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五、非银行跨国金融机构（一）投资银行1、做市商2、经纪商3、交易所4、证券交易流程5、资产证券化6、投资银行与商业银行区别（二）跨国投资银行（三）其他非银行金融机构（一）投资银行是指以证券承销、经纪为业务主体，并可同时从事兼并与收购计划、咨询顾问、基金管理等金融服务业务的金融机构。投资银行业务体系一级市场业务为企业融资为市政机关融资为财政部融资二级市场业务充当做市商充当经纪商充当交易商企业重组兼并与收购企业扩张企业收缩金融工程资产证券化衍生工具业务其他业务基金管理风险资本信息服务顾问咨询•1、做市商：是指专门促使证券市场活跃的人或机构，这是在国外的称谓。是在公开、公正的基础上，通过对股票的运作，使市场交易活跃。10元买入12元买13元买14元买15元买16元卖出500万股100万股100万股200万股100万股1000万股5000万元1200万元1300万元2800万元1500万元1.6亿元1.18亿元1.6亿元•2、经纪商：是指接受客户委托，代客买卖证券并以此收取佣金的证券经营机构。•3、交易所：是指进行证券竞价交易的场所。著名的有荷兰的阿姆斯特丹证券交易所，英国伦敦证券交易所、美国纽约证券交易所。(1)证券交易所的特征：•公平性•公开性•组织性(2)证券交易所的功能创造连续性市场。形成公平合理的价格。协助企业筹措长期资金。预测经济动态。(3)证券交易所的组织形式公司制：是指以股份有限公司形式成立的并以盈利为目的的法人团体.会员制：是指由会员自愿组成的、不以盈利为目的的社会法人团体.(4)证券交易所采取交易代理制：只有具有一定资格的证券商才能入市交易。只有符合标准的证券才能挂牌上市。承销商、经纪商、自营商的区别：4、证券交易流程开设证券账户选择经纪商开设资金账户委托竞价成交清算交割过户（１）委托买卖•委托指令的基本要素•1.证券账号。•2.日期。投资者委托买卖的日期，填写年、月、日。•3.品种。投资者委托买卖证券的名称。•4.数量。指买卖证券的数量。•5.价格。委托买卖证券的价格。•6.时间。投资者填写委托单的具体时间。•7.有效期。指委托指令的有效期间。•8.签名。•9.委托买卖的方向，即是买进还是卖出；•10.其他内容。•委托方式•（1）市价委托指令。•投资者向证券经纪商发出委托指令时，要求证券经纪商按证券交易所内当时的市场价格买进或卖出证券。•（2）限价委托指令。•指投资者要求证券经纪商在执行委托指令时，必须按限定的价格或比限定价格更有利的价格买卖证券。（２）竞价成交•竞价原则：价格优先、时间优先。•竞价方式：每个交易日9:15～9:25为开盘集合竞价时间，9:30～11:30、13:00～15:00为连续竞价时间。•a.集合竞价。所谓集合竞价，是指在每个交易日上午9：25，交易所电脑主机对9：15至9：25接受的全部有效委托进行一次集中撮合处理的过程。b.连续竞价。集合竞价结束，交易时间开始时，随即进入连续竞价，直至收市。(3)清算交割一部分证券商与交易所之间的清算交割；一部分是证券商与投资者之间的清算交割。（４）过户股权过户即股权在投资者之间转移。•5、资产证券化：就是将原始权益人（卖方）不流通的存量资产或可预见的未来收入构造和转变成为资本市场可销售和流通的金融产品的过程。原始权益人或发起人（卖方）特设机构发行人中介机构资本市场投资者或共享载体（买方）销售转让支付价格发行证券发行收入操作思路：(1)适合资产证券化资产应具备特征：①能在未来产生可预测的现金流；②现金流入的期限与条件易于把握；③持续一定时期的低违约率、低损失率的记录；④本息的偿还分摊于整个资产的存续期间；⑤金融资产的债务人有广泛的地域或人口统计分布；⑥原所有者持有该资产一段时间，且资产达一定的信用标准；⑦金融资产的抵押物有较高的变现价值.