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第七章国际资本流动与国际金融危机学习要求通过本章的学习，使同学们正确理解国际资本流动的含义、类型、特点，明确国际资本流动对一国经济和世界经济带来的利益与风险，掌握发展中国家债务危机的形成原因及解决办法，在准确把握投机性冲击和立体投机策略的基础上，了解20世纪80年代以来全球典型投机性冲击，以进一步加深对其发展特点的认识，培养同学们理论联系实际，运用所学基础知识分析和研究改革开放以来中国的利用外资、对外投资和对外债务问题的能力。第一节国际资本流动概述第二节国际资本流动的利益和风险第三节国际资本流动下的国际金融危机第四节中国的利用外资、对外投资和对外债务问题第一节国际资本流动概述一、国际资本流动的含义国际资本流动（InternationalCapitalFlows）是指资本从一个国家或地区转移到另一个国家和地区。国际资本流动包括资本流出和资本流入两个方面。资本流出是指本国资本流向外国，它意味着外国在本国的资产减少、外国对本国的负债增加、本国对外国的负债减少、本国在外国的资产增加。资本流入是指外国资本流入本国，它意味着外国对本国的负债减少、本国对外国的负债增加、外国在本国的资产增加和本国在外国的资产减少。为了更清楚地理解国际资本流动的含义，需要注意区分几个相关概念：①国际资本流动与资本输出入这两个概念一般可以通用，但资本输出入通常是指与投资与借贷等金融活动相联系并以谋取利润为目的的资本流动，因而不能涵盖资本流动的全部内容。例如，一国用黄金、外汇来弥补国际收支赤字，这部分资金外流只是作为国际支付的手段以平衡国际收支，而不是为了获取高额利润，因此不是资本输出。②国际资本流动与对外资产负债资本流出反映了本国在外国的资产增加，而资本流入则正好相反。一国资本流动总是同其对外资产负债的变动密切相关的。③国际资本流动与国际收支国际资本流动作为国际金融活动的组成部分，其内容被纳入国际收支的考核之列。一国在一定时期内同其他国家或地区之间资本流动的总体情况，主要反映在该国国际收支平衡表的资本和金融帐户中，此外，还反映在经常帐户单方面的、无偿支付的资金移动。官方储备项目表明有关国家政府之间为结算国际经济交易差额而发生的金融资产转移的金额。通过对国际资本流动控制，可以达到调节国际收支状况的目的。④国际资本流动与资金流动资金流动是指一次性的、不可逆转性的资金款项的流动和转移，相当于国际收支中的经常项目收支，如进出口贸易到期货款的支付是一次性的转换，属于经常项目的支付。资本流动即资本转移，是可逆转性的流动或转移，如投资或借贷资本的流出伴随着利润、利息的回流以及投资资本或贷款本金的归还。二、国际资本流动的类型（一）长期资本流动（Long-termCapitalFlows）长期资本流动是指使用期限在一年以上或未规定使用期限的资本流动，它包括国际直接投资、国际证券投资和国际贷款三种主要方式。长期资本流动的形式有创办企业购买股票并达到一定比例投资利润再投资2、间接投资3、国际借贷政府贷款国际金融机构贷款其他贷款（银团贷款、出口信贷）1、直接投资股票投资债券投资1、国内的独资、合资、三资企业。创办企业2、美国某公司购买我国某上市公司的股票，并持有该公司25%的股份。购买股票3、张明在上海交易所买卖B种股票（中长期）间接投资举例说明长期资本流动的形式4、我国政府从国际货币基金组织贷款2000万美元5、我国政府向A国提供200亿人民币的贷款国际金融机构贷款政府贷款（二）、短期资本流动（Short-termCapitalFlows）短期资本流动是指期限为一年或一年以内的资本流动。1.贸易性资本流动：由国际贸易引起的国际资本流动。2.金融性资本流动（银行资本流动）：各国经营外汇的银行和其他金融机构之间的资金融通而引起的国际间资本转移。3.保值性资本流动，又称资本外逃（CapitalFlight）：金融资产的持有者为了资金的安全或保持其价值不下降而进行资金调拨转移所形成的短期资本流动。