第7讲金融市场

2019/8/131第二部分：金融体系第6讲金融市场第7讲衍生工具市场第8讲金融机构第9讲中央银行2019/8/132第6讲金融市场金融市场概述货币市场资本市场2019/8/133一、金融市场概述（一）金融市场的分类1、按交易工具的不同期限划分货币市场（moneymarket）：又称短期金融市场，是指专门融通一年以内短期资金的场所资本市场（capitalmarket）：又称长期金融市场，是指以期限在一年以上的有价证券为交易工具进行中长期资金交易的市场2019/8/1342、按不同的交易标的物划分票据市场（NoteMarket）证券市场（SecurityMarket）衍生工具市场（DerivativesMarket）外汇市场（ForeignExchangeMarket）黄金市场（GoldMarket）3、按交割期限划分现货市场（spotmarket）交易：协议达成后在2个交易日内进行交割期货市场（futuresmarket）交易：协议达成后不立即交割，而是约定在某一特定时间进行交割4、按地域划分地方性、全国性、区域性和国际性金融市场◊离岸金融市场：以金融交易发生地之外的他国货币为交易对象的市场2019/8/135（二）金融市场的构成要素1、市场参与者◊政府◊中央银行◊金融机构◊企业◊居民2、金融工具3、金融工具的价格4、金融交易的组织形式◊固定场所的有组织、有制度、集中进行交易◊分散交易的方式◊电讯网络交易方式2019/8/136（三）金融市场体系与构成市场体系分为：产品市场和要素市场金融市场属于要素市场，是联系其他市场的纽带货币市场外汇市场票据市场同业拆借市场短期政府债券市场大额可转让存单市场保险市场资本市场黄金市场证券市场长期信贷市场回购市场融资租赁市场中长期债券市场股票市场金融市场2019/8/137（四）金融市场的一般功能1、资源配置与转化功能2、价格发现功能3、风险分散和规避功能4、宏观调控传导功能◊为货币政策提供了传导路径◊财政政策的实施离不开金融市场◊为政府产业政策的实施创造条件2019/8/138（五）金融市场功能发挥的条件1、外部条件◊健全的市场法制◊信息披露充分◊市场进退有序从市场准入看，在准入条件面前人人平等在市场运作过程中，各主体能够平等展开竞争从退出市场的角度看，淘汰者应该依法退出市场2、内部条件◊国内、国际统一的市场◊丰富的市场交易品种◊健全的价格机制合理的定价机制，包括交易定价的制度安排，如询价、议价、竞价机制等；灵活的价格机制，即价格能够及时、真实地反映供求关系◊必要的技术环境2019/8/139二、货币市场（一）货币市场的特点与功能1、货币市场（MoneyMarket）特点：交易期限短：短期资金融通市场流动性强：二级市场交易相当活跃安全性高：发行主体的信用等级较高交易额大2、货币市场的功能政府、企业调剂资金余缺、满足短期融资需要的市场商业银行等金融机构进行流动性管理的市场中央银行进行宏观金融调控的场所市场基准利率生成的场所2019/8/1310（二）同业拆借市场1、同业拆借市场的形成与功能源于中央银行对商业银行法定存款准备金的要求准备金不足的银行拆入资金--达到法定存款准备金的要求准备金盈余的银行拆出资金--获得收益资金的划转通过准备金账户进行，拆借期限很短功能：为商业银行提供准备金管理的场所，提高其资金使用效率商业银行等金融机构进行短期资产组合管理的场所2019/8/13112、同业拆借的期限与利率同业拆借的期限：同业拆借利率货币市场的基准利率及时、灵敏、准确地反映货币市场的资金供求关系对货币市场上其他利率具有导向和牵动作用中央银行对同业拆借市场利率具有重要的影响（三）回购协议市场1、回购协议与回购协议市场回购协议（RepurchaseAgreement）：证券持有人在卖出一定数量证券的同