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第六章金融市场12第一节货币市场•同业拆借市场1.同业拆借市场的形成和发展货币市场，是指以期限在一年及一年以下金融资产为交易标的物的、短期金融市场。其主要功能是保持金融资产的流动性，以便随时可以获得现实的货币同业拆借市场是指金融机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通活动的市场，同业拆借的资金主要用于弥补短期资金的不足、票据清算的差额以及解决临时性的资金短缺需要同业拆借产生之初，主要是适应商业银行调整准备金的要求。我国同业拆借市场的萌芽产生于1984年。1986年1月，国务院颁布《中华人民共和国银行管理暂行条例》，规定专业银行之间可以进行资金拆借，第一次从法律上为我国同业拆借的开展提供了依据32.同业拆借的期限和利率一般来说，同业拆借市场的拆借期限有1天(隔夜)、7天、14天、21天、1个月、2个月、3个月、4个月、6个月、9个月、1年等不同类型，其中最普遍的是隔夜拆借品种加权利率/%成交笔数/笔成交金额/亿元占比/%IBO0013.2292381719591.5379.32IBO0074.09688603911.0615.84IBO0144.5231141674.742.73IBO0214.82562196.780.39IBO1M4.6706105254.991.03IBO2M5.27212354.870.22IBO3M5.24113483.550.34IBO4M5.802621.900.01IBO6M4.9797613.900.06IBO1Y5.4934415.110.06合计3.4370501324698.43100.00表为2013年8月我国同业拆借市场交易情况同业拆借利率是竞争性的市场利率，同业拆借市场的资金供给与需求的对比决定了该利率的变动43.同业拆借市场的运作程序同业拆借市场的运作程序因交易组织形式和拆借双方所处的地理位置不同而有所差异，具体可分为以下几种情形1)通过中介机构的同城拆借，主要是通过支票交换完成2)通过中介机构的异地拆借3)不通过中介机构的同城拆借和异地拆借买卖双方银行通过电话或其他方式进行直接联系和报价(单边报价或双边报价)，洽谈成交后通知结算部门以支票交换或电汇方式办理资金清算，实现双方资金划转，到期后再以相反方向划账偿还①拆借双方向中介机构表达拆借意向②拆借中介机构将集中、大量的信息进行筛选③拆借双方根据中介机构提供的情况直接协商④拆借双方协商一致，同意拆借成交⑤拆借到期，拆入行签发由自己付款的支票兑现商业票据市场1.商业票据的发行历史5票据市场是各类票据发行、流通和转让的市场，通常包括商业票据市场和银行承兑市场。商业票据市场是商业票据发行和交易的市场。所谓商业票据，是指企业为了筹措资金，以贴现方式出售给投资者的一种短期、无担保的承诺凭证早期商业票据的发展和运用几乎都集中在美国，发行者主要为纺织品工厂、铁路、烟草公司等非金融性企业，主要通过经纪商出售，主要购买者是商业银行，目前，商业票据的主要投资者是保险公司、非金融企业、银行信托部门、地方政府、养老基金组织等2.商业票据市场的运作机制6商业票据的发行者包括金融性公司和非金融性公司。金融性公司主要有三种：附属性公司；与银行有关的公司；独立的金融公司商业票据可以由发行者直接出售，或者通过商业票据交易商间接销售。非金融性公司主要通过商业票据交易商间接销售商业票据评级的一般程序是：①由商业票据发行者向评级机构提出评级申请，并根据评级机构的要求提供评级的书面资料②评级机构与商业票据发行公司的主要负责人就书面资料中的问题和有关情况提出询问③评级机构对发行公司的财务、金融状况进行核实和分析④评级机构评级后，一方面通知发行公司，一方面将评级结果公布于众银行承兑汇票市场1.