4.投机性资本流动：投资者在不采取抛补性交易的情况下，利用汇率、金融资产或商品价格的变动，伺机买卖，追逐高利而引起的短期资本流动。案例：1、中国A公司出口100万匹丝绸到美国，价值890万美元2、中国银行向香港外汇市场借入500万美元3、为支付150万美元的货款，A公司买进150万美元银行资本流动贸易资本流动贸易资本流动短期资本流型动类4、某甲有10万英镑，伦敦外汇市场1英镑=1.5000/5200美元，纽约外汇市场1英镑=1.5260/5500，甲在纽约卖出英镑，在伦敦卖出美元，赚取两地的差价。投机性资本流动5、为避免汇率波动，A公司买进100万美元的6个月远期，以固定成本，避险保值保值性资本流动6、美国攻占伊拉克时，伊拉克富商将本币兑换成瑞士法郎，存入瑞士银行。保值性资本流动三、国际资本流动的特点（一）20世纪90年代以前国际资本流动的特点1.第一次世界大战前国际资本流动的特点当时的工业国家，如英、法、德等国就已有一定规模的资本输出。英国是当时最大的资本输出国，每年资本流出约占其国民生产总值的5％－10％，法、德次之。资本输出多集中在北美洲、拉丁美洲和澳洲。占主导地位的资本输出方式是私人股票、债券。2.两次世界大战之间国际资本流动的特点美国加入了资本输出国的行列，资本流向以拉美、加拿大和西欧等国为主，资本输出方式主要是政府借贷取代了私人资本借贷。总体来讲，世界长期资本输出的规模不大，地区流向、部门结构和资金流动方式等均较单一。3.二战后至20世纪90年代国际资本流动的特点数量上：规模空前膨胀，国际直接投资规模急剧扩大，超过了国民生产总值、工业生产和国际贸易的增长速度，取代了国际贸易成为推动世界经济发展的主要力量。例如：1973－1979年间，发达国家工业的年平均增长率为2.1%，而对外直接投资的年平均增长率为18％。流向上：由发展中国家转为发达国家。输出方式：直接投资取代间接投资成为主要投资方式，而80年代以后，出现了证券化的趋势。资本结构：制造业成为主体，金融、保险、邮电、通信等服务业所占比重迅速上升，而对采掘业、石油业等传统部门的投资所占比重迅速下降。（二）20世纪90年代以来国际资本流动的特点1．发达国家资金需求上升发达国家既是对外投资的大国，也是引进外资最多的国家。例如美国成为高负债与资本高流入的区域。欧盟由主要投资国变为资金需求国。日本在90年代初成为世界最大的资金供给国，但是随着日本泡沫经济的破灭，国内资金的需求明显上升。2．转轨国家与新兴市场国家和地区资金需求旺盛非洲、拉丁美洲、亚洲发展中国家和地区经济发展金融改革需要大量资金的支持，尽管其中受到亚洲金融危机的影响，流入的资金数量减少，但是中国已经成为吸引外资最多的国家。3.国际直接投资迅速发展，地区分布有所变化4、国际资本证券化趋势加强，债券和股票作用明显增强研究表明，经济越发达，证券化融资方式在融资总额中的比例越大。5．国际资本流动部门结构发生变化私人资本市场已经取代官方资本占据主导地位，其中发展最快的当属机构投资者，包括共同基金、对冲基金、养老基金、投资银行、商业银行等。6．国际游资规模日益膨胀又称热钱（hotmoney)，或短期投机资本，是一种没有固定的投资领域、以追求高额短期利润为主要目的的进行投机、期限在一年以下的短期资本。包括现金、银行短期存款、短期政府债券、商业票据、各种衍生产品、基金等资产。资本来源主要有两大类：一是证券市场机构投资者所运用的各类基金；另一类是专业投资者从事期货、期权等衍生工具交易所掌握的资本。第二节国际资本流动的利益和风险一、国际资本流动的利益1．长期资本流动的利益⑴长期资本流动对资本输出国经济的积极作用：①提高资本的边际收益。因为资本输出国相对资本过剩，资本的边际效益递减，预期投资利润率较低。②有利于占领世界市场，促进商品和劳务的输出。不是简单的货币资本流动，而是包括货币资本、技术设备和生产管理经验在内的总体转移，有助于扩大资本输出国的出口规模，并推动国内的发展。