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2019/8/131第九章金融市场的管理2019/8/132金融市场管理的必要性金融市场的丑闻不断内幕交易权钱交易欺诈操纵市场金融市场也是国家实现对宏观经济调控的重要场所。2019/8/133英文意为“不管怎么着，千万别提你是一个首席执行官！”10多年前，现任美国总统布什曾担任过哈肯石油公司的董事。据美国媒体报道，就在该公司发布亏损2300万美元的季度财报前不久，布什以每股4美元的价格卖出。把80多万美元赚到了自家腰包10多年之后，假如还有人像布什那样去做，等待他的将是由布什本人于2002年7月30日签署的新法规的惩处：将所赚之钱全部交回公司。2019/8/134美国倒下的巨人安然：第一个大“烂苹果”2001年12月2日，美国能源业巨人安然公司正式向纽约一联邦地方法院申请破产保护，破产清单中开出的资产高达631亿美元，创下美国破产案新记录。凯马特：百年老店紧随其后2002年1月22日，资不抵债的美国第二大零售商凯马特申请破产保护。截止到2001年10月31日为止，该公司总资产为170亿美元。环球电信：电信宠儿成先烈2002年1月28日，美国环球电信公司由于债台高筑，向纽约破产法院申请破产保护。这家宽带电信公司开列出的破产金额为224亿美元。安达信：丑闻后的鬼影在这些倒塌的巨人身后，总有一个不光彩的身影——美国第五大会计师事务所安达信。安然、环球电信、世界通信公司的外部审计师都是安达信，这其中的关联耐人寻味。2019/8/135更大的丑闻——IBMIBM：郭斯纳是作账高手？在IBM前任执行长郭斯纳掌舵前，IBM亏损连连，是个老态龙钟的电脑硬体制造商。但经过郭斯纳妙手回春、一番改造的结果，IBM竟脱胎换骨，成为提供科技服务的顶尖巨人。IBM在1993年的市值只有300亿美元，到他下台前，已经翻了好几番，成为1730亿美元的大公司。这辉煌的一战虽然奠定了郭斯纳专业经理人的地位，但却逃不过最近一连串金融分析师的严格审查。曾有不止一位金融专家批评郭斯纳是透过各种财务工具的操纵，才创造出每股赢余两位数的耀眼成长。美国证管会(SEC)怀疑IBM修改1999年和2000年的财务报表，原因是报表中的一些账目非常不清楚。根据美国〈商业周刊〉分析，去年一年，IBM非营业利润为23亿美元，占税前赢余达20%以上。而郭斯纳最惊人的作账手法是透过退休基金的操控。IBM大胆预估2001年退休基金报酬率为10%，金额9.04亿美元，占税前赢余的8.3%。而实际上，IBM全年退休基金光本金就缩水了6%。如今，郭斯纳的把戏一一被看穿了，这意味着新执行长帕米沙诺未来的日子任重道远。一方面，他将接受分析师和投资人的密切注视，确保IBM不再玩帐目花样、夸张获利；另一方面，他必须认真思考，如何从加强营运、提供客户更好的服务上来维系IBM的领先地位。2019/8/136丑闻的打击世界通讯公司丑闻案（世通股价在1999年6月曾达到每股64.50美元的历史高位，2002年6月25日公布有关财务作假的内幕。6月26日，纳斯达克证券市场宣布世通股票暂停交易，股票当天猛跌到每股83美分，到世通股票于7月1日重新恢复交易时，再度下跌到每股6美分。）各种丑闻拖累了美国经济复苏的步伐。这一系列的丑闻对一半以上家庭拥有股票的美国社会造成巨大冲击，拖累了美国经济复苏的步伐。拖累了世界股市。以亚洲市场为例，6月28日世通出了丑闻，东京股市暴跌4%，韩国主要股指大跌7.15%，台湾股市跌3.6%，香港恒生指数跌2.39%，新加坡股市跌2.15%。其中，电信类股受到的打击最为沉重，日本电信电话(Nippon-Telegraph，NTT)跌3.8%，新电信(SingaporeTelecommunications)下跌2.2%。