第4讲国际金融市场

第四讲国际金融市场一、国际金融市场概念和类型㈠国际金融市场概念★国际金融市场有广义与狭义的概念。广义上说，国际金融市场是居民与非居民之间或者非居民与非居民之间的一切资金融通、证券买卖、外汇交易的场所与渠道。狭义上说，国际金融市场是指国际间的资金借贷活动。第一节国际金融市场概述㈡国际金融市场分类国际金融市场按交易对象分国际货币市场国际资本市场国际外汇市场国际黄金市场按市场性质分传统市场新型市场内外混合型内外分离型避税港型按融资渠道分国际信贷市场证券市场新型国际金融市场与传统国际金融市场国内投资者国内借款者国内金融市场国际借款者传统国际金融市场国际投资者传统国际金融市场新型国际金融市场（离岸金融市场）㈢国际金融市场形成的条件一个国家的国内金融市场，可以逐步发展或上升为国际金融市场，但其形成必须具备一定的基本条件。这些条件主要有：第一，政局稳定。这是最基本的条件。第二，经济管理体制自由开放，国际经济活力较强。第三，实行自由外汇制度。第四，完备的金融管理制度和发达的金融机构。第五，地理位置优越，交通便捷，通讯设施高度现代化。二、国际金融市场的构成国际金融市场货币市场资本市场证券市场银行中长期借贷市场银行短期信贷市场贴现市场短期票据市场国库券商业票据银行承兑汇票定期存款单一、欧洲货币市场的概念、成因及特点（一）欧洲货币市场概念欧洲货币市场是指在货币发行国境外所从事的该国货币的所有借贷与投资活动的市场。第二节欧洲货币市场“欧洲”的非地理含义◇欧洲货币市场不单是欧洲区域内的市场。◇欧洲货币不单指欧洲国家的货币。欧洲地图（二）欧洲货币市场形成原因从美国方面看：◆20世纪60年代美国实行的一系列金融政策促进了欧洲货币市场的形成。◆美国长期的国际收支逆差，扩大了欧洲货币市场的资金来源。◆美国政府的放纵态度促进了欧洲货币市场的发展。◆美元地位的下降使欧洲货币多样化。从欧洲国家方面看：◆20世纪50年代末开始，欧洲国家逐步放松甚至取消了外汇管制。◆西欧国家曾对来自境外的本币存款实行倒收利息的政策，促进了欧洲货币的大量涌现。◆欧洲银行经营的自由化，促进了其快速发展。（三）欧洲货币市场的特点1.管制松。2.存贷款利差低于传统的国际金融市场。3.调拨方便。4.税负轻。5.币种多。6.资金来源广泛。7.主要由非居民交易形成的借贷关系。•如果交易双方都是市场所在地的非居民且交易的货币是境外货币，则我们称之为离岸金融市场。•离岸金融中心是指具体经营境外货币业务的一定地理区域，为欧洲货币市场的一部分。二、欧洲货币市场与离岸金融中心•离岸金融中心的类型。离岸金融中心名义中心基金中心收放中心分离性中心功能中心集中性中心1.欧洲短期借贷市场欧洲银行短期存贷款市场欧洲银行同业拆借市场欧洲票据市场2.欧洲中长期借贷市场独家欧洲银行贷款国际银团贷款三、欧洲货币市场的构成欧洲债券的概念：在欧洲货币市场上发行的以市场所在国家以外的货币所标示的债券。•它是一种境外债券，象欧洲货币不在该种货币发行国内交易一样，也不在面值货币国家债券市场上发行。3.欧洲债券市场第三节金融衍生工具•期货交易•期权交易•互换交易一、外汇期货交易（ForeignExchangeFutureTransaction）•也称“货币期货”，是指在有组织的交易市场上以公开竞价方式，通过结算所的下属成员清算公司或经纪人，根据成交单位、交割时间标准化原则，按固定价格购买与出卖远期外汇的一种交易。•外汇期货交易的特点1.合约标准化汇率是唯一变量2.外汇期货交易实行保证金制度•例，某年4月1日(星期一)，某套期保值者买入10份当年9月期的瑞士法朗期货合同，期货价格为CHF1=USD1.0223，初始保证金为USD20000，维持保证金为初始保证金的80%，已知从4月1日至4月4日外汇期货市场的期货收盘价(结算价格)见表5.1，试计算该套期保值者的当日损益、累计损益、保证金账户余额及要追加的保证金。