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漫谈金融衍生工具主讲：殷凤【学习目的与要求】通过本课程的学习，要求同学掌握基本金融衍生工具的含义、功能、种类及其主要的特征，了解我国金融衍生工具的发展现状与趋势。【教学重点】1、金融衍生工具的定义和分类；2、各种金融衍生工具的特征及交易方法；3、我国金融衍生产品的发展。【教学方法】课堂讲授结合实例讲解、讨论分析。疯狂的剪刀——金融衍生品之祸生活就像一台老虎机，你永远不知道会蹦出什么来？股市低迷、基市难振、房市观望，如何投资？证监会忠告股民：近期不要进入股市，否则学巴菲特进去，被扒了皮出来；开着奔驰进去，柱着拐出来；西服进去，三点式出来；老板进去，打工仔出来；博士进去，痴呆出来；牵狗进去，被狗牵出来；总之，就是地球进去也是乒乓球出来!financialderivative;derivativefinancialinstruments金融衍生产品/工具；金融衍生物Financialderivativesarefinancialinstrumentsthatarelinkedtoaspecificfinancialinstrumentorindicatororcommodity,andthroughwhichspecificfinancialriskscanbetradedinfinancialmarketsintheirownright.Transactionsinfinancialderivativesshouldbetreatedasseparatetransactionsratherthanasintegralpartsofthevalueofunderlyingtransactionstowhichtheymaybelinked.Thevalueofafinancialderivativederivesfromthepriceofanunderlyingitem,suchasanassetorindex.Unlikedebtinstruments,noprincipalamountisadvancedtoberepaidandnoinvestmentincomeaccrues.Financialderivativesareusedforanumberofpurposesincludingriskmanagement,hedging,arbitragebetweenmarkets,andspeculation.金融衍生工具概念金融衍生工具，又称金融衍生产品、衍生金融工具、派生金融工具等，是与基础（原生）金融产品相对应的一个概念，指建立在基础产品或基础变量之上，其价格取决于后者价格（或数值）变动的派生金融产品。这里所说的基础产品是一个相对的概念，不仅包括现货金融产品（如债券、股票、银行定期存款单等等），也包括金融衍生工具。作为金融衍生工具基础的变量则包括利率、汇率、各类价格指数甚至天气（温度）指数。大规模杀伤性金融武器？定时炸弹？金融鸦片？1991年3月，英国Allied－Lyans集团（现名为AlliedDomecg）在外汇交易中损失15亿英镑，其交易员预测海湾战争后美元汇率下跌，但实际上美元汇价上扬；1993年12月，德国石油及金属集团Metallgesellschaft的附属公司在原油期货交易中损失13.6亿美元，迫使债权人增加22亿美元用以救急；1994年1月，世界最大的铜矿企业智利铜公司（Codelco）在金融市场损失1.75亿美元；1994年4月，美国消费品企业宝洁公司（P＆G）在涉及两笔利率掉期交易中损失1.57亿美元，迫使公司从营业收入中支出1.02亿美元，宝洁对承做业务的信孚银行提出了起诉；1994年9月，美国Gibson贺卡公司起诉信孚银行，要求其对2300万美元的掉期交易损失及造成的危害负责；1994年11月，美国石油及化工企业AtlanticRichfield获准向雇员福利计划拨款2300万美元，以补偿其货币市场基金造成的损失；1994年12月，美国加利福尼亚州奥兰治县因投资基金组合不当而申请破产。