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第五章金融市场教学要点：金融市场概述货币市场资本市场第一节金融市场概述一、金融市场的形成与发展（一）金融市场的形成金融市场形成的确切年代在学术界还没有一个定论，一般认为有形的、有组织的金融市场大约形成于17世纪的欧洲大陆。1.货币的出现标志着金融市场开始萌芽。2.以银行为中心的现代金融市场初步建立。3.证券业的发展是金融市场形成和完善的推动力。4.信用形式的发展使各类金融子市场得以形成和发展。（一）金融市场的形成1631年，荷兰阿姆期特丹证券交易所（有形市场起源）18世纪伦敦证券交易市场（当时最大的证交所）一战后美国纽约金融市场二战后新兴发展中国家金融市场（新加坡、韩国等）（二）金融市场的发展前提条件发达的商品货币经济。推动力量金融交易方式的演进。二、金融市场的概念与特征（一）金融市场的内涵国内外学者对金融市场的多种定义：一是场所说，即将金融市场视为金融商品交易的场所。传统意义上的市场是指买卖双方聚集交易的地方，金融商品的买主和卖主（或他们的代理人或经纪人）在交易所的一个中心地点见面并进行交易。二是机制说，即认为金融市场是金融资产交易和确定价格的机制。在金融市场上，供求双方讨价还价，最终确定金融资产的价格，并通过金融资产的交易，将盈余单位的资金转移到赤字单位。三是关系说，即认为金融市场是金融资产供求关系的总和以及债权与股权关系的总称。四是结构说，即金融市场是货币市场、资本市场、外汇市场、黄金市场的总和。（一）金融市场的内涵金融市场是指资金融通的场所，是由货币资金的借贷、金融工具的发行与交易，以及外汇和黄金的买卖活动所形成的市场。简单地说，金融市场是实现货币资金借贷和办理各种金融工具发行与交易的总称。对金融市场应当从以下三个方面理解。首先，金融市场的交易对象是同质的金融商品，即金融资产等。其次，金融市场的参与者是资金的供给者和需求者。交易双方的关系不再是单纯的买卖关系，而是建立在信用基础上的、一定时期内的资金使用权的有偿转让。第三，金融市场不受固定场所、固定时间的限制。（二）金融资产及分类金融资产是指一切代表未来收益或资产合法要求权的凭证，亦称为金融工具或证券。是与实物资产相对应的。金融资产本身并不是社会财富的代表，对社会经济并没有直接的贡献，而是间接起作用。因此，金融资产是建立在债权或股权关系基础之上，持有人有对未来现金流的索取权。金融资产可以划分为基础性金融资产与衍生性金融资产两大类。前者主要包括债务性资产和权益性资产；后者主要包括远期、期货、期权和互换等。（三）金融市场的特征与要素市场不同，金融市场的交易对象是各种金融工具而非生产要素；金融机构不仅是交易的参加者，还是金融工具的创造者和融资中介。与商品市场的区别1.交易的对象不同，即金融市场上的交易对象具有特殊性。2.交易的过程不同，即金融市场的借贷活动具有集中性。3.交易的场所不同，即金融市场的交易场所具有非固定性。4.交易的价格不同，即金融市场上的价格具有一致性。5.交易商品的使用价值不同，即金融市场上交易商品的使用价值具有同一性。6.交易的双方不同，即金融市场上的买卖双方具有可变性。金融市场的特征20世纪80年代以来，由于信息处理和电子通讯领域的科技进步，金融业取得了突飞猛进的发展。出现了一些新的特点，主要表现在：第一，融资手段多样化。首先，金融工具出现了全球性的创新；其次，金融市场的交易方式开始多样化。第二，融资技术现代化。第三，融资范围国际化。（四）金融市场发展趋势（一）金融全球化主要表现：交易国际化，参与者国际化“金融资本的扩展总是随着产业资本的扩展进行的”（二）金融自由化自由管制（四）金融市场发展趋势（三）金融工程化：套期保值、投机、套利、构成组合原因：社会经济制度的变革和电子技术进步（四）资产证券化：住宅抵押贷款证券化国有企业不良资产处理值得探索的方向二、金融市场的构成要素（一）金融市场的主体1、基于金融活动动机分类筹资者和投资者投机者、套利者、套期保值者监管者2、基于自身特性的金融市场主体的分类非金融中介：政府部门、工商企业、居民金融中介存款性金融机构：商行、储行、信用社非存款性金融机构：保险公司、养老基金、投行、投资基金金融监管机构：央行等金融市场的主体含义金融市场的主体是指金融市场的参与者。