2019/8/137第一节金融市场管理体制概说金融市场管理：国家（政府）、金融管理当局和有关自律性组织（机构）对金融市场的各类参与者及其融资、交易活动所作的各种规定以及对市场运行的组织、协调和监督措施和方法。管理的主要内容：制定金融市场法规；审定金融市场参与者的资格与条件；检查和监督金融市场的交易活动；维护金融市场的秩序等。2019/8/138一、金融市场的外部管理外部管理的主体是：国家的中央银行和专门金融市场管理机构。中央银行在金融市场管理中的身份特殊：1、制度的制定者2、金融市场业务的管理者3、金融市场交易的参与者2019/8/139专门的金融市场管理机构三种类型：专业机构隶属议会——美国模式专业机构隶属政府——中国模式专业机构为非政府管理机构——民间组织依据法律管理金融市场——英国模式2019/8/1310二、金融市场自律管理机构主要是证券交易所和金融系统内各行业性的协会组织。主要职责：维护所属会员的权益给政府提供有关信贷、资本市场事务以及公共关系上的建议和咨询改善业务经营组织同业人员培训和其它经济团体联系和协调2019/8/1311三、中国金融市场管理机构中国金融市场外部管理机构主要是中国人民银行和中国证券监督管理委员会。中国金融市场的自律管理机构主要是深圳证券交易所和上海证券交易所。2019/8/1312四、金融市场管理手段经济手段：中央银行通过自己的政策措施影响金融市场的活动，如：实施货币政策；调节货币供应量；开展公开市场业务等公开市场业务，法定准备金率，再贴现政策是中央银行调节宏观经济的主要手段。其中公开市场业务最常用，但作用的直接效果最难控制。2019/8/1313法律手段主要是各种法律和法规的制定和执行。金融市场管理的各种政策和法律是金融市场管理当局实施管理监督的依据，用来调整金融市场各参与者的经济关系，保护投资者的合法权益。思考：为什么法律要保护投资者权益？主要保护的应该是什么样的投资者？2019/8/1314行政手段主要体现为金融方针、政策、原则、制定、指示、命令、计划等。由管理机关依靠行政组织，按照一定程序直接对金融市场加以监管和贯彻落实的。行政手段具有权威性、强制性和收效快的特点，但需要有法律来限制，否则有负作用。2019/8/1315第二节货币市场管理体制概说货币市场相对分散，世界各国通行的经验是以中央银行为主进行管理。针对的市场为：同业拆借市场，商业票据市场，大额可转让定期存单市场，国库券市场的管理。2019/8/1316一、同业拆借市场的管理要求：拆出的资金必须是金融机构在中央银行的超额准备金拆入的资金应用于弥补准备金不足和短期头寸周转的需要拆借的期限最短为隔夜，最长不超过3个月2019/8/1317二、对商业票据市场的管理对票据市场的管理主要是在票据的签发、票据的承兑、票据的转让和票据的贴现管理上。其根源在于提高票据的有效性，规范票据市场的行为，保证其健康发展2019/8/1318票据签发的要求1、使用票据的单位必须在银行开户2、必须以合法的商品交易为基础3、银行票据（本票）必须是在自身信用能力以内2019/8/1319票据承兑含义：商业汇票必须由付款人承兑，否则没有法律效力银行对商业票据的承兑在于增强商业票据的信用能力，便于流动和转让承兑必须是无条件的支付承诺2019/8/1320违规签发、承兑贴现导致资金流入股市2000年4月至2001年1月，交通银行沈阳分行假日支行、中国银行沈阳分行、建设银行阜新分行、华夏银行沈阳分行五爱支行四家金融机构，擅自放宽条件，对一些企业签发的无真实贸易背景的23．77亿元商业汇票给予承兑与贴现，致使其中5．1亿元贴现资金违规流入股市。述四家银行分支机构的行为严重违反了《中华人民共和国票据法》第十条关于“票据的签发、取得和转让，应当遵循诚实信用的原则，具有真实的交易关系和债权债务关系”的规定，以及《金融违法行为处罚办法》第十四条关于“金融机构对违反票据法规定的票据、不得承兑、贴现、付款或者保证”的规定。根据《金融违法行为处罚办法》等有关规定，2019/8/1321票据转让与管理的要求1、票据转让后，让与人仍然是票据债务人之一。