第一章国际金融管理的宏观环境(国际金融管理-南京大学

国际金融管理南京大学金融学系于润国际金融管理课程的结构宏观篇第一章国际金融管理的宏观环境第二章国际收支管理第三章外汇与汇率管理第四章国际储备管理第五章国际资本流动管理第六章国际金融危机与监管微观篇第七章国际汇率风险管理第八章国际利率风险管理第九章国际银行风险管理第十章国际证券投资风险管理第十一章国际企业金融风险管理第一章国际金融管理的宏观环境第一节经济全球化：概念及成因第二节金融全球化：表现形式及特征第三节全球化的利益与代价第四节全球化环境中的国际金融管理第一节经济全球化：概念及成因一、经济全球化的定义二、国际化、全球化、一体化三、导致经济全球化的原因问题：你是怎样理解全球化这个概念的？你认为国际化、全球化、一体化这三个名词有无区别？一、经济全球化的定义从制度层面定义从网络层面定义从贸易层面定义从现象层面定义广义的全球化定义人类不断地跨越空间障碍，以及制度和文化等社会障碍，在全球范围内实现充分的沟通，（物质的和信息的）和达成更多的共识与共同行动的过程。从制度层面定义经济全球化是“资本主义本身的普遍化，它的社会关系、它的运动规则、它的矛盾的普遍化；……商品经济、资本积累和追求最大限度利润的逻辑已经渗透到我们生活的各个方面”。—［美］埃伦·米柯辛斯·伍德，1996年经济全球化“是从国际经济向真正全球市场经济的转变，前者被认为是运转方式和管理方式各不相同的民族和地方经济的总和，后者则是由统一的规则体系所控制的”。—［德］阿兰·伯努瓦，1996从网络层面定义经济全球化既是一种状态，又是一种过程，这个过程是网络化的增长。网络化过程主要包括三个方面的内容，一是各国（地区）相互依存日益加深；二是生产要素转移的范围越来越大；三是权力集中于少数国家。经济全球化被说成是现代资本主义的一种重要发展趋势……各大洲、各民族都处于一个联系紧密的生产、商贸、信息和通讯网络之内，这种网络化主要指的是世界中心区域的网络化”。从贸易层面定义认为对经济全球化最贴切的理解是以贸易联系的密切程度为基准。也就是说，世界出口率越高，贸易额在世界生产中所占的比例越高，世界经济就越是全球化。从数字上显示，1965年世界出口率为9.1%，到1998年已经上升到24.3％，预计到2005年会上升到28％。因而可以看出20世纪下半叶事实上是一个持续不断的趋向全球化的过程。从现象层面定义经济全球化是跨国商品与服务交易及国际资本流动规模和形式的增加，以及技术的广泛迅速传播使世界各国经济的相互依赖性增强。(国际货币基金组织，1997)生产要素在全球范围内自由流动的不断加深并遵循一定的共同规则。上述四个层面的定义虽然各有侧重，但大体上描述了两方面的特征，一是随着生产要素转移范围的扩大和流动性的增强，使各国经济的依存度明显提高了；二是生产要素是在世界上大多数国家认同的共同规则下在国家之间转移和流动的，这个被认同的规则就是世界贸易组织规则、国际货币基金组织规则等。在20世纪90年代以前，产品市场和对外贸易的开放已经比较充分，最近10年来随着各国资本市场的开放，国际资本流动的障碍迅速减少了，从产品市场的开放到资本市场的开放，存在着根本的差别，是从量变到质变的过程。因此，经济全球化表现为随着产品市场的开放到资本市场的开放，生产要素在各国（地区）间的转移范围越来越大，流动性越来越强，各国（地区）经济的依存度越来越高，同时，生产要素是在各国（地区）认同的统一规则下转移和流动的。二、国际化、全球化和一体化国际化（Internationalization）全球化（Globalization）一体化（integration）是近年来国际经济学界使用频率最高的词汇，而且往往被混淆使用，其实这三个词各有特定的内涵。国际化从历史角度考察，世界经济发展的不同阶段具有不同的特征，当商品贸易最初跨越国界形成国际贸易时，意味着世界经济发展步入国际经济阶段（国际化阶段）。