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第三章金融市场第一节金融市场概述第二节货币市场第三节资本市场第四节其他金融市场第五节国际金融市场第六节现代金融市场理论回目录至下章第一节金融市场概述一、金融市场的概念与特性二、金融市场的分类三、金融市场的构成要素四、金融市场的功能五、金融市场的发展回本章至下节一、金融市场的概念与特性1．金融市场的概念金融市场是买卖金融工具以融通资金的场所或机制。金融市场上资金的运动具有一定规律性，它总是从多余的地区和部门流向短缺的地区和部门，其运动轨迹如下页所示：货币资金金融工具金融工具买入者（资金供给者）金融工具卖出者（资金需求者）金融市场货币资金运动示意图金融市场的范围有多大？从广义上看，它包容了资金借贷、证券、外汇、保险和黄金买卖等一切金融业务，是各类金融机构、金融活动所推动的资金交易的总和。2.金融市场的特性与普通商品市场相比，金融市场有其自身的特性。第一，交易对象具有特殊性。普通商品市场上的交易对象是具有各种使用价值的普通商品，而金融市场上的交易对象则是形形色色的金融工具。第二，交易商品的使用价值具有同一性。普通商品市场上交易商品的使用价值是千差万别的，而金融市场上交易对象的使用价值则往往是相同的，即给金融工具的发行者带来筹资的便利，给金融工具的投资者带来投资收益。第三，交易价格具有一致性。普通商品市场上的商品价格是五花八门的，而金融市场内部同一市场的价格有趋同的趋势。第四，交易活动具有中介性。普通商品市场上的买卖双方往往是直接见面，一般不需要借助中介机构，而金融市场的融资活动大多要通过金融中介来进行。第五，交易双方地位具有可变性。普通商品市场上的交易双方的地位具有相对的固定性，如个人或家庭，通常是只买不卖，商品生产经营者，通常是以卖为主，有时也可能买，但买的目的还是为了卖。而金融市场上融资双方的地位是可变的，此时可能因资金不足而成为资金需求者，彼时又可能因为资金有余而成为资金供应者。二、金融市场的分类金融市场按融资期限分类按融资方式分类按交易层次分类短期市场长期市场直接金融市场间接金融市场一级市场二级市场按交易对象分类资金市场外汇市场黄金市场证券市场保险市场按交易方式分类现货市场期货市场按交易场所分类有形市场无形市场按功能分类综合市场单一市场按区域分类国内市场国外市场三、金融市场的构成要素1.交易主体：指金融市场的参与者交易主体资金供应者资金需求者管理者中介者个人家庭企业单位金融机构政府部门海外投资者个人家庭企业单位金融机构政府部门海外投资者金融机构政府部门中央银行2.交易对象：即通过交易所要获取的货币资金。资金是金融市场特有的交易对象，它和任何物质商品是不同的，表面看是金融工具的交易，而实质却是货币资金的交易。人们通过交易取得货币资金的最终目的是为了投向商品生产和流通领域。3.交易工具：即以书面形式发行和流通的藉以保证债权债务双方权利和责任的信用凭证，也称信用工具或金融工具。金融工具即金融资产，代表了所有权、债权与货币要求权和一定的收益权，因而本质上是虚拟资本。金融工具是证明金融交易金额、期限、价格，对交易双方权利和义务具有法律约束意义的证明文件。金融工具传统金融工具衍生金融工具票据、存单、债券、股票、基金等期货、期权、互换、远期利率协议等4.交易价格：由于融资场所和融资工具种类繁多，因此，交易价格也就各异，比较有代表性的价格有以下几种：*资金价格：人们习惯于把利息视作为资金的价格。*证券价格：证券价格主要包括股票价格和债券价格。股票价格主要由其本身带来的收入和当时的市场利率这两个因素所决定，它和其本身所带来的收入成正比，和市场利率成反比。用公式表示即为：股票价格=预期股息收入/市场利率。债券价格确定的基础是本金和利息。在此基础上根据收益资本化理论和现值理论确定，但由于受市场利率预期和还本付息方式的影响，因此，其价格确定方法有多种多样。*外汇价格：是指一国货币兑换成别国货币的比率。有两种表示方法：一是直接标价法；二是间接标价法。