表5.1瑞士法朗期货合约收盘价日期4月1日4月2日4月3日4月4日4月5日期货收盘价1.02211.02031.02001.02101.0219•解：由于1份瑞士法朗的期货合约金额为CHF125000，所以10份瑞士法朗的期货合约金额为CHF1，250，000。该套期保值者的当日损益、累计损益、保证金账户余额及要追加的保证金，见表5.2所示。表5.2瑞士法朗的期货合约交易的保证金日期收盘价当日损益累计损益保证金余额追加保证金4.11.02231.0221－250－25025000247504.21.0203－2250－2500222504.31.0200－375－28751937556254.41.0210+1250－1625212504.51.0219+1125－50022375•3.外汇期货均以美元为报价货币•在即期外汇交易市场上，交易货币大多以美元等值多少其他货币的方式来标价，而在外汇期货交易市场上，交易货币的标价方式恰恰相反，即除了澳大利亚元之外，其他交易货币均以单位货币等于多少美元来标价。且只有一个价格，没有双向报价。•例如：GBP1＝USD1.5152；CAD1＝USD0.6386外汇期货交易的应用•外汇期货有两大基本用途，即避险和投机。•以避险为目的的外汇期货交易最常用的手段是套期保值(hedge)，即在现汇市场交易的基础之上，同时在期货市场上做方向相反、期限相同的买进或卖出，以避免汇率波动带来的风险。•以投机为目的的外汇期货交易，一般没有现汇交易的基础，而是利用对市场价格的预期，通过承担市场风险，以贱卖贵卖的方式赚取买卖中的差额，获取利润。利用外汇期货套期保值时间现货市场外汇期货市场汇率3月20日GBP1＝USD1.6200GBP1＝USD1.63009月20日GBP1＝USD1.6325GBP1＝USD1.6425交易过程3月20日不做任何交易买进20张英镑期货合约9月20日买进125万英镑卖出20张英镑期货合约结果现货市场上，比预期损失1.6325×125－1.6200×125＝1.5625万美元；期货市场上，通过对冲获利1.6425×125－1.6300×125＝1.5625万美元；亏损和盈利相互抵消，汇率风险得以转移。(注：IMM每份英镑期货合约规模为62500英镑）3月20日，美国进口商与英国出口商签订合同，将从英国进口价值125万英镑的货物，约定4个月后以英镑付款提货。买入外汇套期保值——担心现货价格上涨而增加购买成本，从而买入期货以规避价格上涨的风险。(买入对冲——LongHedgeorBuyingHedge)利用外汇期货套期保值卖出外汇套期保值——担心现货价格下跌而减少投资收益或出口收入，从而卖出期货以规避价格下降的风险。(卖出对冲——ShortHedgeorSellingHedge)•例如，一家美国公司预计1个月后有一笔外汇应收款£5,000,000，其时现汇市场上英镑汇率£1＝$1.1620,该公司为避免1个月后英镑贬值所带来的损失，决定进入外汇期货市场卖出80份1个月后到期的英镑期货合约，价值£5,000,000(=£62500X80)，成交价为£1＝$1.1545.现货市场外汇期货市场某月市场行情：£1＝$1.1620。已知1个月后将收入£500万，此时价值为$581万（＝1.1620X500万），但公司担心英镑贬值。期货行情：£1＝$1.1545，卖出80份1个月后到期的英镑期货合同。1个月后市场行情：£1＝$1.1460。卖出500万英镑，可获得573万美元（＝1.1460X500万），期货行情：£1＝$1.1350，买进80份该月到期的£期货合同，冲抵原期货头寸。盈亏额现货市场，相比1个月前损失（1.1460－1.1620）×500万＝－8万美元；期货市场上，对冲后获利（1.1545－1.1350)×500万＝9.75万美元；：盈利17500美元。利用外汇期货投机在一个市场投机：当预测某期货价格将上涨时，就先买入后卖出冲抵，做多头或买空；当预测某期货价格将下降时，就先卖出后买入冲抵，做空头或卖空；投机盈亏与否，在于其是否预期正确。