③有助于克服贸易保护壁垒。直接投资是绕过壁垒的有效途径。④有利于提高国际地位。可以增强输出国的经济实力，且巨额利润汇回对扩大资本积累及改善国际收支起重要作用；另一方面可直接影响输入过国内经济、甚至整个社会生产，有利于提高输出国的国际地位。⑵长期资本流动对输入国经济的积极影响：①缓和资金短缺的困难。②提高工业化水平。（在一定程度上能够推动资本输入国的产业结构升级与调整，改善生产技术设备的落后状况）③扩大产品出口数量，提高产品的国际竞争能力。④增加了新兴工业部门和第三产业部门的就业机会，缓解就业压力。2．短期资本流动的影响⑴短期资本流动对国内经济的有利影响：①对国际收支的影响当出现暂时性逆差时，该国货币汇率会下跌，若投机者认为汇率下降只是暂时性的，会买入该国货币并等汇率上升后再卖出获利，这样就形成短期资本内流，有利于减少甚至消除国际收支逆差。②对汇率的影响短期资本流动在一定条件下有助于汇率恢复均衡，在固定汇率制度下表现的尤为明显。如一国汇率安排不当，本币定值过高或过低，偏离了实际均衡水平，国际游资的投资行为将不断冲击这一不当的汇率水平。例如，布雷顿森林体系的崩溃、东南亚金融危机的爆发、人民币汇率升值等。③对货币政策的影响在一定程度上可以使货币政策更有效的执行，例如一国为了提高本国汇率水平，可以提高利率，从而引起国际游资的大量流入，以提高汇率。例如，美联储1995年为了支持美元汇率而提高利率，美元汇率则应势而升。④对国内金融市场的影响发达国家：游资流行证券市场，并经此将资金配置到有发展前途的产业上。发展中国家：游资通过其获取暴利的投机行为，对一国国内资金会产生示范效应，吸引一些处于观望态度的资金进入目前风险较高的新兴市场，客观上刺激了这些市场的发展。⑵短期投机资本对世界经济产生的有利影响①对经济和金融全球化进程的影响便利了国际贸易融资，在一定程度上推动了国际贸易的发展；游资在世界各主要金融市场的套汇、套利活动使汇率差异和利率差异被迅速拉平，导致各主要金融市场的价格呈现一体化趋势。②对国际货币体系的影响对布雷顿森林体系汇率安排的冲击是崩溃原因之一。同时对国际货币体系的另一重要方面——国际收支调节机制也产生了重要的影响。③对国际金融市场的影响极大的增加了国际金融市场的流动性，有效降低了市场主体交易成本，提高了国际金融市场的有效性；推动了国际金融市场特别是衍生金融产品的发展(一方面游资的投机活动造成的汇率、利率频繁波动使衍生金融产品市场的发展有了必要性，另一方面，衍生金融产品又以其风险高、收益率高而为国际游资的投机活动进一步提供了良好的交易手段，二者相辅相成，共同发展)④对资金在国际间配置的影响资金缺乏的地区市场风险较高，利润也较高，因此国际游资的流动在一定程度上符合资金配置的动力要求，促进了资金在国际间的合理配置。二、国际资本流动的风险1．国际资本流动的风险效应⑴经济阻碍效应由于一国的资本数量有限，如果输出过多，可能会削弱国内投资项目和生产部门的资金供给能力，导致就业机会减少，财政收入下降，甚至引起经济衰退和社会动乱。（2）国际收支失衡效应如果发生逆差，投机者会预测该国货币将贬值，因此纷纷会撤回资本，或将该国货币换成外国货币，这种资本外逃加剧了国际收支的不平衡。反之，则发生资本内流。（3）资本外逃效应在货币可以自由兑换的情况下，以游资形式发生的资本突然大量抽逃会对国内金融市场，特别是外汇市场，造成强烈的冲击，使得一些敏感的经济变量会变得十分不稳定。如东南亚金融危机。（4）资产价格波动效应规模巨大、流动迅速的国际资本流动极易造成资产价格飞速上涨，形成资产价格泡沫。当资产泡沫积累到一定程度时，来自资产市场的各种内外冲击，将使得家庭部门资产财富发生大幅缩水，财富缩水将减弱家庭部门偿还消费信贷的能力，增加了银行部门的不良债权。2、国际资本流动影响金融稳定的机制第三节国际资本流动下的国际金融危机一、金融危机与国际资本流动（一）、金融危机的概念金融危机又称金融风暴(TheFinancialCrisis)，是指一个国家或几个国家与地区的全部或