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制作第五章金融衍生工具教学目的与要求教学重点与难点•1、掌握金融衍生工具的概念、基本特征；•2、熟悉金融期货交易的特有性质；掌握金融期货的功能及主要交易制度；了解金融期货的理价格及影响因素。•3、掌握金融期货与金融期权的区别；掌握可转换证券的含义及计算、投资价值与理论价值的含义；熟悉认证权证的定义、要素、发行与交易。•重点：金融衍生工具的概念、基本特征；金融期货的定义、分类和基本特征金融期货的功能及主要交易制度；金融期权的定义、分类和特征；掌握金融期货与金融期权的区别；可转换证券的定义、特征和要素•难点：金融期货交易的特有性质；金融期货的功能及主要交易制度制作授课内容第一节金融衍生工具概述第二节金融远期、期货与互换第三节金融期权与期权类金融衍生产品第五章金融衍生工具授课时数：10gogogo第四节其他金融衍生工具简介go制作•近年来，衍生金融工具在国际金融业中的地位和作用日益凸显，衍生金融工具促进了经济和金融发展。•金融衍生工具最大的特点是以小博大的高杠杆效应。只需要缴纳占标的金额很小比例的保证金，即可买卖数倍甚至数十倍于保证金金额的合约。有“四两拨千斤”的妙处。正是因为这样，吸引了无数的投机者，在他们身上，演绎着一幕幕惊心动魄、可歌可泣的股海传奇。•典型案例：巴林银行的倒闭案例引入•巴林银行简介：•1763年，弗朗西斯•巴林爵士在伦敦创建了巴林银行。它是世界首家“商业银行”。既为客户提供资金和有关建议，自己也做买卖。当然它也得象其他商人一样承担买卖股票、土地或咖啡的风险。由于经营灵活变通、富于创新，巴林银行很快就在国际金融领域获得了巨大成功。其业务范围也相当广泛，无论是到刚果提炼铜矿，从澳大利亚贩运羊毛，还是开掘巴拿马运河，巴林银行都可以为之提供贷款。•但巴林银行有别于普通的商业银行，它不开发普通客户存款业务，故其资金来源比较有限，只能靠自身的力量来谋求生存和发展。•20世纪初，巴林银行荣幸地获得了一个特殊客户：英国皇室。由于巴林银行的卓越贡献，巴林银行家族先后获得了五个世袭爵位。这可算得上一个世界记录，从而奠定巴林银行显赫地位的基础。制作谁是这场悲剧的主角•尼克·利森：英国一个泥瓦匠的儿子，从未上过大学。他于1995年让古老的巴林银行灰飞烟灭，这一惊世之举使他臭名昭著，成为路人皆知的“金融流氓”。为此，他迎来了长达6年半的艰苦的牢狱之灾，在以“艰苦”著称于世的新加坡丹那美拉监狱服刑。•出狱后，自己又撰写了《搞垮巴林银行之后》一书，又让利森重新受到全球媒体的“追捧”。•案件经历：•里森于1989年7月10日正式到巴林银行工作。这之前，他是魔根•斯坦利银行清算部的一名员工。进入巴林银行后，他很快争取到了到印尼分部工作的机会。由于他富有耐心和毅力，善于逻辑推理，能很快解决以前未能解决的很多问题，使工作有了起色。因此，他被视为期货与期权方面的专家，伦敦总部对里森的印尼工作相当满意，并允诺可以在海外给他安排一个合适的职务。1992年，巴林总部决定派他到新加坡分行成立期货与期权交易部门，并出任总经理。•无论做什么交易，错误都在所难免。但关键是看你怎样处理这些错误。在期货交易中更是如此。一旦失误，就会给银行造成损失，在出现这些错误后，银行必须迅速妥善处理。如果错误无法挽回，就是将该项错误转如电脑中一个被称为“错误账户”的账户中，然后向银行总部报告。•里森于1992年在新加坡任期货交易员时，巴林银行原本有一个账号为“99905”的“错误账户”，专门处理交易过程中因疏忽所造成的错误。这原是一个金融体系运作过程中正常的错误账户。•1992年夏天，伦敦总部全面负责清算工作的哥顿•鲍塞给里森打了个电话，要求里森另设立一个“错误账户”，记录较小的错误，并自行在新加坡处理，以免麻烦伦敦的工作。于是里森马上找来了负责办公室清算的利塞尔，向她咨询是否可以另建一个档案。很快，利塞尔就在电脑里键入了一些命令，问他需要什么账号。