第一讲金融学基本范畴(3)

1第一讲金融学基本范畴（货币、信用、利率、汇率）第三节利息与利率2一、利息的本质二、利息的计算※三、收益的资本化四、利率（利率的种类、影响利率的因素、利率的结构与功能、利率决定理论、我国的利率体制）※本节主要内容3一、利息的本质西方经济学者对于利息本质的看法：利息是借贷资本家节欲的报酬（纳骚·西尼尔）利息从贷者来看是等待的报酬，从借者来看是使用资本的代价（阿弗里德·马歇尔）利息来源于资本的边际生产力（约翰·克拉克）利息是未来财富对现在财富的时间贴水（庞巴维克）利息是放弃货币流动性偏好的报酬（凯恩斯）现代西方经济学——利息是资金贷出方让渡资本使用权而索取的补偿或报酬。4马克思对利息本质的论述：利息直接来源于利润利息只是利润的一部分而不是全部利息是对剩余价值的分割现实生活中：利息被看作是收益的一般形态。是出让资本使用权所获得的报酬或补偿（或是获得资本使用权所付出的代价），是由借款者支付给贷款者的超过借贷本金的价值。一、利息的本质5二、收益的资本化收益“资本化”——任何能取得收益的事物都可视同为资本，都可以通过其收益与利率的对比而倒过来推算它相当于多大的资本金额。P=B/rB代表收益，P代表本金，r代表利率。运用“资本化”，可以把一些难以确定其价值的东西进行价格上的数量化，如人力资本、土地。6二、收益的资本化例1.有一块土地，每亩的年平均收益为1200元，假定月利率为1%，则这块土地以多少元的价格买卖才合算？若一条公路从它旁边通过，使得年预期收益上升为3600元，如果利率不变，这块土地的价格又会是多少？例2.若一个人的年工资额为2.4万元，按照资本化的思路，这个人的人力资本可视为“每年取得2.4万元收益的资本金额”，如市场年利率为5%，那么这个人的人力资本即为2.4÷5%=48万元。7三、利息的计算1.单利法：不论借贷期限的长短，仅对本金部分计算利息，对当期本金所产生的利息部分不再计入下期本金重新计息的计算方法。其本利和为：2.复利法：在整个借贷期间内，每隔一段时间计算一次利息，并且将上期利息并入本金一并计算利息的计算方法。其本利和为：nrPS11nSPr8三、利息的计算例如，老王的存款帐户上有100元，现在银行的一年期存款利率为3.5%，按单利计算，第一年末帐户上的钱应该是：S1=100×(1+3.5%)=103.5第二年末，帐户上的钱应该是：S2=100×（1+3.5%×2）=107以次类推，第n年年末的存款帐户总额为：Sn=100×(1+3.5%×n)9三、利息的计算若将上述实例按复利计算，第一年末，帐户上的钱是：S1=100×(1+3.5%)1=103.5第二年末，帐户上的钱应该是：S2=100×（1+3.5%)2=107.12以次类推，第n年年末的存款帐户总额为：Sn=100×(1+3.5%)n10三、利息的计算现值与终值现值：现在的货币资金价值（或未来某一时点上的资金折合到现在的价值）。终值：现在的货币资金在未来某一时点上的价值。单利法复利法终值：现值：终值：现值：F(1)FPrn(1)FPrn(1)nFPr(1)nFPr11三、利息的计算求终值，是要解决这样的问题：“假如你现在有10000元，以每年10%的利率计算，5年后你将有多少钱？”求现值，是要解决这样的问题：“如果15年后你需要为孩子准备50万元上大学的教育费用，在年投资收益率为6%的情况下，你现在需要投资多少钱呢？”从终值（或将来值）推算出现值的过程称作折现或贴现（discount），折现（贴现）过程中使用的利率称作折现率（贴现率）。12四、利率利率——一定时期内的利息总额与本金总额的比率。表示方法：年利率、月利率、日利率。利率的种类市场利率、官方利率、公定利率固定利率和浮动利率名义利率和实际利率一般利率和优惠利率长期利率和短期利率存款利率和贷款利率基准利率无风险利率13四、利率名义利率与实际利率名义利率：对物价变动因素（如通货膨胀或通货紧缩）未作剔除的利率。