银行承兑汇票的原理7商品交易活动中，售货人为了向购货人索取货款而签发的汇票，经付款人承诺到期付款，在票面上写明“承兑”字样并签章后，就成为承兑汇票在国际贸易中运用银行承兑汇票，至少具有三方面的优点：①出口商可以立即获得货款进行生产，避免由货物装运引起的时间耽搁②由出口商所在国银行以本国货币支付给出口商，避免了国际贸易中的不同货币结算的麻烦和汇率风险③由于有财力雄厚、信誉卓著的银行对贷款的支付作担保，出口商无需花费财力和时间去调查进口商的信用状况2.银行承兑汇票的市场交易8银行承兑汇票市场的参与者主要是承兑银行、市场经纪人和投资者。主要由发行市场和二级市场构成1.初级市场2.二级市场初级市场是指银行承兑汇票的发行市场，由出票和承兑两个环节构成汇票承兑一般分为三个步骤：①提示承兑。提示承兑是指汇票的持票人在应进行承兑的期限内，向付款人出示汇票，请求付款人予以承诺付款的行为。②承兑。③交还票据银行承兑汇票的二级市场，就是银行承兑汇票不断流通转让的市场；由票据交易商、商业银行、中央银行、保险公司以及其他金融机构等参与者和贴现、转贴现及再贴现等交易行为组成承兑汇票的贴现、转贴现及再贴现等票据转让行为，都必须以背书为前提大额可转让定期存单市场1.大额可转让定期存单的产生及发展9大额可转让定期存单(NegotiableCertificatesofDeposits，CDs)，是银行发行的、可在市场上流通转让的定期存款凭证。其既是定期存款，也是有价证券与定期存款相比，主要区别表现为：①定期存款记名，不可流通转让；大额可转让定期存单不记名，可以流通转让②定期存款金额不固定；可转让定期存单金额较大③定期存款利率固定；可转让定期存单利率既有固定的也有浮动的，且比同期限的定期存款利率高④定期存款可以提前支取，提前支取时要损失一部分利息；可转让存单不能提前支取，但可在二级市场流通转让2.大额可转让定期存单的基本类型3.大额可转让定期存单的基本特点10大额可转让定期存单有不同类型。以美国为例，按照发行者的不同，大额可转让定期存单主要包括以下四种类型1)国内存单2)欧洲美元存单3)扬基存单4)储蓄机构存单大额可转让定期存单的收益取决于三个因素：发行银行的信用评级、存单的期限和存单的供求量。其收益一般会高于同期国库券收益，但国库券市场的流动性较高1.利率和期限2.风险和收益回购市场1.回购交易的原理11回购市场是指通过回购协议进行短期资金融通交易的市场。回购协议是指在出售有价证券的同时，与证券的购买商签订协议，约定在一定期限后按原定价格或约定价格购回所卖证券，获取即时可用资金的一种交易行为出售债券的人实际上是借入资金的人，购入债券的人实际上是借出资金的人。出售一方必须在约定的日期，以原来买卖的价格再加上若干利息购回该证券回购协议的期限可长可短，比较灵活，可以使非金融企业、政府机构和证券公司等避免对放款的管制，满足部分市场参与者的需要2.回购市场的基本状况12回购协议市场与国库券市场、同业拆借市场及其他长期债券市场具有十分密切的联系，交易大多以电信方式进行。大多数交易由资金供应方和资金获得者之间直接进回购协议中有价证券的交付一般不采用实物交付的方式，但是为了防范资金需求者在回购协议期间将证券卖出或与第三方做回购所带来的风险，一般要求资金需求方将抵押证券交到贷款人的清算银行的保管账户中，或保留在借款人专用的证券保管账户中在回购市场中，利率的决定取决于多种因素，主要包括：①用于回购的有价证券的质量。证券的信用度越高，流动性越强，回购利率就越低。②回购期限的长短。期限越长，不确定因素越多，利率一般较高。③交割的条件。如果采用实物交割的方式，回购利率就会较低。④货币市场其他子市场的利率水平。短期政府债券市场1.短期政府债券市场的特点13短期政府债券是政府部门以债务人身份承担到期偿付本息责任、期限在一年以内的债务凭证。从广义上看，政府债券不仅包括国家财政部门发行的债券，还包括地方政府以及政府代理机构发行的证券。而狭义的短期政府债券仅指国库券，因此，短期政府债券市场主要是指国库券市场政府发行短期债券，一方面可以满足政府部门短期资金周转的需要，另一方面是为中央银行的公开市场业务提供可操作的工具。