直面华尔街金融风暴

直面华尔街金融风暴——成因影响对策南昌大学黄新建教授、博导一、引言•仿佛一觉醒来，世界风云突变！源自华尔街的这一场金融风暴，刮得天昏地暗，人心惶惶！•美国怎么了？欧洲怎么了？世界怎么被弄成这个样子呢？种种疑问，团团迷雾，涌上百姓心头。1、格林斯潘认错了•之一：“我犯了一个重大错误，我以为那些自负盈亏的组织，如银行和其他企业，他们能够很好地保护自己的股东以及他们的公司净资产。但事实并非如此。”•之二：“我使用自由市场理论超过40多年，经验告诉我它运行得非常好。现在我在这个理论里发现一个缺陷，我不知道这有多重要，影响有多深远。我为发现这个事实感到难过，这是一场百年不遇的金融海啸。”•2、钱生钱“生”出了第一个破产的国家•冰岛:人口只有30万，平摊•下来冰岛每个公民的债务•就有20万美元。•都是银行惹的祸：冰岛3家银行所欠债务计610亿美元，是这个国家经济总量的12倍。•借IMF的钱并不是写张借条那么简单。二、美国次贷危机的产生及成因分析•（一）谁制造了世界金融危机——华尔街大佬•华尔街利用“次贷”、“卖空”做大，把整个金融机构玩得负债率高得吓人并足以破产，造成流动性短缺即资金链断裂，于是爆发金融危机。•1、所谓次贷即次级信用贷款，说穿了就是银行给那些少有甚至没有还款能力的人贷款。•2、所谓金融创新产品全是暴利“操盘”。•（二）次贷危机演进的过程•1、什么是次贷与次贷危机•次贷就是给信用等级比较低的人贷款•2、次贷危机的性质•是一场新型的金融危机，从房地产市场蔓延到信贷市场、资本市场，从金融领域扩展到经济领域、社会领域，从美国到全球。•3、资贷危机发生的过程：•①次贷是放松金融管制的产物（美联储1913年成立）；•②次贷是美国经济增长方式（金融创新）的产物；•③次贷规模过大过长（贷期25~30年房贷→美国可达到）。•结论：次贷实质上是房贷信用出现大量违规而产生危机。•数十万亿美元的风险贷款（开始仅有4%的违约率）形成五次冲击波：•第一次、2007年3月—7月中旬危机初次暴发；•第二次、2007年7月美国→12月全欧洲；•第三次、2008年1月上旬→全球金融大机构倒闭；•第四次、2008年3月—9月危机深化，美国倒闭银行11家（大型商行）•第五次、2008年9月中旬→国际金融危机全面暴发，仅日本银行对外投资损失数十万亿日元（近千亿美元）（三）国际金融危机的成因分析：•1、信奉新自由主义的理念；过度自由化政策；（减少干预、管制放松）；担任19年联储主席格林斯潘承认其政策的错误；•2、美元为主体的世界货币体系的漏洞；美元特殊地位，美国的人民不储蓄，国家不储备；（1.5%储蓄→美国）发达国家15%左右。•3、美国货币发行政策使美过度转移风险。•4、金融创新工具盲目发展，金融创新演变成金融游戏。•5、金融监管不力，放任自由。•6、金融市场的投机过滥。•7、全球化加快了危机传播。（四）谁纵容华尔街大佬——美国政府•1990年美国再修改“社区再投资法案”，要求“两房”降低贷款门槛，并规定贷款额度。•1999年美国两院通过《金融服务法》，废除《格拉斯·斯帝格尔法》，结束了银行、证券、保险分业经营和监管局面。•2004年美国证交会取消了券商买卖证券业务的负债限制。•2007年2月抵押贷款风险浮出水百，房市一路下泻，世界各大银行频频告急，各国纷纷自救，但“熊市”不可收拾。•2008年9月雷曼兄弟公司申请破产保护，全球金融市场终于被美国“次贷”危机拖下水。