2、票据转让必须背书，被背书可以是与票据完全无关的任何人。3、背书可以连续进行，同时不能附带任何条件，写了也视为无效，同时背书转让的是全部的票据权利贴现也是一种转让，但贴现到期时，由贴现方向远接受票据的一方买回票据，再向承兑人收款2019/8/1322三、大额可转让定期存单市场管理主要是针对发行市场管理——发行资格认定最重要，一般是有存款业务的金融机构才能发行大额可转让定期存单。我国由于没有相应的转让市场，所以大额可转让定期存单的发行也比较小。2019/8/1323四、对国库券市场的管理国库券一般由财政部决定发行条件、发行额度、发行方式等有关事项。一般国库券的发行需要与中央银行相配合，但中央银行不直接认购。93年以后，国债买卖实行一级自营商制度，形成了大宗国债的分销体制2019/8/1324国债回购的麻烦1、通过证券、信托公司进行融资：外围资金通常委托与庄家关系密切的证券、信托公司进行国债投资，而证券、信托公司再将国债进行回购，回购现金则转到庄家指定的账户中。2、信誉度下降时，为吸引资金开始让旗下金融机构相互担保。当经济形式转坏。实存款利率为负数的现实令国债市场逐步低迷，庄家手中回购的国债不但跌破合同签订时候的“市面值”，更想不到的是跌破100元面值，按合约庄家必须弥补差价，资金融出方见势不妙陆续强行回购，庄家不得不向银行举债。尚未从国债回购旋涡抽身的“豪庄”又遇政府收缩银根之故，加之其他不利因素相互作用，资金链严重吃紧失去了护盘的能力，监管部门又放风，限期自行“了断”。庄家旗下股票出现了上升行情下逆市狂跌的悲剧。2019/8/1325参与的机构富友证券倒下了，新华证券倒下了，南方证券倒下了，爱建证券倒下了，明天是谁？2019/8/1326第三节证券市场管理体制概说金融市场的核心是资本市场金融的本意就是实现资产的跨期调配，所以与实物资产相联系的资本市场成为金融的重中之重。资本证券化使证券交易市场成为资本市场的代称2019/8/1327一、一般原则三公原则：公开、公正、公平防止背信；禁止欺诈；操纵市场行为的发生。公开是所有原则的核心：首先是价格公开，由市场公平交易形成价格；其次是信息公开，保证市场透明才能从根本上防止欺诈行为和操纵市场行为发生。2019/8/1328二、对证券发行的管理注册制（registrationsystem）：发行人在发行证券之前，首先必须按法律要求向主管机关申请注册。也称公开原则，要求证券发行者与证券发行有关的一切有价值的资料汇集并公布，否则发行人要负法律责任。只要具备了法定发行的条件和提供了真实信息，就可以在证券交易所挂牌上市2019/8/1329核准制（charteredsystem）遵循实质管理原则，要求证券发行者不仅要以真实情况的充分公开为条件，而且还必须符合发行的实质条件：发行公司性质，管理人员资格能力，资本结构是否健全等等，只有符合实质条件才能发行。2019/8/1330两种管理方式的比较核准制比注册制要严格，注册制是公开原则的实际体现，要求发行公开和持续公开。核准制的权利掌握在政府机关手中，而注册制主要是依据法律而行，所以注册制更为透明。责任分布：注册制对发行的关联人信息披露有严格的要求，负有重要的连带责任，而核准制对关联人的追究要相对弱一些。2019/8/1331三、对证券上市和退市的管理上市：证券发行主体向证券主管机关和证券交易所申请、报批，直到被批准在证券交易所内挂牌交易为止的这一系列活动过程。退市：暂停或终止上市，目的是为了防止上市公司的违法和不良交易行为以及应有的促进与约束作用。2019/8/1332退市2019/8/1333四、对证券场内交易的管理反垄断条款：主要是对虚买虚卖行为以影响和操纵市场行为进行打击，保持市场正常运行。反欺诈条款：对证券交易过程中的欺诈、假冒或是其他蓄意损害交易对方的行为。反内部勾结条款：禁止公司的内部人员或关系户利用职务便