第七章 国际金融市场和国际资金 [1][1]

第七章国际金融市场和国际资金流动•2001年，主要金融市场的日交易量依次如下（单位：美元）：2.4万亿（外汇衍生产品）、1.4万亿（场外衍生产品）、1.2万亿（外汇交易）、0.2万亿（股权市场，包括股权衍生产品）、0.3万亿（美国国债市场）。•2001年，全年的世界GDP总和为30万亿美元。第一节国际金融市场的构成•金融市场（按融通资金的双方是否有非居民进行划分）：•国内金融市场：•国际金融市场（以市场所在地货币为标准进行划分）：•外国金融市场•欧洲货币市场（按一方为非居民还是双方为非居民划分）：•在岸金融市场•离岸金融市场•外汇市场•试为各金融市场选择交易主体与货币类型的组合，外国金融市场_______,在岸金融市场______，离岸金融市场_______。•A、居民B、非居民C、市场所在地货币D、非市场所在地货币国内金融市场外国金融市场在岸市场离岸市场交易主体居民之间居民与非居民居民与非居民非居民之间交易对象市场所在地货币表示的金融资产以市场所在地以外国家货币（境外货币）表示的金融资产以市场所在地以外国家货币（境外货币）表示的金融资产受管制情况受政府管制的程度较严较严受政府管制的程度较轻不受管制国内金融市场、在岸市场与离岸市场比较•广义的国际金融市场与狭义的国际金融市场•广义的国际金融市场：指从事各种国际金融业务的国际性市场。这些业务活动包括长短期资金借贷、有价证券交易、外汇买卖、黄金交易、金融衍生工具交易等。因此，广义的金融市场包括国际货币市场、国际资本市场、国际外汇市场、国际黄金市场以及金融衍生工具市场等。•狭义的国际金融市场：仅指从事国际资金借贷和融通的场所或网络，包括国际货币市场和国际资本市场。•国际金融市场的形成与发展趋势•（一）形成条件•①政局稳定•②无外汇管制或实行较宽松的外汇管制•③市场结构完善•④通讯设施发达•⑤拥有专业化的人才和优良的金融服务。•（二）形成与发展•1、国际金融市场的形成•17世纪末，资本主义全球市场体系正式形成。英格兰银行1694年正式成立。——现代国际金融市场开始形成。•英国伦敦、瑞士的苏黎世、法国的巴黎、意大利的米兰、德国的法兰克福、美国的纽约等。•2、国际金融市场的发展•二战后，全球国际金融中心的四个阶段。•第一阶段：纽约、苏黎世和伦敦“三组鼎立”•第二阶段：欧洲货币市场的形成与发展•第三阶段：发展中国家和地区国际金融市场的建立•新加坡、巴林、科威特、香港等。•第四阶段：东京国际金融市场崛起。•3、20世纪80年代以来国际金融市场的发展趋势•①国际金融市场全球化、一体化趋势•②金融自由化趋势•③国际融资方式证券化•新型证券化方式：贷款债权证券化•：银行将自己传统的长期抵押贷款安排成证券，以实现贷款债权的流动性，加速资金周转。•国际金融市场的作用•有利的作用•1、有助于各国国际收支的调节•2、便利国际贸易活动与国际资本流动•3、促进经济国际化的发展•不利的作用•1、引发债务危机•2、不利于有关国家独立执行既定的货币政策，并造成外汇市场的动荡•3、使世界性的通货膨胀得以蔓延与扩展。•国际金融市场的构成•广义国际金融市场的构成：•（一）国际货币市场•（二）国际资本市场•（三）国际外汇市场•（四）国际黄金市场•（五）金融衍生工具市场•狭义国际金融市场的构成：•（一）国际货币市场•（二）国际资本市场•注意：其中，国际货币市场、国际资本市场都可以划分为外国金融市场与欧洲金融市场（在岸、离岸）。国际货币市场国际资本市场欧洲货币市场•一、欧洲货币市场的含义•1、欧洲货币市场中的“欧洲”一词不说明其经营的地理范围。•2、“欧洲货币”一词不说明该市场经营的币种范围。•判断：“欧洲货币”并非指欧洲国家发行的货币，而是泛指欧洲货币市场上交易的各种“境外货币”。（）•3、“货币市场”不说明该市场经营的业务范围。•欧洲货币市场不同于通常所指的货币市场，它不仅包括短期的资金交易，也包括中长期（1年以上）的资金交易。