第七章跨国财务管理(国际金融-中山大学,牛鸿)

国际金融中山大学岭南学院2003-09陈平牛鸿周天芸劳平7.1第七章跨国财务管理第一节跨国公司和跨国财务管理第二节国际融资第三节国际资金管理第四节跨国风险管理国际金融中山大学岭南学院2003-09陈平牛鸿周天芸劳平7.2§7.1跨国公司和跨国财务管理跨国公司海外直接投资的形式跨国公司海外投资形式可以从其投资方向、部门和形式三方面分析。从投资方向看，在发达国家的投资在海外直接投资总额中占的比重大，在发展中国家占的比重小。从投资部门看，制造业是跨国公司最热门的投资对象，其次是服务和采掘业。近几年，服务业有不断上升的趋势。从投资形式看，除了建立传统的子公司或设立分支机构，购买外国企业股权等资本参与形式外，还兴起了非股权资本参与，包括许可证协议，管理合同、劳务合同、销售协议等形式。国际金融中山大学岭南学院2003-09陈平牛鸿周天芸劳平7.3§7.1跨国公司和跨国财务管理跨国公司对外直接投资的理论对外直接投资理论产业结构论（IndustrialOrganizationApproach）生产内在化论（InternalizationApproach）生产综合论（AnEclecticApproach）产品生命周期论（ProductCycleTheory）国际金融中山大学岭南学院2003-09陈平牛鸿周天芸劳平7.4产业结构论（IndustrialOrganizationApproach）跨国公司和直接投资产生于市场的不完善（Imperfection）或不完全竞争。是国际生产内在化论和综合论的理论基础。国际金融中山大学岭南学院2003-09陈平牛鸿周天芸劳平7.5生产内在化论（InternalizationApproach）海外直接投资产生于企业以内部交换取代外部市场交易的过程。国际金融中山大学岭南学院2003-09陈平牛鸿周天芸劳平7.6生产综合论（AnEclecticApproach）以市场不完善为前提，将产业结构论、生产内在化论和传统的区位优势论综合起来。企业要从事海外直接投资必须具备三方面的条件：其一，使公司所从事的活动具有竞争优势的公司专门化要素；其二，区位专门化要素；第三，内部化优势。这种理论地解释近10年来发展中国家对外直接投资的迅速发展具有现实意义国际金融中山大学岭南学院2003-09陈平牛鸿周天芸劳平7.7产品生命周期论（ProductCycleTheory）企业对外直接投资是产品从研究开发到成熟，再到标准化，最终过时这一过程中的一个自然阶段。产品的生命周期论也是动态的国际直接投资理论、推论很严谨，能够充分解释某些跨国公司对发展中国家的直接投资现象。国际金融中山大学岭南学院2003-09陈平牛鸿周天芸劳平7.8§7.1跨国公司和跨国财务管理跨国财务管理跨国公司财务管理的研究对象：研究跨国公司对外金融活动的一些基本原则和操作技巧。跨国公司财务管理的主要目标：是使股东权益最大化。国际金融管理领域的主要内容：国际融资管理、国际投资管理、国际企业营运资本管理和风险管理（包括外汇风险、利率风险和国家风险管理）等。国际金融中山大学岭南学院2003-09陈平牛鸿周天芸劳平7.9§7.2国际融资股权融资（EquityFinancing）好处：第一，突破本国资金市场的限制。第二，取得股本融资多样化的利益。第三，降低发行成本，提高股票市价。第四，扩大在国际上的知名度。国际金融中山大学岭南学院2003-09陈平牛鸿周天芸劳平7.10跨国公司可以通过海外发行上市的方法筹集资金。海外发行上市分直接和间接两种，它们是国内公司在国际金融市场筹资的一条重要途径。1.直接上市2.存托凭证3.第二上市国际金融中山大学岭南学院2003-09陈平牛鸿周天芸劳平7.11债券融资（BondFinancing）发行国际债券是信誉卓著的大公司筹措长期资金的另一种融资方式。