第7章金融市场

1第七章金融市场2本章内容第一节金融市场概述第二节货币市场第三节资本市场第四节外汇市场第五节衍生金融工具市场第六节金融市场理论3本章重点和难点1、金融市场的构成要素2、间接融资与直接融资的优缺点3、金融市场的功能4、同业拆借市场的特点5、二板市场的功能6、影响股价变动的因素4第一节金融市场概述一、金融市场的概念与分类（一）金融市场概念金融市场是资金供求双方以金融工具为交易对象实现资金融通的场所、关系及其机制的总和。5金融市场包括三层含义：1、是金融资产进行交易的一个有形和无形的场所。2、它反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系。3、它包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制。6（二）金融市场的分类1、按交易标的物分为：货币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场等。（1）货币市场：指期限在1年及1年以内的金融资产交易市场。又称短期资金市场。（2）资本市场：指期限在一年以上的金融资产交易市场。7（3）外汇市场外汇资产交易的场所。◆狭义的外汇市场是指银行间的外汇交易，包括同一市场各银行间的交易、中央银行与外汇银行间以及各国银行之间的外汇交易活动，通常被称为批发外汇市场。◆广义的外汇市场是指各国中央银行、外汇银行、外汇经纪人以及客户组成的外汇买卖、经营活动的综合。8（4）黄金市场专门集中进行黄金买卖的交易中心或场所。92、按交易层次分为：初级市场、二级市场、第三市场和第四市场◆初级市场：资金需求者将金融资产首次出售给公众时所形成的交易市场，又称发行市场或一级市场。◆二级市场：证券发行后，各种证券在不同的投资者之间买卖流通所形成的市场，又称流通市场或次级市场。10二级市场又分为：◆场内市场——证券交易所◆场外交易市场——第三市场和第四市场场外交易市场是指经纪人或自营商直接同顾客进行证券买卖的场所，又称店头市场或柜台市场，简称为OTC市场◆第三市场：是已在交易所挂牌上市证券的场外交易市场。◆第四市场：是投资者不通过经纪人，而是通过电子计算机网络直接进行大宗证券交易的场外交易市场。113、按中介特征分为：直接金融市场与间接金融市场◆直接金融市场：是指资金需求者直接从资金所有者那里融通资金的市场。◆间接金融市场：是指通过银行等金融中介机构作为媒介来进行资金融通的市场。124、按有无固定场所分为：有形市场与无形市场5、按交割方式分为：现货市场与衍生金融市场6、按交易范围分为：国内金融市场和国际金融市场13二、金融市场的构成要素金融市场的要素包括：◆市场参与者◆市场交易工具◆交易价格◆交易方式14（一）金融市场的参与者1、主体部门企业、居民、金融机构、政府部门、中央银行和金融中介服务机构等2、主体身份投资者(投机者)、筹资者、套期保值者、套利者、调控和监管者等15(二)金融对象金融工具是金融交易的对象，是证明金融交易的金额、期限、价格等，并表示证券持有人具有一定债权和所有权的合法凭证。1、按发行机构的性质分直接证券和间接证券2、按借贷期限分货币市场工具和资本市场工具16（三）交易价格1、货币资金借贷的交易价格——利率2、金融工具买卖的交易价格——本金加收益17（四）交易方式1、集中交易：如证券交易所的交易2、店头交易：柜台交易3、场外交易：第三市场和第四市场的交易18三、金融市场的功能（一）聚敛功能◆金融市场引导众多分散的小额资金汇聚成为可以投入社会再生产的资金集合功能。借助这一功能，金融市场发挥着资金“蓄水池”的作用。◆金融市场提供了一个能将众多的小额资金集合起来以形成大额资金的渠道。19(二)配置功能表现在三个方面：1、资源配置功能资金是资源的货币表现。在风险和收益的驱动下，资金自发地从低效率部门向高效率部门流动，从而实现资源的优化配置和高效利用。202、财富的再分配经济主体持有金融资产就是积累财富；金融资产价格波动，导致金融资产形式的财富总价值在不同交易者之间重新分配。