第二章 开放经济下的国家金融活动

第二章开放经济下的国际金融活动第一节国际资金流动的基本原理•资金国际流动的发生机制•国际金融市场简介•国际金融中心一、国际资金流动的发生机制资金在国际间进行流动的方式：1、外国金融市场或在岸金融市场(onshorefinancialmarket)：在岸金融市场被冠以“在岸”名称，“岸”不是地理意义的概念，主要特点是：①该市场受到市场所在国法律和金融条例的管理和制约，各种限制较多，借贷成本高②交易活动是在市场所在国居民和非居民之间进行③通常只经营所在国货币的信贷业务，本质上是一种资本输出的形式。④是一国原有金融市场的对外延伸利用一国原有的国内金融市场进行，交易者一方为市场所在地居民，是一国原有的金融市场的对外延伸。一般使用所在国发行的货币，受该国金融市场上的惯例和政策法令的约束。2、离岸金融市场(offshorefinancialmarket)：是利用与各国国内金融市场相独立的市场进行。“离岸”也不是地理意义上的概念，而是指不受任何国家国内金融法规的制约和管制。离岸金融市场的特点：（1）交易货币一般不是市场所在国发行的（2）在利率、业务惯例上具有自己的特点（3）交易的双方一般都是市场所在地的非居民离岸金融市场的产生主要是制度和政策推动的产物，它突破了国内金融市场的限制，使国际金融市场不再限制于少数发达国家，而是向亚太地区、中东、拉美和全世界范围扩展。从货币角度来定义，可以将之称为欧洲货币市场(Europeancurrencymarket)，即，在某种货币的发行国国境之外从事该种货币借贷业务的市场。如：美元，在美国国境之外所进行的借贷日元，在日本境外所进行的借贷人民币？欧洲货币市场在岸交易：并非在岸金融市场离岸交易：居民非居民非居民非居民交易非本币交易非本币如：英国银行与法国公民在伦敦进行的美元存货业务。如：日本银行与德国银行在新加坡进行的美元存货业务。图2-1国内金融市场、国际金融市场和离岸市场的关系①国内金融市场：本国居民之间从事的本币交易活动②外国金融市场：本国居民与非居民之间从事的本币交易活动，是国内金融市场的延伸③欧洲货币市场：非居民之间在本国从事的外币交易活动二、国际金融市场简介国际金融市场——是指从事各种金融业务活动的场所或以现代化通信设施相连接的网络体系。根据融资期限长短分为：国际资本市场：主要涉及中长期(期限在一年以上)跨国资本流动；是长期资金融通市场。国际货币市场：主要是指借贷期限为一年以内的短期跨国资金流动。国际资本市场国际银行中长期贷款市场国际证券市场独家银行贷款（即双边贷款市场）辛迪加贷款（国际银团贷款市场）国际债券市场国际股票市场国外债券市场欧洲债券市场——指在国际金融市场上，一国银行向另一国借款人提供资金融通的业务。主要特点：①资金来源广泛。国际上众多的商业银行和银团都可作为借款人的资金来源。②有较强的选择性和灵活性。可借到各种自由兑换的外汇，无附加条件，资金的用途一般不受贷方限制，还本付息的方法较多。③成本相对高。贷款使用市场利率，多以浮动利率为主，与政府贷款或国际金融机构贷款相比，有利率高、期限短的特点。④风险大。利率、汇率的频繁变动增大了借款人的利率风险和汇率风险。国际银行中长期贷款市场返回独家银行贷款——是一国银行向另一国政府、银行、企业等借款者发放的贷款。主要特点：①受限于单个银行的贷款限度，期限较短，一般三至五年②借款方可以自由支配贷款用途③利率水平较低，LIBOR+附加利率+承担费，借款人借贷成本相对较小④须签贷款协议，有时还需借款人所属国家的政府或官方机构担保返回辛迪加贷款——是由若干家银行组成银团，按共同的条件向借款人提供巨额信贷的一种国际中长期贷款。主要特点：①数额较大。最多可达几亿，几十亿美元②贷款期限长。5-15年不等，一般为7-10年③贷款成本相对较高：LIBOR+加息率+代理费+牵头费等④贷款风险分散，参与辛迪加贷款的各成员银行按各自提供的贷款额的大小分担风险辛迪加贷款主要有以下银行构成：①牵头银行：负债整个银团的组织工作，与借款人联络接洽，准备有关文件，签订贷款合同的银行。