第8章国际金融市场

第8章国际金融市场教学要点：国际金融市场的构成欧洲货币市场的形成原因与特点衍生金融工具的运用8.1国际金融市场概述一、国际金融市场的概念指资金国际借贷、货币相互买卖及其他国际金融业务活动的场所。狭义：仅指不同主体进行国际资金借贷与资本交易的场所，因此亦称国际资金市场，包括短期资金市场(货币市场)和长期资金市场(资本市场)；广义：从事各种国际金融业务活动的场所，既包括国际资金市场，也包括外汇市场、黄金市场以及其他种种衍生金融市场，同时还包括在金融市场从事交易的各类参与者、中间人和交易机构。本章论述的，是狭义的国际金融市场。二、国际金融市场的产生发展国际金融市场是随着国际贸易的发展、世界市场的形成和国际借贷关系的扩大而逐渐产生的。从形成发展经历了三个阶段：（一）伦敦国际金融市场的形成和衰落（二）纽约、苏黎世、伦敦市场三足鼎立（三）欧洲货币市场的形成与发展三、国际金融市场的形成（一）国际金融市场的形成途径1、自然演进型2、人工创造型（二）国际金融市场的形成条件1、市场所在地国家有稳定的政治经济环境。2、金融制度完善，信用制度发达，管理制度健全，银行和金融机构集中，拥有较发达的国内金融市场。3、有良好、宽松的金融环境，实行自由外汇制度，没有或很少有外汇管制以及其他金融限制（如存款准备金、利率、信贷活动、存款保险等），非居民从事金融活动不受限制并能和居民享有同等的待遇。4、地理位置得天独厚，国际交通十分便利，拥有现代化的国际通讯系统和完善的金融服务设施。5、具有高级金融专业知识和银行实务经验的高水平专业人才，提供高质、高效服务。三、国际金融市场的形成（一）货币市场是指资金期限在1年以内(含1年)的短期金融工具进行交易的场所，也称为短期资金市场。该市场的参与者主要是商业银行、票据承兑公司、贴现公司、证券交易商和证券经纪商等。1、银行短期信贷市场2、短期票据市场国库券、大额可转让定期存单、商业票据、银行承兑票据3、贴现市场四、国际金融市场的构成（二）资本市场是经营期限在1年以上的借贷资本市场。1、银行中长期借贷市场2、证券市场四、国际金融市场的构成五、国际金融市场的作用积极作用：调节国际收支为各国经济发展提供资金。促进资本主义经济国际化的发展消极作用：为投机提供便利加剧世界性通货膨胀造成外汇市场的不稳定8.2欧洲货币市场一、欧洲货币市场的概念、成因及特点（一）概念欧洲货币指存放在货币发行国境外的银行存款，也称“境外货币”。最早的境外货币是出现在欧洲地区的美元存款，所以称为“欧洲美元”。接受欧洲货币存款并发放贷款的银行称为欧洲银行，通常是一些大型跨国银行。欧洲货币市场是指在一国境外进行该国货币借贷的国际市场。（二）欧洲货币市场的起源和形成原因20世纪50年代末，产生了最早的境外货币市场—欧洲美元市场。★前苏东国家吸取中国美元资产被冻结的教训★英国的英镑危机主要形成原因：美国巨额国际收支逆差导致美元大量外流美国政府出台一系列限制美元外流的政策措施结果大多适得其反一、欧洲货币市场的概念、成因及特点利息平衡税Q条例M条例禁止美国企业汇出美元进行海外投资西欧金融市场依靠宽松环境迅速壮大货币自由兑换，资本自由流动欧洲美元存款无准备金要求，利率自由变动吸引大批新兴工业国和前苏东国家融资需求美元地位动摇国际金融市场追捧非美元硬货币欧洲英镑、欧洲马克、欧洲法郎等应运而生一、欧洲货币市场的概念、成因及特点（三）欧洲货币市场特点1、管制较松2、存贷利差低3、调拨方便4、税费负担小5、可选货币多样6、资金来源广泛一、欧洲货币市场的概念、成因及特点二、欧洲货币市场与离岸金融中心二者同为境外货币市场，前者是境外货币市场的总称或概括，后者则是具体经营境外货币业务的一定地理区域，吸收并接受境外货币的存储，然后再向需求者贷放。