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第三章金融市场教学目的和要求掌握金融市场的定义；了解金融市场的宏观、微观作用；掌握金融市场的不同分类标准。掌握金融工具收益性、流动性、风险性定义。了解金融工具的主要构成要素及基本功能。认识货币市场、资本市场各个细分后的子市场的交易活动和运行机制。何谓金融包括：货币流通、银行与非银行金融机构体系、拆借市场、资本市场、保险体系及国际金融等领域。中国最早列入“金融”条目的工具书是：1915年出版的《辞源》：“今谓金钱之融通状态曰金融，旧称银根。各种银行、票号、钱庄，曰金融机构。”1936年版《辞海》：“谓资金融通之形态也，旧称银根。”金融可界定为：凡是既涉及货币，又涉及信用，以及以货币与信用结合为一体的形式生成、运作的所有交易行为的集合；也可理解为：凡是涉及货币供给，银行与非银行信用，以证券交易为操作特征的投资，商业保险，以及以类似形式进行运作的所有交易行为的集合。第一节金融市场及其要素一、什么是金融市场资金融通的场所，通过各类金融机构及个人所实现的货币资金借贷活动。包括对各种货币进行的交易和对各种有价证券进行的交易。金融市场有广义与狭义之分。①广义的金融市场包括社会一切金融活动，如存贷款业务、保险业务、黄金买卖、外汇买卖、信托业务、各种票据和有价证券买卖等。②狭义的金融市场仅包括从事货币资金借贷融通的市场。第一节金融市场及其要素概念盈余单位家庭企业政府国外单位赤字单位家庭企业政府国外单位间接金融市场资金资金证券证券资金资金存款凭证资金直接金融市场存款凭证证券二、金融市场的基本要素1、交易对象：货币资金，但由于货币资金之间不能直接进行交易，金融工具就成为金融市场上进行交易的载体。2、交易价格：货币资金借贷交易价格----利率.金融工具买卖交易价格----行市。（一）交易对象：货币资金3、市场参与者①金融机构：充当资金供给者、需求者和中介人等多重角色。②中央银行：管理监督者身份以宏观经济运行以及政府的政策需要为已任。③政府：主要的资金需求者。④企业：最大的资金需求者和供应者⑤居民个人：重要的资金供给者。参与者，任何参与交易的个人、企业、各级政府和金融机构。三、金融资产的特征1、货币性：指其可以用来作为货币，或很容易转换成货币的功能。流动性强：变现的期限短、交易成本低的金融工具。2、偿还期限：指在进行最终支付前的时间长度。零到期日和无限长的到期日3、风险性：指购买金融资产的本金有否遭受损失的风险。4、收益性：由收益率表示。三种计算方法：1）名义收益率：金融资产票面收益与票面额的比率。如某债券面值100元，10年偿还期，年息8元，则其名义收益率8%。2）现时收益率：是金融资产的年收益额与其当期市场价格的比率。若上例中债券的市场价格为95元，则现时收益率＝8/95＊100%＝8.42%3）平均收益率：是将现时收益与资本损益共同考虑的收益率。上例中，当投资人以95元的价格购入面值100元的债券时，就形成5元的资本盈余。如果他是在债券发行后1年买入的，即经过9年才能取得这5元资本盈余。结合利息，平均每年的收益约为0.37元，P＝S/(1＋r)n则债券的平均收益率＝(0.37＋8)/95*100%=8.81%四、金融市场的功能1、帮助实现资金在盈余部门和短缺部门之间的调剂。2、实现风险分散和风险转移。3、确定价格。4、帮助金融资产的持有者将资产售出、变现，因而发挥提供流动性的功能。5、降低交易的搜寻成本和信息成本。微观层面的功能1、价格发现2、提供流动性3、减少搜寻成本和信息成本宏观层面的功能1、实现储蓄-投资转化2、资源配置3、宏观调控五、融资方式:直接融资和间接融资（一）直接融资1、含义：资金供给者与资金需求者运用一定的金融工具直接形成债权债务关系的行为。融资的工具主要是商业票据、股票、债券。