②代理银行：是整个银团的代理人，负责与借款人的日常联系，通知各银行及时拨款，负责计算和收取应偿还的本金和利息等具体工作。③参与银行：受牵头银行邀请参与银团提供一部分贷款的银行。只与牵头行或代理行发生关系，不予借款人发生关系。返回国际证券市场国际证券市场的主要功能是通过市场机制，组织和吸收国际、国内的资本，对其进行分配和再分配。参与证券市场的投资者是为了获取利息和证券收益。返回国际债券——是指一国政府、企业、金融机构等为筹措外币资金在国外发行的以外币计值的债券。国际债券按照是否以发行地所在国货币为面值划分：外国债券和欧洲债券。返回外国债券——是指外国借款人在某国发行的，以该国货币表示面值的债券。主要特点：①主要由市场所在国居民购买，由市场所在国的证券机构发行和担保。②由发行地所在国政府证券监管机构批准，并受该国金融法令制约。③以发行地所在国货币表示面值。主要的外国债券市场：东京、纽约、苏黎世、法兰克福、伦敦、阿姆斯特丹。例如：扬基债券、武士债券、猛犬债券、熊猫债券返回欧洲债券——是在欧洲货币市场上发行、交易的债券，它一般是发行者在债券面值货币发行国以外的国家的金融市场上发行。主要特点：①基本不受任何一国金融法令和税收条例等的限制②发行前不需要在市场所在国提前注册，无信息披露要求③多数的欧洲债券不记名，具有充分流动性④可同时在几个国家的资本市场发行⑤欧洲债券的发行人、发行地点和计值货币分别属于不同的国家如：在美国境外发行的以美元计价的债券。返回①是指由国际辛迪加承销，在发行公司所在国以外进行股票销售及交易的市场。②建立在各国开放本国股票市场的基础上③实际上是一国原有股票市场中发生跨国交易的部分。如，香港，纽约股票市场。美国存托凭证(Americandepositaryreceipt，简称ADR)：主要面向美国投资者发行并在美国证券市场交易的代表外国公司有价证券的可转让凭证。例如：美国大通银行新加坡分行保管有新加坡S公司一定量的股权，则纽约大通银行会向公众宣布它保有S公司若干股权并安排S公司在美国的一家股票交易所上市交易。大通银行必须承担起有关持有外国股票的各项管理工作，如收取股息红利、缴纳预扣税等。股息红利被转化成美元，再减掉税费、保管费及其他费用后付给美国投资者。国际股票市场直接购买：如果没有股票托存业务或投资者认为在当地市场购买股票流动性更大，则投资正可以直接购买外国股票。购买方式：①在当地的经纪人公司开立账户②或在与当地公司有业务联系的本国经纪人公司开立账户（投资者需预付双份佣金）在两种情况下，投资者都必须对当地股票交易所、交割与清算、对外国交易者的限制、价格制定过程、佣金、税收及其他交易成本和申报要求有所了解。国家基金(countryfund)：是共同基金的一种形式，即投资者投资于境内或境外的共同基金，再由这些基金投资于某一国或者某几国的证券市场。国际股权基准股票(worldequitybenchmarkshares，简称WEBS)：是1996年出现的新型国际投资工具，它是一种指数型的投资基金，反映某个国家的股票指数情况。返回2．国际货币市场国际货币市场主要包括：银行短期信贷市场、短期证券市场和贴现市场。银行短期信贷市场包括：银行对外国企业的信贷和银行同业拆放市场。前者主要解决国际企业流动资金的需要，后者主要是平衡银行在一定时间内的资金余额。短期证券市场：是进行短期信用票据交易的市场。如：国库券、银行定期存单、商业票据、银行承兑票据。贴现市场：是指经营贴现业务的短期资金市场。贴现是银行购买未到期票据的业务，是银行根据票面金并扣除子贴现日至票据到期日期间的利息而给予票据持有者资金融通的一种业务方式。国际金融中心最新排名•伦敦继续高居世界金融中心排行榜首•英国《金融时报》3月9日援引最新调查结果报道，尽管金融危机令世界各大金融中心遭受重创，但是伦敦和纽约的承受力远远高于其他金融中心，依然高居世界金融中心排行榜前两位。