根据业务对象、营运特点、境外货币的来源和贷放重点的不同，离岸金融中心分为以下类型：（一）功能中心1、集中性中心2、分离性中心（二）名义中心（三）基金中心（四）收放中心内外混合型离岸国际金融市场内外分离型离岸国际金融市场二、欧洲货币市场与离岸金融中心三、欧洲货币市场的构成（一）欧洲短期借贷市场（二）欧洲中长期借贷市场（三）欧洲债券市场它是一国政府、企业、银行或其他金融机构和国际性组织，同时在两个或更多的外国债券市场上以欧洲货币为面值发行的债券。目前欧洲债券市场上的债券种类主要有几种：1、普通固定利率债券，其特点是债券发行时，利率和到期日已作明确规定；2、浮动利率债券，其特点是利率可以调整，多为半年调整一次，以6个月期的伦敦银行同业拆放利率或美国商业银行优惠放款利率为准，加上一定的附加利息；3、可转换债券，其特点是购买者可按发行时规定的兑换价格，把它换成相应数量的股票；4、授权证债券，其特点是购买者可获得一种权利(而非责任)，并据此按协定条件购买某些其他资产，类似对有关资产的买入期权；三、欧洲货币市场的构成国际银行业设施（1981年12月3日)以欧美国际金融中心的激烈竞争为背景,由美国政府主动培育而建成主要内容允许国际银行吸收非居民或海外公司的存款，准许贷给非居民免除存款准备金、利率上限和存款保险等相关要求核心意义四、欧洲货币市场的管制五、欧洲货币市场商业贷款短期贷款主要是1年以内的短期资金拆放，最短的为日拆。该市场借贷业务主要靠信用，无需担保，一般通过电话或电传即可成交，成交额以百万或千万美元以上为单位。这个市场的存款大多数是企业、银行、机关团体和个人在短期内的闲置资金；这些资金又通过银行提供给另一些国家的企业、银行、私人和官方机构作短期周转。如英国政府多年来就是从该市场借入欧洲货币，换成英镑，用于正常开支。特点：期限短；起点高；融资条件灵活，选择性强；存贷利差小；无需担保和签定合同。中长期贷款信贷期限都在1年以上。这个市场的筹资者主要是世界各地私营或国营企业、社会团体、政府以及国际性机构。资金绝大部分来自短期存款，少部分来自长期存款。该市场贷款额多在1亿美元以上，往往由几家或十几家不同国家的银行组成银团，通过一家或几家信誉卓著的大银行牵头贷款，即辛迪加贷款。由于这类贷款期限较长，贷款人与借款人都不愿承担利率变动的风险，因此，该种贷款利率多为浮动利率，并根据市场利率变化每3个月或半年调整一次。利率一般以伦敦银行同业拆放利率为基础，再根据贷款金额大小、时间长短以及借款人的资信，再加上不同幅度的附加利息（一般为0.25‰一0.5‰)。1、要签订协议2、联合贷放以辛迪加贷款为主，分散了提供中长期贷款的风险3、浮动利率4、政府担保欧洲货币中长期信贷市场的业务有四个特点：中长期贷款协议的贷款条件（一）利息及费用负担1、基础利率2、附加利率3、管理费4、代理费5、杂费6、承担费承担费=未使用贷款额×未使用实际天数×承担费年率360（或365）（二）利息期确定利率的日期；利率适用的期限（三）贷款期限宽限期指借款人只借取贷款，不用偿还贷款的期限偿还期则开始偿还贷款（四）贷款偿还1、到期一次偿还2、分次等额偿还3、逐年分次等额偿还中长期贷款协议的贷款条件（五）提前偿还一般说，一国借款人从外国贷款银行获得中长期银行借贷，在贷款所用货币的汇率、利率不变，而且借款人有确有长期资金需要的情况下，贷款期限越长，则对借款人越有利，甚至在贷款到期时得到展期，对借款人就更为有利。有些情况下借款人提前偿还贷款本金，反而有利：1、贷款所用货币的汇率开始上涨，并有进一步上浮的趋势；或汇率一次上浮的幅度较大。中长期贷款协议的贷款条件2、在贷款采用浮动利率的条件下，利率开始上涨，并有继续上涨的趋势；或利率一次上涨幅度较大。3、在贷款采用固定利率的条件下，当国际金融市场上利率下降时，借款人可以筹措到利率较低的新贷款，提前偿还原来利率较高的旧贷款，借以减轻利息负担。中长期贷款协议的贷款条件（六）贷款货币的选择第一，借取的货币要与使用方向相衔接第二，借取的货币要与其购买设备后所生产产品的主要销售市场相衔接第三，借款的货币最好选择软币第四，借款的货币最好不要选择硬币。