直接支付证券收取资金融出资金购入直接证券资金赤字单位政府部门企业居民资金赤字单位政府部门企业居民3、优点和局限性：优点：1）资金供求双方可根据各自融资条件直接联系，以满足各自需要。2）资金供求双方直接形成债权债务关系，能增强双方对资金运用的关注，有利于提高资金使用效益。3）有利于筹集长期投资资金。局限：融资双方在资金数量、期限、利率等方面受到的限制较间接融资多；对资金供给者而言，直接融资风险较大。（二）间接融资1、含义：资金供给者与资金需求者通过金融中介间接实现融资的行为，资金供给者与资金需求者分别成为金融中介机构的债权人或债务人。资金盈余单位政府企业居民资金赤字单位政府企业居民金融中介机构银行保险公司信托公司投资公司互助基金资金资金购买间接证券出售间接证券购入直接证券出售直接证券3、优点和局限性：优点：1）可以积少成多，广泛吸取社会各方面闲散资金，形成巨额资金。2）安全性较高，因为金融机构资产、负债多样化，可分散风险。3）提高金融业的规模经济水平，因金融中介机构规模大，资金雄厚，专业人员充足，活动领域广泛。局限：由于资金供求双方的直接联系被隔断，在一定程度上会减少投资者对企业生产的关注和筹资者对资金使用的压力和约束。（三）直接融资工具和间接融资工具商业票据、公债、国库券、企业债券、股票存款单、银行票据、银行券六、金融市场的类型（一）以金融交易的期限为标准分：货币市场：期限在1年以内的短期金融交易市场。资本市场：期限在1年以上的长期金融交易市场。（二）按交割期限分:现货市场:一般在成交后的1日-3日内立即付款交割;期货市场:在成交后合约所规定的日期进行交割.(三)以交易活动是否有固定场所为标准分:有形市场:有固定的地点和工作设施无形市场:网络交易活动(四)按交易对象分:票据市场、证券市场、外汇市场、黄金市场第二节货币市场一、含义和特点1.含义：以短期金融工具为媒介而进行的一年期以内的资金交易活动的总称。2.特点:1）融资期限短。2）融资目的是为解决短期资金周转的需要。3）参与者主要是机构投资者。4）金融工具具有较强的“货币性”。3、构成:同业拆借市场、票据市场、大额定期存款单市场、短期债券市场、回购市场4、货币市场的功能融通短期资金；为暂时性资金盈余者提供获利渠道；为中央银行执行货币政策提供平台和传导途径。二、同业拆借市场(interbankmarket)1、含义是各类金融机构之间进行短期资金拆借活动所形成的市场。▲主要有银行同业拆借市场和短期拆借市场两种类型。前者是银行业同业之间短期资金的拆借市场，后者主要是商业银行与非银行金融机构之间的一种短期资金拆借形式。▲主要满足金融机构之间在日常经营活动中经常发生的头寸余缺调剂的需要。▲市场特性活跃、交易量大，能敏感地反应资金供求关系和货币政策意图，影响货币市场利率。2.特点:只允许经批准的金融机构进入市场;融资期限短;有隔夜（overnight)、7天、14天等，最长不超过1年。交易金额较大,不需要担保或抵押,凭信用交易;交易手续简便;利率双方协商决定,随行就市.一般低于再贷款和再贴现利率1921年首先在纽约出现,联储会员银行间储备头寸拆借,后发展为联邦基金市场银行间同业拆借利率是一种重要的金融市场基准利率,最著名的有:伦敦同业拆借利率(LIBOR)和美国联邦基金利率(FederalFundRate).我国同业拆借市场1985年，颁布《信贷资金管理办法》允许专业银行开展同业拆借业务。1986年，武汉首家同业拆借市场（区域性）成立。1996年1月，建立了全国统一银行间同业拆借交易网络系统。1996年6月，金融机构根据资金供求自行决定拆借利率，标志我国利率改革起步。同业拆借利率（CHIBOR）为货币市场的基准利率。交易方式主要有信用拆借和回购两种方式，其中主要是回购方式。参与交易的机构：商业银行、证券公司、财务公司、基金、保险公司，是我国规模最大的货币市场。三、票据市场（billmarket）各类票据发行、流通及转让的场所。▲主要包括商业票据的承兑市场和贴现市场，也包括融资性票据市场和中央银行票据市场。