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第五章国际资本流动与国际金融危机一、国际资本流动概述二、国际资本流动的原因三、国际资本流动的影响四、国际金融债务问题五、国际金融危机第一节国际资本流动概述一、国际资本流动的含义★资本是指能够带来剩余价值的价值。★它从本质上讲是国际性的。★资本从不同的角度来考察，形式多种多样。★国际资本流动指资本从一个国家或地区转移到另一个国家或地区。★国际资本流动与国际商品交易的区别：商品交换→实现了货币所有权的转移国际资本流动→仅实现了货币使用权、支配权的让渡，并未发生货币所有权的转移。★确切地说，国际资本流动是指货币资本的使用权在国际间的有偿让渡和转移。二、国际资本流动与国际收支的关系1、国际资本流动会直接影响一国的国际收支状况；2、国际收支状况又会反过来影响国际资本流动的方向。就一国而言，资本流动方向有二种：资本流出：即资本从本国向国外转移，亦称资本外流。具体表现为：（1）本国在国外资产的增加（2）外国在本国资产的减少（3）本国对外国负债的减少（4）外国对本国负债的增加资本流入：即资本从国外向本国进行转移，亦称资本内流。具体表现为：（1）本国在国外资产的减少；（2）外国在本国资产的增加；（3）本国对外国负债的增加；（4）外国对本国负债的减少。三、国际资本流动的类型（一）长期资本流动1、含义★使用期限在1年以上，或未规定使用期限的资本。★条件：各国拥有的相对优势★动机：多样化2、形式1）国际直接投资指一国居民以一定生产要素投入到另一国并相应获得经营管理权的跨国投资活动。具体形式a)创办新企业b)收购（或兼并）外国企业c)利润再投资特点a)一揽子提供资金、技术和管理经验；b)以取得投资企业的经营管理控制权为目的；c)不构成接受投资国的对外债务；d)投资周期较长;e)不仅仅限于有形资产的投资，无形要素也包括在内；f)直接投资有时不需要资本在国际间的真实移动。•二战前国际直接投资主要是从发达国家、宗主国流向发展中国家和附属国：资本输出带动商品输出和原料输出。•战后，国际直接投资主体主要是美国、日本、英国、德国等十大投资国投资于拉美及东南亚国家和地区。•80年代，国际资本逐渐倾向于在发达国家之间对流：资本输出带动制造业输出。•90年代开始，发达国家的资本输出主要面向市场广阔、劳动力资源既丰富又便宜的发展中国家：资本输出带动制造业生产能力的输出。•从长远来看，亚洲仍将是国际投资的热点。影响•有利因素（1）资源转移效应；（2）就业效应；（3）国际收支效应；（4）竞争效应。•不利因素（1）竞争的负面效应；（2）国际收支的负面效应；（3）对国家主权的负面效应。2）证券投资★亦称间接投资，指投资者通过在国际证券市场上购买中长期债券或购买外国企业发行的股票所进行的投资。☆在国际证券市场上买进有关证券，就称投资，它意味着国际资本流出。☆在国际证券市场卖出有关证券，就称筹资，它意味着国际资本流入。特点•a.证券投资涉及的是金融资本的国际转移；•b.不以控制和管理企业为目的；•c.证券投资的目的在于获得股息、红利和债息；•d.波动及风险大；•e.证券投资必须有健全的国际证券市场；•f.证券投资涉及到债权债务关系。类型a）国际股票投资☆国际股票指一国企业按照有关规定在国际证券市场上发行和流通的股票。☆国际股票投资是投资者在国际股票市场上买进有关国家企业或公司发行的股票的一种投资方式。☆在股票投资中，收益与风险成正比。b）国际债券投资★国际债券投资是指投资者在国际债券市场上买入有关国家政府和企业债券的一种投资方式。★债券在市场上自由买卖时，其市场价格与银行利率成反比。b）国际债券投资★国际债券分为外国债券和欧洲债券☆外国债券是指筹资者在国外发行的，以市场所在国的货币为标价货币的国际债券。如中国在美国发行的以美元为面额的债券。☆欧洲债券是指筹资者在债券票面货币发行国以外的国家或地区发行的以欧洲货币为标价货币的国际债券。