福晶科技（002222）：金融危机影响下游需求09年仍将面

2007A2008A2009E2010E营业收入161139122148（+/-）19.2%-13.9%-12.1%21.3%营业利润72625063（+/-）-0.3%-13.0%-20.5%27.9%归属母公司净利润61514153（+/-）1.3%-15.8%-19.5%27.9%每股收益（元）0.430.290.220.28市盈率（倍）19283830总股本/已流通股（万股）19,000/10,054流通市值（亿元）8.30每股净资产（元）2.98资产负债率（%）8.840510152025Mar-08May-08Jul-08Sep-08Nov-08Jan-09Mar-09福晶科技上证指数公司年报点评报告日期：2009年3月30日福晶科技（002222）：金融危机影响下游需求09年仍将面临挑战中性（维持）当前股价：8.26元元器件主要财务指标（单位：百万元）公司基本情况（2008年12月31日止）股价表现（最近一年）诚信源于独立，专业创造价值请阅读最后一页重要免责申明z2008年，公司实现营业总收入1.39亿元，同比下降13.9%；营业利润6,239万元，同比下降13%；归属于母公司净利润5,103万元，同比下降15.8%；实现基本每股收益0.29元。利润分配方案为每10股派现金2.5元（含税）。z金融危机导致下游需求减少是公司收入下降的主要原因。公司主要生产非线性光学晶体元器件和激光晶体元器件，下游为固体激光器。目前，美国是全球最大的固体激光器制造和消费市场。金融危机起始于美国，并在2008年导致全球经济陷入衰退，严重影响了固体激光器的消费需求，美国市场也成为了激光器行业下降幅度最大的市场。公司产品82%出口，其中美国市场占总收入的43.4%。受全球行业需求下降影响，报告期内公司非线性光学晶体元器件和激光晶体元器件分别实现销售收入8,108万元和3,113万元，同比分别下降23.4%和13%。z主要产品毛利率小幅下降。报告期内，公司综合毛利率下降4.2个百分点至63%，下降的主要原因是由于主导产品LBO专利权于2008年到期，公司针对不同客户对产品价格给予了10%～20%的下调。分产品看，公司非线性光学晶体元器件毛利率为75.7%，同比下降3.3个百分点；激光晶体元器件毛利率为47.2%，同比下降2.7个百分点。不过，公司产品毛利率总体上处于高位水平，这主要得益于公司在全球光学晶体领域的龙头地位、完整地产业链以及在非线性光学晶体生长加工工艺上的技术领先优势。预计，受行业萎缩影响，未来两年公司毛利率将会小幅下滑，但仍将保持较高水平。z09年，公司将面临行业空间较小，且受全球经济衰退影响显著的挑战。目前，公司主要产品在全球市场上已拥有较高的市场占有率，未来需求增长将主要依赖激光器系统在各行业应用的进展。但受全球经济步入衰退影响，固体激光器行业需求已出现较为明显地萎缩。全球经济未来1-2年内难以大幅好转，预计激光晶体元器件行业09年也将同全球经济一样处于持续低迷状态，公司经营将面临较为严峻的挑战，预计09年业绩将出现明显萎缩。z我们预计公司2009、2010年基本每股收益分别为0.22元和0.28元，按3月27日收盘价8.26元计算，动态PE分别为38倍和30倍，处于较高水平，维持公司“中性”评级。天相资讯科技组联系人：赵磊组长：邹高[e-mail]服务热线010-66045555服务邮箱[e-mail]2诚信源于独立，专业创造价值公司研究/年报点评附：福晶科技（002222）盈利预测表（单位：万元）2006A2007A2008A2009E2010E一、营业总收入13,53116,12413,88212,20014,800营业收入增长（%）11.82%19.16%-13.90%-12.12%21.31%主营业务毛利率（%）67.97%67.25%63.02%61.89%62.84%二、营业总成本7,9209,3467,8617,4408,705营业成本4,3345,2805,1334,6505,500营业税金及附加4765424055资产减值损失435122-19300期间费用3,1053,8792,8792,7503,150其中：销售费用748669599500600管理费用2,1882,8422,5532,4002,600财务费用169369-273-150-50期间费用率（%）22.94%24.06%20.74%22.54%21.28%加：公允价值变动净收益3490000投资净收益1,233398218200250三、营业利润7,1947,1756,2404,9606,345营业利润增长（%）38.26%-0.25%-13.04%-20.51%27.92%营业利润率（%）53.16%44.50%44.95%40.66%42.87%加：营业外收入10371700减：营业外支出5155000四、利润总额7,1997,1976,2074,9606,345利润总额增长（%）38.21%-0.02%-13.76%-20.09%27.92%减：所得税1,0481,043959750950实际所得税率（%）14.55%14.49%15.45%15.12%14.97%五、净利润6,1516,1555,2484,2105,395净利润率（%）45.46%38.17%37.80%34.51%36.45%其中：归属母公司所有者净利润5,9826,0625,1034,1105,255母公司净利润增长（%）51.83%1.35%-15.83%-19.46%27.86%少数股东损益16992145100140基本每股收益（元/股）0.420.430.290.220.28每股净资产（元/股）1.501.522.983.203.47净资产收益率（%）28.8728.019.736.777.96资料来源：公司公告、天相投顾整理3诚信源于独立，专业创造价值公司研究/年报点评天相投资顾问有限公司投资评级说明判断依据：投资建议根据分析师对该股票在12个月内相对天相流通指数的预期涨幅为基准。重要免责申明报告所引用信息和数据均来源于公开资料，天相投顾分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点与建议仅代表报告当日的判断和建议，仅供阅读者参考，不构成对证券买卖的出价或询价，也不保证对作出的任何建议不会发生任何变更。阅读者根据本报告作出投资所引致的任何后果，概与天相投资顾问有限公司及分析师无关。本报告版权归天相投顾所有，为非公开资料，仅供天相投资顾问有限公司客户使用。未经天相投顾书面授权，任何人不得以任何形式传送、发布、复制本报告。天相投顾保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。天相投资顾问有限公司北京富凯地址：北京市西城区金融大街19号富凯大厦B座701室电话：[phone]传真：[phone]邮编：100140北京新盛地址：北京市西城区金融大街5号新盛大厦B座4层电话：[phone]传真：[phone]邮编：100140北京德胜园地址：北京市西城区新街口外大街28号A座五层电话：[phone]传真：[phone]邮编：100088上海天相地址：上海浦东南路379号金穗大厦12楼D座电话：[phone]传真:[phone]邮编：200120深圳天相地址：深圳市福田区振中路中航苑鼎诚国际大厦2808室电话：[phone]传真：[phone]邮编：518041山东天相地址：济南市舜耕路28号舜华园小区朝3C电话：[phone]传真：[phone]邮编：250002投资建议预期个股相对天相流通指数涨幅1买入15%2增持5---15%3中性(-)5%---(+)5%4减持(-)5%---(-)15%5卖出(-)15%