（五）结论：由于美国政府十多年来，在以下几方面犯了错误：•▲金融创新与金融监管关系处理不当（金融创新与金融游戏）•▲房地产价格下跌（美国银行对次贷者先发2000美元办手续，穷人住大房子）•▲货币紧缩政策时滞•▲全球流动性过剩，投机性资金寻找投资机会（对冲基金）•▲经济发展周期性因素（长经济周期60年；短经济周期7-9年）•谁给美国这么大的胆子——美元•美国雄起的法宝是什么？一是法理的人本理念，二是精英人才的集聚机制，三是美元的霸权地位。•当今美国，2007年GDP14万亿，资产却有200多万亿，其中有形资产仅70万亿，而金融资产多达135万亿；全球对冲基金2.1万亿，美国占1.5万亿；美元流通量在本土仅占1/3，而世界各地多达2/3。华尔街玩的是全世界的钱。三、此次金融风暴对世界经济的影响（一）国际金融危机对世界经济的影响•①危机具有全球性、•系统性特征、快速、•全面扩散，机构大量•倒闭，美国五大投资银行倒闭三家。•②政府救助的边界规模不断突破（美国7000亿救市→预计2万亿救市）•③危机应对体现了全球合作的态势。（全球大国联手即20国会议）•④虚拟经济已对实体经济产生严重影响。•美国失业率7.5%（14年的最高点），三大汽车巨头现金流危机，正在向美国政府借债250亿美元。•⑤全球经济加速下滑。增长率：美国负0.7%；欧元负0.8%，09年日本经济也可能出现负增长。•▲花旗银行11月16日宣布裁员5万人；IBM公司裁员6万→美国人大量失业。•▲最有绅士风度的英国人半夜起来排队购买打折商品（10月26日英国报纸报道两家超市新开张，商品从二折售价起，结果数百英国人早晨3~4点钟起床排队）→英国人不再绅士。•▲冰岛政府总理低声下气乞求•世界银行借款→发达国家首•脑也不要面子了。•▲金融风暴后美国人在干什么？•穷人→节衣缩食，防范失业，申请救济（3600万人挨饿）•中产阶级→深居简出，力求稳定；•富人→构思创新模式，挽回损失。•▲英国：•在伦敦最具人气的商业街牛津街，玛莎百货商店曾经深受当地人喜爱，尤其是它的衣服和鞋类非常畅销。但在过去的半年里，这家百货公司的销售业绩却急转直下。•20英镑两大袋（一家人所需衣物）的衣服遭抢购；20英镑一件的衣服无人问津。•结论：•美国这一次的金融危机是一次近百年来最严重的金融危机，比以往的危机要深刻，影响要大很多。它从资本市场传导到信贷市场，由信贷市场传导到汽车等实体经济市场。美国经济已经明显衷退，汽车销售量锐减，消费支出锐减。实体经济受到的影响不仅是美国，中国也是，（当然中国现在经济发展中的问题不仅仅是美国经济危机造成的，也有很多内部和外部的原因。）（二）对我国的影响•1、对我国增长的影响：•房地产投资降温：•前三季度住房投资下降14.9%（广州、深圳房价下降三成），进出口前三季1.97万亿美元。•2、对国际资本流动率的影响：热钱可能频繁进出中国大陆市场。•3、对中国的美元投资的影响：持有5850亿美元的美国国债（第一位）两美债券3760亿元（商业银行230亿美元），某商行投资黑石30亿美元，缩水70%（只剩9亿市值），中国人寿的海外投资可能亏损157亿元。•4、对股市、房市、汇市产生巨大冲击•▲股市6140点跌至1700点，•跌去70%以上。是世界进入•知识经济时代最大的股灾。•·▲房市：深圳房市已跌掉1/3，•北京、上海房市已跌去15~25%，•老百姓持币观望。•▲·汇市：人民币与美元汇价已上涨17%左右。•5、实体经济受到侵害•·东莞市最大玩具厂倒闭（上市公司）股价从2.80元跌到0.08元，7000工人失业。