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现代金融监管制度及中国的选择中国银监会主席助理阎庆民2011年5月9日2主要内容一、金融监管的理论框架二、世界各国的金融监管三、中国监管制度的选择3一、金融监管的理论框架4什么是金融《辞源》：“今谓金钱之融通状态曰金融，旧称银根”《辞海》：“（monetarycirculation）谓资金融通之形态也，旧称银根”Finance:最宽泛的定义：货币事务、货币管理、与金钱有关的财源等。居中的定义：货币流通、信用授予、投资运作、银行服务等。最狭窄的定义：与资本市场有关的运作机制以及股市和其他金融资产行情的形成。.古之中国今之西方5金融学是研究人们在不确定的环境中，如何进行资源的时间配置的学科。金融的两个特点是，金融决策的成本和收益是在时间上分布的，决策者和任何其他人通常事先并不知道。—RobertC.Merton（1997年诺奖获得者）莫顿的定义6金融体系资金来源存款债券公司及消费者的义务与责任银行贷款共同基金保险基金银行证券证券公积金退休储蓄直接投资金融中介资金运用延迟消费=储蓄=投资需要有效率的中介人7资源配置：市场是否扭曲风险管理：是否有效管理风险公司治理：激励制衡机制何在价格发现：价格是否反映风险金融中介的功能8金融体系资金流动市场中介机构赤字部门盈余部门9融资来源：银行or证券商业银行证券市场代表性国家模式1√前苏联模式2√√大多数国家模式3√无10银行主导与市场主导型Bank-basedMarket-based比较优势分散的风险集中的风险风险分担银行承担风险买者自负风险程度系统性风险大无系统性风险风险缓释强调抵押担保强调信息披露主要功能缓解跨代风险缓解横断面风险流动性弱强代表性国家德国、日本美国、英国11监管理论学派之一一个产权明晰、运转良好的市场经济，只需要采用普通法来解决社会危害问题。在这样的一个世界中，没有必要进行监管。——RonaldCoase(1960)（一）科斯定理12政府职能：守夜人产权保护：保护产权不受偷盗和暴力的侵害，保障合同执行社会保障公共物品好的经济制度要保护产权以防止对产权的侵犯。市场经济是法治经济？13监管与私人诉讼监管被视为司法行为的一种替代品监管取代司法，成为对商业控制的主要形式14私人诉讼监管自由放任剩余立法权/主动执法权市场政府法庭法庭和市场不能解决所有问题15为什么监管比诉讼更有效1.监管者可能比法官有更强烈的动机进行高代价的调查以便证实出现了违法现象2.监管者能够代表原告们的利益，进而解决任何附带问题3.诉讼是在危害已经形成之后进行损害赔偿，而监管则进行事前预防16即使是美国这样的自由市场经济，监管机构在维护市场秩序方面的作用也是必不可少的。自上世纪30年代罗斯福新政以来，美国的市场经济制度的基本特征是在传统的以普通法为基础的法律体系之外，还有专门的政策和监管规则，对参与市场交易的所有主体的经济行为实施监管。17•市场失灵导致金融市场无效率，无形的手失效，用帮助的手弥补市场失灵•监管解决了市场失灵和外部性问题•为了维护金融体系稳定，保护消费者利益等公共利益，需要监管（二）市场失灵thehelpinghand帮助的手监管理论学派之二18为什么需要帮助的手金融监管金融市场资源配置的低效率逆向选择和道德风险契约的不完备信息不对称19市场失灵的四种类型SystemicInstability系统不稳定AsymmetricInformation信息不对称MarketMisconduct市场失当行为AnticompetitiveBehavior反竞争行为对市场失灵的监管市场失灵类型SystemicInstability系统不稳定AsymmetricInformation信息不对称MarketMisconduct市场失当行为AnticompetitiveBehavior反竞争行为监管领域宏观监管金融稳定微观监管单个机构交易监管消费者保护鼓励竞争监管的基本架构社会公众政治家监管者银行借款人CorruptionCorruptionCorruption市场：存款人/贷款人/评级机构Media制度环境（民主,政治制度）市场结构法律司法、监管环境技术、信息、基础设施22（三）管制理论（Stigler）集团利益：通过设置进入障碍，排除竞争者，获取自身利益（Stigler：工业为了提高自己的利润而需要监管）政府掠夺：监管者自身寻租和腐败thegrabbinghand攫取的手监管理论学派之三23最优化监管监管力度社会福利最优监管由谁监管？市场失灵的类型SystemicInstability系统不稳定AsymmetricInformation信息不对称MarketMisconduct市场失当行为AnticompetitiveBehavior反竞争行为监管领域宏观监管金融稳定微观监管单个机构交易监管消费者保护鼓励竞争金融部门银行宏观审慎监管框架由一个或多个机构监管由一个或多个机构监管通常由一个单独机构负责保险公司证券公司其他机构25二、世界各国的金融监管261.国际银行业监管概况27Source：IMF28RegulatorymeasuresandregulatoryobjectivesRegulatoryMeasuresSystemicRiskConsumerProtectionEfficiencyEnhancementBroaderSocialobjectivesAntitrustenforcement/competitionpolicy√√√Assetrestrictions√√Capitaladequacystandards√√Conductofbusinessrules√√√Conflictofinterestrules√√Customersuitabilityrequirements√Depositinsurance√√Disclosurestandards√√√Fitandproperentrytests√√√Interestrateceilingsondeposits√√Interestrateceilingsonloans√√Investmentrequirements√Liquidityrequirements√√Reportingrequirementsforlargetransactions√Reserverequirements√√Restrictionsongeographicreach√Restrictionsonservicesandproductlines√√Source：IMF292.