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第二章金融市场本章主要内容金融市场概述货币市场资本市场民间金融市场外汇市场和黄金市场衍生金融市场金融市场的含义广义：把一切金融业务，包括存贷款业务、保险业务、信托业务、贵金属买卖业务、外汇买卖业务、同业资金拆借业务和各类有价证券的买卖都列入金融市场的范围内。狭义：有时则把存贷款业务、保险业务、信托业务排除在外，只把金融同业间的资金借贷、外汇买卖和各种有价证券交易活动看做典型的金融市场行为。金融市场的交易对象实际是一种特殊的商品－货币资金。反映了货币资金供需双方所形成的供求关系。大多数金融市场不受固定场所、固定时间的限制。金融市场的发达程度一定程度上反映了一国金融和经济的发展水平。金融市场分类示意图金融市场资金期限交易层次交易范围交易品种交易方式交易场所货币市场资本市场发行市场流通市场国内市场国际市场股票市场债券市场票据市场保险市场外汇市场黄金市场现货市场期货市场期权市场银行间市场交易所市场柜台市场分类标准市场种类金融市场体系商业银行保监会资本市场一般货币政策工具贷款规模变动中国人民银行货币市场监管银行间同业拆借市场货币供给量证监会特殊货币政策工具其他货币政策工具银行储备变动短期利率变动长期利率变动银监会银行间债券市场短期贷款/票据市场外汇市场/黄金市场债券市场/股票市场衍生金融工具市场保险市场中长期贷款市场信托/租赁市场产权市场/担保市场监管监管信贷指导性计划金融市场的功能聚敛功能是指金融市场引导众多分散的小额资金汇聚成为可以投入社会再生产的资金集合功能。配置功能是指其促进资金合理流动，实现资源优化配置和有效利用的机能。调节功能是指其调节国民经济总量与结构，促进国民经济协调运行的功能。反映功能金融市场历来被称为国民经济的“晴雨表”和“气象台”，是公认的国民经济信号系统。金融市场的两个基础要素市场参与者金融机构家庭（个人）非金融企业政府金融工具金融工具期限货币市场工具(商业票据、国库券、CDS、回购协议)资本市场工具(股票、公司债券、中长期公债)融资形式直接融资工具(商业票据、股票、债券)间接融资工具(银行承兑汇票、CDS、银行债券、人寿保险单)权利要求债务金融工具（如各种债券，要求的是发行主体的未来收入）权益金融工具（如种股票，要求的是发行主体的资产）发行主体公司筹资工具（如公司股票、公司债券、短期商业债券等）政府筹资工具（如政府债券）金融机构筹资工具（如大额可转让存单等）个人筹资工具（房地产抵押单等）与实际信用活动的关系原生性金融工具(商业票据、股票、债券、基金)衍生性金融工具(期货合约、期权合约、互换合约、远期合约)金融市场参与者及其角色居民金融机构政府企业金融市场媒介媒介调控、监督、服务注：图中细箭头表示资金流向，反映市场参与者的角色。金融市场的运作条件商品经济高度发达，商品生产和商品流通十分活跃，社会上存在着庞大的资金需求和供给。完善和健全的金融机构体系及相当规模的专门人才。相当数量和种类的金融工具。健全的经济、金融法规。市场管理合理，政府当局能适应市场供求状况的变化，运用适当的金融手段来调控市场的运营。交通、通信设备的完备发达。货币市场货币市场：指期限在1年以内的短期金融工具的交易市场。特征：▲融资期限短，流动性高▲融资的目的是为解决短期资金周转的需要▲参与者主要是机构投资者▲无形市场▲资金的批发市场同业拆借市场同业拆借市场：是金融机构之间通过短期融通资金进行头寸余缺调剂的场所。特点：融资期限短；交易手段较为先进，手续比较简便，成交时间较为迅捷；交易额较大，一般不需要担保或抵押，完全是一种信用交易；利率由供求双方议定，可以随行就市。拆借的目的是为了弥补短期的、临时性的资金不足以及票据清算的差额。