(2)步骤:第一步，设立专用于该项目的特设机构（SpecialPurposeVehicle，SPV）第二步，资产持有人将标的资产真实出售给SPV，并实现破产隔离一方面隔离因发起人破产而带来的造成SPV内标的资产损失的风险.另一方面将这部分资产的风险从发起人转移到投资者身上.第三步，信用增级内部信用增级①通过现金流分层次实现信用增级②不同质量不同回收期限的资产组成资产包③由发起人提供更多担保外部信用增级通过第三方对标的资产担保增级.最后进行信用评级第四步，利用SPV发行以由该资产支持的证券，承销商将证券出售给投资人，发起人取得发行收入第五步，服务人向债务人收取款项并支付给SPV，服务人一般由第三方机构担任第六步，SPV在接到现金流后将现金交给事先指定的受托人，并由受托人支付给投者第七步，付清投资人的本金和利息后，将剩余权益返还给发起人⑿财政预算资金按期向信托专用帐户支付本息⑾财政提供回购担保，避免信托计划到期无法正常支付⑤出具应收帐款转让知晓承诺函⑩发放信托贷款⑨投资信托计划项目公司信托公司政府机构工商银行①签订《投资协议》或《采购协议》②提供财政预算审批机构决议及支付明细③签订《信托合同》，完成应收帐款收益权转让④对应收帐款提供连带担保责任⑥发行应收帐款收益权信托计划⑦签订《托管协议》，开立信托专用帐户⑧发行理财产品募集资金产品种类期限发行规模计息方式起始日期终止日期投资信托计划收益01款1年2固定2008年10月20日2009年10月20日9%02款1.5年3固定2008年10月20日2010年4月20日9%03款2年3固定2008年10月20日2010年10月20日9%04款2.5年4浮动2008年10月20日2011年4月20日10%05款3年6浮动2008年10月20日2011年10月20日10%06款3.5年6浮动2008年10月20日2012年4月20日10%07款4年6浮动2008年10月20日2012年10月20日10%合计2.85年30(3)资产证券化的作用①提供了一种低成本的融资手段②为一种表外融资手段，有利于降低企业负债率③有利于降低企业资产的流动性风险和实现投融资期限的匹配④有利于大批非流动性资产的处置和变现，特别是金融机构持有的不良债权(4)资产证券化的局限性:①实施资产证券化要求标的资产具备较高质量一方面，这限制了资产证券化的应用范围.另一方面,解决目前资金周转问题的同时也失去了未来最有保障的一部分现金流.②实施资产证券化的技术手段较为复杂③过度实施资产证券化会使财务报表非常复杂，加大了投资者分析和管理层监管的难度(5)资产证券化的切入点①住宅抵押贷款资产证券化②不良资产证券化③基础设施支持的资产证券化④企业应收账款证券化⑤其他资产证券化•中集集团出口应收账款证券化•中集集团于2003年利用其海外的优质应收账款为支持发行了资产支持证券，中集集团与荷兰银行的协议由该公司在国际商业票据市场上多次公开发行资产支持商业票据（AssetBackedCommercialPaper，ABCP），协议总额为8000万美元。•中集集团的应收账款资产化项目一次性为中集集团拿回了通常138天才能收回的8000万美元的资金，占中集集团应收账款总额的40%，中集集团成功实现应收账款证券化还有以下特点：1、融资成本低，利率比1998年中国财政部发行的LIBOR＋120BP的3年期美元债券还低；2、使集团负债率从57.7%下降到50.7%；3、亚洲金融危机后亚洲企业在世界上融资成本大大增加，中集集团利用资产证券化的破产隔离功能使其融资成本降至欧美企业水平。•中集集团的成功主要是源于其稳健的经营风格和强大的市场地位，否则不会拥有足够多的高信用级别的客户，也不会在二十年中没有发生一笔坏帐，而如果没有这些先决条件的保障中集就不可能得到AAA级的信用评级，也就不可能以如此低的成本融资成功。一个希望利用资产证券化的企业就必须学习中集长期坚持的风险控制和走向国际的作法，这样才有利于发挥资产证券化的正面效应。•6、投资银行与商业银行区别目前投资银行业务交叉与融合发展到相当程度，但分别从其本源等实质性方面探悉，两者还是存在一定差异的。