在中国文化里，“8”是一个非常吉利的数字，因此里森以此作为他的吉祥数字，由于账号必须是五位数，这样账号为“88888”的“错误账户”便诞生了。几周之后，伦敦总部又打来电话，总部配置了新的电脑，要求新加坡分行还是按老规矩行事，所有的错误记录仍由“99905”账户直接向伦敦报告。•“88888”错误账户刚刚建立就被搁置不用了，但它却成为一个真正的“错误账户”存于电脑之中。而且总部这时已经注意到新加坡分行出现的错误很多，但里森都巧妙的搪塞而过。“88888”这个被人忽视的账户，提供了里森日后制造假账的机会，如果当时取消这一账户，则巴林银行的历史可能会重写了。•1992年7月17日，里森手下一名加入巴林银行仅一星期的交易金•王犯了一个错误：当客户（富士银行）要求买进20口日经指数期货合约时，此交易员误为卖出20口，这个错误在里森当天晚上进行清算工作时被发现。欲纠正此项错误，须买回40口合约，表示至当日的收盘价计算，其损失为2万英镑，并应报告伦敦总公司。•但在种种考虑下，里森决定利用错误账户“88888”，承接了40口日经指数期货空头合约，以掩盖这个失误。然而，如此一来，里森所进行的交易便成了“业主交易”，使巴林银行在这个账户下，暴露在风险部位。数天之后，更由于日经指数上升200点，此空头部位的损失便由2万英镑则增为6万英镑了（里森当时年薪还不到5万英镑）。此时里森更不敢将此失误向上呈报。•另一个与此同出一辙的错误是里森的好友及委托执行人乔治犯的。乔治与妻子离婚了，整日沉浸在痛苦之中，并开始自暴自弃。里森喜欢他，因为乔治是他最好的朋友，也是最棒的交易员之一。但很快乔治开始出错了。•里森示意他卖出的100份9月的期货全部被他买进，价值高达800万英镑，而且好几份交易凭证根本没有填写。如果将乔治的错误泄露出去，里森不得不承担很严重的后果。将乔治出现的几次错误记入“88888”账户对里森来说是举手之劳。但至少有三个问题困扰着他：一是如何弥补这些错误，；二是将错误记入“88888”账号后如何躲过伦敦总部月底内部审计；三是SIMEX每天都要他们追加保证金，他们会计算出新加坡分行每天赔进多少。“88888”账户也可以被显示在SIMEX大屏幕上。为了弥补手下员工的失误，里森将自己赚的佣金转入账户，但其前提是这些失误不能不太大，所引起的损失金额也不是太大，但乔治造成的错误确实太大了。•为了赚回足够的钱来补回所有损失，里森承担越来越大的风险，他当时从事大量跨式部位交易，因为当时日经指数稳定，里森从此交易中赚取期权权利金。若运气不好，日经指数变动剧烈，此交易将使巴林承受极大损失。里森在一段时日内做的还极顺手。到1993年7月，他已将“88888”账户亏损的600万英镑转为略有盈余，当时他的年薪为5万英镑，年终奖金则奖金10万英镑。如果里森就此打住，那么巴林银行的历史也许会改变。•除了为交易员掩盖错误，另一个严重的失误是为争取日经市场上最大的客户波尼弗伊，在1993年下旬，接连几天，每天市场价格破记录地飞涨1000多点，用于清算记录的电脑屏幕故障频繁，无数笔的交易入账工作都积压起来。因为系统无法正常工作，交易记录都靠人力。等到发现各种错误时，里森在一天之内的损失便已高达将近170万美元。在无路可走的情况下，里森决定继续隐瞒这些失误。1994年，里森对损失的金额已经麻木了，“88888”账户的损失，由2000万英镑、3000万英镑，到7月时已达5000万英镑。事实上，里森当时所做的许多交易，是在被市场走势牵着鼻子走，并非出于他对市场的预期。•1995年1月18日，日本神户大地震，其后数日东京日经指数大幅下跌，里森一方面遭受更大的损失；另一方面购买更庞大数量的日经指数期货合约，希望日经指数会上涨到理想的价格范围。1月30日，里森以每天1000万英镑的速度从伦敦获得资金，已买进了3万口日经指数期货，并卖空日本政策债券。2月10日，里森以新加坡期货交易所交易史上创记录的数量，已握有55000口日经期货及2万口日本政府债券合约。交易数量越大，损失越大。