能敏感地反应资金供求关系和货币政策意图可以影响货币市场利率而倍受金融机构及货币当局重视同业拆借市场的市场准入管理（一）政策性银行；（二）中资商业银行；（三）外商独资银行、中外合资银行；（四）城市信用合作社；（五）农村信用合作社县级联合社；（六）企业集团财务公司；（七）信托公司；（八）金融资产管理公司；（九）金融租赁公司；（十）汽车金融公司；（十一）证券公司；（十二）保险公司；（十三）保险资产管理公司；（十四）中资商业银行（不包括城市商业银行、农村商业银行和农村合作银行）授权的一级分支机构；（十五）外国银行分行；（十六）中国人民银行确定的其他机构。下列金融机构可以向中国人民银行申请进入同业拆借市场：商业银行同业拆借示意图头寸短缺的银行头寸盈余的银行拆入资金拆出资金同业拆借市场的相关规定同业拆借交易以询价方式进行，自主谈判、逐笔成交。同业拆借利率由交易双方自行商定。同业拆借市场的拆借期限通常以1—2天为限，短至隔夜，多则1—2周，一般不超过1个月，当然也有少数同业拆借交易的期限接近或达到一年的。同业拆借的拆款按日计息，拆息额占拆借本金的比例为“拆息率”。在国际货币市场上，比较典型的，有代表性的同业拆借利率有三种，即伦敦银行同业拆借利率（LIBOR），新加坡银行同业拆借利率和香港银行同业拆借利率。我国的同业拆借市场交易品种有隔夜、7天、14天、21天、30天、60天、90天、120天、180天、270天、360天等11个交易品种。我国同业拆借市场发展历程一、拆借市场的起步和初次整顿(1984年～1988年)二、拆借市场的再起步和再次整顿（1990年～1993年）三、建立全国银行间拆借市场网络和清理收回融资中心逾期资金（1996年～1997年）四、市场化改革与不断求索（1998年至今）1998年5月，人民银行批准经营人民币业务的外资银行加入全国同业拆借市场;批准保险公司、农村信用社加入全国统一拆借市场。1999年9月，人民银行批准一批证券公司和基金管理公司进入银行间同业市场。2008年，资产管理公司和汽车金融公司作为新型成员机构进入同业拆借市场，截至2008年末，银行间同业拆借市场参与者包括银行、证券公司、财务公司等多种类型机构投资者788家，比2007年末增加71家。2008年金融机构同业拆借资金净融出、净融入情况表单位：亿元同业拆借2008年2007年国有商业银行2459711031其他商业银行-35809-28619其他金融机构254010868其中：证券及基金公司29167670外资金融机构86726720负号表示净融出，正号表示净融入。其他商业银行包括股份制商业银行和城市商业银行。其他金融机构包括政策性银行、农信社联社、财务公司、信托投资公司、保险公司、证券公司及基金公司。2009年1月拆借交易情况1月份，同业拆借成交6270.6亿元，较2008年12月份减少53.7%；交易品种以1天为主，1天品种共成交4867.0亿元，占本月全部拆借成交量的77.6%。同业拆借加权平均利率继续呈下行趋势，同业拆借加权平均利率为0.90%，较前一个月下降34个基点。票据市场票据市场：是指商业票据的承兑、贴现等活动所形成的市场。商业票据的承兑是一种付款承诺行为。主要有两种情况：商业承兑和银行承兑。票据贴现市场的参加者主要是商业票据的持有人、商业银行以及专门从事贴现业务的承兑公司、贴现公司。票据贴现：是指持票人将未到期的票据卖给银行以兑取现金，银行从票据面额中扣除自贴现日到票据到期日的利息后，将余额支付给持票人的一种票据买卖行为。贴息：贴现时扣除的利息。按照参与贴现者的不同分为贴现、转贴现和再贴现。转贴现:是指商业银行将已贴现的票据向另一家商业银行办理的贴现业务。再贴现:是指商业银行向中央银行申请的贴现。计算公式：贴现应付款＝票据面额－贴息贴息＝票据面额×贴现率×贴现期限贴现、转贴现、再贴现流程图例某客户将合格票据１００万元到商业银行贴现，还差３０天到期，若按月息６％0扣除贴现利息，银行实付贴现额为多少？