第五，如果在借款期内硬币上浮的幅度小于硬币与软币的利率差，则借取硬币也是有利的，否则，借软币。中长期贷款协议的贷款条件一、衍生金融工具市场概述（一）概念由金融基础工具衍生出来的各种金融合约及各种合约的各种组合形式。金融基础工具主要包括：货币、利率（债券、商业票据、存单等）、股票。1、股权衍生类—以股票和股票指数为基础工具包括：股票期货，股票指数期货、股票期权、股票指数期权及以上和约的混合交易组合。2、货币衍生类－各种货币为基础工具的衍生工具8.3衍生金融工具市场主要包括：远期外汇合约，货币期权，货币期货，货币互换及以上合约的混合交易合约。3、利率衍生类－以利率或利率载体为基础工具的金融衍生金融工具包括：远期利率协议，利率期货，利率期权，利率互换及以上合约的混合交易合约。（二）衍生金融工具市场类型以衍生金融工具市场作为交易对象的市场有两种类型：一为有形市场另一为无形市场利率、外汇、股指期货，期权部分外汇期权、互换、远期等一、衍生金融工具市场概述（一）金融期货及其表现形式指交易双方在期货交易场所，以公开喊价的方式成交，承诺在未来某一日期或某一段日期内，按约定价格买进或卖出某种特定金融工具的标准化合约。1、外汇期货交易（ForeignExchangeFutures）（1）概念与内容指在有形的交易市场，通过结算所的下属成员清算公司或经纪人，根据成交单位、交割时间标准化的原则，按固定价格购买与出卖远期外汇的一种交易。二、基本金融衍生工具1972年5月美国芝加哥商业交易所设立国际货币市场分部，推出了外汇期货交易。（2）期货合约的基本要素交易单位保证金最小价格变动幅度每日价格波动限制交割月份与交割时间一般以3、6、9、12月作为交割月份交割日期是进行期货交割的具体日期（某一天），如IMM交割日为交割月的第三周的星期三2.5万英镑、1250万日元、12.5万欧元合同金额的5%-10%左右二、基本金融衍生工具（3）外汇期货交易的特点（与远期外汇交易的区别）①在期货交易所进行交易（交易场所不同）②合同标准化③竞价方式成交④交存保证金⑤采取每日清算，不必进行实际交割⑥买卖双方当事人没有直接关系相同：二者都是通过合同形式把购买或出卖外汇的汇率固定下来；都是在一定时期以后交割；做交易追求的目的都是为了保值或投机。二、基本金融衍生工具芝加哥商业交易所国际货币市场（IMM）分部欧元期货合约交易单位125000欧元最小变动价位0.0001欧元（每张合约12.50欧元）每日价格最大波动幅度开市（早7：20-7：35）限价为150点，7：35分以后无限价合约月份1、3、4、6、7、9、10、12和现货月份交易时间早7：20-下午2：00，最后交易日交易截至时间为上午9：16最后交易日从合约月份第三个星期三往回数的第二个工作日上午9：16交割日期合约月份的第三个星期三交割地点由票据交换所指定的货币发行国银行(4)外汇期货价格变化与持有者损益当投资者在市场上买入期货合约时，投资者被说成是持有多头或多头期货；相反，投资者卖出期货合约，则被说成是持有空头或空头期货。如果期货价格上涨，期货合约的买方就会实现利润；反之卖方则会实现盈利。A：期货合约买方；B：期货合约卖方买卖标的：XYZ期货合约成交价格：100美元，一份期货合约上涨：120美元A：实现利润20美元；B：损失20美元下跌：40美元A：亏损60美元；B：获利60美元二、基本金融衍生工具（5）外汇期货的套期保值与投机套期保值概念–是指人们为了回避或减少各种金融风险，在外汇期货市场建立与其现货市场相反的部位，并在期货合约到期之前进行对冲以结清部位的交易方式。多头套期保值空头套期保值投机二、基本金融衍生工具2、利率期货是指买卖双方按照事先约定的价格在期货交易所买进或卖出某种价格的有息资产，而在未来一定时期内进行交割的一种金融业务。1975年10月，美国芝加哥期货交易所推出了第一张利率期货合约—政府国民抵押贷款协会（GNMA）的抵押凭证期货交易。（1）种类与交易惯例可分为短期