实际利率：对物价变动因素进行剔除之后的利率。可以初略的表示为：实际利率=名义利率－物价变动率（或通货膨胀率）正利率、零利率、负利率14固定利率与浮动利率固定利率：在借贷期间保持利率水平不变。浮动利率：在借贷期间内利率可调整。短期利率与长期利率短期利率：借贷期限在一年以内的利率。长期利率：借贷期限在一年以上的利率。贷款利率与存款利率四、利率15四、利率一般利率与优惠利率一般利率：金融机构按一般标准发放贷款或吸收存款所执行的利率。优惠利率：低于一般标准的贷款利率和高于一般标准的存款利率。市场利率、官定利率与公定利率市场利率：借贷资金市场上由供求双方通过竞争形成的利率，是资金价格的真实表现。官定利率：一国货币当局规定并强制执行的利率。公定利率：由金融行业自律组织比如银行同业公会等所规定的，要求会员金融机构实行的利率。16四、利率基准利率：是在整个利率体系中起核心作用并能制约其他利率的基本利率。其变动直接预示和反映了整个利率体系的变化趋势。美国的基准利率——联邦基金利率国际金融市场的基准利率——伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）无风险利率：将资金投资于某一项没有任何风险的投资对象而能得到的利息率。一般利率=无风险利率+风险溢价17四、利率影响利率水平的因素：1.平均利润率2.货币资金的供求关系3.经济运行周期4.国家经济政策5.物价水平6.期限7.国际因素18四、利率利率的决定理论：马克思的利率决定理论真实利率理论“流动性偏好”利率理论可贷资金利率理论IS-LM模型的利率理论19四、利率1.马克思的利率决定理论以剩余价值在不同资本家之间的分割为基础，因此利率水平取决于平均利润率。（马克思：“利息是由利润调节的，确切地说，是由一般利润率调节的。”）利率水平不能高于或等于平均利润率，也不能低于或等于零。具体的利率水平，取决于借贷双方的竞争、传统习惯、法律规定等因素。（马克思：“除了由竞争决定的分割规律之外，没有别的分割规律。”“习惯和法律传统等都和竞争本身一样，对利率的决定发生作用。”）20四、利率2.真实利率理论也称“实物利率理论”、“古典利率理论”。在充分就业的情况下，储蓄与投资的真实数量都是利率的函数：投资是利率的减函数，储蓄是利率的增函数，利率变化则取决于投资和储蓄的均衡。主要观点——利率由投资和储蓄等实质因素决定，与货币因素无关。21四、利率Or2r0r1III’I’SSS’S’22四、利率3.凯恩斯的“流动性偏好”理论利率取决于货币供求数量的对比。货币需求取决于人们的流动性偏好，货币供给则由货币当局来决定。公众流动性偏好的动机包括交易动机、预防动机和投机动机。其中，交易动机和预防动机形成的货币需求与收入成正比，与利率无关。投机动机形成的货币需求与利率成反比。主要观点——“利率不是由储蓄和投资决定的，而是在货币市场上由货币的供给和货币的需求决定的，利率本质上是一种货币现象，与实质性因素无关。”“流动性陷阱”23四、利率24四、利率4.可贷资金利率理论综合了古典学派和凯恩斯学派关于利率决定的观点，同时考虑实际因素和货币因素对利率的影响。主要观点——利率是借贷资金的价格，借贷资金的价格取决于金融市场上可贷资金的供给与需求。可贷资金需求：投资者的实际投资需求+公众对货币需求量的增加。与利率水平负相关；可贷资金供给：同期的实际储蓄+货币供给的增加。与利率水平正相关。可贷资金的供给与需求，决定均衡利率。25债券数量(可贷资金数量)利率O债券需求(可贷资金的供给)i*O*债券供给(可贷资金的需求)四、利率26四、利率5.IS-LM模型分析了利率与国民收入的决定问题。认为只有当实体经济部门和货币部门同时达到均衡时，整个国民经济才能达到均衡状态。IS曲线为商品市场均衡时利率r与收入Y的组合，LM曲线为货币市场均衡时，利率r与收入Y的组合。在IS曲线和LM曲线相交时，均衡的收入水平和均衡的利率水平同时被决定。