•·11月初广州火车站连续数天出现了30万农民工返乡（工人失业）。•·江浙两省报道：07年底开始，6.7万家中小企业倒闭（新注册9万家）。•6、需要关注的几个问题：•▲关注危机对实体经济影响；9月份钢铁企业34%亏损•▲关注资产及房地产持续下降；2008年7月16日，6140点，2008年11月5日1780点，缩水近80%•▲关注大宗商品大涨大跌，今年石油7月11日147美元/桶→11月11日跌至60美元/桶。•三家国内大航空公司因为航油期货，前三季度亏损54亿元，•▲关注资源型行业。去年全国大型国有资源型企业盈利323亿元，今年1-10月亏900亿元。•▲关注我国境外金融机构，在外投资机构的投资。•结论：•次贷危机及热钱流动对中国股市和房市都会有影响，现在比较担心中国的房市。要重视房屋贷款质量和中小企业贷款这两个问题，争取政策上的主动。•次贷危机对中国可能产生的影响主要有几个方面：第一，所买的金融产品和大公司债券有可能受损失。第二，会影响到中国的出口。第三，对中国实体经济的影响。中国的实体经济可能会停留在一个时间比较长的冬天。第四，金融体系的危机必然会影响整个金融秩序和金融架构，国际金融体系的架构需要重新建立。•总体上看，这次金融危机到现在为止有三个情况非常清晰：第一，华尔街的神话已经破灭。第二，投资银行的业务已经萎缩，传统意义的投资银行可能已经不再存在。第三，投资银行家的高工资和高分红这几年可能不再存在了。四、应对金融风暴我们的对策•（一）国家层面的对策•根据国民经济发展“三驾马车”定律•内需+投资+出口=国民经济总量•1、扩大内需是根本，三年内，仅国家投资经济适用房将达9000亿元；•▲城市：加工资；▲农村：增粮价，加补贴。•2、投资拉动是基础，2010年前，国家投资4万亿，带动20万亿投资•▲今年底增加1000亿投资；▲2009年至2010年4万亿以上；▲铁路建设2万亿；▲公路建设5万亿•3、出口稳定是方向。•2008年进出口额仍将超过2.5万亿美元。•4、尽快恢复市场信心。•▲2008年下半年已三次下调存贷款利率，预计年底之前还会下调一至二次；•▲2008年至2009年预计减轻企业税负4000亿元；•▲汶川地震投资一万亿元重建；•▲北京市近两年抛出1.2万亿投资计划，山东省今、明两年9000亿元，上海、江苏、浙江、广东也提出万亿投资计划；•▲江西省委、省政府也提出了3000多亿的政府投资计划。加上民间企业投资要达6000亿以上。•结论：•国家当务之急是继续采取一切必要措施，尽快恢复市场信心，遏制金融危机扩散和蔓延。主要发达经济体应该承担应尽的责任和义务，实施有利于本国和世界经济金融稳定和发展的宏观经济政策，积极稳定自身和国际金融市场，维护投资者利益。同时，各国应该加强宏观经济政府协调，扩大经济金融信息交流，深化国际金融监管合作，为稳定各国和国际金融市场创造必要条件。（二）地方和企事业单位层面的对策•▲对地方政府而言•1、加大对民生工程的投入•解决“三座大山”的问题：卫生（看病难药价高）、教育（上学、就业难，学费高）、住房（购房难房价高）•2、加大对城乡基础建设施的投入，特别是农村水利工程，基本农田旱涝保收设施，城市公共交通，环境污染防治，国土整治，乡村公路建设，地方铁路建设•3、建立社会保障及社会救助体系，鼓励老百姓适度消费。•▲对企事业单位而言：•1、处理好发展、改革与稳定关系；•发展是硬道理；保证老百姓收入稳定是基础；改革要渐进式•2、在市场低迷中寻求机遇，•实施稳健型的低成本扩张•3、给员工以看得见的实惠。谢谢！