其损失现在估计达16.9亿美元；1995年亚月，美国俄亥俄州楚亚荷县（Cuyahoga）因损失1.14亿美元而对推销杠杆证券的10家经济商提出起诉；1995年2月24日，日本最大炼油企业之一的昭和炼油宣布，两年内已将因远期外汇合约而造成的1653亿日元（17亿美元）的重大亏损全部列入坏帐处理；1995年巴林银行破产，几乎与巴林破产同时发生的中国国债期货交易违规案，大和银行债券交易亏损案。巴菲特潮水退去后，谁是裸泳者？世界上发生的大型的金融衍生产品交易亏损案美国第二大次级抵押贷款公司——新世纪金融公司、美国第十大抵押贷款机构——美国住房抵押贷款投资公司美国第五大投行贝尔斯登、全球顶级券商美林、美国第四大投资银行雷曼兄弟、摩根斯坦利、汇丰控股、花旗集团房利美（FannieMae)和房地美（FreddieMac）法国最大银行巴黎银行、兴业银行、欧洲资产规模最大的瑞士银行、德国工业银行、荷兰银行、日本第二大银行瑞穗银行巴菲特潮水退去后，谁是裸泳者？由于股价长期处于纽约交易所对股价要求的最低水平甚至达不到最低水平，“两房”从美国证券交易所退市。据测算，在美国次级债危机中，中行亏损额最大，约为38.5亿。建行、工行、交行、招行及中信银行依次亏损5.76亿、1.20亿、2.52亿、1.03亿、0.19亿。2008年东方航空、中国国航、中国远洋等企业投资亏损合计上百亿元，国资委初步统计23家央企亏损高达数百亿元。其中单东航衍生品亏损就高达62亿元，几乎是其2008年全部的利润。潮水退去后，谁是裸泳者？根据2009年底国资委副主任李伟披露，截至2008年10月底，68家央企涉足金融衍生产品业务浮亏114亿元，其中28家央企自行在境外从事场外金融衍生产品业务，多数为风险高的复杂交易。中信泰富、中航油/中国五矿、株冶、国储铜、中国中铁、中国铁建、中国平安、上海实业目前中央企业在做各种金融衍生品业务，“有盈有亏，亏损居多”。这迫使国资委紧急发布了《关于进一步加强中央企业金融衍生业务监管的通知》，要求中央企业全面清理各类金融衍生业务，央企在运用金融衍生工具时，必须与现货的品种、规模、方向、期限相匹配，对任何形式的投机交易都必须立即叫停。潮水退去后，谁是裸泳者？李嘉诚的和记黄埔、郭氏家族的新鸿基地产、李兆基的恒基地产、郑裕彤的新世界、李泽楷的电讯盈科、曾造就中国最年轻女首富杨惠妍的碧桂园(巨亏12亿人民币)，前中国证监会首席顾问梁定邦，被花旗追讨970万港元。星展银行、汇丰银行、荷兰银行、花旗银行、恒生银行、瑞信银行等在香港的私人银行销售类似理财产品。这些产品已经使北京、上海、广州等地的内地投资者遭受数十亿元以上的损失。2007-2009年，内地近3000富豪遭血洗。潮水退去后，谁是裸泳者？人傻钱多？ACCUMULATOR杀了谁？Accumulator累计期权，Accumulator原名为KnockOutDiscountAccumulator（简称KODA），是一种以合约形式买卖资产（股票、外汇或其它商品）的金融衍生工具，为私人银行与投资者所订立的场外结构性产品合约。投资者可于指定期间内，以指定价格（通常较市场价格有10至20%的折让）累积指定数量的资产。如果相关资产的价格高于某个水平，合约便即时终止。相反，如果相关资产的价格低于某个水平，投资者须以指定价格（其价格当然会比市价为高）承接二倍、甚至三倍数量的股份，直至合约到期日或触及触价失效价格为止。累计期权合约设有“取消价”(KnockOutPrice)及“行使价”(StrikePrice)，而行使价通常比签约时的市价有折让。合约生效后，当挂钩资产的市价在取消价及行使价之间，投资者可定时以行使价从庄家买入指定数量的资产。当挂钩资产的市价高于取消价时，合约便终止，投资者不能再以折让价买入资产。可是当该挂钩资产的市价低于行使价时，投资者便须定时用行使价买入双倍、甚至四倍数量的资产，直至合约完结为止。