石油与化工行业7月份投资策略(PDF13)(1)

广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易，亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服务。本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。月度重点行业跟踪分析报告2006年06月29日石油与化工行业7月份投资策略行业运行平稳中石化股改值得预期曹新化工行业首席研究员电话：[phone]eMail：[e-mail]国际油价继续维持高位震荡我们认为，国际原油确实存在投机力量，但只要全球经济增长依然健康、美元继续走软以及国际局势维持现有格局，目前的高油价就难以大幅回落。在缺乏重大消息的情况下，预计油价每桶70-75美元应该是“顶部”，而下档支撑则在60-65美元左右。油气资源提升中石化估值继4月3日，中石化公告在川东北地区发现了迄今为止国内规模最大、丰度最高的特大型整装海相气田——普光气田。4月18日，媒体披露中石化塔河油田可能存在高产油气流后，6月20日，中石化与伊朗签署了一项在伊朗陆上Garmsar区块勘探油气的协议。种种迹象表明，中石化向上游产业拓展将获得重大突破。本期投资策略：布局下一波行情目前，我们认为，大多数价值型公司股价已基本反映了其今年的基本面，所以从基本面看，这类公司在短期内已没有太大的提升空间。第二季度通常是价值投资的休眠期，在这段时间内，投资者可重点关注那些下半年或明年业绩有明显增长的公司，中石化股改仍值得预期。石油与化工行业本期股票配置股票名称05EPS06EPS06PE比例增减中国石化0.450.5111.915%不变烟台万华0.510.7418.820%不变盐湖钾肥0.6720.9423.830%不变六国化工0.400.5114.515%不变星新材料0.911.214.420%不变市场基本数据深市综合4,202.36上证综合1,633.45综合指数走势图.PAGE22006-06-29月度重点行业跟踪分析报告目录索引国际油价维持高位震荡............................................................................3中石化：向上游拓展提升估值水平...............................................................4内引外联开拓油气资源....................................4股改预期提高...........................................5有机化工材料：行业运行比较平稳........................................................5聚氨酯：BDO系列价格表现抢眼..............................5有机硅：价格略有反弹.....................................6有机氟：致冷剂需求进入旺季...............................6无机化工：仍无亮点................................................................................7烧碱：价格逐步走稳.......................................7纯碱：价格有所走强.......................................7磷化工：黄磷价格依然疲弱.................................8化肥：维持高位运行................................................................................8本期投资策略：布局下一波行情..........................................................10PAGE32006-06-29月度重点行业跟踪分析报告国际油价维持高位震荡前期，国际商品价格走势出现了一定分歧，有一种观点认为大宗商品价格已出现泡沫，风险很大，而另一种观点认为商品牛市远没有走完，至少还有几年的牛市，现在的调整只是牛市中短期调整。近期在泡沫论主导下国际商品价格确实下跌了20%，国际原油价格也出现了回落，但回落幅度明显低于其他商品。我们认为，国际原油确实存在投机力量，但只要全球经济增长依然健康、美元继续走软以及国际局势维持现有格局，目前的高油价就难以大幅回落。近期，影响国际原油价格的因素比较平静，国际局势比较缓和，飓风和用油高峰季节的来临都没有带来明显的利多预期，国际原油价格全由库存指标牵着鼻子走。国际局势：伊朗问题有所缓和近期国际局势相对平静，伊朗问题仍然没有结论，但各方都开始让步，伊朗的核计划可能得到圆满解决。这样，推高油价的最大因素就会消除，所以，短期看，国际油价很难大幅上升。供求形势：需求旺季来临欧佩克在其最近的月度石油市场报告中表示，虽然今年全球石油需求增长中的最大部分主要来自发展中国家，但有迹象显示石油需求正在放缓，部分原因在于油价高企。同时，6月16日，美国能源信息署（EIA）最新数据显示，美国汽油产量触及历史高点935万桶/日，较上一周增长了1.5%，同比增长了4.3%。最新一周的库存数据突破了在2005年7月1日创下的高点921.8万桶/日。这些因素增加了投资者对经济增速下降和需求减缓的担忧。但也有人认为，目前美国汽油库存可能达到了顶峰，因为美国夏季需求高峰季节开始，汽油需求增加以及来自欧洲的汽油进口量下降，将使汽油库存逐步降低，直到9月份。历年看，进入夏季，汽油需求将明显增加，而飓风季节将增加供应的不确定性，原油价格通常将维持高位。