第二章金融工具

第二章金融工具第一节货币市场工具第二节资本市场工具第三节金融衍生工具第一节货币市场工具一票据•票据是具有一定格式、载明金额和日期、到期由付款人对持票人或指定人无条件支付一定款项的信用凭证。•票据的期限一般都在一年以内。•几个重要概念：出票：创造和签发票据的行为；背书：票据的收款人或持票人为了将未到期的票据转让给第三者而在票据的背面签名盖章的行为；承兑：票据的付款人在票据上签名盖章，写明“承兑”字样，承诺票据到期保证付款；付款：票据到期时，持票人提交票据，付款人或承兑人付款。1．本票、汇票和支票•本票本票是由出票人签发的、承诺自己在见票时无条件支付确定的金额给收款人或持票人的票据。根据出票人的不同，本票可以分为银行本票和商业本票。•汇票汇票是由出票人签发的、委托付款人在见票时或者在指定日期无条件向持票人或收款人支付确定金额的票据。根据出票人的不同，汇票可以分为商业汇票和银行汇票。汇票可以是见票后立即付款的，也可以是指定在未来的一定期限内付款的汇票。承兑汇票是经过付款人承兑才有效的、在未来的一定期限内付款的汇票。图2-1中国承兑汇票占GDP的比率0%5%10%15%20%25%19961997199819992000200120022003•支票支票是由出票人签发的、委托办理支票存款业务的银行或其他金融机构在见票时无条件支付确定金额给收款人或持票人的票据。支票经过背书后可以流通转让。2．真实票据和融通票据•真实票据是指有商品交易背景的票据。真实票据一般都伴随着商品流通而发生。•融通票据是没有交易背景、单纯以融资为目的发出的票据。融通票据通常是为了短期资金融通的目的而发行的。3．票据贴现和票据贴现市场•票据贴现是指票据持有人在需要资金时，将其持有的未到期的票据以一定的折扣转让给第三方，获得余款的行为。•票据贴现是进行短期融资的一个重要手段。票据的买卖双方进行票据交易的市场就是票据交易市场，这是一个场外交易市场。图2－2中国贴现的汇票占总额的比例0%20%40%60%80%100%19961997199819992000二短期国库券•短期国库券是由政府发行的、期限在一年以内的短期债务工具。•短期国库券的优点：信誉度较高，政府一般不会违约；期限较短且可以在市场上进行交易，所以流动性强；国库券在许多国家都可以享受到税收优惠。三可转让存单•存单是银行向存款人出售的一种债务工具，它每年支付固定的利息，到期按照购买的价格偿还本金。•这种存单出现解决了定期存款缺乏流动性的问题，且存单持有人实际上可以以短期存款取得按长期存款利率计算的银行利息收入。四回购协议•回购协议是在证券出售时卖方向买方承诺在未来的某个时间按照约定价格买回证券的协议。用于回购协议的证券通常都是政府债券。•回购市场是指对回购协议进行交易的短期融资市场。图2－32002年中国国债回购协议的期限84.30%2.30%1.20%1.40%0.60%0.30%9.90%7天14天21天30天60天90天120天五同业拆借资金•同业拆借资金是用于弥补金融中介机构短期资金的不足、票据清算的差额以及解决临时性的资金短缺的需要。•同业拆借资金通过同业拆借市场进行流通。•同业拆借的特点同业拆借市场的资金的交易期限比较短。同业拆借市场的目的是为了向金融中介机构提供流动性，调剂头寸，而不是像一般的用于投入实物生产的贷款。同业拆借的主题都是信誉良好的金融中介机构，因此手续简便，也不需要担保。图2－41998～2002年中国同业拆借市场各种期限所占的比例0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%19981999200020012002隔夜7天21天30天60天90天120天第二节资本市场工具一股票二债券一股票1．股票的概念•股票是由股份公司发行的权益凭证，代表持有者对公司资产和收益的剩余索取权。•剩余索取权，就是指股东的权益在利润和资产分配上表现为在公司偿还债务后，才能索取剩余的收益。•股票的特点•股票没有偿还期。对于以股票融资的企业而言，一旦获得资金，就可以长期使用。•企业的股利政策可以比较灵活地进行安排，根据自身发展计划对股票总数和股息支付进行调整。•股东有权投票参与决定公司的重大经营决策。图2-51993年美、日、英股市市值及其占GDP比例（单位：10亿美元）0100020003000400050006000美国英国日本0%20%40%60%80%100%120%140%160%股票市场市值市值/GDP2．股票的分类•普通股普通股的股东是公司的所有者，享有经营决策参与权、盈利分配的享有权、优先认股权和公司解散时的财产分配权。普通股股东一般有出席股东大会的权利，他们可以在股东大会上行使表决权、选举权和被选举权，通过投票的方式参与公司的经营管理。普通股一般可以在市场上流通转让，其价格往往会有很大的波动。普通股股东不仅可以通过卖出股票时得到超出购买价格的差额部分的收益，还有获得企业盈利分配——股息的权利，股息的多少由企业的管理者根据经营状况和发展规划确定。•优先股优先股是指在剩余索取权上优先于普通股的股票。优先股股东获得的股息通常是固定的。优先股的股东往往没有投票权，他们通常不能参与企业的经营管理。二债券•债券是一种资金借贷的凭证，内容包括了债券的面值、票面利率、期限、发行人、利息支付方式等内容。1．债券的面值和利率•债券的面值是指债券到期时发行人偿还给债券持有人的金额，又称为债券的本金或票面价值。