*黄金价格：由于黄金既具有普通商品的属性，也具有特殊商品的属性，因此，黄金价格的确定既不完全等同于普通商品，也不完全等同于金融商品。它作为普通商品时，其价格主要取决于其内在价值；它作为特殊商品时，其价格主要取决于黄金货币化的程度。四、金融市场的功能1.资本积累功能：借助于金融市场，可达到社会储蓄向社会投资转化的目的。2.资源配置功能：金融工具的流动，会引导和带动社会物质资源的流动和再分配。3.调节经济功能：微观上通过人们对金融工具的选择进行投资方向和投资结构的调节。宏观上政府通过金融市场实施财政政策和金融政策。4.反映经济功能：金融市场的价格变化反映了微观经济和宏观经济的运行情况，以及国家经济政策实施效果和世界经济发展动向。第二节货币市场一、短期借贷市场二、同业拆借市场三、商业票据市场四、短期债券市场五、回购市场六、CDs市场回本章至下节一、短期借贷市场1．短期借贷的种类：主要是流动资金贷款。近年来，我国将流动资金贷款分为三类：三个月以内为临时贷款；三个月以上至一年之内，为季节性贷款；一年以上到三年以内，为周转贷款。2．短期借款的期限：通常应在一年以内。二、同业拆借市场从原始意义或狭义上讲，同业拆借市场是指金融机构之间进行临时性资金头寸调剂的市场。从现代意义或广义上讲，同业拆借市场是指金融机构之间进行短期资金融通的市场。3.短期借贷的风险：按国际惯例进行贷款５级分类管理，即正常、关注、次级、怀疑和损失，并以此为依据提取相应比例的风险保证金。1．同业拆借市场的形成2．同业拆借市场的特点（1）进入市场的主体有严格的限制。（2）融资期限较短。（3）交易手段比较先进。（4）交易额较大。（5）利率由供求双方议定。3．同业拆借市场的参与者（1）资金需求者在同业拆借市场拆入资金的多为大的商业银行，其原因是：一方面商业银行作为一国金融组织体系中的主体力量，承担着重要的信用中介和支付中介职能，所需的资产流动性及支付准备金也较多。同时，大的商业银行是中央银行金融宏观调控的主要对象，其在运营过程中会经常出现准备金头寸、清算头寸及短期资金不足的情况。另一方面商业银行资金实力强、信誉高，因而可以在同业拆借市场上得到资金的融通。（2）资金供给者在同业拆借市场上扮演资金供给者或拆出者角色的，主要是有多余超额储备的金融机构，包括大的商业银行、地方中小商业银行、非银行金融机构、境外代理银行及境外银行在境内的分支机构。另外，外国的中央银行也经常成为拆借市场的资金供给者或拆出者。（3）中介机构同业拆借的中介大体上分为两类：一类是专门从事拆借市场中介业务的机构，如融资公司、拆借经纪商或经营商等。另一类是兼营机构，它多由大的商业银行承担。4．同业拆借市场的分类（1）按媒介形式，同业拆借市场可分为有媒介市场和无媒介市场。（2）按照资金拆借的保障方式，可分为有担保市场和无担保市场。5．同业拆借市场利率同业拆借市场利率是货币市场的核心利率，其确定和变化，要受制于银根松紧、中央银行的货币政策意图、货币市场其他金融工具的收益率水平、拆借期限、拆入方的资信程度等多方面因素。在一般情况下，同业拆借利率低于中央银行的再贴现利率或再贷款利率。6．同业拆借市场的运作（1）通过中介的同业拆借市场的运作。通过中介的同业拆借有两种方式：一是通过中介机构的同城同业拆借。二是通过中介机构的异地同业拆借。（2）不通过中介机构的同业拆借。三、商业票据市场1．商业票据承兑市场汇票本身分即期汇票和远期汇票。只有远期汇票才有承兑问题，且承兑后的汇票才是市场上合法的金融票据。在国外，票据承兑一般由商业银行办理，也有专门办理承兑的金融机构，如英国的票据承兑所。承兑方式有全部承兑、部分承兑、延期承兑和拒绝承兑四种。2．商业票据贴现市场具体包括三种方式：贴现、转贴现、再贴现票据的贴现率是票据贴现市场运作机制的一个重要环节，贴现率是指商业银行办理贴现时预扣的利息与票面金额的比率。票据价格是票据贴现时银行付给贴现人的实付贴现金额。计算公式如下：贴现利息=票面金额×贴现率×贴现天数/360票据贴现价格=票面金额－贴现利息其中，票据贴现天数是指办理票据贴现日起至票据到期日止的时间。