某投机者预计3个月后加元会升值，买进10份IMM加元期货合约（每份价值100000加元），价格为CAD1＝USD0.7165。（如果在现货市场上买入，需要支付716500美元，但购买期货只需要支付不到20％的保证金。）利用外汇期货投机在两个期货市场投机：如果发现两个期货市场的同种货币期货合约存在一定价差，且超过交易成本，套利者就可以采取低买高卖的策略，赚取汇差利润。例如，某美国投机者发现IMM和SIMEX（新加坡金融期货交易所）的3月期英镑期货价格分别为GBP1＝USD1.5455和GBP1＝USD1.5451。于是，在新加坡市场大量买进英镑期货，同时，在美国大量卖出英镑期货，如果不考虑成本，则每份期货合约可为投机者实现25美元的无风险利润[即1.5455-1.5451)X62500]外汇期权交易1.外汇期权交易的定义及构成要素外汇期权(foreigncurrencyoption)，是指期权的购买者在支付给期权的出售者一笔期权费后，从而获得一种可以在合同到期日或期满前按预先确定的汇率(即执行价格)购买或出售某种货币的权利。•一份外汇期权至少要涉及以下问题：（1）买方与卖方。买方是权利方，可以选择执行权利，或放弃权利。而卖方则是义务方，也称“立权人”，是他确定了买权或卖权，供期权的买方去投资。（2）期权费(premium)，又称“期权价格”或“保险费”、“权利金”，是指期权合约成交后，由期权的买方向期权的卖方支付的合同费用。无论合同买方最终是否执行合同，这笔费用都归合同出售者所有，概不退还。（3）执行价格(strikepriceorexerciseprice)，又称“协定价格”或“履约价格”，是指期权交易双方所约定的期权到期日或到期日之前双方交割外汇时所采用的汇率。只有当期权购买方要求执行期权或行使期权时，双方才会据此汇率进行实际的货币收付。外汇期权交易2.外汇期权交易的特点(1)外汇期权的交易对象是一种将来可以买卖某种货币的权利，而不是货币本身，期权的买方有权利但不承担义务，期权的卖方只有义务但没有权，所以买卖双方权利和义务不对称。(2)期权费不能收回，无论购买者是否执行期权，期权费只能留在出售者手中，购买者不得取回.期权费的水平受现行汇率、执行价格、期权的有效期、利率的波动、期权的供求关系所决定。(3)购买期权具有风险有限而收益无限的特点。外汇期权交易的种类•外汇期权交易按不同的标准，可以有不同的种类。•1.根据期权执行的时间不同，外汇期权可分为欧式期权和美式期权•欧式期权(Europeanoption)是指期权的买方在期权合约到期之前不能要求卖方履约，仅在到期日当天才可要求卖方履约的一种期权。•美式期权(Americanoption)是指期权的买方可以在成交日至期权到期日之间的任何时间要求卖方履约的一种期权。•由于美式期权在履约时间上比较灵活，所以，美式期权要比欧式期权价格高。外汇期权交易的种类•2.根据期权合同赋予持有者的权利不同，外汇期权可分为买入期权和卖出期权•买入期权(calloption),看涨期权，是指期权的购买者可以在约定的未来某日以事先约定的价格(即执行价格)向期权的出售者买进一定数量的某种外汇的权利。•卖出期权(putoption),看跌期权，是指期权的购买者可以在约定的未来某日以事先约定的价格(即执行价格)向期权的出售者卖出一定数量的某种外汇的权利。外汇期权交易的种类•3.根据期权合约执行价格与市场价格的关系，外汇期权可分为溢价期权、折价期权和平价期权•对于看涨期权来讲，溢价期权是指履约价格低于市场汇率的期权；对于看跌期权来说，溢价期权是指履约价格高于市场汇率的期权。•对于看涨期权来说，折价期权是指合约执行价格高于市场汇率的期权；对于看跌期权来讲，折价期权是指合约执行价格低于市场汇率的期权。•平价期权是指期权合约的协定价格等于市场汇率的期权。外汇期权交易的基本策略及应用•1.买入看涨期权•买入看涨期权