欧州债券在国际债券发行总额中已远远超过了外国债券而占统治地位。跨国公司在选择通过发行债券进行融资时应考虑以下几个因素：1.外汇风险。2.税收因素。3.发行现模。国际金融中山大学岭南学院2003-09陈平牛鸿周天芸劳平7.12银行融资（BankFinancing）目前常用方式主要有下列几种：应收帐款融资（AccountsReceivableFinancing）即商业信用融资；福费廷业务（Forfaiting）；信用证（L/C）；银行承兑汇票（Banker’sAcceptance）；保付代理（Factoring）；短期银行贷款（ShortTermLoans）；对等贸易。国际金融中山大学岭南学院2003-09陈平牛鸿周天芸劳平7.13公司内部贷款跨国公司也可以在母公司与各子公司及各子公司相互之间进行资金融通。(一)直接贷款（DirectLoans）(二)平行贷款（ParallelLoans）(三)信贷互换(CreditSwaps)国际金融中山大学岭南学院2003-09陈平牛鸿周天芸劳平7.14§7.3国际资金管理跨国公司直接投资的资本预算资本预算是指跨国公司对未来的投资选择和优选方案的资金使用进行评估。国内投资的资本预算方法对于国内投资的资本预算方法主要有投资成本回收期法、内部收益率法、净现值法和净现值指数法。调整现在值（Adjusted–Present–Value,APV）分析法跨国公司在作海外投资项目资金预算时，要对NPV法加以修正或调整，即采用“调整现在值”分析法。国际金融中山大学岭南学院2003-09陈平牛鸿周天芸劳平7.15回收期法回收期法（PP）是指根据回收原始投资额所需时间的长短来进行投资决策的方法。回收期法的优点：简单易算，成本不高而使用起来又很方便。缺点：没有考虑货币的时间价值，将投资方案在回收期后所产生的现金流量略而不顾，是一种静态分析法。国际金融中山大学岭南学院2003-09陈平牛鸿周天芸劳平7.16内部收益率法内部收益率法的优点是：不需要事先确定标准折现率；用百分比表示，直观形象。缺点是：计算比较复杂，而且对于一个非典型的投资项目，即在未来收入流量于某阶段为负数时，内部收益率的解可能不是唯一的。NnnnCrCF100)1(国际金融中山大学岭南学院2003-09陈平牛鸿周天芸劳平7.17净现值法对于国内的投资项目，最常用的资金预算法是净现值（NetPresentValue.NPV）分析法。即将企业投资项目预期的未来现金流量，以加权平均资金成本作为贴现率，折合成现今的价值，并将其与项目投资成本作比较，如果净现值（NPV）为正，即投资收益大于投资成本，说明项目是盈利的。DEDtkDEEkrie)1(国际金融中山大学岭南学院2003-09陈平牛鸿周天芸劳平7.18净现值指数法净现值是一个绝对数，只能反映投资获利的数量，而未能反映出资金的利用效率，因此，为了进一步比较与分析投资方案，还可以计算净现值指数（PI）这个指标。IPNPVPI国际金融中山大学岭南学院2003-09陈平牛鸿周天芸劳平7.19附录：调整现值法（APV）的计算公式NnnboNnnanNnnennrtiBCrtDArtCFeAFeCeAPV111**0000)1()1()1()1(NnnfnNnndnNnncnrRFrTDerLRCL1*1*010)1()1()1(国际金融中山大学岭南学院2003-09陈平牛鸿周天芸劳平7.20第四节跨国风险管理跨国营运资本管理营运资本是指企业投资于流动资产方面的资金。营运资产管理的主要目标是现金，有价证券、应收帐款与存货这四种流动资产投资最优化。现金管理（CashManagement）是跨国公司流动资产管理的最重要内容，所以我们将以现金管理为重点说明跨国公司营运资本的管理。国际金融中山大学岭南学院2003-09陈平牛鸿周天芸劳平7.21第四节跨国风险管理现金管理现金管理的目标：(1)在全球范围内迅速而有效地控制公司全部的现金；(2)使这些现金的保存和运用达到最佳状态。