国际化的立足点是“国”，行动主体是民族国家，“际”则是“之间”的含义，国际经济是运转方式和管理方式各不相同的民族和地方经济的总和，而经济国际化就是一国经济跨越国界，在规模和范围上延展，其生产要素（产品市场和贸易构成的生产要素）在国际间流动时面对的是不同民族国家的各不相同的法律和制度环境。全球化相对于国际化而言，全球化是世界经济发展的一个新的阶段，虽然从国际化到全球化是一个渐进的过程，但在全球化阶段，不但全球的产品市场和贸易已有了充分的开放，而且全球资本市场开放加速，呈现资本流动全球化特征，同时商品市场和资本市场上的生产要素是在越来越多的国家认同的统一的规则（WTO规则和IMF规则）框架下在全球范围内流动的，这明显有别于经济国际化阶段。根据这样的界定，自世界贸易组织前身——关贸总协定1993年12月15日结束的乌拉圭回合谈判的最终成果——把服务贸易（主要是金融服务业）纳入开放市场的规则框架后，世界经济发展真正步入全球化阶段，在短短的时间里，由于资本流动的障碍迅速减少和资本流动规模的日益庞大，大大加速了经济全球化的进程。一体化基于经济学的解释，一体化是将各个部分合并成为一个整体。经济一体化分为六种类型，即：特惠关税区、自由贸易区、关税同盟、共同市场、货币与经济联盟和完全的经济一体化。一体化的含义包括五个方面：（１）它是以共同利益为基础，以部分和整体间利益交换为手段，从相互独立的部分或个体整合为一个新系统或新个体的过程和结果；（２）这个新系统或新个体不是原有的各个独立部分的简单相加，它具有其各个组成部分所不具有的新特征；（３）一体化可以是从动态角度表示的从部分到整体转变的过程；也可以表述这种从部分到整体转变的结果；（４）一体化存在程度的差别；（５）一体化可以指不同的范围。因此，世界经济发展的进程中，从全球视角看，经济国际化是第一阶段，第一阶段经历了一个漫长的时期，到20世纪90年代，世界经济进入全球化阶段，经济全球化来势很快很猛，并带动和加速区域经济一体化进程，使世界经济逐步向三极化趋近，即欧洲一体化，美洲一体化和亚洲一体化。二、导致经济全球化的原因经济结构的变化科技进步的推动跨国公司的主导作用制度与政策的变革经济结构的变化经济结构的变化表现为需求结构和产业结构的变化。二战以来，不论是发达国家还是发展中国家的经济都有不同程度的发展。从世界整体看，平均收入水平的提高意味着需求规模的扩大和需求结构的变化，需求结构从以生活必需品消费为主的需求结构转变为以耐用消费品和服务品消费为主的需求结构，这种变化大大扩展了全球市场的规模和改变了全球市场的需求结构，强化了经济全球化的市场条件。同时，由于需求结构的变化导致产业结构的变化，全球产业结构从一般制成品为主的产业结构向以高新技术和服务业为主的产业结构转变。科技进步的推动20世纪90年代以来，以信息技术、互联网技术、纳米技术、生命科学等为代表的高新技术迅速转变为生产力，并加速了服务业的快速发展和全球产业结构的优化升级，尤其是信息技术和互联网技术的迅猛发展是经济全球化的关键动力，成为“新经济”的标志。新经济与旧经济的区别旧经济时代的标志：机器大工业新经济时代的标志：信息技术和信息产业旧经济的特点：机器+电力新经济的特点：电脑+互联网马克思认为：机器有三大组成部分，即发动机、传动机和工具机，其中只有发动机的产生才能形成新的生产方式，电力发动机的产生使自然力代替了人力。新经济时代，电脑代替了人脑，互联网代替了传输电力的电网。互联网为新经济提供了技术支持。新经济与旧经济的区别以机器大工业为标志的旧经济是以技术为基础的，技术创新是推动工业进步的主要动力；而新经济是以知识为基础的经济，以知识为基础的知识创新和技术创新活动加速了产品的更新换代和产业优化升级。旧经济的支柱产业和主导产业是机器制造业，资本密集、技术密集和深加工的产业具有比较优势；新经济时代的主导产业则是以信息技术产业为平台的高科技产业和高技术含量、高附加值的服务业，知识密集型产业成为新经济中的优势产业。