时，与证券买入方签订协议，双方约定在将来某一日期由证券的出售方按约定的价格将其出售的证券如数赎回实际上是以一笔证券为质押品而进行的短期资金融通同一项交易，从证券提供者的角度看是回购，从资金提供者的角度看是逆回购2019/8/13132、回购协议市场的参与者及其目的中央银行、商业银行等金融机构、非金融性企业都是回购协议市场的重要参与者参与者参与目的中央银行进行货币政策操作商业银行等金融机构在保持良好流动性的基础上获得更高的收益非金融性企业逆回购协议可以使闲置资金在保证安全的前提下获得高于银行存款利率的收益，而回购协议可以使它们获得急需的资金来源2019/8/13143、回购协议的期限与利率期限：隔夜回购与期限回购协议利率：回购利率是交易双方最关注的因素借出资金者的利息收益取决于回购利率的水平回购利率与证券本身的年利率无关，与证券的流动性、回购的期限有密切关系回购利率通常低于同业拆借利率等其他货币市场利率回购价格=售出价格+约定利息100%360-距到期日天数售出价格售出价格回购价格回购利率2019/8/1315（四）国库券市场1、国库券的发行市场国库券：政府发行的期限在1年以内的短期债券高安全性、高流动性国库券发行人是政府及政府授权部门，以财政部为主政府财政部门发行国库券的主要目的有两个：融通短期资金调节财政年度收支的暂时不平衡，弥补年度财政赤字调节经济美国经济学家A•勒纳（AbbaLerner）--“功能财政论”2019/8/1316国库券通常采取拍卖方式定期发行美国式招标：出价最高的购买者首先被满足，然后按照出价的高低顺序，购买者依次购得国库券，直到国库券售完每个购买者支付的价格都不相同荷兰式招标：最终发行价格按所有购买人实际报价的加权平均价确定不同的购买人支付相同的价格2019/8/13172、国库券的流通市场参与主体广泛，一级交易商发挥做市商的职能中央银行中央银行只能在流通市场上参与国库券的买卖公开市场：中央银行买卖国库券的市场中央银行仅与市场的一级交易商进行国库券的现券买卖和回购交易商业银行等金融机构非金融企业和居民个人参与国库券市场的交易活动大都通过金融中介机构代理2019/8/1318（五）票据市场1、商业票据市场商业票据（CommercialPaper）：是一种由企业开具，无担保、可流通、期限短的债务性融资工具。发行人与投资人商业票据的发行主体：工商企业、金融公司金融公司（FinanceCompany）：是一种金融中介机构，常常附属于一个制造业公司，其主要业务是为购买该企业产品的消费者提供贷款支持(P83.)商业票据的投资人：商业银行、保险公司、非金融企业、信托机构、养老基金、货币市场基金等2019/8/1319发行方式直接募集（DirectPlacement）：商业票据的发行人直接将票据出售给投资人交易商募集(DealerPlacement)：发行人通过交易商来销售自己的商业票据商业票据大都以贴现方式（Discount）发行贷款承诺（LoanCommitment）：银行承诺在未来一定时期内，以确定的条件向商业票据的发行人提供一定数额的贷款，商业票据的发行人向商业银行支付承诺费降低了商业票据发行人的流动性风险降低了票据购买者的风险降低了票据的利率水平2019/8/13202、银行承兑汇票市场承兑（Acceptance）：商业汇票到期前，汇票付款人或指定银行确认票据记明事项，承诺在汇票到期日支付汇票金额给汇票持有人并在汇票上签名盖章的票据行为银行承兑汇票广泛应用于国际与国内贸易A与B达成商品交易合同B要求A开具银行承兑汇票A向开户银行申请开立汇票A交付汇票B发货银行对汇票进行承兑到期前A将货款交存银行到期后B向银行提示汇票银行无条件履行支付责任2019/8/13213、票据贴现市场票据贴现市场:银行承兑汇票的流通市场贴现:将还没