四、短期债券市场1．国库券市场其特点：一是安全性高。二是流动性强。三是税收优惠。2．企业短期融资券市场其特点:一是获取资金的成本较低。二是筹集资金的灵活性较强。三是对利率变动反映灵敏。四是有利于提高发行公司的信誉。五是一级市场发行量大而二级市场交易量很小。五、回购市场1.回购与逆回购回购：指按照交易双方的协议，由卖方将一定数额的证券卖给买方，同时承诺若干日后按约定价格将该种证券如数买回的一种交易方式。逆回购：如果从买方的角度来看同一笔回购协议，则是买方按协议买入证券，并承诺在日后按约定价格将该证券卖回给卖方，即买入证券借出资金的过程。•回购协议实质上是有抵押品的短期借贷。回购抵押的资产一般都是流量较大、质量最好的金融工具。回购协议的借款方(卖方)到期须支付一定的利息给贷款方(买方)。利率通常略低于同业拆借利率。证券购买者（贷出者）证券出售者（借入者）1.证券2.资金逆回购回购3.证券4.资金（本息）2.回购协议直接交易程序六、CDs市场*概念：可转让大额定期存单发行和转让的市场*功能：银行为改善负债结构而发行的融资工具，为银行的流动性注入活力，使之由资产管理变为负债管理。*特点：__流动性较高，有一个活跃的二级市场＿不记名转让流通＿金额固定起点较高＿必须到期方可提取本息＿期限短，一般在一年以内＿利率有固定，也有浮动第三节资本市场一、股票市场二、长期债券市场至下节回本章一、股票市场1．股票发行市场(1)咨询与准备*发行方式：首发/增发；私募/公募；配股/派送红股*选定承销商：投资银行/证券公司；直接发行/间接发行；代销/包销(全额/余额)*准备招股说明书*发行定价：竞价发行/定价发行；平价发行/溢价发行/折价发行(2)认购与销售*包销：股票全部或部分由承销商承销。*代销：承销商许诺“尽力销售”，余股退回。(3)股票发行价格*股票发行价格一般有三种确定方式：一是平价发行二是溢价发行三是折价发行（4）影响股票发行价格的因素*影响股票发行价格的主要因素有六：一是净资产二是盈利水平三是发展潜力四是发行数量五是行业特点六是股市状态2．股票流通市场（2）场内市场：场内市场专指股票交易所。①股票在场内交易需要经过的程序：第一、选择股票上市推荐人第二、在上市推荐人的协助下，制作股票上市所需的材料。第三、向证券交易所提出申请，并提供有关材料。第四、证券交易所的上市审查委员会对公司提出的申请及有关材料进行审查，批准公司的上市申请。第五、公司与证券交易所签订股票上市协议书，确定股票上市日期。第六、公司发布《股票上市公告书》。第七、公司向证券交易所缴纳股票上市费。第八、股票挂牌买卖。②股票在场内交易必须符合规定的条件：第一、股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行；第二、公司股本总额不少于人民币3000万元；第三、具有持续盈利能力，财务状况良好；第四、持有股票面值达人民币l000元以上的股东人数不少于200人；第五、公司在最近3年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载；第六、国务院规定的其他条件④股票在场内交易主要采用5种方式：第一、现货交易第二、期货交易第三、股指期货交易第四、期权交易第五、信用交易第一、政治因素第二、经济周期第三、利率第四、货币供给量第五、公司的盈利状况第六、市场竞争与兼并第七、股票的供求第八、操纵第九、市盈率第十、公众心理⑤场内市场股价波动的影响因素：（2）场外市场：*定义：场外交易是指在股票交易所交易大厅以外进行的各种股票交易活动的总称。场外交易的英文原词是“OvertheCounter”（简称OTC），直译为“店头交易”或“柜台交易”等，场外交易是其意译。*分类：店头市场、第三市场、第四市场。二、长期债券市场1．长期债券市场的品种结构（1）长期政府债券它是中央政府和地方政府发行的长期债券的总称。因其具有安全性高、税赋优惠及流动性强等优点，使之赢得了“金边债券”的美誉，并被社会各