所有这些交易，均进入“88888”账户。账户上的交易，由于里森兼任清查之职权予以隐瞒，但追加保证金所需的资金却是无法隐藏的。2月中旬，巴林银行的全部的股份资金只有47000万英镑。•1995年2月23日，在巴林期货的最后一日，里森对影响市场走向的努力彻底失败。日经股价收盘降至17885点，而里森的日经期货多头风险部门已达6万余口合约；其日本政府债券在价格一路上扬之际，其空头风险部位亦以达26000口合约。里森为巴林银行所带来的损失，在巴林银行高级主管仍做着次日分红的美梦时，终于达到了86000万英镑的高点，造成了世界上最老牌的巴林银行终结的命运。制作第一节金融衍生工具概述•一、金融衍生工具的概念和特征(一)金融衍生工具的概念金融衍生工具又称“金融衍生产品”，是指建立在基础产品或基础变量之上，其价格随基础金融产品的价格变动的派生金融产品。衍生品起着连接传统的商品市场和金融市场的作用，其期限可以从几天扩展至数十年。衍生工具最令人着迷的在于它强大的构造特性，不但可以用衍生工具合成新的衍生品，还可以复制出几乎所有的基础产品。衍生工具种类：衍生工具包括远期合同、期货合同、互换和期权、以及具有远期合同、期货合同、互换和期权中一种或一种以上特征的工具。制作•在实践中，为了更好地确认衍生工具，各国及国际权威机构给衍生工具下了比较明确的定义。1998年，美国财务会计准则委员会（FASB）所发布的第l33号会计准则——《衍生工具与避险业务会计准则》是首个具有重要影响的文件，该准则将金融衍生工具划分为独立衍生工具和嵌入式衍生工具两大类，并给出了较为明确的识别标准和计量依据，尤其是所谓公允价值的应用，对后来各类机构制定衍生工具计量标准具有重大影响。制作1.独立衍生工具：包括远期合同、期货合同、互换和期权，以及具有远期合同、期货合同、互换和期权中一种或一种以上特征的工具。其特征：（1）其价值随特定利率、金融工具价格、商品价格、汇率、价格指数、费率指数、信用等级、信用指数或其他类似变量的变动而变动，变量为非金融变量的，该变量与合同的任一方不存在特定关系。（2）不要求初始净投资，或与对市场情况变化有类似反应的其他类型合同相比，要求很少的初始净投资。（3）在未来某一日期结算。2.嵌入衍生工具：是指嵌入到非衍生工具（即主合同）中，使混合工具的全部或部分现金流量随特定利率、金融工具价格、商品价格、汇率、价格指数、费率指数、信用等级、信用指数或其他类似变量的变动而变动的衍生工具。嵌入衍生工具与主合同构成混合工具，如可转换公司债券等。一旦被确认为衍生产品或可分离的嵌入式衍生产品，相关机构就要把这一部分资产归入交易性资产类别，按照公允价格计价。制作（二）金融衍生工具的基本特征1.跨期性约定在未来某一时间按照一定条件进行交易或选择是否交易的合约。2.杠杆性金融衍生工具一般只需要支付少量的保证金或权利金就可签订远期大额合约或互换不同的金融工具，其杠杆效应决定了它的高投机性和高风险性。3.联动性金融衍生工具的价值与基础产品或基础变量紧密联系、规则变动。4.不确定性和高风险性金融衍生工具的交易后果取决于交易者对基础工具（变量）未来价格（数值）的预测和判断的准确程度。①交易中对方违约，没有履行承诺造成损失的信用风险；②因资产或指数价格不利变动可能带来损失的市场风险；③因市场缺乏交易对手而导致投资者不能平仓或变现所带来的流动性风险；④因交易对手无法按时付款或交割可能带来的结算风险；⑤因交易或管理人员的人为错误或系统故障、控制失灵而造成的操作风险；⑥因合约不符合所在国法律，无法履行或合约条款遗漏及模糊导致的法律风险。制作什么是平仓？•平仓=closeposition，原先买入的就卖出，原先是卖出（沽空）的就买入。•[期货交易操作流程]：•看涨行情→买入开仓→卖出平仓•看跌行情→卖出开仓→买入平仓•期货交易的全过程可以概括为建仓、持仓、平仓或实物交割。补充知识：制作•建仓也叫开仓，是指交易者新买入或新卖出一定数量的期货合约。在期货市场上买入或卖出一份期货合约相当于签署了