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迎接新金融时代--全球经济新格局和中国金融新战略2011年12月10日清华大学金融年会向松祚中国人民大学国际货币研究所理事兼副所长国际货币金融官方机构论坛（OMFIF)顾问委员会副主席霍普金斯大学应用经济研究所高级顾问•迎接全球金融新时代•（1）全球经济格局和金融格局正在发生划时代的转变•（2）全球经济进入漫长而痛苦的调整时期•（3）面向未来中国金融战略：对内放开和对外开放•（4）人民币国际化：大趋势大战略大机遇•（5）深入研究和借鉴美元霸权和美国的金融战略•（6）2012年我国货币金融和信贷政策前瞻•金融是现代经济的核心---邓小平•如果你控制了石油，你就控制了所有国家•如果你控制了粮食，你就控制了所有的人•如果你控制了货币，你就控制了整个世界---亨利·基辛格•颠覆一个国家政权，最可靠、最微妙、最难以为普通大众所理解的唯一方法就是摧毁国家的货币制度•---革命导师列宁•欲摧毁一国家，必先摧毁一国之货币；•欲扰乱一国之经济增长，必先扰乱一国之金融货币体系•---向松祚《不要玩弄汇率》（1）中国经济实力位居世界第二和跃居全球第一出口大国的意义。很快将跃居全球第一贸易大国地位。1990年—2010年（20年时间）中国占全球经济从4%上升到7.77%；美国从23%下降到20%；欧洲从27%下降到20%；日本从9%下降到7.28%；印度从3%上升到5%；一、全球经济总量格局的巨变必将给导致全球金融格局的巨变（2）2000年（新世纪）是世界经济历史的一个划时代分水岭：发展中国家对全球经济增长的贡献首次超过发达国家。2007-08年金融危机之后，差距越来越大。（3）如果中国每年增长8%，美国每年增长4%，30年后中国经济总量超过美国。经济力量对比的转变一定会带来政治、军事、金融、货币和话语权力量的转变。（4）1900年的美国GDP首超后面三位之总和。纽约取代伦敦成为全球最主要金融中心。美元迅速取代英镑成为全球最主要货币两次世界大战后，美国登上世界权力之巅。一、全球经济总量格局的巨变必将给导致全球金融格局的巨变（一）国际收支失衡（1）发达国家总体逆差（约8000亿美元），发展中国家总体顺差（约8000亿美元）。（2）国际收支失衡主要是美国和中国：2010年，美国经常账户逆差大约4500亿美元，中国经常账户顺差大约3500亿美元。贸易顺差再度下降，只有1831亿美元。（3）美国成为全球最大债务国；中国成为全球最大债权国。中国持有美国国债近1.3万亿美元，约占美国对外国债的21%，日本20%，英国11%，OPEC5%，巴西4%，加勒比国家4%，俄罗斯3%。（4）中国累计外汇储备达到3.2万亿美元，2010年内净增加4400亿美元。亚洲各国和地区（中国、日本、中国台湾、韩国、中国香港、新加坡）累积外汇储备超过5.5万亿美元。占全球外汇储备（约为10.6万亿美元）的54%。二、全球经济结构的巨变（所谓结构性失衡）迫使我们重新思考货币金融战略（二）全球贸易结构巨变（1）中国取代德国成为世界第一出口大国。中国2010年出口达到1.5779万亿美元；进口达到1.3948万亿美元。德国出口在1.2万亿美元左右。（2）中国对亚洲贸易逆差（3）中国对欧洲和美国顺差（三）中欧贸易关系巨变：（1）2000年，欧洲出口中国占其总出口只有5%；2010年上升到20%。欧洲出口到美国占其总出口的57%，2010年下降到42%。下降的15个百分点恰好是中国增加的15个百分点！（2）2000年，中国出口到欧洲占其总出口19%，2010年上升到24%。出口到美国则维持22%不变。（3）结论：欧洲是中国第一大出口地，中国则是欧洲第二大出口地！中欧贸易关系的重要性显著增加。二、全球经济结构的巨变（所谓结构性失衡）迫使我们重新思考货币金融战略（四）美国对中国市场的依赖加深（1）2000年，美国出口到中国占其总出口的3%，出口到欧洲占48%。