213、风险的再分配◆不同的主体对风险的厌恶程度不同，对收益的满足程度不同；◆通过金融工具的转让，较保守的投资者可以把风险转嫁给较贪心的投资者，从而实现风险的再分配。22(三)调节功能调节功能是指金融市场对微观和宏观经济的调节作用。1、金融市场以风险和收益率两根无形的指挥棒调节着微观经济主体的投融资活动；2、金融市场为政府实施宏观调控创造了条件。（1）为中央银行制定、调整、实施货币政策提供信息、工具和场所；（2）财政政策的实施也越来越离不开金融市场23(四)反映功能金融市场历来被称为国民经济的“晴雨表”和“气象台”，是公认的国民经济信号系统。1、金融市场提供的各种交易行情，便于投资者判断投资机会。2、金融市场交易情况直接和间接地反映国家货币供应量的变动。3、金融市场有大量专门的机构和人员在进行投资和商情研究，对各类企业的发展动态了如指掌。24四、成熟金融市场的衡量标准一个有效率的金融市场应该是一个具有广度、深度和弹性的市场。◆金融市场的广度：是指金融市场参与者的多样化。◆金融市场的深度：是指金融市场交易的活跃程度，一个有深度的市场必须拥有相当规模的市值。◆金融市场的弹性：是指应付突发事件的能力及大额成交后价格迅速调整的能力。25五、资金融通渠道资金盈余单位与赤字单位为了经济活动能够顺利进行，为了更有效地利用资金，社会需要将资金盈余单位的资金通过信用的方式调剂给资金赤字单位，以实现社会资源的更有效配置，促进经济发展。26融资活动根据融资工具的不同可分为间接融资与直接融资两种渠道（一）直接融资直接融资是指最终贷款人（资金盈余单位）和最终借款人（资金短缺单位）通过交易直接证券来融通资金的方式。如图7-127图7-1直接融资过程收取资金提供直接证券融出资金购入直接证券资金赤字单位政府部门企业居民资金盈余单位政府部门企业居民28（二）间接融资间接融资则是指最终贷款人通过金融中介机构来完成向最终借款人融出资金的方式。如图7-229资金盈余单位政府企业居民金融中介机构商业银行保险公司投资基金信托公司养老基金资金赤字单位政府企业居民资金资金出售间接证券或吸收存款出售直接证券购买间接证券或存款购入直接证券或发放贷款图7—2间接融资过程30间接融资的优点：1、具有规模效应，降低双方的搜寻成本；2、避免将过多的私有信息公布于众；3、具有强大的资金期限转换功能；4、为最终贷款人提供更高的流动性；5、降低投融资风险。31第二节货币市场32一、货币市场的特点（1）融资期限短。（2）流动性强。（3）风险性小。33一、货币市场结构货币市场包括同业拆借市场、票据市场、大额可转让定期存单市场、回购市场等若干个子市场（一）同业拆借市场1、同业拆借市场的概念金融机构之间为了弥补短期资金的不足、票据清算的差额以及解决临时性的资金短缺需要，进行短期资金融通活动的市场。342、同业拆借市场的形成◆动机：多头寸的银行寻找资金出路，少头寸的银行需要弥补资金缺口。◆参与者：一开始局限于银行参与，后来发展到多种金融机构参与。353、同业拆借市场的特点（1）市场相对封闭；（2）融资期限短；（3）利率市场化；伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)，新加坡银行同业拆借利率（XIBOR）和香港银行同业拆借利率（HIBOR）。上海同业拆借利率。（4）融资信誉高36（二）回购市场1、回购市场的概念回购市场是指通过回购协议进行短期资金融通交易的市场。回购协议是指证券持有人在出售证券的同时，与证券买方签定协议，约定在一定期限后按原定价格或约定价格购回所卖证券，从而获取资金的一种交易行为。正回购：先出售证券后购回证券；逆回购：先购买证券后出售证券。372、回购协议交易原理◆主要参与者：银行和政府证券交易商、非银行金融机构、地方政府、存款机构、外国银行及外国政府、中央银行。◆回购协议中的交易计算公式为：I=PP•RR•T/360RP＝PP+I其中，I为应付利息，PP为本金，RR为达成的回购时应付利率，T为回购协议期限，RP为回购价格38（三）票据贴现市场1、票据贴现市场的概念◆票据贴现：票据持有人将未到期的票据转让给银行（或其他金融机构），并向银行（或其他金融机构）贴付一定利息以提前获取现款的一种票据转让行为。