主要观点——利率受制于投资函数、储蓄函数、货币需求函数、货币供给函数这四个因素，均衡的利率水平是使商品市场和货币市场同时达到均衡时的利率水平。27rYereY1r2r'eYLM'LMIS'IS四、利率28五、利率的风险结构与期限结构1.利率的风险结构：指期限相同的各种信用工具利率之间的关系。1）信用风险；2）流动性；3）税收因素。2.利率的期限结构：指风险和流动性等其他条件相同，但期限不同的金融工具利率之间的关系。为什么收益率曲线几乎总是向上倾斜的？为什么各种期限的利率往往是同向波动的？29利率期限（1）利率期限（2）利率期限（3）（1）利率与期限无关；▼基本不存在（2）利率与期限呈正比▼最常见（3）利率与期限呈反比很少见利率的期限结构30六、利率的经济功能利率的功能与作用：1.微观角度----影响个人收入在消费与储蓄之间的分配，以及企业的经营管理和投资决策。2.宏观角度----对于货币需求与供给、市场总供给与总需求、物价水平、国民收入分配、汇率和资本的国际流动，利率都是重要的经济杠杆。3.在经济学的基本模型中，利率是主要的、不可缺少的变量之一。利率发挥作用的客观条件31七、我国的利率市场化利率市场化的内涵：建立由市场供求决定利率的利率体系及运行机制。具体而言，利率市场化是指将中央银行用计划手段确定的受管制的利率变为由金融机构依据自身的资金供求情况、头寸情况、盈利及风险等因素自行调节、自行控制的利率，最终形成以中央银行基准利率为基础、由市场供求决定金融机构存贷款利率的市场利率体系和利率形成机制。包括：1）金融交易主体享有利率决定权；2）利率的数量结构、期限结构和风险结构应当由市场自发地进行选择；3）同业拆借利率或国债利率成为市场利率的基本指针；4）政府或中央银行拥有间接影响金融资产利率的权力。其中，金融机构对存贷款的定价权是利率市场化的核心内容。32利率市场化的必要性对我国经济金融的发展有着重要而深远的意义。利率市场化的条件：金融市场的发展和金融体制的完善；商业银行的规范经营和公平竞争；法律法规的健全和中央银行有效监管。利率市场化的目的：使得利率能够充分发挥它的经济杠杆作用。七、我国的利率市场化33七、我国的利率市场化我国利率市场化进程：先外币，后本币；先农村，后城镇；先贷款，后存款；先大额长期，后小额短期，循序渐进。1）放开同业拆借利率及国债发行利率；2）扩大贷款利率的浮动幅度；3）进行大额长期存款利率的市场化尝试；4）积极推进境内外币利率市场化。34七、我国的利率市场化银行活期定期三个月半年一年二年三年五年工商银行0.352.853.053.253.754.254.75建设银行0.352.853.053.253.754.254.75中国银行0.352.853.053.253.754.254.75农业银行0.352.853.053.253.754.254.75交通银行0.352.853.053.253.754.254.75中国邮政储蓄银行0.352.853.053.253.754.254.75招商银行0.3852.863.083.33.754.254.75中信银行0.3852.863.083.33.754.254.75光大银行0.3852.863.083.33.754.254.75华夏银行0.3852.863.083.33.754.254.75民生银行0.3852.863.083.33.754.254.75兴业银行0.3852.863.083.33.754.254.75广发银行0.3852.863.083.33.754.254.75深圳发展银行0.3852.863.083.33.754.254.75上海浦东发展银行0.3852.863.083.33.754.254.75浙商银行0.3852.863.083.33.754.254.75北京银行0.3852.863.083.33.754.254.75上海银行0.3852.863.083.33.754.254.75北京