国际金融中山大学岭南学院2003-09陈平牛鸿周天芸劳平7.22第四节跨国风险管理现金的集中化管理（CentralizedInternationalCashManagement）现金的集中化管理是指信息、报告、分析，尤其是现金流动、转移与投资的决策过程的集中化。1．建立公司资金库(Pooling)优势：可以在保证满足公司内部所有现金需要的同一置信水平上不利：导致国外子公司坐失赚取较高投资收益的机会。国际金融中山大学岭南学院2003-09陈平牛鸿周天芸劳平7.23第四节跨国风险管理现金的集中化管理2．实行净额结算（Netting）优势：第一，可以取消许多不必要的货币转换和转移，从而降低交易成本，节约外汇兑换成本和资金转移成本；第二，减少运程中的资金数额，这等于相对增加了公司可用于投资的资金，从而增加公司的投资收益；第三，公司内部现金结算还有助于现金管理中心监督各子公司的现金状况，实现最佳的现金调度。国际金融中山大学岭南学院2003-09陈平牛鸿周天芸劳平7.24第四节跨国风险管理现金管理3.现金预算与流动现金预算的定义现金预算的主要任务(1)依货币种类分解各子公司的现金总流入和总流出；(2)确定现金赤字单位所需现金的数量和时期；(3)确定借款的数量和期限；(4)确定可用于投资的现金差额的数量和时期。现金流动系统的主要目标是：在现金预算的基础上，实现公司全部现金差额的最佳使用。国际金融中山大学岭南学院2003-09陈平牛鸿周天芸劳平7.25第四节跨国风险管理一、外汇风险管理二、利率风险管理三、政治风险和国家风险管理国际金融中山大学岭南学院2003-09陈平牛鸿周天芸劳平7.26第四节跨国风险管理外汇风险管理外汇风险的概念和类型外汇风险（ExchangeRisk），又称汇率风险（ExchangeRateRisk）是指经济主体在持有或运用外汇的经济活动中，因汇率变动而蒙受损失的一种可能性。1.交易风险（TransactionRisk）2.折算风险（TranslationRisk），又称会计风险（AccountingRisk），3.经济风险(EconomicRisk)，也叫经营风险（OperatingRisk）国际金融中山大学岭南学院2003-09陈平牛鸿周天芸劳平7.27第四节跨国风险管理外汇风险管理折算方法：(1)流动/非流动折算法（Current/NonconcurringMethod）(2)货币/非货币折算法(Monetary/NonmonetaryMethod)(3)时态法(TemporalMethod)(4)现行汇率法(CurrentRateMethod)国际金融中山大学岭南学院2003-09陈平牛鸿周天芸劳平7.28第四节跨国风险管理外汇交易风险的管理可分成内部管理技巧（InternalTechniquesofManagement）和外部管理技巧（ExternalTechniquesofManagement）。内部管理技巧主要有以下几种：净额结算配对管理提前与延期收付汇定价政策在合同中加列货币保值条款国际金融中山大学岭南学院2003-09陈平牛鸿周天芸劳平7.29第四节跨国风险管理外汇交易风险的管理外部管理技巧：金融市场操作：借款与投资借款—现汇交易—投资（Borrow—Spot—Invest，简称BSI）外币票据贴现出口信贷，主要有卖方信贷和买方信贷两种福费廷国际金融中山大学岭南学院2003-09陈平牛鸿周天芸劳平7.30第四节跨国风险管理外汇折算风险管理涉外主体对折算风险的管理，通常是实行资产负债表保值。(1)资产负债表保值(2)远期合约保值将远期合约运用于会计风险时，是利用远期合约进行投机，以期获取与帐面会计损失相等的收益。(3)风险对冲)1/()1/(LCRCLCRC预期的期末即期汇率