有到期的银行承兑汇票转让给银行，银行按票面金额扣除贴现利息后将余额支付给公司贴现利息的计算公式：贴现利息=汇票面额×实际贴现天数×月贴现利率/30则B公司实际获得的贴现金额=汇票面额－贴现利息转贴现；再贴现票据贴现市场功能票据贴现为企业提供了融资服务转贴现满足金融机构间相互融资的需要再贴现成为中央银行调节实施货币政策的重要手段2019/8/13224、中央银行票据市场中央银行票据（CentralBankNotes）：中央银行向商业银行发行的短期债务凭证，其实质是中央银行债券发行目的：调控货币量功能：丰富了公开市场业务操作工具我国中央银行票据的发行始于2002年2019/8/1323（六）大额可转让定期存单市场1、大额可转让定期存单市场的产生与发展大额可转让定期存单（NegotiableCertificateofDeposit，缩写CD）：由商业银行发行的具有固定面额、固定期限、可以流通转让的大额存款凭证1961年2月，花旗银行为了规避“Q条例”而发行与普通定期存款的区别：存单面额大;存单不记名大额可转让定期存单将活期存款的流动性和定期存款的收益性合为一体，从而吸引了大批客户2019/8/13242、大额可转让定期存单市场的功能商业银行发行大额可转让定期存单：主动、灵活地以较低成本吸收数额大、期限稳定的资金经营管理策略上引入了负债管理的理念大额可转让定期存单市场的投资者众多具有活期存款近似的流动性拥有定期存款的收益水平3、大额可转让定期存单的期限与利率期限：最短14天；多为1个月到4个月；超过6个月的较少利率：有固定的，也有浮动的，浮动利率的存单期限较长利率水平的决定因素：发行银行的信用评级、存单的期限、存单的供求量2019/8/1325（七）国际货币市场1、国际货币市场的概念按照对货币市场的界定，国际货币市场应该是指以期限在1年以内的金融工具为媒介进行国际间短期资金融通的市场国际间短期资金融通的两种方式：一国原有的国内货币市场中允许外国交易者参与市场交易活动扬基商业票据（Yankeecommercialpaper）:外国公司可以发行以美元为标值的商业票据扬基存单（YankeeCDs）：外国银行在美国的分支机构也可以发行以美元标值的存单2019/8/13262、欧洲货币市场的产生与发展政治因素导致欧洲货币市场的诞生欧洲货币市场迅速发展的主要原因美国的金融管制政策利率优势与各国国内市场相比，欧洲货币市场的存款利率总是处于较高的水平，贷款利率总是处于较低的水平市场期限面值利率法定存款准备金存款保险费欧洲货币市场3个月100万6.5%无无国内市场3个月100万6.1%3%0.23%2019/8/1327举例：假设美国的一家银行通过发行CD来筹集资金在国内发行存单的实际成本是i为存单的票面利率；x为存款保险的成本r为法定存款准备金要求；c为存单的实际成本银行在国内发行大额可转让定期存单实际支付的成本要高于其从欧洲货币市场筹集资金的成本欧洲货币市场的充分竞争性和交易的大额性使各类贷款利率相对较低rxic1%53.6%31%23.0%1.6c2019/8/13283、欧洲货币市场中的重要子市场伦敦银行同业拆借市场伦敦同业拆借利率(Libor)：是欧洲货币市场乃至全球金融市场的基准利率利率期限从隔夜到1年不等，共15个品种欧洲商业票据市场欧洲商业票据（EurocommercialPaper）:由信用等级高的国际公司在欧洲货币市场上发行的无担保、短期、不记名票据票据发行便利（NoteIssuanceFacility)发行人的信用等级是决定欧洲商业票据利率水平的重要因素欧洲大额可转让定期存单市场2019/8/1329三、资本市场（一）资本市场的特点与功能1、特点交易工具的期限长目的是满足投资性资金需要筹资和交易的规模大二级市场交易波动大、风险高2、功能筹资与投