承兑：承诺兑付的简称，指票据到期前其付款人或指定银行确认票据载明事项，在票面上作出付款承诺并签章的业务。票据承兑市场:授予保证，创造承兑汇票的市场。银行允诺商业票据到期履行支付义务，即是银行承兑票据。程序：由付款人申请，并应于到期日前把款项交给银行，银行收取手续费。融资性票据：没有商品交易背景而只是为了融通资金所签发，一般由大工商企业及金融公司签发，银行或专门的承兑机构对其承兑后，出票人即可去贴现以实现融资目的。中央银行票据：由中央银行发行的以提高公开市场业务操作灵活性和效率的票据，央行票据可在银行间市场上交易，也可以用作回购交易的工具。贴现市场：通过贴现方式融通短期资金的市场贴现：银行应客户的要求，买进其未到付款日期的票据，并向客户收取一定的利息的业务。票据到期后，银行可以向票据载明的付款人收取票款，而利息则预先扣除。贴现付款额＝票据面额×（1－年贴现率×未到期天数÷360天）转贴现是指银行以贴现购得的没有到期的票据向其他商业银行所作的票据转让，转贴现一般是商业银行间相互拆借资金的一种方式。再贴现是商业银行以未到期的合格票据再向中央银行贴现。1、我国境内的票据包括汇票本票和支票.商业票据市场主要以商业汇票的发行、承兑、转让和贴现形成的市场。2、商业票据必须具备7个要素：1）明确标明“汇票”字样；2）无条件支付的委托；3）确定的金额；4）付款人名称；5）收款人名称；6）出票日期；7）出票人签章。3、商业票据的业务种类发行、转让、承兑、清偿和贴现四、可转让大额定期存单市场(certificatesofdeposit,CDs)：是经营可转让大额定期存单的市场。1、可转让大额定期存单，简称CD存单，是银行发行的记载一定存款金额、期限、利率，并可流通转让的定期存款凭证。2、特点：1）期限短，不低于7天；2）面额固定，起点高（US：10万-100万美元）3）利率比同期限的定期存款高4）不记名，可自由转让。3、发行方式：批发式发行和零售式发行五、国库券市场（treasurybillmarket）又称为短期政府债券市场，是指政府对外发行的期限在1年以内的债务凭证发行、转让和流通的场所。▲具有市场风险小、流动性强和税收优惠的特征，是各国最重要的货币市场。▲发行方式与价格：一般有定期发行和不定期发行两种发行方式。采取拍卖方式折扣发行，发行价格由竞拍者竞价形成。六、回购市场(counterpurchase)1、回购市场是指对回购协议进行交易的短期融资市场2、回购协议(repurchaseagreement)：是证券出售时卖方向买方承诺在未来的某个时间将证券买回的协议。从本质上说，回购协议是一种质押贷款协议。期限很短，一般是1天。为期1天的，也称隔夜，7天、14天，最长不超过1年。例：一证券公司购买了面值5000万元的国债。承诺第三天购回，利率4%。正回购：先卖出证券，借入资金，承诺以后购回证券，充当资金的借入者。逆回购：先买入证券，承诺以后按规定价格卖还给对方。第三节资本市场一、含义与特点1、是以长期金融工具为媒介而进行的一年期以上的资金交易活动的总称。广义的资本市场包括银行中长期信贷市场和有价证券市场；狭义的资本市场则专指发行和流通股票、债券、基金等证券的市场，统称证券市场。2、特点：1）融资期限长；2）融资目的主要是为解决长期投资性资金的需要；3）资金交易量大；4）作为交易工具的有价证券收益高但流动性差，风险大。资本市场构成资本市场长期借贷市场证券市场中长期债券市场股票市场基金市场银行中长期信贷市场利用银行进行中长期资金融通的市场。国际上多采用银团贷款特点：贷款数额大、期限长、贷款银行多、成本高银行集团构成：牵头行（经理集团）、代理行、参加行二、证券市场的含义与构成证券市场是指有价证券发行和流通的市场。按金融工具交易的程序分：1、初级市场(primarymarket)：一级市场、证券发行市场，组织证券发行业务的市场。初级市场的功能：融