最新的路透调查显示，分析师预测纽约商业期货交易所(NYMEX)原油2006年平均价格将为每桶65.65美元，而2007年料将为60.95美元。在缺乏重大消息的情况下，预计油价每桶70-75美元应该是“顶部”，而下档支撑则在60-65美元左右。图1：NYMEX西德州轻质原油(期货)纽约商业交易所美元/桶PAGE42006-06-29月度重点行业跟踪分析报告数据来源：中国化工在线中石化：向上游拓展提升估值水平内引外联开拓油气资源继4月3日，中石化公告在川东北地区发现了迄今为止国内规模最大、丰度最高的特大型整装海相气田——普光气田。4月18日，媒体披露中石化塔河油田可能存在高产油气流后，6月20日，中石化与伊朗签署了一项在伊朗陆上Garmsar区块勘探油气的协议。中石化01年起在里海港口Neka建设大型石油码头，并升级改造伊朗的炼油厂，目前正寻求获得伊朗西南部Yadavaran大油田的上游权益。中国去年日均进口30万桶伊朗原油，从2009年起还将接受来自伊朗的液化天然气。种种迹象表明，中石化向上游产业拓展将获得重大突破。目前中石化与伊朗方面谈判的项目主要有两个：一个是亚达瓦兰油田开发合作，另一个是进口LNG。亚达瓦兰油田位于伊朗南部，据预测蕴藏有1180亿桶原油和855亿立方米天然气，不仅是伊朗最大的未开采油田，同时也被公认为是世界上储量最大的油田之一。亚达瓦兰项目已由伊朗石油公司进行前期勘探工作，中伊双方的合作内容主要是油田开采业务。2004年10月28日，中、伊在北京签署备忘录，原则上同意中石化以“回购”方式参与开发亚达瓦兰油田；而中石化则承诺在未来25年内，每年从伊朗购买1000万吨液化天然气。据推测，这一合作项目如若成为现实，涉及资金将高达1000亿美元。在拟议的开发合作模式中，中石化及其合作伙伴将带资作业，如果项目达到与伊方签订合同中约定的日产量和规模，伊方将返还项目投资，并根据约定给予投资方一定的回报。这就是所谓回购模式。根据最新协议，中石化在亚达瓦兰油田开发项目中的权益将达到51%，印度国有石油与天然气公司占29%，余下20%有可能留给伊朗国内石油公司。PAGE52006-06-29月度重点行业跟踪分析报告股改预期提高按照原计划，中石化系股改应在6月30日前完成，由于中石化股改涉及旗下子公司A股和H股回购等诸多问题，方案具有一定难度，所以股改进程一拖再拖。目前，市场上大部分公司完成了股改，随着股改进入尾声，中石化股改显得越来越紧迫，在这种背景下，中石化系股改预期将逐步增强。有机化工材料：行业运行比较平稳聚氨酯：BDO系列价格表现抢眼今年7月份，BASF上海16万吨的TDI和24万吨的MDI装置即将投产，目前试用品已到下游客户。因新增量比较大，这两套装置的投产有可能给TDI和MDI市场带来一定的短期冲击，目前市场处于观望状态。BASF上海TDI装置投产后，我国TDI对外依存度将大幅下降，同时因全球TDI需求比较低迷，再加上未来几年内，国内还有多套装置扩产，所以，从整体趋势看，TDI价格将不断走低，行业竞争将越来越激烈。5月份，受原料价格上涨、MDI装置集中检修、下游需求趋旺等因素综合影响，聚合MDI价格出现一定反弹，但随着许多MDI装置的重新投产，聚合MDI供应趋于正常，聚合MDI价格经过短期反弹后开始回落。就今年而言，我们认为MDI价格将以平稳为主，涨跌都比较难。今年有烟台宁波16万吨和BASF上海24万吨装置的投产，供应比较充分，价格上涨没有基础。而另一方面，在高油价背景下，原料成本底线决定了MDI价格下跌空间不大。但我们应该看，从2006年到2010年，MDI每年都有大装置投产，未来五年行业竞争态势将完全不同于前面五年。在聚氨酯领域，近期价格表现比较好的产品有BDO、THF和PTMEG一系列和乙二酸等。图2TDI和MDI产品价格走势元/吨PAGE62006-06-29月度重点行业跟踪分析报告数据来源：中国化工在线有机硅：价格略有反弹近期，吉林化工出厂价提高了500元/吨左右，达到26510元/吨，而星新材料和新安股份的价格依然维持在30000元/吨左右，有机硅单体价格维持平稳运行态势，价格略有反弹。由于2006年有机硅单体新增供应量有限，所以我们认为，2006年价格将以平稳为主。图3吉化公司甲基环硅氧烷报价元/吨05000100001500020000250003000035000400002005年4月6日2005年5月6日2005年6月6日2005年7月6日2005年8月6日2005年9月6日2005年10月6日2005年11月6日2005年12月6日2006年1月6日2006年2月6日2006年3月6日2006年4月6日2006年5月6日2006年6月6日甲基环硅氧烷报价数据来源：中国化工在线有机氟：致冷剂需求进入旺季氯仿价格呈现回落走势，而随着夏季来临，致冷剂需求进入旺季，氟化工企业迎来了一年中的黄金期。但国内致冷剂市场竞争已经激烈，我们预计行业增长依然保持两数以上的增速，但企业分化将加剧。图4氯仿价格走势元/吨PAGE72006-06-29月度重点行业跟踪分析报告数据来源：中国化工在线无机化工：仍无亮点烧碱：价格逐步走稳6月下旬，烧碱价格小幅上行，其中长三角地区烧碱（99％，片状）价格从6月中旬2665元/吨上升至6月下旬2770元/吨，价格形态呈现振荡上行格局。近期烧碱市场需求转旺，致使价格有所转强。从目前情况看，烧碱价格后市将显示小幅整理的走势。纯碱：价格有所走强今年1-4月份，纯碱累计产量为508万吨，同比增长10.7%，产量增长低于往年，而下游需求非常强劲，4月份氧化铝产量增长48.5%，有色金属增长40%，平板玻璃增长12.7%，炼油增长4.5%，化学工业增长30%，轻工增长22.9%，合成洗涤剂增长15.4%，造纸工业增长27%。由于下游需求增长强劲，而产量增速有所减缓，使得纯碱供应出现相对紧张状况，导致价格有所上扬。我们预计，下半年这种态势仍将延续。另一方面，今年原盐供应比较充足，原盐价格下滑幅度比较大。我们预计，今年纯碱行业的盈利状况应该不错。图5纯碱、烧碱价格走势元/吨PAGE82006-06-29月度重点行业