•判断题：货币发行国不可能形成其发行货币的欧洲货币市场。（）•4、货币发行国也可以设立其发行货币的欧洲货币市场•通过设立与其他业务严格分离的“国际银行业务设施”（internationalbankingfacilities——IBFs）账户，吸收非居民的本币存款，并向非居民提供本币贷款。•国际银行业务设施(IBF):•允许美国银行和在美国的外国银行吸收外国居民的存款，而无须缴纳存款准备金，也不受存款利率最高额的限制。同时允许贷款给外国居民，但贷款必须用于美国境外。•综上所述，欧洲货币市场以欧洲货币为交易货币，各项交易在货币发行国境外进行，或在货币发行国境内通过设立“国际银行业务设施”进行，所有业务活动不受任何国家的法规、政策和税制的限制，是一种新型的国际金融市场。欧洲美元市场欧洲货币市场广义欧洲货币市场•二、欧洲货币市场的形成与发展•欧洲货币市场产生的根本原因：世界生产的国际化。•其它原因：•三、欧洲货币市场的类型•（一）功能中心•功能中心是指集中了众多的金融机构，从事各种资金交易的区域或城市。•1、内外一体型（integratedcenter）•在岸交易与离岸交易不分离。如，香港、伦敦•2、内外分离型中心（segregatedcentered）•在岸交易与离岸交易严格分离，只允许非居民进行离岸金融交易。如，美国、日本、新加坡•（二）融资中心•也称“基金中心”，指主要吸收区域外部资金，然后将其运用于区域内部。如，新加坡•（三）集资中心•指区域内资金的区域外运用。如，巴林金融中心•（四）名义中心•也称“簿记中心”，“避税港型市场”、“帐面上的离岸金融市场”，此类中心只起簿记的作用。在这些中心设立的银行称为“贝壳分行”或“纸银行”。如，巴哈马、开曼群岛•四、欧洲货币市场的特征•1、欧洲货币市场经营十分自由，基本不受管制。•2、欧洲货币市场上交易的是境外货币。•3、欧洲货币市场有独特的利率结构。•4、欧洲货币市场的交易以银行间交易为主。传统贷款欧洲贷款欧洲存款传统存款利率传统国际金融市场利差欧洲货币市场利差图：欧洲货币市场与传统国际金融市场的利率比较•五、欧洲货币市场的构成•（一）欧洲短期信贷市场•（二）欧洲中长期信贷市场•（三）欧洲债券市场国际资本市场国际货币市场欧洲债券、外国债券国际外汇市场和黄金市场•1、国际外汇市场•2、黄金市场•国际五大黄金市场（固定场所）•London,NewYork,Zurich,Chicago,HongKong.黄金供给黄金需求1.南非等黄金生产国；2.IMF等政府机构，私人抛售的黄金；3.其他：美国，加拿大出售金币和GoldCertificate1.工业用金：电子，首饰，牙科；2.官方储备资产：IMF,BIS,各国中央银行；3.私人藏金；•影响黄金价格变动的因素：•黄金供求关系；•通货膨胀：世界性通货膨胀货币贬值抢购黄金保值。•货币利率和汇率：利率人们将手中货币存入银行获利息金价•国际政治因素：不同黄金市场的特征•伦敦黄金市场现货交易为主、交易数量巨大、以美元计价。•苏黎世黄金市场私人黄金存储中心•美国黄金市场(纽约、芝加哥)期货交易为主•香港黄金市场中东远东黄金分销结算中心黄金交易•黄金贷款:•黄金互换交易GoldSwaps:黄金持有者把金条转让给交易商，换取货币，在互换协议期满时，按约定的远期价格购回黄金。•黄金期权，期货交易；•黄金担保GoldWarrants;•黄金杠杆合同GoldLeverageContracts;•黄金存单GoldDepositoryOrders金融衍生品市场•1、远期类合约•远期•期货•互换•2、期权类合约•期权•票据发行便利互换•货币互换•利率互换•1、货币互换•例，假定某日外汇市场英镑与美元的汇率为1英镑=1.45美元，美国A公司在欧洲货币市场借入100万英镑，英国B公司在欧洲货币市场则借入145万美元，双方借款期限均为1年，利率相同，均为5%。•请问各自面临什么风险？