如中国在日本发行的以美元为面额的债券。3）国际贷款指一年以上的政府贷款、国际金融机构贷款、国际银行贷款和出口信贷。根据贷款人的不同，可将国际贷款分为：政府贷款国际金融机构贷款国际银行贷款出口信贷政府贷款：是一个国家政府向另一个国家政府提供的贷款。特点：•专门机构负责•程序较复杂•资金来自国家预算资金•条件优惠•限制性采购•政治性强•币种选择余地小•利率较低、期限长操作政府间出面签约，接受贷款项目的企业参加。类别•双边贷款•混合贷款•多边贷款国际金融机构贷款：是国际金融机构向其成员国政府提供的贷款。特点•不以直接盈利为目的•利率不定，期限长•属专项贷款，手续严格•款项逐步提取国际银行贷款：指一国独家银行或国际贷款银团向另一国借款人提供的不限定用途的贷款。★国际银行贷款分为双边贷款和银团贷款。特点•贷款不限定用途、数额和期限•多采用辛迪加银团贷款形式•利率高•筹资成本高出口信贷：是商业银行对本国出口商或者外国进口商及其银行提供的贷款。目的•解决本国出口商的资金周转困难•满足外国进口商对本国出口商支付货款的需要操作•直接贷给本国出口商•直接贷给外国进口商•贷给外国进口商指定的外国银行特点•指定用途•利率低•期限长•有偿还担保分类•卖方信贷：出口商的联系银行向出口商（卖方）提供的信贷，外国进口商可以分期付款。•买方信贷：出口方银行直接将贷款提供给进口商或进口商的联系银行，用于支付出口商货款。4）国际经济援助国际经济援助，是指有关国家经济组织对发展中国家的赠与和提供的优惠贷款。形式•a.官方开发援助：分双边援助和多边援助•b.其他官方资金•c.民间资金（二）短期资本流动★期限为1年或1年以内的资本流动。★短期资本流动可以迅速和直接地影响到一国的货币供应量。形式（1）贸易资本流动：由国际贸易引起的国际资本流动。→商品进口国向商品出口国转移（2）金融性资本流动：各国外汇银行之间由于业务需要进行资金调拨而引起的资本短期性流动。（3）保值性资本流动：又称“资本外逃”，指金融资产的持有者为了资金安全或保持其价值不下降而进行资金调拨转移所引起的资本流动。（4）投机性资本流动：指投资者在不采取抛补性交易的情况下，利用汇率、金融资产或商品价格的变动，伺机买卖，追逐高利而引起的资本流动。具体方式：a.在没有外汇抵补交易下，利用货币谋求更高收益的资本流动。b.对暂时性的汇率变动作出反应的资本流动。c.预测汇率将有永久性变化的资本流动。d.与贸易有关的投机性资本流动。特点（1）复杂性：形式及工具复杂（2）政策性：系列经济政策（3）投机性：“热钱”（4）市场性：遵循“市场原则”第二节国际资本流动的原因、特征和影响一、国际资本流动的原因1、世界经济一体化趋势的加强2、国际范围内与实际生产相脱离的巨额金融资产的积累3、产业结构的国际调整和国际分工的深化4、各国对国际资金流动管制的放松5、利润的驱动6、汇率的变化7、通货膨胀的发生8、政治、经济及战争风险的存在9、国际炒家的恶性投机10、其他因素二、国际资本流动的特征1、国际直接投资高速增长2、国际资本市场迅速膨胀3、国际外汇市场交易量扩大4、跨国公司成为推动国际资本流动的主角5、发达国家继续保持国际直接投资的垄断地位6、国际资本投资主体多元化(1)发达国家构成投资主体的第一层次(2)亚洲新兴工业化经济群、石油输出国组织、阿拉伯海湾产油国等构成投资主体的第二层次(3)其他发展中国家构成投资主体的第三层次7、国际资本流动的产业结构中第三产业比重增加较快8、国际资本证券化，资本流动高速化9、国际资本流动中官方融资比重显著下降，外国私人资本重要性日趋增加10、国际资本流动中金融衍生工具取得巨大发展11、国际资本流动方向发生重大变化12、国际资金流量增长迅速，不依赖于实物经济而独立增长三、国际资本流动的影响（一）长期国际资本流动的影响1、对世界经济的一般影响(1)促使全球利润最大化(2)加速世界经济的国际化(3)加深了货币信用国际化首先，加深了金融业的国际化其次，促使以货币形式出现的资本遍布全球再次，