Accumulator实例基准工具：股票ABC现货参考价：25港元行使价：20港元（比现货价低20%）预定交易天数总数：252天每天股数：1000股触发取消价：30港元（若股价达到30港元，合同作废）如果收市价低于行使价，必须双倍买入累计期权的风险累计期权的游戏规则较偏袒于银行一方。因为就算投资者看对了市，如果挂钩资产升破取消价，合约会提早终止，为庄家的损失设立上限；但是投资者如果看错了市，合约没有止蚀限制，而且合约条款会以倍数扩大亏损。如果挂钩资产价格大跌，投资者可被要求增加按金，资金不足的投资者因须即时补仓，便被迫止蚀沽货套现，再以行使价接货，若当该挂钩资产价值持续下跌，投资者的损失便变成无底深潭。沽货也加速资产价格的跌势。投资者如无法补仓，可被斩仓，并须承担所有亏损。抢劫犯？剪羊毛？盯住中国？人傻钱多？为什么被骗？潮水退去后，谁是裸泳者？金融衍生工具的基本特征1．跨期性：金融衍生工具是交易双方通过对利率、汇率、股价等因素变动趋势的预测，约定在未来某一时间按照一定条件进行交易或选择是否交易的合约。2．杠杆性：金融衍生工具交易一般只需要支付少量的保证金或权利金就可签订远期大额合约或互换不同的金融工具。3．联动性：指金融衍生工具的价值与基础产品或基础变量紧密联系、规则变动。4．不确定性或高风险性：金融衍生工具的交易后果取决于交易者对基础工具(变量)未来价格(数值)的预测和判断的准确程度。基础工具价格的变幻莫测决定了金融衍生工具交易盈亏的不稳定性，这是金融衍生工具高风险性的重要诱因。按照基础工具种类分类1．股权类产品的衍生工具2．货币衍生工具3．利率衍生工具4．信用衍生工具5．其他衍生工具二、金融衍生工具的分类信用衍生工具是指参与双方之间签订的一项金融合约，以转移贷款、债券等资产的信用风险为目的，该合约将信用风险从标的资产中剥离出来并进行定价，使它能够转移给最适于承担或最愿意管理风险的投资者。在信用衍生工具交易中，信用保护买方（信用风险卖方）向信用保护卖方（信用风险买方）支付一定费用（Premium），以换取信用保护卖方对参考资产（“UnderlyingAssets”或“ReferenceAssets”）或参考实体（“ReferenceEntity”）的信用保护，当参考资产或参考实体发生双方约定的信用事件时，卖方须向买方支付一定金额的补偿。所涉及的信用事件主要包括：破产事件；债务到期未能支付；重组；拒绝清偿或延期还款；债务加速到期按照金融衍生工具自身交易的方法及特点分类1．金融远期合约2．金融期货3．金融期权4．金融互换5．结构化金融衍生工具是运用金融工程结构化的方法，将若干种基础金融商品和金融衍生品相结合设计出的新型金融产品。目前最为流行的结构化金融衍生产品主要是由商业银行开发的各类结构化理财产品以及在交易所市场上市交易的各类结构化票据。金融衍生品的种类1、金融远期合约远期外汇合约远期利率协议远期证券协议2、金融期货货币期货利率期货股指期货3、金融期权货币期权利率期权股票指数期权4、金融互换货币互换利率互换利率一权益互换金融衍生品市场的功能定位1、发现并传播市场价格的功能。由于金融衍生品市场将四面八方成千上万的投资者集中在交易所进行公开竞价，这使形成的价格反映了对该商品价格有影响的所有可获得的信息和不同买主与卖主的预期，使真正的未来价格得以发现，并得以传播。2、风险转移，套期保值的功能。金融衍生品诞生的原动力便是风险管理。它可以将市场经济中分散在社会经济每个角落的各种各样的风险集中在几个期货、期权市场或互换、远期等场外交易市场上，将风险先集中，再分割，然后再重新分配转移。3、增强市场流动性，稳定基础金融市场的功能。由于经济生活中各类风险被有效转移，金融衍生品市场因而提高了资本运用速度和效率。4、资源配置功能。近似完全竞争市场的金融衍生品市场形成的价格也接近于供求均衡价格，这一价格信号用于配置资源的效果要优于用即期信号安排下期生产、消费，所以，金融