第9章国际金融市场

1第九章国际金融市场国际金融市场概述国际金融市场业务欧洲货币市场衍生金融工具市场2第一节国际金融市场概述一、国际金融市场的概念二、国际金融市场的分类三、国际金融市场的形成条件四、国际金融市场的发展3一、国际金融市场概念国际金融市场有狭义和广义两种涵义。广义上讲，泛指进行各种国际金融业务活动的场所或领域。包括：货币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场狭义上讲，国际间进行资金借贷的场所或领域。仅包括货币市场、资本市场4二、分类：1、根据交易所在区域划分：传统的国际金融市场：是指从事市场所在国的货币借贷，并受市场所在国政府政策与法令管辖的金融市场。新型的国际金融市场（又称欧洲货币市场、离岸金融市场）:泛指在货币发行国以外进行该货币存储与贷放的市场，也指经营非居民的欧洲货币存贷活动的市场。52、根据融通资金期限的长短划分短期资本市场(通称货币市场)：期限为1年以内的资本交易的市场。长期资本市场(通称资本市场）：指期限为1年以上的资本交易的市场。63、按照融资方式划分银行信贷市场、债券和票据市场、票据贴现市场以及股票市场。4、根据市场交易对象的不同划分国际货币市场、国际资本市场、国际外汇市场以及国际黄金市场。7三、国际金融市场产生的基本条件：较稳定的政局和较强大的经济实力外汇管制松较完备的金融制度和进行金融活动的条件8四、国际金融市场大体经历了的主要阶段：（一）伦敦国际金融市场的兴起与发展（二）纽约国际金融市场的兴起与发展（三）欧洲货币市场的形成与发展9第二节国际金融市场业务一、外汇交易二、金融期货和期权交易三、互换交易10外汇交易一、即期外汇买卖（一）即期外汇买卖的概念即期外汇买卖（spotexchangetransacition）又称现汇交易，是指现期进行交割的外汇买卖活动。它主要是为了满足机构与个人因从事贸易、投资等国际经济活动而进行的外汇交易，它是外汇交易市场的重要组成部分。围绕即期外汇买卖，必须弄清楚如下相关概念：1、交割。2、营业日。3、交易员。4、报价。11（二）即期外汇买卖的方式在银行同业间的现汇交易中，成交的双方必须在同一天内完成买卖金额的交付，交付方式可以采取贷记对方银行在本行的帐户，也可将款项转拨到对方银行在第三家银行的帐户。在交付期间，双方银行都要承担一定的信用风险。当银行付款时，完全不知道对方是否付款，至少要一天后才能接到帐户行到帐的通知，因此这种收付方式一般只有大银行之间才采用这种收付方式，大银行通常对小银行只做小额买卖，并且在收到小银行的款项后才办理交付手续。1、银行间的交易操作过程银行同业间的交易一般由银行内部的资金部门或交易宝通过路透社交易机、德励财经交易机、电传机、电话机等完成。以路透机交易举例，交易员可通过交易机的键盘输入某银行四个英文字母的代号，呼叫该银行，例如MHTK为汉华银行香港分行、PCST为中国建设银行上海分行，待叫通后，荧火屏上即开始显示双方对话内容。通过路透交易机做成的交易，其交易对话在打印纸上的记录即可作为交易的原始凭证或交易“合约”，不一定需要进一步的电传确认。当交易员将此文字记录交给交易后台（BacKoffice），就由后者根据交易双方约定的代理行帐号实现买卖外币资金的交割。122、即期外汇买卖的方式即期外汇买卖的方式有两大类：（1）顺汇方式的外汇买卖顺汇（favourableexchange），是指汇款人（债务方）委托银行以某种信用工具（如汇票），通过其国外分行或代理行将款项付给收款人（债权方）的一种汇款方式。在国内收进本币，在国外付出外汇，其汇兑方向与资金流向一致，故称顺汇。（2）逆汇方式的外汇买卖逆汇（adverseexchange）即托收方式。是指由收款（债权人）出票，通过银行委托其国外分支行或代理行向付款人收取汇票上所列款项的一种支付方式。因这种方式的资金流向与信用工具的传递方向相反，故称之为逆汇。对外汇银行来说，在逆汇方式下，客户出票给银行，就等于银行付出本票，买进外汇。