短期政府债券具有一些明显的投资特征：1)违约风险小2)流动性强3)面额小4)收入免税2.短期政府债券的发行14投资短期政府债券的收益，是债券的购买价与债券面额之间的差额。短期政府债券大多是通过拍卖方式发行。投资者可以用以下两种方式来投标1)竞争性方式2)非竞争方式竞标者报出认购短期政府债券的数量和价格(拍卖中长期国债时通常为收益率)，所有竞标根据价格从高到低(收益率从低到高)排序由投资者报出认购数量，并同意以中标的平均竞价购买。竞标结束时，发行者首先将非竞争性投标数量从拍卖总额中扣除，剩余数额分配给竞争性投标者。发行者从申报价最高(收益率最低)的竞争性投标开始依次接受，直至售完。当最后中标标位上的投标额大于剩余招标额时，该标位中标额按等比分配原则确定货币市场共同基金市场1.货币市场共同基金的产生及发展15所谓“共同基金”，是将众多的小额投资者的资金集合起来，由专门的经理人进行市场运作，赚取收益后按一定的期限及持有的份额进行分配的一种金融组织形式货币市场共同基金最早出现于1972年。当时，由于美国政府出台了限制银行存款利率的Q条例，银行存款的吸引力下降，许多投资者急于为自己的资金寻找新的能够获得货币市场现行利率水平的收益途径，货币市场共同基金由此应运而生3.货币市场基金的发行与交易162.货币市场共同基金的特点1)投资于货币市场中高质量的证券组合2)提供了一种有限制的存款账户3)所受到的法规限制相对较少货币市场共同基金属开放式基金，可以随时购买和赎回份额。基金的初次认购按面额进行，一般不收取或收取很少的手续费。货币市场共同基金的交易，是指基金购买者增加持有或退出基金的选择过程由于货币市场基金的净资产值是固定不变的，因此衡量基金表现的指标是其投资收益率17第二节资本市场•股票市场1.股票的概念股票是投资者向公司提供资本的权益合同，是股份公司发给股东的所有权凭证(证书)，股票的持有者是公司的股东在公司正常经营状态下，股东拥有剩余索取权和剩余控制权，这两者构成了公司的所有权2.股票的种类将剩余索取权和剩余控制权划分为不同层次并进行组合，可以设计出不同种类的股票1.普通股蓝筹股、成长股、收入股、周期股、防守股、概念股、投机股18普通股是在优先股要求权得到满足后才能参与公司利润和资产分配的股票合同，代表着最终的剩余索取权；普通股股东一般有出席股东大会的会议权、表决权和选举权、被选举权等，通过投票来行使剩余控制权。除此以外，普通股股东还具有优先认股权2.优先股优先股是指剩余索取权较普通股优先的股票，其应在普通股之前分得固定股息。优先股可分为不同种类：①按剩余索取权是否可以跨时期累积，分为累积优先股和非累积优先股。②按剩余索取权是否为股息和红利的复合，分为参与优先股和非参与优先股。③按是否可以转换为普通股，分为可转换优先股和不可转换优先股。④按是否可以赎回，分为可赎回优先股和不可赎回优先股。193.股票的一级市场股票的一级市场也被称为发行市场，是指公司直接或通过中介机构向投资者出售新发行的股票所形成的市场1.咨询与管理2.认购与销售1)股票发行方式的选择2)选定作为承销商的投资银行3)编制招股说明书4)确定发行价格发行公司完成准备工作后，即可按照预定的方案发售股票。对于承销商来说，就是执行承销合同批发认购股票，然后出售给投资者。有以下几种：1)包销2)代销3)备用包销204.股票的二级市场二级市场也称交易市场，是投资者之间买卖已发行股票的场所。这一市场为股票创造了流动性，使股票能够迅速换取现值。通常，二级市场包括两种类型：证券交易所和场外交易市场证券交易所是由证券管理部门批准的、为证券的集中交易提供固定场所和设施、并制定各项规则以形成公正合理价格的正式组织。世界各国证券交易所的组织形式大体可分为两类：会员制和公司制。证券交易制度一般可以分为以下两种：1)做市商交易制度，也称报价驱动制度2)竞价交易制度，也称委托驱动制度凡是在证券交易所之外的股票交易都可称作场外交易。场外交易市场没有固定的集中场所，由自营商来组织交易债券市场1.债券的含义2.债券的类