•债券的票面利率是债券的发行人答应支付的利率，在债券的存续期内，债券的发行人按照债券的面值与票面利率的乘积向债券的持有人支付利息。零息债券是一种以低于面值的方式发行、不支付利息、到期按债券面值偿还的债券。固定利率债券是指事先确定利率，每半年或一年付息一次，或一次还本付息的债券。浮动利率债券是息票利率在某一基础利率之上加一定溢价的债券。2．债券的期限•债券的期限是发行人承诺履行合同义务的全部时间，一旦期限到期，发行人偿还全部本金，结清所有的利息，债务因此停止存在。•短期债券指期限在一年以下的债券；中期债券指期限在一年以上十年以下的债券；长期债券指期限在十年以上的债券。3．债券的发行人•政府债券政府债券是指中央政府、政府机构和地方政府发行的债券。根据发行人的区别，政府债券又可以分为中央政府债券，政府机构债券和地方政府债券。表2-1新中国50年代国债情况单位：亿元年份国债收入合计国内公债国外借款国内其他债券收入债务偿还国债收入占财政收入比重19503.023.020.034.6%19518.180.015.492.680.426.2%19529.789.783.395.3%19539.629.620.914.3%195417.208.388.842.216.5%195522.766.1916.576.568.4%19567.246.071.177.222.5%19576.996.840.158.262.3%19587.987.989.012.1%图2－61981～2002年中国国内国债发行情况（单位：千亿元）0100020003000400050006000700019811983198519871989199119931995199719992001•公司债券•公司债券是由公司发行的债券。•按照公司债券是否有抵押品划分，公司债券可分为信用债券和抵押债券。信用债券是完全凭借信誉，不需要任何抵押品而发行的债券。抵押债券相反，是以土地、房屋等不动产作为抵押品发行的债券。•金融债券是指银行等金融中介机构发行的债券。图2－7中国非金融机构公司债券发展状况（单位：百万元）05010015020025030035019931994199519961997199819992000200120024．债券的利息支付方式5．债券的其他条款•可赎回条款赋予债券的发行人在规定的到期日之前买回全部或部分债券的权利。•可转换条款赋予债券的持有人在一定条件下把债券转换为普通股股票的权利。6．债券的信用评级•信用评级是市场经济环境下，对企业、债券发行者、金融机构等市场参与主体，就其将来完全偿还或按期偿还债务的能力及其可偿债程度进行综合评价的业务。•债券信用评级是信用评级的核心内容。表2-2信用评级公司的信用等级信贷风险标准普尔（Standard&Poor’s）穆迪（Moody’s）惠誉（Fitch）投资级别债券最高素质AAAAaaAAA高素质AAAaAA中至高等素质AAA中等素质BBBBaaBBB非投资级别或高孳息债券稍有投机成分BBBaBB投机性质BBB高度投机性质CCCCaaCCC表2-32001年评级债券平均违约率（%）等级1年期5年期10年期20年期AAA0.000.201.092.38AA0.000.973.106.75A0.081.373.617.47BBB0.303.517.9213.95BB1.4310.0419.0530.82B4.4820.8931.9043.70第三节金融衍生工具•金融衍生工具是指其价值依赖于基础金融工具，如基本的货币市场工具和资本市场工具的一类金融工具，一金融远期•金融远期合约是指交易双方约定在未来的某一确定时间、按照确定的价格买卖一定数量的某种资产的合约。双方交易的资产又称为标的物。•在合约的规定中，将来买入标的物的一方称为多方，而在未来卖出标的物的一方称为空方。合约中规定的未来买卖标的物的价格称为交割价格。使得远期合约价值为零的交割价格称为远期价格。•远期利率协议是买卖双方同意从未来某一商定的时间开始在某一特定的时期内按照协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议。•金融远期合约的特点在于它是非标准化的合约。因此，远期合约的双方可以就交割地点、交割时间、交割价格、合约规模和标的物的要求等许多细节问题进行谈判，从而使双方都得到尽量大的满足。二金融期货•金融期货合约是协议双方同意在约定的将来某个日期按照约定的条件（包括价格、交割地点、交割方式等）买入或卖出一定标准数量的某种金融工具的标准化协议。•金融期货的主要特征和与金融远期的特征区别有以下几点：交易场所合约的标准化程度履约方式价格确定方式风险标的物三金融期权•金融期权是一种未来的选择权，期权的买方有权在规定的时间内，按照约定的价格买进或卖出一定数量的资产，也可以根据需要放弃行使这一权利。为了得到这一权利，期权的买方必须向卖方支付一定的期权费。•看涨期权：赋予购买者在规定时间内以协议价格向期权出售者买入一定数量某种标的物的权利。•看跌期权：赋予购买者在规定时间内以协议价格向期权出售者卖出一定数量某种标的物的权利。•欧式期权：期权买方只能在期权的到期日才能行使买进或卖出标的物的权利。•美式期权：期权买方可以在购买期权后，期权到期前的任何时间执行期权。四金融互换•金融互换是指交易双方按照约定的条件，在一定的时间内，交换标的物的合约。利率互换是指双方同意在未来的一定期限内根据两笔同种货币、金额相同、期限相同的本金交换利息现金流的活动。货币互换是指交易双方在未来一定期限内交换期限相同的两种货币的本金和利息。第二章小结