2010年，美国出口中国上升到15%，增长12个百分点。出口欧洲下降到41%，下降7个百分点！（2）2000—2010年，中国出口到美国占总出口比例维持22%不变。（五）经济结构、贸易结构之巨变已经开始改变全球货币权力格局：“全球货币体系正在朝一个三极权力结构演变，美国、欧洲和中国将分享世界货币权力，全球货币前途将掌控在华盛顿、法兰克福和北京的中央银行手里。”（德国联邦银行行长）二、全球经济结构的巨变（所谓结构性失衡）迫使我们重新思考货币金融战略(六)发达国家财政严重失衡（1）2011年度（预测）财政赤字占GDP之比：欧元区：5.1%；日本：8.9%；美国：9.7%;德国：3.7%；葡萄牙：5.2%;西班牙：6.9%;希腊：7.3%；爱尔兰：11.2%;（2）2011年度（预测）公众债务占GDP之比：美国：72.7%；欧洲：70.4%;日本：129.5%;希腊：117.2%；葡萄牙：82.9%；爱尔兰：63%；西班牙：60.9%;德国：60.4%;（3）失业率高企：西班牙：20.8%；爱尔兰：13.6%；希腊：12.2%;葡萄牙：10.6%；德国：7.5%；英国:8%；美国：9.8%；日本:5.2%;二、全球经济结构的巨变（所谓结构性失衡）迫使我们重新思考货币金融战略（1）国际收支失衡（2）发达国家财政失衡（3）欧元区的经济失衡和欧元区债务危机（4）发达国家与发展中国家之失衡（5）全球人口趋势之挑战（所谓四个人口炸弹）（6）中国崛起和全球经济权力失衡然而，当今全球经济体系或人类经济体系最根本的失衡表现为两个方面。其一、从全球经济整体来看，是虚拟经济和真实经济的严重背离。其二、从全球经济结构来看，则是虚拟经济创造中心和真实财富创造中心的严重背离。全球经济概括起来有六大失衡虚拟经济与真实经济严重失衡FinancialAssets/GDP1980199520052010Global109%215%316%338%USA158%303%405%420%Eurozone118%278%359%380%UK128%180%303%344%全球失衡集中体现为全球制造业中心（真实财富创造中心）和货币金融中心快速分离。制造业中心已经决定性地转移到发展中国家，尤其是转移到亚洲（重心又是中国），货币金融中心却依然由发达国家掌控。易言之，东方拥有真实财富创造中心，西方掌控货币金融中心；东方制造真实产品，西方创造货币购买力；东方为全世界制造产品，西方为全世界产品定价；西方大量发行债券和创造各种金融产品，东方则用自己的储蓄去购买这些金融产品；东方储蓄，西方消费；东方节俭，西方挥霍；西方向东方借钱，东方给西方融资。虚拟经济和真实经济之背离，真实财富创造中心和金融产品创造中心之背离，是今日全球经济的基本模式，是过去四十年人类经济出现的奇特历史现象，史无前例。它是全球金融危机和一切重大宏观经济难题的总根源。一个最基本的后果是，西方经济体系里的虚拟经济或金融经济规模急速膨胀，愈来愈大，金融经济或虚拟经济形成一个自我膨胀、自我循环的体系。美联储等西方中央银行创造的货币，大部分进入虚拟经济体系自我循环，债券市场越来越大，衍生金融产品规模越来越大，货币或外汇交易量越来越高，股票市值越来越高，楼市和其他资产泡沫愈演愈烈，人们的虚拟财富（以持有的股票市场、房地产市值和其他金融产品市值衡量）越来越多，高杠杆经营模式，高负债消费模式顺理成章。虚拟经济与真实经济严重失衡与此同时，真实经济和就业率始终维持低水平。整个经济的投机赌博气氛非常浓厚。然而，虚拟经济或金融经济是极度不稳定的体系，其运行主要取决于人们对未来的预期和中央银行的货币政策操作，一有风吹草动，可以瞬间崩溃。纵观世界，几乎所有国家，尤其是发达国家之经济政策，皆面临三个“两难困境”。第一、财政政策：持续大规模财政刺激（继续扩大赤字和债务）之需求与财政赤字和债务规模无法持续上升之“两难”。第二、货币政策：持续维持定量宽松货币政策与避免资产价格泡沫、抑制长期通货膨胀预期、防止虚拟经济暴涨之“两难”。