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货币银行学金融学院第七章投资银行学习要点：1、20世纪70年代以前，投资银行经历了漫长的产生和早期发展过程。1929年以前是投资银行产生及持续发展的阶段；1929—1933是投资银行膨胀及动荡的阶段。大量的商业银行和投资银行倒闭；1933年《格拉斯——斯蒂格尔法》颁布以后，美国的商业银行和投资银行开始实行分业经营，投资银行进入新的发展阶段。货币银行学金融学院第七章投资银行2、20世纪60年代以来，尤其是70年代中后期以来，金融创新和拓展国际业务是投资银行迅速发展的两个重要特征。1999年11月4日，美国国会通过了以金融混业经营为核心的《金融服务现代化法案》，又称《格朗—利奇金融服务现代化法案》(Gramm—LeachFinancialServicesModernizationAct)。3、投资银行的定义通常是根据投资银行的业务范围确定的。美国著名的金融投资专家罗伯特·库恩（RobertKuhn）认为对投资银行可以有4种定义，包括了从大范围的金融服务的广义定义到传统的狭义定义。货币银行学金融学院第七章投资银行4、到目前为止，投资银行与商业银行在资金来源、主要业务、主要功能、利润主要来源及监管等方面仍存在较大的区别。5、根据投资银行是否能经营商业银行业务可将投资银行分为分业经营和混业经营两种体制，前者以美、英、日为代表，后者以德国为代表。货币银行学金融学院第七章投资银行6、根据不同的规模、信誉、业务范围、市场份额、客户基础等，投资银行又可以分为超大型投资银行；大型投资银行；次级投资银行；地区性投资银行；专业性投资银行；商人银行等。7、投资银行经营的业务主要包括证券承销、证券交易、私募发行、收购与兼并、资产证券化、基金管理、风险资本投资、衍生工具的创造和交易、咨询服务等。货币银行学金融学院第七章投资银行第一节投资银行的产生与发展一、投资银行的产生及早期发展（一）1929以前：产生及持续发展阶段（二）1929—1933：膨胀及动荡阶段（三）1934—20世纪60年代：1933年《格拉斯—斯蒂格尔法》的颁布，标志着现代商业银行与投资银行分野格局的形成，同时也标志着纯粹意义上的商业银行和投资银行的诞生。货币银行学金融学院第七章投资银行二、20世纪60年代以来投资银行的发展（一）金融创新自60年代以来，尤其是70年代中后期以来，30多年中投资银行不断地进行金融创新，不断推出新的金融工具，如期货、期权、互换等，积极开拓新的业务领域。货币银行学金融学院第七章投资银行（二）拓展国际业务自60年代至20世纪末，投资银行拓展国际业务大致分为两个阶段：160年代和70年代：拓展国际业务的起步阶段；80年代和90年代：国际业务迅猛发展阶段货币银行学金融学院第七章投资银行20世纪80年代至90年代初期，美国银行改革包括四个重要的法律：（1）《1980年存款机构放松管制和货币控制法》；（2）《1982年存款机构法》；（3）《1987年银行业平等竞争法》；（4）《1988年金融机构改革、复兴和实施法》。这在美国通过《金融服务现代化法案》时达到了放松金融管制的高潮。1999年11月4日，是美国金融史上也是国际金融史上一个的重要日子。美国国会参众两院通过了以金融混业经营为核心的《金融服务现代化法案》克林顿总统在11月12日正式签署了这一法案。这一法案是20世纪末金融自由化的重大事件。货币银行学金融学院第七章投资银行第二节投资银行的性质与类型一、投资银行的性质（一）投资银行的各种定义美国著名的金融投资专家罗伯特·库恩（RobertKuhn）认为对投资银行可以有4种定义，包括了从大范围的金融服务的广义定义到传统的狭义定义。货币银行学金融学院第七章投资银行投资银行是资本市场的核心。首先，投资银行是资本市场的中间人。投资银行成为投资者和筹资者直接融资的媒介和桥梁，实现资金和资源的最优配置。其次，投资银行是中长期资本运营的枢纽。纽约的投资银行在金融市场上扮演重要角色，被喻为华尔街的发条。再次，投资银行的发展有力地促进了金融工具的创新。投资银行在开展其业务时必然会考虑到投资者和筹资者的要求，体现资金盈利性、流动性、风险性的最佳组合。货币银行学金融学院第七章投资银行（二）投资银行与商业银行的主要区别投资银行时期过去目前资金来源发行证券发行证券为主主要业务证券承销证券承销、交易；衍生工具的创造、交易；收购兼并及相关服务及融资等主要功能直接融资直接融资利润主要来源佣金佣金、费用收入、及融资收益监管机构证券业监管、部门以证券业监管、部门为主货币银行学金融学院第七章投资银行商业银行时期过去目前资金来源活期存款为主各种存款及其他借入资金主要业务存、贷款存贷款及金融服务主要功能间接融资间接融资利润主要来源存贷利差存贷利差及服务收益监管机构中央银行中央银行为主货币银行学金融学院第七章投资银行（三）投资银行的性质二、投资银行的体制及类型（一）投资银行的体制世界各国对投资银行与商业银行的相互关系及业务范围的界定大致可分为分业模式和综合模式两种体制：货币银行学金融学院第七章投资银行1．