而伦敦比纽约又胜一筹，继续保持第一位置。•在3月份的全球金融中心指数排行榜上，伦敦以781分高居榜首；纽约以13分之差位居第二；其后三名分别为新加坡、中国香港和苏黎世。东京和悉尼排名大幅下降，东京从第7退居第15，悉尼从第10降至第16。与东京和悉尼形成鲜明对照的是加拿大的温哥华和蒙特利尔，分别上升5位，晋升至第25和26。研究人员在报告中说，伦敦和纽约依然是真正的全球金融中心。•伦敦金融城编制的全球金融中心指数每年发布两次，根据世界各金融中心的竞争力进行排名。排名既考虑诸如声誉、商业环境等主观因素，也综合基础设施、吸引具有专业技能人才和税制等相对客观的因素。此外，排名时还要对各城市在金融领域子行业方面的吸引力进行评估。•本次排行伦敦在保险、专业服务和资产管理方面居领先地位，而纽约则在银行业方面胜出。与上次排名相比，纽约在总评分方面缩小了与伦敦的差距，不过由于美国政府在金融监管方面的明显失误让伦敦在政府和监管职能方面重新回升到第一的位置。而上次排名时伦敦正是在处理国内银行问题上反应迟缓，从而在监管方面输给纽约。三、国际金融中心1．国际金融中心(Internationalfinancialcenter)的概念就是那些能够提供最便捷的国际融资服务、最有效的国际支付清算系统、最活跃的国际金融交易的城市。2．国际金融中心的类型根据业务特点，国际金融中心可以分为：国际资本的净输出地、国际金融服务中心、离岸金融中心三类。根据功能国际金融中心可分为：功能型(functionalcenter)国际金融中心和名义型(papercenter)金融中心。佛罗伦萨（13世纪）伦敦（19世纪）纽约（二战后）根据业务特点，国际金融中心可以分为：国际资本的净输出地、国际金融服务中心、离岸金融中心三类。国际资本的净输出地——是指以提供资本输出为主要功能的国际金融中心。特点：经济实力雄厚，有能力净输出资本，如纽约、东京等。国际金融服务中心——国内金融市场有一定的深度和广度，金融机构比较完善。离岸金融中心——低税率、政策环境宽松、机构组织和配套服务较完善。返回根据功能国际金融中心可分为：功能型(functionalcenter)国际金融中心和名义型(papercenter)金融中心。•功能型国际金融中心——能够提供具体金融中介服务，如存款、放款、汇兑、证券买卖等。——能够为当地创造或提供就业机会。•名义型国际金融中心（记账中心）——只从事借贷投资等业务的转账或注册等事物手续，不提供具体实质性的金融服务。如：巴拿马、开曼群岛、安圭拉等返回四、国际资金流动情况•1.类型•（1）与实际生产、交换发生直接联系的，如直接投资、贸易支付与信贷，主体为跨国公司，形态为货币、实物等。•（2）与实际生产、交换没有直接联系的，如跨国股票买卖，主体为跨国金融机构，形态为货币，称为国际资金流动。两者的区别从进行资本流动的主体看：前者以跨国公司为主后者以跨国金融机构为主。从资本流动的形式看：前者的形式是多样的，可以用实物形式，也可以用货币资本形式，甚至还可以用专有技术、商标的方式进行投资；后者仅限于货币金融形式。从资本流动成因看：前者的成因较为复杂，往往牵涉到对企业专有技术、商标的维护，对企业经营权的控制，企业产品生命周期情况，被投资国的资源禀赋情况等；后者主要是由国际金融市场上各种投资活动的收益与风险情况所影响的。从资本流动的特点看：前者直接介入了企业的经营管理，对企业享有永久性权益，一般比较稳定，往往伴随着技术、管理的转移；后者仅反映了一种资金融通关系，与实际生产不发生直接联系，始终在国际金融市场上进行活动。称之为国际资金流动，是指与实际生产、交换没有直接联系而与实物经济越来越相脱离的、以货币金融形态存在于国际间的资本流动。20世纪90年代以来，国际资金流动体现出如下特点：1.国际资金流动规模巨大，增长速度超过实体经济的增长速度2.国际资金流动的结构发生了巨大变化，国际资金流动呈现出由以银行贷款这一