◆票据贴现市场：是指通过票据贴现的方法融通短期资金的场所和机制。◆票据贴现市场的作用满足非金融企业的资金融通要求，使实体经济部门也能参与到货币市场中。392.、票据贴现期限和贴现额◆票据贴现期限：是指票据从贴现日起到到期日为止的时间。整月的一律按30天计算。不满月的零头天数按实际天数计算，算头不算尾。◆贴现利息=票据面额×贴现利率×票据剩余天数◆贴现额=票据面额-贴现利息40例：99年4月，甲公司获得一张乙公司签发的商业承兑票据，票面金额为100000元，签发日期为4月3日，7月3日到期，票面利率为9%，5月27日，甲公司将该汇票交银行贴现，贴现利率为7.2%，求净贴现值。1.汇票到期值100000×（1+9%÷12×3）=102250（元）2.汇票贴现天数40天（5月5天，6月30天，7月2天，另加3天划账期）3.计算贴现利息102250×7.2%÷360×40=818（元）4.汇票净贴现值102250—818=101432（元）413、票据贴现的实质贴现放款，是银行信用与商业信用的结合。4、票据贴现的种类贴现、转贴现、再贴现42（四）大额可转让定期存单市场1、大额可转让定期存单的概念◆大额可转让定期存单（简称CDs）是是一种由商业银行发行的面额固定、可流通转让的大额存款凭证。◆它集中了流动性、安全性和收益性等金融资产特征，曾一度成为广受欢迎的货币市场工具。432.、大额可转让定期存单的特点（1）流动性强。不记名、可以流通转让（2）有固定金额标准，且数额较大（3）存款利率较高，且灵活（固定、浮动）（4）期限较短。（5）不能提前支取，但可在二级市场流通转让。44第三节资本市场45一、资本市场的特点资本市场是指期限在一年以上的资金交易市场特点是：（1）融资期限长。（2）流动性相对较差。（3）风险大而收益较高。46二、资本市场结构创业版市场资本市场证券市场中长期贷款市场非证券化产权交易市场股票市场债券市场基金市场主板市场衍生金融市场二板市场47（一）股票市场1、股票发行市场初次发行（IPO）、股票增发（1）股票发行方式①公募发行。又称公开发行，是面向广大投资者公开推销股票的方式。48◆优点：扩大股东范围，分散持股；增加流动性；◆缺点：要求较高；手续复杂；费用较高。②私募发行。又称不公开发行，是指只对特定对象（公司内部职工、金融机构等）推销股票的方式。◆优缺点：节省费用，降低发行成本，但股票流动性差。49（2）股票的发行价格①平价发行。又称面值发行②溢价发行③折价发行股票的发行定价因素：公司的盈利水平、知名度、所处行业特点、股票发行数量、股票二级市场走势等。50（3）股票的销售方式①直接销售：亦称自销，即由发行公司直接向投资者销售股票，而无须通过发行中介机构。适用于私募发行51②间接销售：是指发行公司委托中介机构来承销股票的方式。◆包销分为全额包销和余额包销◆全额包销获得包销利润，并承担了全部发行风险。余额包销获得手续费收入，但只承担部分发行风险。③代销承销商不承担任何发行风险522、股票流通市场又称二级市场或次级市场，是已发行在外的股票进行买卖交易的场所，（1）证券交易所是一个高度组织化，有固定地点，集中进行证券交易的次级市场，是整个证券市场的主体和核心。◆交易所会员：审查通过的经纪人和交易商◆交易原理（如图7-3所示）53证券公司A席位证券公司B席位买者卖者证券公司A营业部证券公司B营业部竞价成交54◆交易程序：开设账户发出交易指令通知成交交割和过户◆交易机制：公开竞价原则：价格优先，时间优先◆证券交易所的组织形式：公司制和会员制。55（2）场外交易市场场外交易市场：又称店头市场或柜台市场，是在证券交易所以外的各证券公司柜台上进行非上市证券买卖的市场。（3）第三市场◆是指已取得在交易所正式上市资格的股票，有非交易所会员券商参与的，在场外交易的市场。◆成本低、价格优、手续简便等优点56（4）第四市场指机构投资者之间证券交易不