英镑贷款人美国A公司英镑B公司美元贷款人英镑贷款人A公司B公司美元贷款人美元利息7.25万美元英镑利息5万英镑美元利息7.25万美元英镑利息5万英镑利息互换期末本金互换美元本金145万美元英镑本金100万英镑美元本金145万美元英镑本金•2、利率互换•（甲国消费1单位A商品、1单位B商品，乙国消费1单位A商品、1单位B商品。）•甲国生产A商品成本3元/单位，生产B商品成本5元/单位；•乙国生产A商品成本5元/单位，生产B商品成本4元/单位。•会有贸易吗？•绝对优势甲生产两个A，成本6元；乙生产两个B，成本8元；共节约3元，甲节约2元，乙节约1元。双方还可就节约的分配讨价还价。•甲国生产A商品成本3元/单位，生产B商品成本5元/单位；•乙国生产A商品成本5元/单位，生产B商品成本4元/单位。•甲国需要B商品，也可以自己生产B商品，但是甲国不生产B商品，而是生产A商品。•乙国需要A商品，也可以自己生产A商品，但是乙国不生产A商品，而是生产B商品。甲国乙国B商品A商品生产A商品，成本3元生产B商品，成本4元乙国消费A商品的成本是？若自己生产A商品成本是？甲国消费B商品的成本是？若自己生产B商品成本是？+0.5元（甲国消费1单位B商品，乙国消费1单位A商品）•（甲国消费1单位A商品、1单位B商品，乙国消费1单位A商品、1单位B商品。）•甲国生产A商品成本3元/单位，生产B商品成本4元/单位；•乙国生产A商品成本4元/单位，生产B商品成本4.5元/单位。•会有贸易吗？•根据相对优势理论，各自生产提供自己具有相对优势的产品，然后交换，会为双方带来收益（成本的节约）。甲生产2个A，成本6元；乙生产2个B，成本9元；共节约0.5元，其中甲节约1元，乙亏了0.5元。双方可就1-0.5的收益（节约）进行分配，使双方都比原来节约成本。如，甲支付给乙0.7元，最后，甲总成本6.7元，节约0.3元；乙总成本8.3元，节约0.2元。•甲国生产A商品成本3元/单位，生产B商品成本4元/单位；•乙国生产A商品成本4元/单位，生产B商品成本4.5元/单位。•甲国需要B商品，也可以自己生产B商品，但是甲国不生产B商品，而是生产A商品。•乙国需要A商品，也可以自己生产A商品，但是乙国不生产A商品，而是生产B商品。甲国乙国B商品A商品+0.7元乙国消费A商品的成本是？若自己生产A商品成本是？甲国消费B商品的成本是？若自己生产B商品成本是？生产A商品，成本3元生产B商品，成本4元（甲国消费1单位B商品，乙国消费1单位A商品）•甲乙都是零售商，从批发商处进货时，都可以以两种方式进货：•甲的固定价格：5元/斤，浮动价格：批发价+0.5元/斤。•乙的固定价格：6元/斤，浮动价格：批发价+1元/斤。•_____有绝对优势。•甲的相对优势是_____，乙的相对优势是______。•现在，甲因为零售合同是浮动价格，为了使现金流匹配，需要以浮动价格进货，乙则因为零售合同是固定价格，需要以固定价格进货。•因此，甲应该以_____进货，已应该以_____进货，然后互相交换支付。甲乙5元/斤批发价+1元/斤5元/斤批发价+0.2元/斤甲最终实际支付的是_______价格，乙最终实际支付的是________价格。甲成本：批发价+0.2元/斤，获得0.3元/斤好处。乙成本：5元/斤+0.8元/斤=5.8元，获得0.2元/斤好处。与现金流入匹配均低于原先应支付的水平。甲的固定价格：5元/斤，浮动价格：批发价+0.5元/斤。乙的固定价格：6元/斤，浮动价格：批发价+1元/斤。•例，有甲乙两家公司，甲公司的资信等级低于乙公司，它的筹资成本也就高于乙公司，其间的差异如下：资信等级浮动利率筹资成本固定利率筹资成本甲公司BBB6个月LIBOR+1%12%乙公司AAA6个月LIBOR+0.5%10%差异0.5%2%现在甲公司需要筹集一笔固定利率资金，乙公司需要筹集一笔浮动利率资金。请问如何通过利率互换降低成本？乙公司甲公司固定利率投资人浮动利率投资人10%10%LIBORLIBOR+1%结果：乙公司成本为LIBOR(原来要