准入监管的国际比较30全球75个国家的准入监管设新公司最低最高平均法定程序（个）2（Canada）20(Bolivia)10官方时间（天）2（Canada）174（Mozambique）63官方费用（perCapita）0.4％（New-Zealand）2.6倍(Bolivia)34％Source：Andreishleifer,2002:TheRegulationofEntry,TheQuarterlyJournalofEconomics.31主要国家比较设新公司平均中国美国英国俄罗斯日本韩国台湾法定程序（个）107471611118官方时间（天）6311171169465046官方费用（perCapita）34％11％0.96％0.56%37.8％15.6％11.4％0.72％Source：Andreishleifer,2002:TheRegulationofEntry,TheQuarterlyJournalofEconomics.32富国与穷国法定程序（个）官方时间（天）官方费用(perCapita)GDP(perCapita)1st(富国)7.243.210%265882nd(次富)10.670.426%90803rd(穷国)11.564.633%24374th(最穷)11.27365%589国家越富裕，准入相对成本越低，从最富国家的10％上升到最穷国家的65％;最富国家需要较少的程序和审批时间Source：Andreishleifer,2002:TheRegulationofEntry,TheQuarterlyJournalofEconomics.33024681012富国次富穷国人均GDP准入程序国家穷富与准入难易最穷准入监管越多的国家表现出更严重的腐败和规模更大的地下经济，却没有如人所称那样得到较高的社会产出（Djankov，2002）343.监管模式35由谁监管：监管职责配置中央银行银行业监管机构金融监管机构36几种监管模式1.金融监管职能与央行职能合一1+0，新加坡2.银行业监管职责放在中央银行，其他机构实施分业监管1+2，我国香港地区、2003年前的中国373.监管当局与中央银行分设，实施分业监管1+3，中国、美国、法国4.监管当局与中央银行分设，实施综合监管1+1，澳大利亚、德国、日本38模式1模式2模式3模式41+01+21+31+1金融监管职能与央行职能合一银行监管在中央银行，证券保险实施分业监管监管机构与中央银行分设，实施分业监管监管机构与中央银行分设，实施综合监管新加坡香港中国、美国澳大利亚银行监管职能在央行银行监管职能不在央行主要经济体的监管单一监管机构监管两种机构多部门监管(至少银行、证券、保险分业监管)银行和证券公司银行和保险公司证券公司和保险公司Australia(1998)Japan(2001)Austria(2002)Kazakhstan*(1998)Bahrain*(2002)Korea,Rep.(1997)Belgium(2004)Latvia(1998)CaymanIslands*Malta*(2002)(1997)Netherlands*(2004)Denmark(1988)Nicaragua(1999)Estonia(1999)Norway(1986)Germany(2002)Singapore(1984)Gibraltar(1989)SouthAfrica(1990)Guernsey(1988)Sweden(1991)Hungary(2000)UnitedArabEmi-Iceland(1988)rates(2000)Ireland(2002)UnitedKingdom(1997)FinlandLuxembourgMexicoSwitzerlandUruguayCanadaColombiaEcuadorElSalvadorGuatemalaMalaysiaPeruVenezuela,Rep.BolivarianadeBoliviaBulgariaChileJamaicaMauritiusSlovakRepublicUkraineAlbaniaItalyArgentinaJordanBahamas,TheLithuaniaBarbadosNewZealandBotswanaPanamaBrazilPhilippinesChinaPolandCroatiaPortugalCyprusRussiaCzechRepulicSloveniaDominicanRepSriLankaEgyptSpainFranceThailandGreeceTunisiaHongKongSARTurkeyIndiaUgandaIndonesiaUnitedStatesIsraelAsshareofallcountriesinthesample(percent)33611941Source：IMF实行综合监管的国家数占比05101520253019851986198719881989199019911992199319941995199619971998199920002001200220032004Source：IMF414.关于综合监管选择综合监管的因素：—综合经营—经济规模—央行介入情况—金融危机—法律因素代表性例子：—1997年，韩国成立金融监督委员会及其下属的金融监督院—1998年，日本设立金融监督厅，2000年