国际资本流动主体的多元化2、对资本输出国的影响积极影响(1)可以提高资本的边际效益(2)可以带动商品出口(3)可以迅速地进入或扩大海外商品销售市场(4)可以为剩余资本寻求出路，生息获利(5)有利于提高国际地位消极影响(1)必须承担资本输出的经济和政治风险(2)对输出国经济发展造成压力3、对资本输入国的影响积极影响：(1)可以弥补输入国资本不足(2)可以引进先进技术与设备，获得先进的管理经验(3)可以增加就业机会，增加国家财政收入(4)可以改善国际收支消极影响：(1)可能会引发债务危机(2)可能使本国经济陷入被动境地(3)加剧国内市场竞争（二）短期国际资本流动的影响1、对国际贸易的影响--有利于国际贸易的顺利进行2、对各国国际收支的影响（1）当一国出现暂时性的国际收支失衡时，短期资本流动有利于调节失衡。（2）当一国出现持续性国际收支不平衡时，则投机性和保值性短期资本流动会加剧该国的国际收支失衡状态。3、对国际金融市场的影响--加剧国际金融市场动荡第三节国际资本流动的动因一、国际资本流动的一般原因国际间的要素报酬差异将造成生产要素在国际间的流动。二、证券投资国际分散化的动因投资者除了关心投资收益的高低外，也注重投资收益的稳定性。若将投资选择扩展到世界范围，就能够在一定程度上从国际分散化中获益。三、国际直接投资的动因1、垄断优势论（产业结构论）☆1960年美国麻省理工大学的斯蒂芬·海默提出，金德尔伯格补充和发展。☆国际直接投资是由于产品和生产要素市场的不完善。☆所有产业结构不完善的因素都推动企业跨国经营追求最大限度的利润。2、市场内部化理论（生产内部化论）☆巴克莱和卡松1976年提出、卢格曼补充。☆在假设市场不完善的前提下，说明企业为什么进行直接投资，而不是以其他方式获取更高利润。☆海外直接投资产生于企业以内部交换取代外部市场交易的过程。☆用企业内部的过程转换来替代市场交易可以大大降低生产成本提高企业利润，于是跨越国界的市场内部化过程，就形成了跨国公司和海外直接投资。3、国际生产折衷论（生产综合论）☆英国经济学家约翰·邓宁提出。☆以市场不完善为前提，将产业结构论、生产内部化论和传统的区位优势论综合起来。☆进行海外直接投资的企业，必须具备企业专有优势和生产国际化的优势，同时投资东道国还必须具备企业所需的区位优势。☆从动态分析的角度研究国际直接投资。4、产品生命周期论☆美国哈佛大学教授沃能于1966年提出。☆企业对外直接投资是产品从研究开发到成熟，再到标准化，最终过时这一过程中的一个自然阶段。☆是动态的国际直接投资理论，推论很严谨。第四节发展中国家债务危机问题一、外债的概念外债是指在任何特定的时间，一国居民对非居民承担的已拨付尚未清偿的具有契约性偿还义务的全部债务，包括需要偿还的本金及需支付的利息。特点:(1)一国居民与非居民之间的债务(2)债权债务关系必须具有契约性(3)是一个存量概念(4)外债可用外币表示也可用本币表示二、衡量外债规模的指标1、债务率指一国当年外债余额占当年国民生产总值（GNP）的比率。——国际警戒线一般为10%2、负债率指一国当年外债余额占当年贸易和非贸易外汇收入的比率。——国际警戒线一般为100%3、偿债率指一国当年外债还本付息额占当年贸易和非贸易外汇收入的比率。——国际警戒线一般为20%4、短期债务比率指当年外债余额中，一年及一年以下短期债务所占比重。——国际警戒线一般为25%5、其它债务衡量指标①当年外债付息额/当年GNP＜5%时安全②外债总额/本国黄金外汇储备额＜300%③当年偿还外债利息额/当年贸易和非贸易外汇收入额三、长期资本流动与发展中国家债务（一）债务危机爆发的背景及特点背景：两次石油危机特点：①债务规模巨大②债务高度集中③债务国处境艰难1973年1982年1988年1990年非产油国债务1301亿$6124亿$9932亿$13000亿$•负债率115.4%→143.3%•偿债率15.9%→23.9%（二）债务危机形成的原因1、内因a)盲目借取大量外债，不切实际地