变动完全不相关；而-1ρAB0，表示变动负相关；0ρAB1，表示变动正相关。2．影响证券组合风险的因素有哪些？答：（1）每种证券所占总投资额的比例。（2）证券收益率之间的相关性。（3）每种证券自身的风险状况。3．讨论Markowitz有效集的含义。答：一定的风险水平下，厌恶风险的投资者将会选择能够提供最大预期收益率的组合；而同样的预期收益率水平下，他们将会选择风险最小的组合。同时满足这两个条件的投资组合的集合就是有效集，也称有效边界或马克维茨有效集。有效集是可行集的一个子集，位于可行集的左上方边界上。从有效集的形状可以看出：有效集是一条向右上方倾斜的曲线；有效集是一条上凸的曲线，不可能存在凹陷的地方。4．当证券市场中只有风险资产可供选择时，投资者如何寻找最优证券组合?答：投资者可根据自己的无差异曲线群选择能使自己投资效用最大化的最优投资组合。这个组合位于无差异曲线与有效集的切点E，如下图所示。虽然投资者更偏好I3上的组合，但可行集中找不到这样的组合，因而是不可实现的；而I1上的组合，虽然有一部分在可行集中，但由于位置位于I2的右下方，即所代表的效用低于I2，因此I1上的组合都不是最优组合；而I2代表了可以实现的最高投资效用。对于投资者而言，有效集是客观存在的，由证券市场决定，而无差异曲线则是主观的，由投资者风险―收益偏好决定，当两者相切时就找到了现实中存在的、可以满足投资者最大效用的投资组合。有效集上凸的特征和无差异曲线下凹的特征决定了有效集和无差异曲线的切点只有一个，也就是说最优投资组合是唯一的。但对于不同风险厌恶程度的投资者来说，最优投资组合的位置不同，厌恶风险程度越强的投资者，无差异曲线的斜率越陡，因此其最优投资组合越接近N点；厌恶风险程度越弱的投资者，无差异曲线的斜率越小，因此其最优投资组合越接近B点。5．金融投资的总体风险如何划分?答：金融投资的总体风险可以划分为两个方面：系统性风险与非系统性风险。系统性风险是指由于某种全局性的因素而对所有证券的收益率都产生作用的风险。这种风险来源于宏观方面的变化，对金融市场总体产生影响，因此不可能通过证券投资组合的方式来加以分散，所以也称为宏观风险、不可分散性风险，有时也被称为广义的市场风险。系统性风险包括狭义的市场风险、利率风险、汇率风险、购买力风险、政策风险等。非系统性风险，是由个别上市公司特殊状况造成的风险，这类风险只与上市公司本身有关，而与整个市场没有关联。投资者可以通过投资组合弱化甚至完全消除这部分风险，所以也称微观风险、可分散性风险。非系统性风险具体包括财务风险、信用风险、经营风险、偶然事件风险等。系统性风险与非系统性风险的关系可如下图所示。从图中可以看出：证券投资组合的风险由两部分组成--不可分散的系统性风险和可分散的非系统性风险，其中非系统性风险随证券组合中证券数量的增加而逐渐减小。6．如何理解市场组合的概念？答：理论意义上，市场组合是指由市场中所有可以投资的证券构成的组合，在这个组合中，投资于每一种证券的比例等于该