贴息＝100×6%0×30/30＝0.6（万元）贴现应付款＝100－0.6＝99.4（万元）我国票据市场的发展1979年，中国人民银行批准部分企业发行商业承兑汇票。1981年在上海试办票据贴现业务，85年起推广全国。1995年《票据法》颁布。1997年《票据管理实施办法》施行。1999年人行下文明确提出建立区域性票据市场。2000年11月9日，我国第一家专业化票据经营机构----中国工商银行票据营业部在上海正式成立。可转让大额定期存单市场可转让大额定期存单（CDS）：是商业银行发行的按一定期限并按一定利率取得收益的存款单据。可转让大额定期存单市场：是指大额存单的发行、转让所形成的市场。发行方式主要有批发式发行和零售发行。发行价格：按票面价格出售和贴现发行。我国的银行大额存单于1986年10月开办，1989年中国人民银行发布了《大额可转让存单管理办法》。可转让大额定期存单与与银行普通定期存单款的区别可转让大额定期存单定期存款记名不记记转让可以不可面额固定不固定利率不固定固定提前支取不得提前支取，但可在二级市场上转让若提前支取要损失部分利息国库券市场●定义：国库券发行与流通所形成的市场。●特点：国库券是为解决国库资金周转困难而发行的短期债务凭证，期限短，流动性好；国库券发行频率高，但存量可观；国库券发行一般采用间接发行方式由金融机构承销；国库券安全性好，收益率合理且可以免税。国库券市场交易活跃，既是投资者的理想场所，也是商业银行调节流动性和中央银行公开市场操作的场所。回购协议回购协议：是在出售证券的同时，出售证券的一方同意订立在将来某一日按约定价格重新购回该证券的协议。实际是以证券为抵押品融通短期资金的一种形式。正回购：同一内容的资产先卖出再买进的合约。逆回购：同一内容的资产先买进再卖出的合约。证券购买者（贷出者）证券出售者（借入者）1.证券2.资金逆回购回购3.证券4.资金（本息）特征期限短，隔夜-7天，超过30天称为定期回购。买卖的资产都是流通量大、质量最好的金融工具，如国库券；回购的实质是一种有抵押品的短期借贷，最初目的是融资，后发展为货币政策手段。回购协议买卖价格是一致的，但卖方（融入方）要付息给买方。回购市场的参与者主要是金融机构、企业和中央银行。2008年金融机构回购资金净融出、净融入情况表单位：亿元回购市场2008年2007年国有商业银行-136684-132639其他商业银行126909899其他金融机构9237388364其中：证券及基金公司保险公司33837265381517531055外资金融机构3126134376负号表示净融出，正号表示净融入。其他商业银行包括股份制商业银行和城市商业银行。其他金融机构包括政策性银行、农信社联社、财务公司、信托投资公司、保险公司、证券公司及基金公司。金融市场货币市场衍生市场资本市场民间金融市场外汇/黄金市场中国人民银行银监会证监会保监会机构机构机构金融机构资本市场资本市场：是指以一年期以上的金融工具为交易媒介的市场。包括银行中长期借贷市场和证券市场特点：交易期限较长。少则一年，长则数十年交易目的主要为解决长期投资性资金的供求需要资金借贷量大市场交易工具特殊，具有一定的风险性和投机性资本市场的参与者证券发行人（政府、金融机构、企业、其他）证券投资人（个人、企业、各类金融机构、各类基金、外国投资者）资本市场中介机构（证券承销商和经纪商、证券交易所或交易中心、证券结算公司、会计审计事务所、资产评估机构、证券评级机构、投资咨询和服务机构）自律性组织（行业协会）证券监管机构（专管和兼管两种形式）证券中介机构：是媒介证券发行人与投资人交易的证券承销人和相关的专业机构。▲是证券发行市场中的重要构成要素。▲包括负担承销义务的投资银行、证券公司或信托投资公司。▲还包括律师事务所、会计师事务所和资产评估机构等。▲中介机构起着沟通买卖、连接供求等重要作用。证券的发行按发行方式和认购对象的不同，分为：公募发行（publicplacement）：事先不确定发行对象，而是面向