跨国公司的主导作用跨国公司作为载体，凭借其雄厚的资金实力和研究开发能力、以及积聚大批高层次技术管理人才，将生产要素在全球范围内优化配置，在经济全球化进程中发挥主导作用。到20世纪末，全球三分之一的生产、三分之二的贸易、四分之三的国际投资、百分之九十的国际技术转让，都是由跨国公司提供的；世界上100个最大经济实体中，51个是跨国公司，49个是主权国家；1999年，美国福特汽车公司的产值（1806亿美元）超过波兰的国民生产总值GNP（1608亿美元），德国奔驰汽车公司的产值（1501亿美元）相当于印尼的GNP（1537亿美元）；英国《金融时报》2001年5月刊登的世界500强排行榜显示：美国拥有239家，欧洲和日本拥有239家，各占48％；发展中国家和转轨国家仅有22家，占4％，其中多数已在亚洲金融危机后被欧美国家的跨国公司兼并，这说明在全球竞争中处于绝对优势的跨国公司主要集中在发达国家。政策与制度的变革政策与制度的变革主要表现在推进贸易自由化和金融自由化，积极地对外开放市场前苏联和东欧国家的转型经济欧洲经济货币联盟和北美自由贸易区东亚10＋1和10＋3中国1978年以来持续的改革开放WTO成员从23个到144个第二节金融全球化：表现形式及特征一、金融全球化的表现形式二、金融全球化的特征金融全球化的定义应该涵盖这样几个方面的内容：庞大的国际资本和网络金融迅速发展促使全球金融一体化；全球金融活动按照同一规则运行；金融活动与风险发生机制联系日益紧密。一、金融全球化的表现形式资本流动全球化金融市场全球化金融机构全球化金融监管全球化资本流动全球化1950－1997年，世界生产增长了5倍，世界贸易扩大了15倍，而国际资本规模膨胀了44倍。根据IMF的统计，1983年国际资本流动规模为3000亿美元左右，1996年为18000亿美元，1999年达到3.8万亿美元，同年西方发达国家的金融资产总额已达到30多万亿美元；国际游资达7.5万亿美元。到2001年底，世界上已经有60多个交易所可以进行金融衍生产品的交易，衍生金融产品已经有2万多种；在1996年至1997年一年间，仅有组织市场中的全球金融衍生产品的余额就增长了1.5万亿美元，其交易额则增长了25万亿美元。特别是全球日外汇交易额增长迅速，据统计1985年全球外汇市场日成交量为1900亿美元，到1998年已超过1.5万亿美元，1992年至1995年年均增长速度为9％，1996年至1998年达到14％，如果按9％的速度估算，到2002年全球外汇市场日成交量可达2.12万亿美元，如果按14％的增长速度估算，2002年全球外汇市场日成交量可达2.53万亿美元。全球外汇交易额大于世界市场进出口总价值100倍以上。据德国学者阿兰.伯努瓦估计，20世纪末世界范围内流通的货币总量高于产品实际价值的15倍，使世界经济变成了一个大赌场，其中实物交易不超过2％。金融市场全球化20世纪90年代以来，全球金融业进行着广泛的技术革命和制度变革，技术革命体现在信息技术和通讯技术在金融业的广泛运用，越来越多的金融交易在互联网上进行，或通过电子商务实现，网络金融已成为现代金融业的发展主流；技术革命还体现在金融工具的创新方面，尤其是衍生金融工具层出不穷，大大提高了全球金融市场的流动性，拓展了市场广度和市场深度。制度变革主要表现在多数国家持续地推进金融自由化，对外开放金融市场，尤其是纷纷开放资本和金融账户，加速了全球金融市场的整合。在技术革命和制度变革的作用下，国家之间的“物理边界”日趋模糊，世界各主要金融机构和金融中心更紧密地连接在一起，形成了一个全天24小时不间断营业的全球化的金融市场。金融机构全球化80年代中后期每年约有1000件购并案件，总金额500亿美元左右。而1995年和1996年两年间，全球金融业购并案件就达8200多件，1996年至1998年间，国际银行购并交易总额分别为1.34万亿、1.68万亿和2.39万亿美元。1999年全球宣布的购并交易总额达3.4万亿美元，使得世纪之交的全球购并热潮达到了新的高度。2000年国际市场的并购更是风