磷化工行业研究

谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。1/6分析师最近52周行业指数表现肖晖(0755)[e-mail]潘波(0755)[e-mail]-40%-20%0%20%40%60%80%100%07-0507-0607-0707-0807-0907-1007-1107-1208-0108-0208-0308-04磷化工上证综合指数行业研究跟踪报告化工/精细磷化工„近期全球磷化工和钾肥相关股票大幅回落。国内兴发集团、澄星股份、冠农股份7月以来下跌25%、24%和33%。国际钾肥、磷肥龙头企业Potash和Mosaic股价同期也下跌了20%左右。„我们注意到，近期市场关注国际（主要是印度）磷矿石市场。印度磷矿石到岸价格从7月初440美元/吨回落至中下旬330美元/吨，目前又重新上涨至363美元/吨。每年4-8月份是全球磷肥需求淡季，6-7月份更是印度传统雨季。此次波动属区域性、季节性短暂回调，不具备指标性意义。在磷化工景气的大背景下，磷矿石中期（2010年前）上涨趋势未变。„市场更层次的忧虑在于石油、粮食快速回落可能会削弱磷化工、钾肥景气程度。由于供需改善需要时间，石油短期难以回落到07年水平。玉米和小麦虽然有所下跌，但依然处于历史较高位，大豆和大米保持强势。生物燃料的兴起使粮食兼具能源属性，加之极低库存，全球粮价难以大幅回落。„在农产品牛市下，美国、巴西等传统农业强国种粮收益大幅提高，给国际化肥价格上涨提供了强劲动力和足够安全边际。即使粮价回落到07年中水平，美国农民的种粮效益依然处于历史高位。显然，国际化肥需求量和价格接受能力皆处于良性阶段。„实际上，由于全球农业生产形势依然良好，国际尿素、磷肥、钾肥等价格持续攀升，均创历史新高。„由此，国际磷矿石、硫磺等资源性产品供需关系更趋紧张，中国精细磷化工（磷酸盐+高品质磷酸）将迎来一轮强劲的长景气周期。„只要全球石油、粮食不出现短期、大幅下跌，我们仍然看好国际化肥和国内磷化工，维持兴发集团、澄星股份“增持”评级。2008/08/07增持维持评级精细磷化工：增持相关研究《行业研究-磷化工产品价格持续上涨》200802《公司研究-兴发集团-资源成就未来》200712《公司研究-兴发集团-磷矿石价格上涨刚刚开始》200801《行业研究-磷化工：磷酸盐仍未被征收特别出口关税》200805《行业研究-磷化工：地震影响四川磷矿石供应》200805磷化工景气周期延续——针对市场短期波动点评行业研究-磷化工0808：磷化工景气周期延续（增持）.docAug-2008谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。2/6图1：印度磷矿石到岸价格走势图资料来源：中华商务网图2：进入丰水期，国内黄磷反而强势上涨，尽显行业高景气1000015000200002500030000Jul-07Aug-07Sep-07Oct-07Nov-07Dec-07Jan-08Feb-08Mar-08Apr-08May-08Jun-08Jul-08元/吨贵州湖北四川云南资料来源：中华商务网印度磷矿石价格7月份季节性回落行业研究-磷化工0808：磷化工景气周期延续（增持）.docAug-2008谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。3/6图3：国内五钠价格持续走高010002000300040005000600070008000900010000Jul-07Aug-07Sep-07Oct-07Nov-07Dec-07Jan-08Feb-08Mar-08Apr-08May-08Jun-08Jul-08元/吨江苏湖北资料来源：中华商务网图4：国际油价下跌到120美元/桶左右506070809010011012013014015007-107-207-307-407-507-607-707-807-907-1007-1107-1208-108-208-308-408-508-608-708-8美元/桶WTICushingCrudeOilBrent资料来源：Bloomberg图5：国际玉米价格回落到3月水平图6：国际小麦价格回落到07年底水平美国芝加哥2号黄玉米6011016021026003-103-704-104-705-105-706-106-707-107-708-108-7美元/吨美国芝加哥2号红冬小麦10015020025030035040045003-103-704-104-705-105-706-106-707-107-708-108-7美元/吨资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg行业研究-磷化工0808：磷化工景气周期延续（增持）.docAug-2008谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。4/6图7：美国大豆价格仍在高位图8：国际大米价格没有大幅回落美国芝加哥1号黄大豆15020025030035040045050055060065003-103-704-104-705-105-706-106-707-107-708-1美元/吨泰国大米15025035045055065075003-103-704-104-705-105-706-106-707-107-708-1美元/吨资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg图9：国际尿素价格创新高图10：国际二铵(DAP)价格维持高位fobBalticPrice10020030040050060070080006-106-406-706-1007-107-407-707-1008-108-408-7美元/吨美国GulfCoast,FOB1003005007009001100130098-199-100-101-102-103-104-105-106-107-108-1美元/吨资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg行业研究-磷化工0808：磷化工景气周期延续（增持）.docAug-2008谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。5/6图11：国际磷肥、钾肥巨头Mosaic、Potash股价POTUSEquityMOSUSEquity050100150200250Oct-04Dec-04Feb-05Apr-05Jun-05Aug-05Oct-05Dec-05Feb-06Apr-06Jun-06Aug-06Oct-06Dec-06Feb-07Apr-07Jun-07Aug-07Oct-07Dec-07Feb-08Apr-08Jun-08美元资料来源：Bloomberg联合证券股票评级标准增持未来6个月内股价超越大盘10%以上中性未来6个月内股价相对大盘波动在-10%至10%间减持未来6个月内股价相对大盘下跌10%以上联合证券行业评级标准增持行业股票指数超越大盘中性行业股票指数基本与大盘持平减持行业股票指数明显弱于大盘深圳深圳罗湖深南东路5047号深圳发展银行大厦10层邮政编码：518001TEL:[phone]FAX:[phone]E-MAIL:[e-mail]上海上海浦东银城中路68号时代金融中心17层邮政编码：200120TEL:[phone]FAX:[phone]E-MAIL:[e-mail]免责申明本研究报告仅供联合证券有限责任公司（以下简称“联合证券”）客户内部交流使用。本报告是基于我们认为可靠且已公开的信息，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更。我们会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。本报告所载信息均为个人观点，并不构成所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。某些交易，包括牵涉期货、期权及其它衍生工具的交易，有很大的风险，可能并不适合所有投资者。联合证券是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。我公司可能会持有报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。我们的研究报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发。我们向所有客户同时分发电子版研究报告。©版权所有2008年联合证券有限责任公司研究所未经书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何形式复制、转发或公开传播。如欲引用或转载本文内容，务必联络联合证券研究所客户服务部，并需注明出处为联合证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。