•项目投资银行商业银行•本源业务证券承销存贷款•融资功能直接融资侧重于长期融资间接融资侧重于短期融资•根本利润来源佣金存贷款利差•业务概貌无法用资产负债表反映分为表内业务与表外业务•经营方针在控制风险前提下更注重开拓性坚持稳健原则，注重“三性”结合•保险制度投资银行保险制度存款保险制度•市场约束力市场约束力较强市场约束力相对较弱概念辨析:中间业务是银行接受客户委托，为客户提供各种服务，收取佣金、手续费、管理费等费用的一种业务。表外业务是指所有不在银行资产负债表内直接反映的业务。•表外业务与中间业务区别:•（1）从会计处理角度而言，所有的表外业务都属于中间业务,从银行开展业务的角色而言，•办理传统的中间业务时，一般充当中介人的角色；•在办理表外业务时，银行既可以是经纪人，又可以是自营商。•（2）从与表内业务的关系和银行承担的风险角度而言•传统的中间业务一般不发生由表外业务向表内业务的转化,•表外业务存在表外业务向表内业务转化的可能.•广义的表外业务是指所有的中间业务，狭义的表外业务是指构成银行或有负债的风险较高的表外业务。（二）跨国投资银行跨国投资银行指在世界各地设立分支机构进行跨国经营的大型投资银行，是投资银行业在国际范围内的延伸。•1、跨国投资银行发展的原因：•（１）70年代起，各国相继在不同程度上拆除了金融壁垒，为跨国投资银行全面开拓国际市场提供了可能。•（２）世界经济一体化进程促成了跨国投资银行的发展。•（３）国际证券业的发展也为跨国投资银行的扩张创造了契机。•（4）购并浪潮为跨国投资银行发展创造了机遇。•２、跨国投资银行格局特征６０年代，英国商人银行独领风骚。７０年代，美国投资银行日益崛起，并夺取了全球市场上的霸主地位。８０年代中期，日本银行业一度称雄。3、美国投资银行发展历史（1）投资银行的早期发展（2）金融管制下的投资银行1933年证券法和银行法即《格拉斯－斯蒂格尔法》；1934年证券交易法；1940年投资公司法和投资顾问法。（3）放宽限制下的投资银行（4）从分业经营到混业经营1999年11月通过了《金融服务现代化法案》2008年9月,雷曼兄弟被迫宣布破产保护，贝尔斯登和美林相继“入赘”大型商业银行，曾经风光无限的华尔街五大投行，目前仅剩高盛和摩根士丹利.美国金融危机原因：过度利用金融衍生产品次贷：资产证券化（Asset-BackedSecuritization，ABS）杠杆、信用违约掉期（CreditDefaultSwap，CDS)杠杆交易是保证金交易的一个操作方法。（1）杠杆：A投资银行进行杠杆操作：以30亿资产为抵押借900亿资金用于投资，如投资赢利5%，获利45亿，亏损5%，A陪光全部资产还欠15亿。（2）CDS合同：B保险公司A把杠杆投资去作保险。B做100个CDS合同。（3）CDS市场：C投资银行买CDS合同，D、E、F等买卖CDS合同。（4）次贷：他们的赢利来自于美国的次级贷款。（5）次贷危机：G从F手里买下100个CDS合同，还没来得及转手，违约出现20个，每个违约支付50亿，总共支付1000亿。（6）金融危机：G濒临倒闭，多个类似的A出现风险。4、跨国投资银行在国际投资中的作用•（１）支持跨国兼并和收购。•（２）对跨国投资的信息、咨询服务。•（３）国际证券的发行承销。•（４）金融衍生工具的创造和交易。•（５）国际证券的自营买卖和基金管理。（三）其他非银行金融机构1、共同基金是指通过契约或公司的形式，公开发行基金证券，将众多的、零散的社会闲置资金募集起来，形成一定规模的信托资产，由专业人员进行投资操作，并按出资比例分担损益的投资机构。•契约型基金：契约型基金，也称信托型投资基金，它是依据信托契约通过发行受益凭证而组建的投资基金。•公司型基金：公司型基金依公司法成立，通过发行基金股份将集中起来的资金投资于各种有价证券。封闭式基金封闭式基金是指基金的发起人在设立基金时，事先确定发行总额，筹集到这个总额的80%以上时，基金即宣告成立，并进行封闭，在封闭期内不再接受新的