作为金融市场的参与者必须是能够独立作出决策并承担利益和风险的经济主体，包括机构或个人，它们或者是资金的供应者，或者是资金的需求者，或者是以双重身份出现。金融市场的主体包括以下几个方面：（一）政府部门（二）工商企业（三）居民（四）存款性金融机构（五）非存款类金融机构（六）中央银行（二）金融市场的客体金融市场的客体是指金融市场上交易的工具，也即金融工具。它是反映金融市场上资金供应者与资金需要者之间债权债务关系的一种凭证。其职能在于将货币资金从盈余者手中转移到需要者手中；将闲置资金转化为生产资金。金融市场的客体实物资产其运用能够增加社会总财富的资产，可以是有形的，如土地、厂房、设备及劳动者。金融资产建立在债权或股权之上，对另一方要求在将来提供报偿的所有权或索取权联系与区别：金融资产是实物资产的反映，反过来也会推动实物资产的运动。但金融资产不等于实物资产，金融资产不是社会财富的代表，它们在金融活动中产生并消失；而实物资产是社会财富的代表，不会随着交易而产生或消失，只会由于使用与事故而损耗或报废。金融市场的客体金融产品与金融工具由金融机构设计与开发的金融资产金融产品金融工具是金融产品中的一种联系与区别：金融工具是可交易的，有较好的流动性，交易成本低，可以有一个活跃的二级市场而金融产品中还包括那些不能交易的或没有二级市场的金融资产特性：收益性，流动性，安全性（三）金融市场的交易价格含义金融市场的交易价格是指货币资金使用权的转让价格，即利率。金融市场中货币资金的交易只是交易对象持有的货币资金使用权的转移，而利率所代表的就是一定资金在规定使用期限内转让资金使用权所需要付出的价格。（四）金融市场的组织形式组织形式是指金融市场的交易场所，金融市场的交易既可在有形市场进行，也可在无形市场进行。其具体组织形式主要有三种：一是有固定场所的有组织、有制度、集中进行交易的方式，如证券交易所；二是柜台（店头）交易方式，即在金融机构的柜台上由买卖双方进行面议的、分散的交易方式；三是借助电子计算机网络或其他通讯手段实现交易的方式。四、金融市场的功能（一）融通资金功能金融市场的这项功能，就是将社会储蓄转化为社会投资。这里所说的储蓄，并非日常生活中讲的银行储蓄，而是指推迟现时消费的行为，是社会经济行为主体的收入扣除当前消费用的剩余。投资是指经济行为主体以增值和盈利为目的而对资本的投入和运用，通常表现为购置新的生产设备、原材料并从事生产，也包括购置不动产。（一）融通资金功能正是由于储蓄与投资主体并非同一部门，金融市场在促使储蓄向投资转化时，就必须通过提供多种可供交易者自由选择的金融工具来实现。金融市场之所以具有融通资金的功能，一是由于金融市场创造了金融资产的流动性。现代金融市场正发展成为功能齐全、法规完善的资金融通场所，资金需求者可以很方便地通过直接或间接的融资方式获取资金，而资金供应者也可通过金融市场为资金寻求到满意的投资渠道；另一个原因是金融市场的多样化的融资工具为资金供应者的资金寻求合适的投资手段找到了出路。（二）资源配置功能金融市场的这种配置功能具体表现在三个方面：一是资源的配置，二是财富的再分配，三是风险的再分配。即：资源配置功能资源配置财富的再分配风险的再分配金融市场通过将资源从低效率的部门转移到高效率的部门，从而使整个社会的经济资源能够最有效地配置在效率最高的部门或效用最大的用途上，实现稀缺资源的合理配置和有效利用。（二）资源配置功能财富的再分配财富是各经济单位持有的全部资产的总价值。政府、企业及个人通过持有金融资产的方式来持有财富。当金融市场上的金融资产价格发生波动时，其数量也会发生变化。一部分人的财富数量随金融资产价格的升高而增加，而另一部分人则由于其持有的金融资产价格下跌，所拥有的财富量相应减少。