观察多国最近两年之经济局势，货币政策对于刺激真实经济，实际上已经基本失效。第三、汇率政策：渴望货币弱势或贬值来刺激出口与打击外汇市场投机、避免金融市场过度动荡、期望全球贸易稳定增长之“两难”。虚拟经济与真实经济严重失衡全球真实经济增长速度（尤其是发达国家真实经济增长）急剧下降2008200920102011World3.0-0.83.04.3Asia7.96.58.08.4European1.0-4.01.51.9China9.68.79.59.3USA0.4-2.51.93.3Germany1.2-4.81.51.9Japan-1.2-5.30.41.2（1）文明和文化（价值观）之间的矛盾第一、民主政体与“非民主政体”之间的矛盾第二、人权和主权之矛盾：所谓“人权高于主权”论第三、基督教与伊斯兰教之矛盾和冲突第四、宗教自由和言论自由问题（2）全球人口和经济增长与资源总量有限之间的矛盾第一、是否有“增长的极限”？什么意义上的“增长极限”？第二、是否有“石油峰值”？第三、全球人口增长趋势：所谓新的四个人口炸弹（全球人口老化、伊斯兰教人口快速扩张、印度人口超过中国、美国西班牙裔和亚裔人口超过WASP）（3）人口和资源地理和国别分配严重失衡之矛盾：具体体现为发达国家和发展中国家的矛盾第一、全球人口和资源分布的两个“六四开”—60—40%。亚洲和其他发展中国家占全球人口超过60%，资源却不到40%；发达国家占全球人口不到40%，占有资源却超过60%（殖民时代的后遗症）。第二、美国、俄罗斯、澳大利亚、加拿大、新西兰是人口资源比例最为宽松的国家；中国、印度、日本、印尼属资源最为紧张的国家，全部在亚洲。三、全球化时代的六大根本矛盾决定我国必须高度重视全球金融竞争和金融战略（4）民族国家利益和全人类共同体利益之间的矛盾（5）虚拟经济快速膨胀和真实经济持续放缓之间的矛盾（6）发达国家控制货币金融中心与发展中国家成为“世界工厂”却无力控制价格之间的矛盾三、全球化时代的六大根本矛盾决定我国必须高度重视全球金融竞争和金融战略（1）中美价值观之矛盾（中国政治模式与美国政治模式；中国文化与美国文化）；（2）中国经济总量能否超过美国？（最根本的约束是战略资源约束）；（3）美国自身资源极其丰富而且控制着全球主要战略资源，中国自身资源极其贫乏，而且对全球资源缺乏应有的控制力；（4）中美对全球治理结构的共识和分歧；（5）国际金融体系改革分歧之本质；（6）人民币国际化（对美元的替代）的前景和障碍；美国遏制中国的战略非常明确。经济领域主要集中在两个战场，一个是货币金融；一个是能源和资源。六大矛盾集中体现为中国和美国之间的矛盾（1）文化精神和政治战略---立国之大本：宗教信仰、文化、精神和学术战略—民族和人类前进之方向，这个问题始终没有很好地解决！毛泽东说：中国应当对人类有较大的贡献！第一、确立中国文化为本的根本治国理念。中华民族伟大复兴的精神资源是什么？只能是中华民族固有的伟大文化。中华民族具有异常根深蒂固的文化自豪感。第二、如何充分吸收和借鉴外来文化精神资源：佛教、基督教、伊斯兰教（2）资源和人口战略—国内资源战略和国际资源战略：中国最急迫的现实战略问题！水资源、石油、天然气、土地、钾肥等等。国际资源战略：如何与美国博弈？（3）外交关系和军事战略：中国如何为自己的国际角色定位？“G2中美共治”？未来全球霸权？甘愿做“老二”？（4）货币和金融战略：国际货币体系改革和人民币国际化。中国金融总体战略—对内的金融放开和金融的对外开放。六大矛盾决定了中国未来的四大根本战略（1）全球货币新格局美元一股独大（1936—1971年）美元--欧元双雄竞争（1999年—）美元、欧元、人民币三足鼎立（2020年之后？）（2）欧元区债务危机：人民币的战略机遇期（支持欧元以抗衡美元）（3）全球金融中心的竞争（威尼斯—佛罗伦萨—汉堡—阿姆斯特丹—伦敦—纽约—东京—香港—新加坡—上海）（4）如何迎接全球金融新时代—制定和实施金融大战略我们即将迎来全球金融新时代•四、全球经济进入漫长而痛苦的调整时期