外汇银行接受收款委托，就应通知其国外分支行或代理行，按照当日汇率向付款人收取一定金额的外币并归入其开在国外银行的外汇帐户上（有关顺汇和逆汇方式的外汇买卖，详见第十章国际结算与贸易融资）。13二、远期外汇买卖（一）远期外汇买卖的概念远期外汇买卖（forwandexchangetransaction）也称期汇交易。是指外汇买卖双方成交后，先签订合同，规定在约定的到期日，按约定的汇率，办理收付交割的一种外汇交易。期汇预约的时间按月计算，通常为3个月。期汇的交割，一般在买卖合同订立后按规定办理，如果顾客不能按时履约而要求延长交割期限时，则由银行在原期汇买卖合同到期日，代为买进或卖出同种类或同金额的现汇办理原合同的交割，但还得同时按期汇汇率卖出或买进以延长的日期为期限的远期外汇，重新签订期汇买卖合同。在这笔外汇买卖业务中，如发生盈亏就由该客户享有或负担。（二）期汇买卖的特点：1、交割是在约定的未来的某一日，而不是签订合同日；2、买卖的规模较大；3、从事远期外汇买卖的目的主要是为了保值，避免外汇汇率变动的风险；4、外汇银行与客户签订的合同须经外汇经纪人担保；5、从理论上说远期外汇的汇率可能等于即期汇率，但事实上总是有升水或贴水；6、客户需缴存一定数量的押金或抵押品，或客户是该外汇银行的可信用客户。14（三）远期外汇买卖的应用1、为进出口预先买进或卖出期汇，以避免汇率变动风险。2、外汇银行为平衡期汇头寸而进行期汇买卖。3、短期投资者购买期汇以规避风险。4、投机者为谋取汇率变动的差价而进行期汇交易。期汇投机主要有两种形式：①先卖后买②先买后卖将上述四种类型应用也可以归纳三种：第一种情况的交易称之为商业性远期外汇交易；第二种第三种交易称之为金融性远期外汇交易；第四种称之为投机性远期外汇交易。（四）远期汇率的表示1、直接报价法（OutrightRate）与现汇报价相同，即直接将各种不同交割期限的期汇的买入价与卖出价表示出来，这种方法通常使用于银行对一般顾客的报价上，但在瑞士、日本等国，银行同业之间的期汇买卖也采用这一报价方法。期汇买卖的差价要大于现汇买卖的差价。152、点数报价法又称掉期率（SwapRate）或远期差价（ForwardMargin）：即报出期汇汇率高或低若干“点”，一点就是万分之一。通常报出以“点数”来表示的远期升水（atpremium）与贴水（atdiscount）。升贴水的最大意义在于它代替远期汇率。远期升水，指一种货币的远期汇率高于即期汇率；远期汇率贴水，指一种货币的远期汇率低于即期汇率。如果远期汇率等于即期汇率，就是远期平价（atpar）。通过升贴水数来计算出期汇汇率，这与汇率的标价方法有关。（1）在直接标价法下升水：远期汇率=即期汇率+升水数贴水：远期汇率=即期汇率—贴水数（2）在间接标价法下升水：远期汇率=即期汇率－升水数贴水：远期汇率=即期汇率＋贴水数16在远期汇率的经济分析中，还经常使用升（贴）水年率（PetcentFetAmccm）,如把远期差价换算成年率表示，其公式为：%10012远期月数现汇汇率现汇汇率期汇汇率生（贴）水年率17（五）远期外汇买卖的类型按交割日是否固定可分为两种类型：1、固定交割日的远期外汇买卖（fixedforwardtransacition），即事先具体规定交割时间的远期外汇买卖。2、选择交割日的远期外汇买卖（Optionalforwardtransaction），该方式又称择期远期外汇买卖。是指交易的一方可在成交日的第三天起至约定的期限内的任何一个营业日，要求交易的另一方，按照双方约定的远期汇率进行交割的交易。其特点是：①交易日不固定，客户可以在择期的第一天，也可以在最后一天进行交割；②由于择期远期交易的时间选择对客户有利，因此银行不给这类业务活动以优惠汇率，相反，银行使用的是从择期开始到结束期间最不利于顾客的汇率作为择期交易的汇率。确定择期远期交易的方法有两种：①事先把交割期限固定在两个具体日期之间。