这样，社会财富就通过金融市场价格的波动实现了再分配。风险的再分配金融市场同时也是风险再分配的场所。金融市场的存在，使投资者可通过资产组合分散，化解、降低、抵消投资的风险。（三）合理引导功能含义金融市场的合理引导功能是指其能够促进资本的合理流动，从而实现社会资源的优化配置和有效利用。标志资源合理配置的一个重要标志就是：利用资源生产出来的产品既能满足社会需要，同时又不过多地超过社会需求而造成资源的浪费。结果金融市场不仅可以促进资源的合理分配，而且可以促进企业有效地利用资源。金融市场因金融工具的流动性而使整个经济和金融体系的活力增强。（四）确定价格功能确定价格功能具体体现在价格发现机制上（逐利行为与无风险套利必然使价格确定在合理水平）。确定资金市场价格确定证券市场价格确定外汇市场价格确定黄金市场价格（五）信息反映功能金融市场历来被称为经济运行的“晴雨表”和“气象台”，是公认的国民经济信号系统。这实际上就是金融市场信息反映功能的写照。(1)金融市场反映微观经济运行状况。(2)金融市场作为国民经济的“晴雨表”和“气象台”，不仅反应了国民经济的运行状况，而且也是国民经济运行的重要信息系统。(3)金融市场具有及时收集和传播信息的作用。深圳成分指数上证综合指数（六）宏观调控功能宏观调控功能是指金融市场作为政府宏观调节机制的重要组成部分，具有宏观调节经济的作用。一个国家的经济能否健康发展，关键在于是否建立了宏观经济调节体系，金融市场正是宏观经济调节体系的重要组成部分之一。首先，金融市场具有直接调节作用。这实际上是金融市场通过其特有的引导资本形成及合理配置的机制首先对微观经济部门产生影响，进而影响到宏观经济活动的一种有效的自发调节机制。其次，金融市场的存在及发展，为政府实施对宏观经济活动的间接调控创造了条件。五、金融市场的分类（一）按标的物划分货币市场资本市场外汇市场黄金市场金融市场融资目的不同风险程度与收益水平不同资金来源不同资金相互流动利率同向变化资金存量相互影响金融工具相互重合（二）按金融资产发行和流通特征划分金融市场发行市场（一级市场）流通市场（二级市场）场内市场场外市场第三市场第四市场（三）按中介特征划分直接金融市场和间接金融市场直接金融市场指的是资金需求者直接从资金所有者那里融通资金的市场，一般指的是通过发行债券和股票方式在金融市场上筹集资金的场所。间接金融市场则是通过银行等信用中介机构作为媒介来进行资金融通的市场。（四）按交割方式划分可分为现货市场、期货市场和期权市场现货市场现货市场是指即期交易的市场，是市场上的买卖双方以现钱现货，在协议成交后即时进行交割的方式买卖金融商品的市场。期货市场期货市场是指买卖双方就一个统一的标准合同即期货合约进行买卖并在未来的特定日期按双方事先约定的价格交割特定数量和品质商品的交易市场。期权市场期权市场是西方金融市场上另一有组织的交易市场，它是以金融商品期权合约为交易的标的物。（五）按有无固定场所划分可分为有形市场和无形市场有形市场即有固定交易场所、集中进行交易的市场，一般指的是证券交易所、期货交易所、票据交换所等有组织的交易场地。无形市场则是指在证券交易所外进行金融资产交易的总称。（六）按地域划分可分为国内金融市场与国际金融市场国内金融市场是处于一国范围内的金融商品交易场所及交易体系，包括众多的国内地方及区域金融市场。国际金融市场是国际贸易和金融业发展的产物，是由国际性的资金借贷、结算以及证券、黄金和外汇买卖活动所形成的市场，包括国际性货币市场、资本市场、黄金市场和外汇市场。第二节货币市场一年期以内的短期金融工具交易所形成的供求关系及运行机制的总和。1.参与者特征同一参与者经常同时操作于市场的两方，比如同时既为借方，也为贷方。但政府通常为资金的借入方。2.风险特征风险小，价格稳定（因为时间短）3.交易特征虚拟市场（无形），计算机或电话交易，速度快，成本低。4.市场深度、广度和弹性特征。风险特征①利率风险，利率上升，金融资产价格下跌；②再投资风险，利率下