分业模式：以美国、英国、日本等国为代表的许多国家在80年代中期以前都实行分业模式。2．综合模式：所谓综合模式，是指在法律上和银行业的实际运作中，对银行可经营的业务范围无严格的界定、划分，各种银行都可以全盘经营存贷款、证券买卖、租赁、担保等商业银行与投资银行业务。货币银行学金融学院第七章投资银行（二）投资银行的类型1、超大型投资银行2、大型投资银行3、次级投资银行4、地区性投资银行5、专业性投资银行6、商人银行货币银行学金融学院第七章投资银行全球投资银行证券承销、并购顾问业务手续费收入排名（根据ThomsonFinancialSecuritiesData统计)2003年排名机构名称2003年收入(十亿美元)2002年收入(十亿美元)增长幅度2002年排名1高盛2.502.0323%42花旗集团环球金融2.392.323%13摩根士丹利2.141.9013%54瑞士银行2.091.5733%75摩根大通2.041.879%66美林1.912.12-10%27瑞士信贷第一波士顿1.912.04-6%38德意志银行1.801.46+23%89雷曼兄弟1.401.19+18%910美国银行0.940.7525%10货币银行学金融学院第七章投资银行第三节投资银行业务投资银行经营的业务主要包括证券承销、证券交易、私募发行、收购与兼并、资产证券化、基金管理、衍生工具的创造和交易、咨询服务等。一、证券承销1、投资银行就证券发行的种类、时间、条件等对发行公司提出建议。2、从发行人处购买新证券。3、向公众分销。货币银行学金融学院第七章投资银行二、证券交易为了防止损失，投资银行必须采取套头交易策略。交易商可以采取多种策略从一种或多种证券的持有中获取收入，套头交易策略主要有：无风险套利（risklessarbitrage）和风险套利（riskarbitrage）。三、证券私募私募发行又称私下发行，就是发行者不把证券售给社会公众，而是仅售给数量有限的机构投资者，例如保险公司、共同基金、保险基金等。货币银行学金融学院第七章投资银行四、资产证券化证券化（Securitization）是近几十年来世界金融领域的最重大创新之一。从形式上分，证券化可以分作融资证券化和资产证券化两类。对投资银行来说，资产证券化极大地加强了投资银行和工商企业的联系，促进了其证券业务的大发展，进一步奠定了其在国民经济中的重要地位。货币银行学金融学院第七章投资银行资产证券化是一项以提高资产流动性和融资为目的的金融创新，是指将缺乏流动性，但能够产生可预见的稳定的现金流量的资产，通过一定的结构安排，重新分配风险与收益，再配以相应的信用担保，最终以其为资产标的发行证券进行融资的技术和过程。资产证券化按照资产的不同选择，可以分为四个模式：“不良资产模式”、“住宅抵押贷款模式”、“基础设施收费模式”、“出口应收款模式”。货币银行学金融学院第七章投资银行适于证券化的理想资产的特征是：1、可理解的信用特征2、可预测的现金流量3、平均偿还期至少为一年4、拖欠率和违约率低5、完全分期摊还6、多样化的借款者7、清算值高货币银行学金融学院第七章投资银行案例1工行26亿不良资产证券化2003年8月，工行与瑞士信贷第一波士顿签署了有关资产证券化的协议，对工行宁波分行账面价值为3亿美元的不良资产进行处置，其中大约有符合条件的1.2亿美元不良资产进行证券化；1.2亿美元中的80％以债券形式卖给国内的公司和投资者，债券利息将用回收贷款所获得的收入来支付；另外20％双方合资，瑞士信贷第一波士顿将会成为持股人,中诚信托对此资产进行了评级、中信证券参与设计，而中诚信托则负责发售信托计划。为充分保护投资者利益，该证券化产品结构中设计了收益保证账户和部分回购条款。货币银行学金融学院第七章投资银行五、收购与兼并收购与兼并（Merger&Acquisition,M&A）是投资银行的一项极为重要的业务。在企业兼并、收购过程中，投资银行扮演了极为重要的角色。投资银行可以以多种方式参与企业的并购活动；投资银行收取的酬金（咨询费或聘请费）根据兼并与收购交易的金额大小、交易的复杂程度、投资银行提供的服务水平等决定。货币银行学金融学院第七章投资银行六、基金管理投资银行拥有高水平的金融投资专家、迅捷的信息渠道、先进的金融技术、广泛的金融业务网络，因而在基金管理上具有得天独厚的优势。七、风险资本投资八、衍生金融工具的创造与交易九、咨询服务