②事先把交割日期规定为第一个月、第二个月、第三个月的这三个月中的任意两月，或第3个月。18三、套汇交易套汇（Arbitrage）交易是指人们利用不同外汇市场的汇率差异所进行的以谋取利益或防范风险为目的外汇交易活动。一般来说要进行套汇必须具备以下三个条件：①存在不同的外汇市场和汇率差异；②套汇者必须拥有一点数量的资金，且有分支机构或代理机构分布在主要外汇市场；③套汇者必须有技术和经验。套汇交易可以分地点套汇和时间套汇两大类型。（一）地点套汇地点套汇（spacearbitrage）是指套汇者利用不同外汇市场之间的汇率差异，同时在不同的地点进行外汇买卖，以赚取汇率差额的一种套汇交易。地点套汇又分为直接套汇和间接套汇。1、直接套汇（directarbitrage）又称两角套汇（twopointsarbitrage），是指利用同一时间两个外汇市场的汇率差异，进行贱买贵卖，以赚取汇率差额的外汇买卖活动。2、间接套汇（indirectarbitrage）又称三角套汇（threepointsarbitrage）或多角套汇（multiplepointsasbitrage），是指利用三个或多个不同地点的外汇市场中三种或多种货币之间的汇率差异，同时在这三个或多个外汇市场上进行外汇买卖，以赚取汇率差额的一种外汇交易。19间接套汇与直接套汇相比较要复杂得多，主要表现是投资者不能直接观察出有无汇率差异，存不存在套汇机会，而且套汇方案也要进行比较后才能确定。第一种方法：将三地的银行卖出价相乘，看乘积是否等于1。第二种方法：用交叉汇率的方法也可以判断其有无套汇机会，（二）时间套汇时间套汇（timearbitrage）是指套汇者利用不同交割期限所形成的汇率差异，在买入或卖出即期外汇的同时，卖出或买入远期外汇，或者在买入或卖出短期远期外汇（如1个月）的同时卖出或买入期限更长的远期外汇（如6个月）。通过不同时间的汇率差来盈利。这种买卖实际上就是在后面要讨论的掉期交易。四、套利交易套利（interestArbitrage）是指两国短期利率出现差异的情况下，将资金从低利率的国家和地区调往高利率的国家和地区从中赚取利息差额的行为。套利又分抛补套利和非抛补套利两种：（一）非抛补套利非抛补套利又称不抵补套利（uncoveredinterestarbitrage）指把资金从利率低的国家或地区转向利率高的国家和地区，并不进行反向交易轧平头寸的一种谋取利息差额收入的行为。20（二）抛补套利抛补套利又称抵补套利（coveredinterestarbitrage）是指把资金从低利率的国家或地区调往高利率的国家或地区进行投资的同时，在外汇市场上卖出远期高利率货币，进行套期保值的一种行为。五、掉期交易（一）掉期交易的概念：掉期交易（Swaptransaction）是指在买进或卖出某种货币的同时，卖出或买进相同数量、不同交割日期同种货币的交易。它是把两笔或两笔以上的外汇交易结合起来，其目的主要是在于避免汇率变动风险。（二）掉期交易的特点：①买与卖是有意识地同时进行的；②买进与卖出的货币是同种货币且金额相等；③买卖货币交割期限是不相同的。（三）掉期交易的主要形式：1、即期对远期（SpotAgainstForward）2．一天掉期交易（one-dayswaps）3．远期对远期的掉期交易（Forwardtoforward）21金融期货和期权交易一、金融期货交易金融期货交易是在20世纪70年代以来国际金融市场上重要创新之一。（一）外币期货交易外汇期货交易（Foreingcurrencyfutures）是一种交易双方在有关交易所内通过公开叫价的拍卖方式，买卖在未来某一日期以既定的汇率买卖一定数量外汇的期货合约的外汇交易。1、外币期货合同的特点外币期货和远期外汇交易比较起来有如下特征：（1）期货交易具有标准化的合同规模，而远期外汇交易未标准化。（2）交易方式不同。（3）两种交易的定价方式不同。（4）信用保证不同。（5）交易成本不同（6）结算方式不同。222、外汇期货交易程序客户进行外汇期货交